牛市，全因貨幣危機(jī)

寫這篇東西的時(shí)候，第一天上市的四川成渝不可思議的暴漲，市場(chǎng)也在大家的驚呼中走到了3400點(diǎn)的高位。如果說去年1600多點(diǎn)的時(shí)候，有人說可以大幅反彈到這個(gè)高度，那么估計(jì)會(huì)被所有人笑話。但是現(xiàn)在，幾乎所有的報(bào)刊都在刊登著投資新聞，各種媒體都在推薦指數(shù)基金，市場(chǎng)一片繁榮。

也有人拿出數(shù)字，提醒大家在歌舞升平時(shí)，不要忘記去年的大熊市。市盈率已經(jīng)高企，有些券商報(bào)告也在按“市夢(mèng)率”來估值，參與者被偽裝的牛市陶醉，這只是熊市反彈……空頭言論雖然逆耳，卻也似乎有些道理。那么市場(chǎng)到底怎么了?簡(jiǎn)單粗暴地進(jìn)行判斷不負(fù)責(zé)任，偏執(zhí)的觀點(diǎn)也不可信，所謂的順勢(shì)而為，實(shí)質(zhì)上只是首鼠兩端的代名詞?；久鎸?duì)于股票市場(chǎng)走勢(shì)似乎喪失了作用，但基本面的分析必不可少，只是我們需要換一個(gè)思路去看待問題，因?yàn)榇蟓h(huán)境變了。

6124點(diǎn)時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于巔峰階段，多年來GDP平均增長(zhǎng)率超過10%。全球經(jīng)濟(jì)也處于較快增長(zhǎng)的階段，而通貨膨脹并不太明顯?；久嫦蚝?，貨幣面寬松，外加由于股改導(dǎo)致上市公司更愿意釋放業(yè)績(jī)的制度性因素，讓A股市場(chǎng)一路向上。而現(xiàn)在的情況呢，大家想必都知道:由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)而放慢的全球經(jīng)濟(jì)，通貨膨脹變?yōu)橥s，貨幣面異常寬松。在那么多宏觀數(shù)字中，有兩個(gè)數(shù)字需要注意，中國(guó)的順差和美國(guó)的逆差，在過去的一段時(shí)間均有所減少。

為什么要觀察這兩個(gè)數(shù)字?我個(gè)人把它們當(dāng)作全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)指標(biāo)來看。中國(guó)歷來都是順差國(guó)，而美國(guó)則是逆差國(guó)。在貿(mào)易分工上，中國(guó)由于受制于技術(shù)能力，出口的都是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，這種產(chǎn)品在國(guó)際上面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，但中國(guó)依然可以保持順差。美國(guó)則歷來是逆差，雖然它的產(chǎn)品具有很高的技術(shù)水平，對(duì)外出口具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。如此看來，這似乎是違背常理的，因?yàn)槿绻隹诘漠a(chǎn)品技術(shù)水平低，那么銷路就會(huì)受到其他國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的影響，不可能永遠(yuǎn)保持順差;而具有競(jìng)爭(zhēng)力的高技術(shù)產(chǎn)品，應(yīng)該有很好的銷路啊。那么問題出在哪里?就在于貨幣之上!由于美元是國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算貨幣，美國(guó)就可以通過多印綠票子的方法，來彌補(bǔ)逆差導(dǎo)致的經(jīng)常賬戶虧空，而中國(guó)則通過出口拿到了美元作為外匯儲(chǔ)備。乍一看，這種結(jié)構(gòu)本身并沒有大問題，但這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如要保持穩(wěn)定，就需要國(guó)際結(jié)算貨幣的幣值也能保持穩(wěn)定。

但一場(chǎng)危機(jī)改變了一切。由于次貸危機(jī)的影響，各國(guó)政府紛紛瘋狂印鈔，用極其寬松的貨幣政策來應(yīng)對(duì)，而這就會(huì)導(dǎo)致貨幣信用的逐漸喪失。一旦缺乏信用，貨幣價(jià)值就會(huì)崩潰，這就會(huì)導(dǎo)致無論是投資者還是投機(jī)者，都會(huì)力圖避免自己手中留有現(xiàn)金。這也就是我們看到股票市場(chǎng)在最近一段時(shí)間瘋狂上漲的理由，而且股票的上漲是全球性的，根本無法用孱弱的世界經(jīng)濟(jì)基本面來解釋。與此類似的，還有石油期貨價(jià)格和黃金價(jià)格。美國(guó)逆差和中國(guó)順差的減少，其實(shí)也是貨幣信用危機(jī)，尤其是美元信用危機(jī)的體現(xiàn)。因?yàn)槊涝枨笙陆盗耍虼嗣绹?guó)的進(jìn)口自然會(huì)減少，而中國(guó)的順差也會(huì)相應(yīng)減少。

這就說明了問題。我們正處在一個(gè)貨幣信用遭到踐踏的時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代里，任何人均無法幸免。出路何在?回到金本位太不現(xiàn)實(shí)，各國(guó)政府不可能以犧牲鑄幣稅作為國(guó)際貨幣體系改革的途徑。也許我們可以找到或者發(fā)明一種超國(guó)家的貨幣，比如IMF的特別提款權(quán)，但那路途遙遠(yuǎn)，也不是短期的治療方案。短期來看，只有國(guó)際貨幣的多元化才是出路。而我敢斷言，資產(chǎn)價(jià)格的上漲將會(huì)成為一種常態(tài)，這不是因?yàn)榛久娴膹?fù)蘇，而是因?yàn)樨泿诺目迮_(tái)。

那面對(duì)這一情況，我們?cè)撊绾稳プ?由于貨幣發(fā)行多導(dǎo)致的信用缺失，會(huì)造成一切可投資品的價(jià)格上漲，我們可以把投資品分為這樣幾種:股票、房地產(chǎn)、商品。從目前情況來看，股票已經(jīng)上漲了，房產(chǎn)價(jià)格的上漲也在持續(xù)，而商品市場(chǎng)的漲幅似乎并不大?？紤]到黃金具有的特殊屬性(部分貨幣性)，我認(rèn)為黃金是未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)投資的好品種，而其他商品價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲。如果您參與商品期貨，不妨做多;如果參與股票，不妨買入商品股。房地產(chǎn)也會(huì)上漲，但由于和民生有關(guān)，且價(jià)格也確實(shí)過高，我認(rèn)為漲幅可能并不大，但可以通過杠桿來放大投資收益率。短期來看，市場(chǎng)會(huì)由于貨幣政策過于寬松而上漲到一個(gè)不可思議的高度，但長(zhǎng)期來看，一旦真的采用多元化的國(guó)際貨幣，那么整個(gè)資本市場(chǎng)的定價(jià)就會(huì)和世界經(jīng)濟(jì)的周期緊密聯(lián)系在一起，會(huì)出現(xiàn)大起大落。因此，對(duì)于政策觀察，建議重點(diǎn)關(guān)注貨幣政策。因?yàn)樗沁@輪上漲的唯一動(dòng)力，也將是未來扼殺行情的罪魁禍?zhǔn)住！?/p>

編輯:韓鐵馬hjcfy@126.com