銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和收益率普降

根據(jù)普益財(cái)富的不完全統(tǒng)計(jì)，2008年12月（以下簡(jiǎn)稱“本月”），國(guó)內(nèi)32家商業(yè)銀行（包括26家中資銀行和6家外資銀行）共發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品386款，較2008年11月（以下簡(jiǎn)稱“上月”）下降22.8%。2008年9月份之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)就開(kāi)始逐月下降，本月下降幅度超過(guò)前幾個(gè)月。

12月減少的基本是人民幣理財(cái)產(chǎn)品，尤其是信貸類理財(cái)產(chǎn)品。信貸與票據(jù)資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)較上月減少85款。信貸緊縮帶來(lái)的發(fā)行動(dòng)機(jī)已經(jīng)基本消失殆盡，信貸類理財(cái)產(chǎn)品的出路在于跟未來(lái)宏觀政策的聯(lián)動(dòng)，比如并購(gòu)貸款、中長(zhǎng)期基建貸款等。

盡管人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)減少明顯，但由于人民幣理財(cái)產(chǎn)品的絕對(duì)市場(chǎng)占比很大，之前4個(gè)月始終維持在83%左右，因此發(fā)行絕對(duì)數(shù)的減少并未導(dǎo)致市場(chǎng)占比下降，本月人民幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比仍高達(dá)83.4%。相對(duì)于人民幣在理財(cái)產(chǎn)品中的強(qiáng)勢(shì)地位，外幣理財(cái)產(chǎn)品自然是表現(xiàn)不佳，其發(fā)行數(shù)與市場(chǎng)占比在近5個(gè)月也始終沒(méi)有突破，反倒是美元理財(cái)產(chǎn)品近3個(gè)月發(fā)行數(shù)在持續(xù)大幅度下降。本月美元理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比為5.4%，歐元與澳元理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比均為3.6%，港幣理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比僅為2.6%。

與人民幣在理財(cái)產(chǎn)品中的強(qiáng)勢(shì)地位相呼應(yīng)的是，短期理財(cái)產(chǎn)品（6個(gè)月期限以下的理財(cái)產(chǎn)品）在今年基本保持在50%以上的市場(chǎng)占比，尤其是近5個(gè)月，始終保持在70%以上的市場(chǎng)占比。短期理財(cái)產(chǎn)品如此受青睞與金融危機(jī)不無(wú)相關(guān)。金融危機(jī)下，政策與市場(chǎng)的變化難以捕捉，如果在較長(zhǎng)期限內(nèi)無(wú)法調(diào)整投資，就會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。因此短期化投資也就成為金融危機(jī)下的首選。本月，6個(gè)月以下期限的短期理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比達(dá)75.1%，1年以上期限的中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比不到5%。

前面提到信貸類理財(cái)產(chǎn)品在本月大幅度減少，但目前人民幣理財(cái)產(chǎn)品仍主要投資于信貸與票據(jù)資產(chǎn)，本月此部分理財(cái)產(chǎn)品占到人民幣理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的接近70%。其次就是債券與貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品，占比也有25.2%。本月經(jīng)歷了信貸政策的繼續(xù)松綁，以及央行出乎意料的大幅度降息的影響，眾多信貸類理財(cái)產(chǎn)品推遲發(fā)行，或者取消發(fā)行，使得信貸類理財(cái)產(chǎn)品這匹2008年的“黑馬”，在2008年最后一個(gè)月“低調(diào)”謝幕。

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)放緩

本月結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品只發(fā)行了16款，延續(xù)了上月下降的趨勢(shì)。目前，證券市場(chǎng)維持了近兩個(gè)月的盤(pán)整態(tài)勢(shì)，商品市場(chǎng)中的原油、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下探，黃金價(jià)格則寬幅震蕩，外匯市場(chǎng)受各國(guó)政策和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)影響比較大，市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈。標(biāo)的市場(chǎng)的變化和對(duì)2009年的市場(chǎng)預(yù)期考驗(yàn)著商業(yè)銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力和市場(chǎng)觀察能力，使得商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品暫時(shí)處于調(diào)整期。

本月結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的主要為利率、指數(shù)和基金等，其中利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品有7款，利率作為目前市場(chǎng)最主要的掛鉤標(biāo)的，連續(xù)三個(gè)月利率掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品占結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的比例超過(guò)30%；其次是指數(shù)掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)為6款，涉及的指數(shù)基本為股票指數(shù)，指數(shù)同樣成為市場(chǎng)主要關(guān)注的標(biāo)的資產(chǎn)；近期，商品掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品鮮有，主要是目前商品市場(chǎng)仍然下跌，并沒(méi)有出現(xiàn)企穩(wěn)的明顯跡象，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于前期市場(chǎng)的大幅下滑，早期發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)到期，但是受標(biāo)的資產(chǎn)的影響，這類理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)近幾個(gè)月一直不盡如人意，本月仍然有近80%的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，負(fù)收益和零收益理財(cái)產(chǎn)品多達(dá)15款。本月商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，全部為保證最低收益和保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，綜合理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念，充分展示出結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品重回穩(wěn)健，回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

