對外資并購的評價和對策

摘 要：本文通過對外資并購的現狀和發展趨勢分析，評價了外資并購對我國的實際效用，并對更加合理的利用外資并購推動我國經濟可持續發展提出了對策。

關鍵詞：外資并購 跨國公司 民族企業

一、外資并購的現狀和發展趨勢

近年來，外商對華直接投資的形式出現了很大變化外資對我國國內企業并購的規模逐漸擴大，這主要體現在金額和涉及產業兩個方面。從金額方面看，2004年以前外資以并購形式對我國的投資只占直接投資的5％，2004年，這一比例快速上升為11％，2006年接近20％。特別引人注意的是，外資對中國一些行業的重點企業和知名品牌實施并購。此外，外資獨資企業數量明顯增加，“十五”期間外商獨資企業已占新設外商投資企業的67％。商務部的數據顯示，2006年我國批準外資并購項目約1300個，實際使用外資金額14億美元，在華開展跨國并購的國家和地區共有44個。從涉及產業看，主要包括以下幾個行業：

(一)裝備制造業

裝備制造業屬于技術、資本密集型產業，我國的裝備制造業普遍存在技術水平不高、生產設備陳舊落后的現象，這就造成企業生產能力閑置，經濟效益低下，成為外資的并購對象。外資對裝備制造業的并購主要涉及機械、汽車等行業。機械裝備制造業，例如；美國凱雷集團出資30億元人民幣意圖并購我國徐工集團85％的股權；德國舍弗勒集團意圖收購洛陽軸承集團。汽車業方面，以上海汽車與美國通用、德國大眾，天津汽車和日本豐田的合作為例，2005年中國轎車企業銷量前10名的企業全部都有外資股份。外資企業已經占領了中國汽車市場絕大多數的份額。

(二)金融業

進入WTO之前，我國國有商業銀行一直處于壟斷地位，在進入WTO之后，隨著我國金融業對外資的限制逐漸放開，外資也加快了對我國金融業的并購。例如，美國第二大銀行美國銀行(Bank of America Corporation)持有建設銀行8.19％的股份；RBS集團的子公司和富登金融控股私人有限公司(淡馬錫控股公司的全資子公司)分別持有中國銀行8.25％和4.13％的股份。2006年11月12日，花旗集團牽頭的財團以242.6億元人民幣取得了廣東發展銀行85.5888％的股份。花旗集團獲得了廣東發展銀行絕對的經營控制權，在風險管理、財務控制、內部控制、公司治理、信息技術、資產負債表管理、人力資源管理和金融創新等八個方面占有主導權。

(三)物流業

由于我國的物流業存在效率不足和規模太小的問題，嚴重缺乏市場競爭力，物流業成為外資進入的熱點區域，國際貨物郵寄及快遞業成為重申之重。聯邦快遞、TNT兩大快遞巨頭在今年快速完成了對大田、華宇的收購，服務、網絡得以快速升級。

(四)日化業

外資對我國日化業的并購已經有很長的歷史了。遠的包括德國邦特對“活力28”的并購，聯合利華對我國著名品牌“中華”牙膏的收購；近幾年的小護士被法國歐萊雅收購；最近的強生集團以23億人民幣收購北京大寶化妝品有限公司100％股權。

外資并購還涉及到能源、鋼鐵、零售等眾多行業，在我國的28個主要產業中，外資在21個產業擁有多數資產控制權。從外資并購的現狀分析，可以得出今后外資并購的幾點趨勢：

1 外資并購將以戰略性并購為主，首要目的是通過并購獲得企業基于資源的核心競爭力，從而獲得在整個產業的長期的預期收益。所以，外資傾向于并購處于行業龍頭地位的企業，占據行業中的壟斷或者優勢地位。例如美國凱雷集團對徐工集團的收購以及美國高盛集團對雙匯集團的收購。

2 外資已經越來越不滿足于與我國本土企業的合資或合作關系，要求通過整體購買或控股的方式掌握在企業的絕對控制權。例如美國聯邦快遞以4億美元收購大田一聯邦快遞有限公司，將這個合資企業轉變為外商獨資企業。強生集團整體收購北京大寶的100％股權。

3 外資并購的方式將不斷增加。并購模式方面，包括協議收購、向外資定向增發B股、由合資公司控股上市公司和收購上市公司母公司的模式。隨著法律、法規、政策的不斷完善、更新和外資并購的不斷發展，通過拍賣方式競買上市公司股權、外資機構征集代理權、通過債券市場間接收購等均可能成為外資并購的模式。支付方式方面，除現金支付外，換股并購、資產置換方式也可能隨著相關法律、法規的出臺成為并購的支付方式。

二、外資并購對我國經濟的實際效用

毫無疑問，我國引進外資或是允許外資并購的目的是利用外資的資本、技術、管理經驗方面的優勢，提升我國的經濟競爭力，促進我國經濟的可持續發展。但是，外資并購的目的與我國的目的并不相同，外資并購的動因主要有兩點，一是出于產業整合的目的，使資源向效率更高的主體集中。根據對外直接投資理論中的壟斷優勢理論和內部化理論。外資并購我國企業后可以更充分地發揮其在資金、技術、管理、銷售技術等方面的優勢，減少交易成本，最大限度地提高利潤。二是預期人民幣升值的逐利行為。外資并購的主體不僅包括一些產業巨頭，還包括大量的證券和股權投資基金。這些外資都認為人民幣有很大的升值空間，為了分享人民幣升值的溢價，這些外資主體以各種形式購入我國資產。

