信用債行情過熱

王超凡

雖然近期債市遭遇了“倒春寒”，但打新債依然流行。

2月最后一周，上交所國債高位震蕩，前4個交易日震蕩上行，但2月27日大幅下跌，最終上證國債指數收于120.84點，較上周上漲了0.29點。上交所企債市場沖高回落，2月27日上證企債指數收于133.41點，與上周末持平。從走勢上看，債市呈現了恐慌性的拋盤，特別是前期漲幅較大的信用債大幅下跌。

這次信用債大幅下跌，個別前期漲幅靠前的品種出現了大量的拋盤，獲利回吐盤的拋售是導致這次信用債大幅波動的主要原因。部分中小投資者在看到持有的債券深度下跌后開始恐慌性拋售，產生“羊群效應”。

雖然短期內債市有回調，但是伴隨“打新債”的熱情不斷升溫，企業債日前成為債市最“炙手可熱”的投資品種。

據統計，2月份已經發行的企業債達12只，發行規模累計達214億元人民幣。湖南華菱、懷化城投等6只企業債券在2月最后一周發行。

在深交所上網發行的華菱鋼鐵企業債及“09懷化債”開盤便被投資者申購一空。債券信用等級為AA、發行人主體長期信用等級為A+的“09懷化債”，以8.1％的票面利率吸引了眾多投資者追捧。2月16日，長興債券也在發行首日上漲3.13％的基礎上，持續大幅上漲。

3月2日，在上交所上市發行的“09六安城投債”，前5年的票面利率為7.1％，與“09懷化債”8.1％的票面利率相比足足差了100個基點，盡管兩者的債項和主體信用評級均相同，分別為AA級和A+級，擔保方式也均為“發行人以自有土地使用權進行抵押擔保”。短短幾天，利率下行幅度如此之大，六安城投債的利率水平令一些投資者感到意外，即便如此，還是不能壓制資金的購買熱情。據悉，其在網上發行部分的超額認購倍率高達6倍，網下部分也順利銷售一空。

對于市場再度升溫的“打新”熱，業內人士分析，近期新債上市基本上都有1％以上的收益，新債發行后，一般1個月即可上市交易，這樣年預期收益率正常情況下可以達到15％左右。而新債上市跌破面值的情況目前來看極少出現，待上市后，投資者可以根據情況選擇拋債變現，直接獲取這部分近乎“無風險”的收益。

本刊特約理財師認為，這種“火爆”的場面與以下兩方面因素密不可分：一是許多企業經過年底的盤整，資產負債率得到改善，信用違約率相對處于較低水平；二是目前發行的很多公司債券以AA+級別的債券居多，票面利率也明顯高于國債、金融債等產品。

而目前積極參與這部分新債申購的投資者主要集中在小基金、投資公司和散戶，雖然債券信用評級相對偏低，但與高等級債券相比，溢價補償豐厚，也可以看做是一種價值回歸。

分析人士指出，盡管短期內信用債仍有一定的下跌空間，但是信用債超過5％的收益率在目前這種“低利率時代”仍然具有投資價值，投資者在階段性底部區域可以逢低吸納，對資質較好的信用債進行波段操作，中線持有也是較為明智的選擇。

但中小投資者，應關注實際票面收益率是否與該債券信用級別相匹配，因為，在投資者熱炒債券時，一些信用評級在AA級及以下的債券的價值已經被推高。同時，新債申購成功但能不能順利出手，投資者還得面臨這種流動性風險，畢竟交易所信用債成交量有限。