債券和貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品短期化趨勢(shì)明顯

本月17家商業(yè)銀行共發(fā)行81款債券和貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行量與上月基本持平。其中，保證收益型為39款，保本浮動(dòng)收益型為15款，非保本浮動(dòng)收益型為27款。

本月債券和貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品期限最長(zhǎng)的為6個(gè)月，而最短的僅有7天。其中，發(fā)行期限在1個(gè)月期以下（含1個(gè)月）的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)為45款，市場(chǎng)占比達(dá)55.6%；1個(gè)月期至3個(gè)月期（含3個(gè)月）的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)為30款，3個(gè)月期以上的產(chǎn)品數(shù)僅為6款。

本月債券和貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率繼續(xù)下降，并且幅度較大。其中，1個(gè)月期產(chǎn)品的平均年化收益率由上月的2.75%下降到本月的1.92%；3個(gè)月期產(chǎn)品的平均年化收益率為2.32%，而上月為3.43%，下降幅度超過(guò)1%；6個(gè)月期產(chǎn)品的平均年化收益率則降至2.56%。一方面，貨幣市場(chǎng)的各類投資工具收益率大幅下行，已低于銀行的資金成本，并繼續(xù)向銀行資金的機(jī)會(huì)成本靠近；另一方面，目前3個(gè)月定存利率已降至1.71%，債券和貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品中半數(shù)為保證收益型，其收益水平與存款利率高度相關(guān)，在降息環(huán)境下，投資者應(yīng)該降低對(duì)此類產(chǎn)品的收益期望。在非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品中，投資于短期融資券的產(chǎn)品的收益在同類產(chǎn)品中優(yōu)勢(shì)明顯，但投資者仍需關(guān)注其信用風(fēng)險(xiǎn)。

信貸類產(chǎn)品：利率下調(diào)引發(fā)收益下降

本月信貸類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)為169款，與11月份179款的發(fā)行數(shù)相比，下降了5.6%。此類產(chǎn)品的發(fā)行自2008年9月開(kāi)始連續(xù)三個(gè)月回落，發(fā)行數(shù)從9月份的268款銳減到本月的169款，發(fā)行數(shù)已累計(jì)下降了36.9%。本月月初，受11月份央行大幅下調(diào)人民幣一年期存貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)的影響，不少銀行的信貸類產(chǎn)品暫停了發(fā)行，在根據(jù)政策對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整后才逐步恢復(fù)了發(fā)行。

在2008年11月27日央行大幅下調(diào)人民幣一年期存貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)后，本月各商業(yè)銀行對(duì)其新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的收益率進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整后的理財(cái)產(chǎn)品收益率較11月份的平均水平大幅下降。其中，3個(gè)月期以下產(chǎn)品的平均年收益率下降了0.7%，3個(gè)月至6個(gè)月期產(chǎn)品的平均年收益率下降了1.07%，6個(gè)月至1年期產(chǎn)品的平均年收益率下降了1.14%。而對(duì)照2008年11月27日央行的利率調(diào)整幅度，六個(gè)月以內(nèi)（含六個(gè)月）貸款年利率由6.03%下降到5.04%，下降了0.99%；六個(gè)月至一年（含一年）貸款利率由6.66%下降到5.58%，下降了1.08%。隨著12月23日央行再次下調(diào)人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)信貸類理財(cái)產(chǎn)品的收益率將有可能再下降0.2%—0.3%。

2008年央行的不斷降息，使得信貸類產(chǎn)品在收益逐漸降低的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也一步步增大，主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于銀監(jiān)會(huì)在2008年12月22日出臺(tái)的《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》中明確規(guī)定銀行不得為銀信理財(cái)合作涉及的信托產(chǎn)品及該信托產(chǎn)品項(xiàng)下財(cái)產(chǎn)運(yùn)用對(duì)象等提供任何形式擔(dān)保，未來(lái)以實(shí)物抵押或保證人擔(dān)保的信用增級(jí)方式可能會(huì)盛行，此種情況下抵押物質(zhì)量和擔(dān)保人信用等方面的嚴(yán)格把關(guān)更顯重要。。

普益財(cái)富、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所供稿