淺析基于ＥＶＡ的經(jīng)理人業(yè)績(jī)考核

摘要:EVA突破了現(xiàn)階段業(yè)績(jī)考核體系的不足之處，還能從根本上改變經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)模式、激發(fā)經(jīng)理人的創(chuàng)造性，從而最大程度地調(diào)動(dòng)經(jīng)理人的積極性，引導(dǎo)經(jīng)理人在自己創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)也不斷增加股東財(cái)富。

關(guān)鍵詞:EVA;資本成本;會(huì)計(jì)調(diào)整;獎(jiǎng)金計(jì)劃

一、現(xiàn)階段經(jīng)理人業(yè)績(jī)考核體系的弊端

業(yè)績(jī)考核是一種非常必要的管理機(jī)制，發(fā)展至今自策劃、運(yùn)作都已逐步規(guī)范并完善。現(xiàn)階段企業(yè)普遍采用的業(yè)績(jī)考核體系的基本原理大致相同，不同的是在具體方案的實(shí)施上有各自的特色與創(chuàng)新。

衡量一種考核體系是否成功的最重要標(biāo)準(zhǔn)是能否使股東和經(jīng)理人的利益一致起來(lái)，讓經(jīng)理人按照股東價(jià)值最大化的原則選擇經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、制定經(jīng)營(yíng)決策。而現(xiàn)階段業(yè)績(jī)考核體系最顯著的特征是以每股收益或凈資產(chǎn)報(bào)酬率的增減變動(dòng)來(lái)衡量業(yè)績(jī)。這種考核方法無(wú)論是客觀的制度因素還是主觀意愿因素，都能夠?qū)@兩個(gè)指標(biāo)共同的計(jì)算基礎(chǔ)—利潤(rùn)造成很大程度的影響，使會(huì)計(jì)信息失真，從而導(dǎo)致考核無(wú)效。

第一客觀因素造成的考核無(wú)效—資本成本低估。會(huì)計(jì)制度中對(duì)債務(wù)成本和權(quán)益成本的處理是不同的：債務(wù)成本是作為當(dāng)期費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期損益，而權(quán)益成本則未被反映在凈利潤(rùn)的計(jì)算中，這種做法使經(jīng)理人認(rèn)為股東權(quán)益是免費(fèi)使用的資本。結(jié)果是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)在并不能滿足風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的情況下，為增加利潤(rùn)在一個(gè)行業(yè)領(lǐng)域過(guò)度的投資，企業(yè)利潤(rùn)雖然在上升，但是并不足以補(bǔ)償股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)回報(bào)仍少于企業(yè)資源的消耗。這事實(shí)上是對(duì)股東財(cái)富的損害。彼德·魯克在1995年哈佛商業(yè)評(píng)論上撰文指出，“只有當(dāng)某業(yè)務(wù)項(xiàng)目獲得了超出資本成本的利潤(rùn)，我們才能說(shuō)盈利。會(huì)計(jì)制度中對(duì)資本成本的低估，解釋了這么多年來(lái)中國(guó)企業(yè)在成熟的產(chǎn)業(yè)重復(fù)投資，把股東財(cái)富浪費(fèi)在低效率的生產(chǎn)能力擴(kuò)張上的現(xiàn)象。因?yàn)檫@雖然不能給股東帶來(lái)足夠的回報(bào)，卻能提高利潤(rùn)，為經(jīng)理人要求獎(jiǎng)金增加了籌碼。

第二主觀因素造成考核無(wú)效—經(jīng)理人操縱業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。每股收益一直被證券分析人員和金融界給予極高的重視，但指標(biāo)的計(jì)算也能夠被經(jīng)理人來(lái)篡改。一種應(yīng)急措施是，削減研發(fā)或廣告費(fèi)用來(lái)降低成本，從而短期內(nèi)提高利潤(rùn)。如果目標(biāo)是凈資產(chǎn)報(bào)酬率，經(jīng)理人可以通過(guò)回購(gòu)本公司股票來(lái)降低公司權(quán)益，流通在外的股份減少，利潤(rùn)水平不變，指標(biāo)數(shù)值明顯增加；另外，取消有前途的收購(gòu)可以避免增加凈資產(chǎn)的基數(shù)，從而降低了凈資產(chǎn)報(bào)酬率。通過(guò)這些手段操縱，指標(biāo)上升了，經(jīng)理人的利益很好的得到了滿足，但股東的利益卻受到了損失。