通過對外資并購的分析，可以得出其對我國經濟的實際效用有以下幾點：

(一)毫無疑問，外資并購帶來了大量的資金、較為先進的生產技術、管理經驗和營銷技術

跨國公司的技術轉移和技術外溢有利于在短時間內縮小技術差距、節約技術創新成本；先進的管理經驗有利于企業提高管理水平，提高運營效率；先進的營銷手段有利于拓展銷售網絡，擴大銷售量。

(二)外資并購加劇了我國經濟結構的失衡

我國的經濟發展本來就存在地區間發展不均衡和產業結構不均衡，外資并購加劇了這種傾向。從地區來看，在2005年我國實際使用外資中，東部占80％以上，遠高于中西部地區。從行業來看，2005年我國實際使用外資主要集中在制造業、房地產業、租賃和商務服務業，使用金額分別約為424.5億美元、54.2億美元、37.5億美元。

(三)外資并購抑制了民族企業的技術創新

外資并購帶來了一些優于國內水平的技術，但是，這些技術往往并不具備世界領先水平，而且合資企業會對外商帶來的技術產生嚴重的依賴性，從而缺乏自主研發能力。這一點在我國的汽車業體現的尤為明顯。

(四)外資并購造成了市場壟斷，并且造成部分民族品牌的消亡

由于外資并購的對象是我國行業中的龍頭企業，外資并購的后果就很可能是在市場上形成壟斷。例如我國的汽車業，如果政策進一步放寬，就可能形成幾大跨國公司在我國市場寡頭壟斷的局面。外資對我國民族品牌的并購已經造成了部分民族品牌的消亡。一些外商利用中方市場意識和品牌意識不強的弱點，采用迂回策略：先買斷中方品牌，然后與中方品牌聯合推出自己的國際品牌，最終以自己的品牌取代中方品牌。例如日化用品領域的德國漢高公司買斷“活力28”，美國高露潔買斷“三笑”都是這樣的例子。品牌作為一種隱形資產，其重要性往往被我國民族企業所低估。但是，品牌代表著一定的市場份額和消費者忠誠度的意義卻一直被跨國公司所看重。

(五)外資并購在一定程度上威脅了我國的國家經濟安全

跨國公司對我國裝備制造業、金融業和物流業的企業并購逐漸引起了國內對外資并購是否威脅了我國的國家經濟安全的爭論。其中，凱雷并購徐工、舍弗勒并購洛陽軸承更是引發了廣泛的關注。由于洛陽軸承所生產的軸承縣所有機械的通用件，在導彈、潛艇、兵器、坦克上都會使用，軸承中的某些產品，發達國家對中國是禁運的，所以對洛陽軸承的收購涉及到了我國的軍工制造業。對關系到國家經濟命脈和國防安全的企業如果不進行慎重評估就做出決定。就很可能危害國家的經濟安全。

三、對于外資并購的對策

可見，由于外資并購和我國利用外資的目的有根本的區別，所以我國必須對外資并購做出一定程度的限制和規范，既要發揮外資并購對我國經濟的積極作用，又要限制外資并購的消極作用；既要保護和發展我國的經濟競爭力，又要保持跨國公司對我國直接投資的積極性。基于以上目的，提出以下幾點對策：

(一)根據《反壟斷法》和《外商投資目錄》完善審查機制

建立并完善外資并購的審查機制，防止跨國公司并購國企或民營企業后形成壟斷，威脅我國的國家經濟安全。首先，我國應成立專門的外資并購審批機構和反壟斷機構。明確調查和審批的程序和制度，以事先防范并購對我國的經濟安全造成危害。對外資并購的反壟斷審查應包括反壟斷申報制度、反壟斷聽證制度和反壟斷審查制度。在對外資并購的審查中，應綜合考慮產業政策和經濟效益，既能使我國民族企業通過外資并購獲得資金、技術、管理經驗和信息，又能避免跨國公司在國內市場形成壟斷。

(二)要在企業并購方面給予內外資平等待遇

對于一般競爭性領域，不僅要鼓勵跨國公司的企業并購，還要鼓勵民族企業之間的并購和聯合，加強民族企業間的資源整合。我國的許多行業都存在企業數量過多，規模較小、研發能力較弱、生產產品處于低端產品的問題。以化妝品行業為例，目前我國4000多家化妝品民族企業，在國內卻只有40％的市場份額。這些行業需要政府引導民族企業以戰略聯盟的形式進行整合，擴大企業規模和提升研發能力。增強民族企業的競爭力。

(三)建立對民族企業的扶持機制

我國對國有企業的現行政策是政企分開。大多數國企在長期的經營中都累積了巨額債務、同時又存在技術落后、效率低下等問題。對于國民經濟支柱產業、高新技術產業中主要門類的骨干企業，政府有關部門可以通過刺激對先進產品的早期需求，通過設立面向前沿科技的合作項目，通過建立提高質量的獎勵機制等，激勵民族企業加快創新、提高競爭力。對于戰略行業的民族企業，應該建立一套適度的扶持機制，包括稅收制度優惠、技術改造和技術研發補貼、政府采購民族品牌產品等一系列措施，幫助包括國企和民營企業在內的民族企業發展以自主技術研發、專利注冊為主的核心競爭力。二戰后，日本政府對幾家大型企業超常規的大力扶持是日本經濟得以高速發展的重要原因之一。