２００９年外匯市場八大主題

羅莎琳德·馬西林

第一主題：股市可能仍是匯市的重要推動因素。即便許多股票的估值水平已經下降，也不要指望避險情緒會消失。假如股市在1月份上漲，雖然傳統上這預示著全年可能會有一個良好走勢，但并不一定意味市況已經明朗。投資者可能小幅建倉買進股票，但卻會挑三揀四十分挑剔，這意味著2009年資金不會重新涌向亞洲貨幣。

第二主題：公司業績。股市前景很大成績上將取決于此。企業已經開始處理存貨、減產減薪、停發獎金，在年底時一些大企業甚至最多停產了一個月。但這并不意味著業績前景會有太大改善。上述措施可能會減少損失，或者會保護毛利率，但更需關注的是需求面的狀況。

而且，企業應收帳款將進一步膨脹，這是因為由于供應商按照供貨條款往往在120天之后才收到貨款，而客戶掏錢時又千萬分不情愿；由此可見企業的資金將被擠壓，這意味著公司業績的真正沖擊還沒有出現。

第三主題：信貸市場。即便銀行間拆借利率降低，銀行也不會積極相互借貸或者貸款給公司，美元流動性的持續短缺意味著現貨市場仍存在美元需求，并會對美元匯率構成支撐。

第四主題：實體經濟。全球經濟數據糟糕透頂這個事實無可躲避進出口在下滑，國內需求疲弱，消費者和企業信心不足。上述情況將在年底購物季節的銷售數據中得到反映，中國農歷新年期間的銷售也將不如以往。預計分析師將就美國是否會第一個走出衰退的命題展開辯論，在這個問題上的觀點尤其會影響到今年歐元/美元的走勢。即便汽車行業免于破產，美國的就業狀況也很慘淡，看起來，美國似乎不會迅速擺脫衰退，這意味著美元在2009年下半年將承受壓力。相反，如果美國消費者更加捂緊錢包，美國進口需求將減少，美元將受到支撐。

第五主題：儲蓄率。眾所周知，由于美國龐大的消費需求，全球許多國家經濟的關鍵推動力都來自美國。多年以來，經濟學家和政客們一直在呼吁美國人增加儲蓄率。現在美國人終于注意到這種呼吁了。但是如果美國人的儲蓄速度過快，將對經濟和金融市場產生負面影響。因此需要密切關注美國和其他國家的儲蓄率。

第六主題：央行政策。許多國家的利率水平已經非常低(有些國家實際上已經為零)，各國央行的常規政策空間將非常有限，預計將出現更多向市場灌注流動性的舉措及日本式的量化寬松貨幣政策。

第七主題：各國政府的財政刺激方案也將更受重視。在奧巴馬政府上臺后，美國有可能在2009年初推出財政刺激舉措。不過，刺激方案仍主要側重修建基礎設施等舊經濟舉措，這樣的舉措不會立馬產生經濟效果。但這種支出的風險在于未來有可能產生更大的沖擊。政府支出加上寬松的貨幣政策和巨額流動性注入，這可能意味著一到兩年內美國將出現瘋狂式增長和高度繁榮，而這正是孕育了此次危機的首要原因此外，無論人們如此強調目前的通貨膨脹環境，流動性充斥都將產生通貨膨脹壓力，這將進一步加劇制定政策的難度，可能迫使央行進入加息周期，并允許貨幣以超過預期的速度加快升值。

第八主題：美國影響力消退及隨后中國的崛起。一些人已經談論美國經濟模式失敗的問題，以及美國如何失去全球領導者的地位而逐漸黯淡。但這種情況不會發生，即便大量的預算赤子限制了美國在領土以外的作為。對許多國家而言，美國仍會是他們商品和服務最大的消費國另外，需要給新上任的奧巴馬一個機會，看看他如何恢復美國的國際形象。與此同時，雖然中國的經濟增長放緩，但它的影響力必將加強。中國已經向臺灣地區等地區伸出了援助之手，而且不容忘記的是，中國是全球最大的美國國債持有國。2009年上半年，外匯市場的許多狀況將會持續，比如市場的大幅波動，冒險情緒和避險情緒的此消彼長，對于新興市場和高收益率貨幣的警惕，以及對于美元的青睞。