除依據(jù)以上指標(biāo)外，通常的考核還有一種，由股東和經(jīng)理人經(jīng)過(guò)磋商談判，以本年預(yù)算完成情況為基礎(chǔ)來(lái)制定下一年的預(yù)算，然后用經(jīng)理人下一年的業(yè)績(jī)與預(yù)算相比較進(jìn)行評(píng)價(jià)考核。精明的經(jīng)理人很快就意識(shí)到這場(chǎng)游戲就是完成計(jì)劃目標(biāo)，對(duì)他們而言，最好的計(jì)劃是最容易實(shí)現(xiàn)的計(jì)劃。通過(guò)多次與股東討價(jià)還價(jià)，他們力求最容易實(shí)現(xiàn)的計(jì)劃目標(biāo)，從而獲得更多的獎(jiǎng)金；而股東們也了解經(jīng)理人們的把戲，股東們強(qiáng)迫他們接受更大的目標(biāo)，由此造成許多扯皮，關(guān)于目標(biāo)的談判成為制定預(yù)算的博弈。

二、基于EVA的經(jīng)理人業(yè)績(jī)考核體系

面對(duì)現(xiàn)階段考核體系暴露出來(lái)的種種弊端，解決辦法就是設(shè)計(jì)一個(gè)更加先進(jìn)有效的體系。如何衡量經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)

業(yè)績(jī)，使他直接將股東和經(jīng)理人的利益緊密的聯(lián)系起來(lái)，使兩個(gè)理財(cái)主體在追求各自的利益的同時(shí)，努力的方向也保持一致？

1.EVA的原理

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）簡(jiǎn)稱EVA，是由美國(guó)思騰思特管理咨詢公司于提出，比較簡(jiǎn)單的定義就是指在扣除產(chǎn)生利潤(rùn)而投入資本的成本之后所剩下的利潤(rùn)。其理念始于被經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)期稱為“剩余收入”或者“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”的一種概念。其核心是所有資本的投入都是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務(wù)成本）時(shí)，才會(huì)為股東創(chuàng)造價(jià)值。它顯示出企業(yè)創(chuàng)造或摧毀的財(cái)富量，是對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的評(píng)定，因此股東需要經(jīng)理人把目標(biāo)集中在追求EVA最大化上。

2.EVA的計(jì)算

推廣EVA考核體系的應(yīng)用，就要解決EVA的計(jì)算這一關(guān)鍵問(wèn)題。只有保證EVA計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性，才能更加真實(shí)完整地評(píng)價(jià)經(jīng)理人業(yè)績(jī)；只有保證EVA計(jì)算方法的簡(jiǎn)潔性，才能增強(qiáng)EVA作為考核模式的實(shí)用性。

從EVA的概念來(lái)看，它是從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除全部投入資本的資本成本的余額。但從EVA的應(yīng)用來(lái)看，思騰思特公司認(rèn)為基于公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)編制的財(cái)務(wù)報(bào)告存在對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的偏差和扭曲，為了使EVA有效的起到衡量經(jīng)理人價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果的目的，就必須對(duì)源于企業(yè)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，從而最大限度的消除會(huì)計(jì)失真。所以EVA的計(jì)算公式為：EVA=NOPAT-NA×WACC，其中NOPAT是經(jīng)調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；NA是全部投入資本；WACC是企業(yè)加權(quán)平均資本成本率。EVA的特色就在于進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整和扣除全部資本成本。據(jù)研究，計(jì)算EVA可調(diào)整的項(xiàng)目達(dá)160多項(xiàng)，但是過(guò)于復(fù)雜的會(huì)計(jì)調(diào)整使得EVA的運(yùn)用不符合成本-效益原則和性息的可獲得性原則。因此中國(guó)專家及學(xué)者認(rèn)為，過(guò)多的調(diào)整不利于EVA在中國(guó)的應(yīng)用，并且一定要根據(jù)我國(guó)的具體情況對(duì)EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整進(jìn)行合理的修訂。思騰思特公司對(duì)2000—2002年中國(guó)上市公司的EVA進(jìn)行計(jì)算后，在2003年結(jié)合中國(guó)企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)調(diào)整事項(xiàng)進(jìn)行了本土化改造，放棄了大多數(shù)調(diào)整，只對(duì)10項(xiàng)左右的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整。財(cái)政部2006年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)許多會(huì)計(jì)事項(xiàng)做了新的規(guī)定，這也影響了EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整。

與稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）調(diào)整有關(guān)的項(xiàng)目，如研發(fā)費(fèi)用中的研究費(fèi)用是費(fèi)用化處理，而開發(fā)費(fèi)用可以資本化。EVA調(diào)整時(shí)只需對(duì)研究費(fèi)用資本化并逐年攤銷；對(duì)商譽(yù)改用公允價(jià)值法，對(duì)企業(yè)合并形成的商譽(yù)，要求每年進(jìn)行減值測(cè)試，EVA調(diào)整時(shí)只需把減值準(zhǔn)備加回；取消了存貨的后進(jìn)先出法，也不必對(duì)存貨進(jìn)行調(diào)整；財(cái)務(wù)費(fèi)用包括匯兌損益、計(jì)息債務(wù)的利息費(fèi)用，非責(zé)任性的、不可控的匯兌損益是公司正常運(yùn)營(yíng)以外發(fā)生的，所以不能將次作為業(yè)績(jī)考核的一部分。EVA調(diào)整時(shí)應(yīng)將當(dāng)期發(fā)生的匯兌損益從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中剔除，并資本化處理。同時(shí)將計(jì)息債務(wù)的利息支出加回到稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，相應(yīng)增加資本總額；營(yíng)業(yè)外收支屬于與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的收支，EVA調(diào)整時(shí)應(yīng)將當(dāng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)外收支從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中剔除。投入資本總額（NA）中的債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期或長(zhǎng)期貸款，但不應(yīng)包括應(yīng)付賬款等無(wú)息流動(dòng)負(fù)債，因此NA可以大致理解為公司的全部資產(chǎn)減去商業(yè)信用負(fù)債后的凈值。確定WACC需要采用的資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算比較復(fù)雜，以國(guó)企為例，考慮到取得成本問(wèn)題同時(shí)為了簡(jiǎn)化計(jì)算，在起步階段國(guó)資委規(guī)定所有的國(guó)企采用統(tǒng)一的WACC，待條件成熟后再根據(jù)各企業(yè)的行業(yè)類型、風(fēng)險(xiǎn)高低、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等計(jì)算確定WACC。

3.基于EVA的經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建

追求EVA的增長(zhǎng)是股東的目的，因此股東以EVA為指標(biāo)來(lái)考核評(píng)判經(jīng)理人的業(yè)績(jī)。獎(jiǎng)金計(jì)劃怎樣才能調(diào)動(dòng)起經(jīng)理人的積極性，讓經(jīng)理人和股東的目的達(dá)成一致，一同追求EVA的增長(zhǎng)呢？

在EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃中，經(jīng)理人獎(jiǎng)金同公司的EVA成同方向變化，上不封頂。以當(dāng)期EVA絕對(duì)值或變動(dòng)數(shù)額為基數(shù)，支付比例由股東和經(jīng)理人協(xié)商制定。此外，建立EVA獎(jiǎng)金庫(kù)也是必要的。經(jīng)理人每期獲得的獎(jiǎng)金按一定比例提取，提取部分會(huì)放入獎(jiǎng)金庫(kù)待以后發(fā)放，剩余部分當(dāng)期發(fā)放。遇到EVA絕對(duì)值或增加值下降的年份，要相應(yīng)扣減獎(jiǎng)金庫(kù)中的

獎(jiǎng)金。

三、總結(jié)

EVA業(yè)績(jī)考核體系的關(guān)鍵在于將EVA的增加與經(jīng)理人的業(yè)績(jī)掛鉤，進(jìn)而引導(dǎo)和塑造經(jīng)理人的行為方式。基于EVA的業(yè)績(jī)考核使經(jīng)理人知道他們?cè)黾幼约豪娴淖罴逊绞骄褪菫楣蓶|創(chuàng)造更多的財(cái)富，他們更清楚他們將分享自己創(chuàng)造的財(cái)富。這種考核體系使經(jīng)理人的行為走上正軌，而不需要來(lái)自上面的監(jiān)管和規(guī)勸。不斷獎(jiǎng)勵(lì)那些為股東創(chuàng)造財(cái)富的經(jīng)理人、懲罰那些損害股東財(cái)富的經(jīng)理人，這就是EVA的功能所在。2007年1月1日，國(guó)資委新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》開始全面實(shí)施，鼓勵(lì)企業(yè)使用EVA進(jìn)行年度業(yè)績(jī)考核。新《暫行辦法》的推出，正式拉開了我國(guó)企業(yè)基于EVA的經(jīng)理人業(yè)績(jī)考核的序幕。

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