淺談我國貨幣政策目標與２００８年貨幣政策執行情況

摘要:我國目前實行的貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。本文通過分析貨幣政策目標體系以及中國目前面對的國際國內經濟環境，提出目前我國選取貨幣政策目標的建議，并據此淺述2008年我國貨幣政策的執行情況。

關鍵詞:目標體系;貨幣政策目標;執行情況

一國的宏觀財政政策和貨幣政策對其經濟的影響意義重大。而在貨幣政策中，貨幣政策的目標選取更是其首要內容，本文就此問題展開討論。

一、貨幣政策目標體系

一般來講，貨幣政策目標體系包括最終目標、中介目標和操作目標三個層次。

1.貨幣政策最終目標

貨幣政策所要達到的最終目標包括穩定物價、充分就業、促進經濟增長和平衡國際收。但是，對于任何一個國家的中央銀行來說，這四個目標往往不能同時兼顧。原因有二：一是四個目標本身的復雜性造成的；二是四個目標之間存在矛盾。這些矛盾譬如：失業率與物價上漲之間，存在著此消彼長的關系；現代社會經濟發展的歷史證明，經濟增長總是伴隨著物價的上漲；隨著各國經濟的聯系越來越緊密，只有在全世界都維持大致相同的物價穩定程度，并且貿易狀況不發生大變動的情況下，穩定物價和平衡國際收支這兩個目標才能并存等等。

因此，對于一個國家來說，不能在同一時期同時達到上述四個目標。一般來講，不同的國家側重點是不同的，而且即使在同一個國家不同時期所追求的貨幣政策最終目標也是不一樣的。

2.貨幣政策中介目標與操作目標

中介目標是指那些介于操作目標和最終目標之間的金融變量，主要有利率、貨幣供應量和匯率。

操作目標是指貨幣政策工具變動所直接影響的變量，主要有存款準備金和基礎貨幣。

中央銀行設置中介目標和操作目標的目的在于及時測定和控制貨幣政策的實施進度，保證貨幣政策最終目標的實現。

3.貨幣政策工具

為了實現貨幣政策目標，中央銀行需要良好的貨幣政策工具供其操作。

一般性政策工具即三大法寶，包括存款準備金政策、再貼現政策和公開市場業務。

選擇性政策工具包括消費者信用控制、不動產信用控制和證券市場信用控制。

直接信用控制工具包括信用配額、直接干預、流動性比率和利率最高限額。

間接信用控制包括道義勸告和窗口指導。

二、我國貨幣政策目標的選擇

我國的貨幣政策實踐經歷了從傳統的計劃經濟到社會主義市場經濟的變革，相應的貨幣政策目標的選擇也不斷的發生著變化。

1.現行貨幣政策目標

根據《中華人民共和國中國人民銀行法》規定，貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。但是，隨著經濟情況的不斷變化，這一單一的目標體制也在向多目標體制轉化。中國人民銀行行長周小川在2009年3月6日的“應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展”問題答記者會上指出，“中國的貨幣政策目標體系是多目標，不是單一的目標，因此，它會隨著經濟形勢和數字的變化進行不斷的調整。”

對于2008年中央銀行執行的貨幣政策由上半年的從緊到下半年的適度寬松的情況，周行長指出，“2007年下半年，通貨膨脹是比較高的，所以，貨幣政策在這方面也下了很大的工夫，并取得了明顯的成效。”“隨著金融危機的加深，特別是2008年下半年，貨幣政策就逐漸地把重點轉向對抗金融危機的沖擊。”周行長又指出，“我們寧可出手快一點，出拳重一點。政策出去以后，有可能有些數據漲的太猛，包括貨幣供應量、信貸總量。但是，如果它能夠及時制止住在金融危機情況下造成的信心下滑，如果能對克服金融危機快速的起作用，加上我們事后也還有相當的空間對貨幣政策進行微調，使得將來在整體數量上、在一個中期范圍內，保持一個合理的水平。”“貨幣政策掌握的合適不合適要看最終目標。”由此可見，一國貨幣政策的實現與貨幣政策工具和貨幣政策目標的操作是緊密相連的，不同的政策需要利用不同的貨幣政策目標來實現。

2.幣值穩定的重要性

各國貨幣政策的實踐表明應該堅持穩定幣值的最終目標。中央銀行成立之初，其目標是穩定幣值，后隨著經濟形勢的變化與理論的發展，貨幣政策形成了多重目標。但是，目前的發展趨勢是回歸穩定幣值，這種回歸顯然不是歷史的簡單重復，而是各個國家長期實踐的結果，顯然幣值穩定是重中之重。

