商品價格離底部不遠了

杜寶泉

如果人民幣貶值，因匯率變動，國內商品期貨幾乎所有品種都將受到直接的利多推動，投資者又該如何關注黃金、豆油和鋅的投資?

第一輪危機的深化以雷曼兄弟的倒閉為標志，以美國五大投行全軍覆沒為高潮，商品價格在這輪危機的深化和發展中，在去杠桿化的推波助瀾下，普遍的大幅下跌。

現在，危機進入新的階段，商業銀行受到的沖擊越來越大。截至3月2日花旗銀行股收盤價為1.2美元，總市值從幾個月前的近2000億美元，跌到了65億美元。而東歐、俄羅斯、哈薩克斯坦以及白俄羅斯等不少國家都面臨貨幣貶值、外資大量撤離的局面。東歐1.7萬億美元外債基本來自歐洲銀行，一旦東歐債務危機爆發，歐洲銀行可能步花旗銀行的后塵。大型商業銀行倒閉對市場的沖擊遠遠大于投資銀行倒閉帶來的沖擊。

新一波危機爆發后，短期內流動性不足問題將再次凸顯，商品將再次遭到拋售，價格可能再次下跌。不過，本次商品價格受到的沖擊力度將遠遠小于去年四季度。因為，一是當前商品價格的估值水平較低，絕對跌幅縮小；二是在商品價格再次下跌后，吸引力將增大，各路資金可能加大投入。

據說，規模高達4萬億美元的主權財富基金開始關注大宗商品。雖然目前巨額的主權財富基金中僅有很小一部分投資于商品，但其只要稍微增加對商品的投資，就會對商品價格產生很大的影響。

而從商品和股市之間的表現行為來看，股價的本輪大跌，對商品的利空影響已經大幅下降，這和商品的當前價格水平偏低等因素有關。從歷史來看，次貸危機的產生源于對網絡泡沫后果的拯救，而各國對次貸危機的拯救辦法并無新意，一定會產生更大的泡沫，商品價格將是新的泡沫形成的先行指標。

所以，從整體判斷，商品價格離底部不遠了，即使在新的沖擊下繼續下跌，甚至出現部分商品在短期內跌勢迅猛，但是緊隨其后的很可能是劇烈的反轉，也就是說這是最后一波殺跌。若出現危機問題仍不斷，而商品價格拒絕下跌的情形，甚至輕微的利多就引發出脈沖式的上漲，持倉水平和成交量開始放大，這也是見底的信號之一。

目前，中國出口形勢非常不樂觀。海關總署發布的數據顯示，今年1月，出口總值為904.54億美元，同比下降17.5％。截至3月3日人民幣對美元6連陰的走勢再度引發人民幣對美元貶值的預期。另外，亞洲其他國家采取本幣貶值的策略來刺激出口，我國部分商品出口份額也因此遭到蠶食，同時加劇了人民幣貶值的動力。如果政府有意采取人民幣貶值的策略來刺激就業，那么由于匯率的變動，國內商品期貨價格除了小麥、玉米等少數品種外，幾乎所有品種都將受到直接的利多推動。

在具體品種上，投資者可以關注黃金。由于美元利益的捍衛者糾集一些強大的做空力量，蹲踞在1000美元／盎司的關口，對黃金大肆打壓，黃金價格近期快速回落。所以對黃金可以采取兩種辦法，一是等待其回落，在跌幅較大，做空的興趣消退后輕倉逐步買人；二是在黃金價格牢牢站穩1000美元／盎司，并且繼續上漲的時候再行介入，此時參與的力度可以增加。

另外還可以關注豆油和鋅。這兩個品種盤整時間較長，資金也在不斷聚集，后市一旦突破，必然較為流暢，可以等待突破后跟進。從目前的情況看，有兩種運行可能，一是直接向上突破；二是先向下突破，經過短促而有力的殺跌后再上漲，這種方式也屢見不鮮。結合目前的基本面和外部市場情況，我們傾向于第二種運行方式。如果現在做空，則應首選需求彈性特別大的PTA。