貨幣短期非中性與長期中性理論要求穩定幣值作為貨幣政策的最終目標。貨幣短期非中性的含義是貨幣在短期內可以影響實際產出。貨幣長期中性的含義是貨幣在長期中只影響價格水平，不影響實際產出。在短期中，貨幣政策多重目標之間相互矛盾，迫使貨幣當局在多目標間尋找平衡，結果常常是注重短期效果和表面效果。因此，貨幣政策無論短期還是長期都應堅持穩定幣值的目標。

3.貨幣政策目標的調整

隨著人民幣的升值和國內價格水平的上漲，人民幣呈現對外升值和對內貶值的現象。不可能三角理論告訴我們，本國貨幣的對內穩定和對外穩定很難同時實現的。因此，人民幣對外升值和對內貶值相結合，致使政府常規的經濟調節政策走入困境，中央銀行必須在而這種有所側重。下一步中央銀行的貨幣政策目標可調整為“物價穩定，保持經濟的對外均衡”，逐步放棄匯率目標，增強貨幣政策的獨立性。將來經濟形勢還會不斷的發生變化，貨幣政策目標的選擇也將是一個不斷發展的過程，它需要與我國的宏觀經濟環境相一致。

三、2008年貨幣政策執行情況

2008年第一季度，國內生產總值6.1萬億元，同比增長10.6%;居民消費價格指數同比上漲8%。中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，執行從緊的貨幣政策，4次上調存款準備金率共2個百分點，引導貨幣信貸合理增長和信貸結構優化。2008年3月末，廣義貨幣供應量M2同比增長16.3%，增速比上年同期低1個百分點。人民幣貸款增長明顯放緩，3月末余額同比增長14.8%，增速比上年同期低1.5個百分點。第一季度，人民幣貸款增加1.3萬億元，同比少增891億元。3月末，人民幣對美元匯率中間價為7.0190元，比上年年末升值4.07%。

2008年上半年，國內生產總值13.1萬億元，同比增長10.4%；居民消費價格指數同比上漲7.9%。2008年6月末，廣義貨幣供應量M2同比增長17.4%，增速比上年同期高0.3個百分點，比上月末低0.7個百分點。貸款平穩增長，6月末，全部金融機構本外幣貸款余額為30.5萬億元，同比增長15.2%。上半年，本外幣貸款比年初增加2.7萬億元，同比多增983億元。人民幣匯率彈性增強。6月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8591元，比上年年末升值6.50%。

2008年前三個季度，國內生產總值20.2萬億元，同比增長9.9%；居民消費價格指數同比上漲7.0%。7月份以來，中國人民銀行根據黨中央、國務院統一決策部署，針對國際金融危機加劇、國內通脹壓力減緩等新情況，及時調整金融宏觀調控措施，連續兩次下調金融機構人民幣存款準備金率，三次下調存貸款基準利率。2008年9月末，廣義貨幣供應量M2同比增長15.3%，增速比上年同期低3.2個百分點。貸款平穩增長，9月末人民幣貸款余額為29.6萬億元，同比增長14.5%。前三個季度信貸投放均勻，人民幣貸款比年初增加3.5萬億元，同比多增1201億元，是歷史同期增量最高水平。人民幣匯率保持穩定，9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8183元。

2008年全年，實現國內生產總值30.1萬億元，同比增長9%；居民消費價格指數同比上漲5.9%。年初，為防止經濟增長由偏快轉為過熱，中國人民銀行執行了從緊的貨幣政策。年中，美國次貸危機蔓延加深，中國人民銀行及時調整了貨幣政策的方向，既要保持經濟平穩較快發展、又要控制物價上漲。進入9月份以后，國際金融危機急劇惡化，對我國經濟的沖擊明顯加大，按照黨中央、國務院的統一部署，中國人民銀行實行了適度寬松的貨幣政策，五次下調存貸款基準利率，四次下調存款準備金率，明確取消對金融機構信貸規劃的硬約束。2008年年末，我國廣義貨幣供應量M2余額為47.5萬億元，同比增長17.8%，增速比上年高1.1個百分點。人民幣貸款余額為30.3萬億元，同比增長18.8%。人民幣貸款分布更為均衡，全年新增4.9萬億元。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，2008年年末，人民幣對美元匯率中間價為6.8346元。

2008年，國際國內經濟形勢的變化可謂風起云涌，中國人民央行及時調整貨幣政策，充分利用貨幣政策工具和貨幣政策目標，彰顯了我國中央銀行的成熟和力度。中央經濟工作會議明確提出，要把保持經濟平穩較快增長作為2009年經濟工作的首要任務，認真執行適度寬松的貨幣政策，加大金融對經濟發展的支持力度。

參考文獻：

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