中國金融發展與服務貿易關系的實證研究：１９８２－２００７

摘要：服務貿易正成為全球經濟競爭的重點。本文分析了金融和貿易的相互影響機制，運用協整和格蘭杰因果檢驗方法，研究了我國金融發展和服務貿易的關系，結論表明：二者間存在長期均衡的穩定關系，金融發展效率對服務貿易的發展起到了促進作用；僅服務貿易是金融發展的Granger原因。最后從金融支持產業結構升級的角度，提出金融發展促進服務貿易的政策建議。

關鍵詞：金融發展；服務貿易；產業結構

Abstract：Service has become the focus in world economic competition. This paperanalyses the connection between financial and trade，and researches the relationship between financial development and service trade using Co-integration and Granger test. The conclusion shows that there are long equilibria and stable relationship. Financial development efficiency will promote the service trade，and only service trade is the Granger resulst to financial development. Finally，from the angle of industrial structure upgrading supporting by financial，the paper puts forward some policy suggestions on waysfinancial development promoting service trade.

Key Words：financial development，service trade，industrial structure

中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2009）05-0012-05

一、文獻綜述

金融和貿易是國民經濟活動的兩個重要組成部分，貿易是積聚金融成果的方式，而金融是經濟發展和貿易的保障面。隨著國際分工的深入發展和世界經濟全球化進程的加快，金融與貿易在區域內以及區域間的融合與互動關系日益突出。很多學者對金融與貿易之間的關系進行了研究。在金融發展對國際貿易影響的研究上，Bardhan和Kletzer（1987）運用赫克歇爾—俄林—薩謬爾森2×2×2模型，從資金配置功能角度證明金融發展對國際貿易流向具有決定作用。Beck（2002）從企業外源融資的角度構造了一個模型，并采用65個國家30年的制造業出口數據實證了金融發展和國際貿易的因果關系。Hur， Raj和Riyanto（2004）從行業層面分析認為，金融發展有利于資產不易轉換行業的出口，而且企業愈依賴外源融資，金融發展對其出口影響愈大。

在國際貿易對金融發展影響的研究上，Blackburn和Hung（1998）、Aizenman（2003）分別從貿易自由化能加速金融市場創新和發展，以及貿易開放對于金融自由化具有重要影響兩方面，證明了貿易和金融發展的關系是互補性的。Law和Demetriades（2007）通過動態面板數據模型和廣義矩估計方法，得出對外開放和金融制度是影響金融發展的重要潛在因素的結論。

近年來，國內一些學者也開始探討中國金融發展與國際貿易之間的關系。這方面的研究主要集中在金融發展與出口商品結構和貿易發展方面。孫兆斌（2004）運用協整和格蘭杰因果檢驗方法考察了我國金融發展與出口商品結構間的關系，結果表明，二者之間存在長期穩定的均衡關系，金融發展是出口商品結構優化的原因，但出口商品結構優化不是金融發展的原因。陳建國、楊濤（2005）利用1992—1999年中國22個行業的面板數據對中國出口結構升級的金融支持作用進行了實證分析，證明兩者具有一定的聯系。朱彤、郝宏杰等（2007）分析認為金融發展通過外部融資支持提高了對外部融資依賴較強行業的比較優勢。關于金融發展與國際貿易的關系，沈能（2006）認為金融發展與國際貿易存在長期均衡關系，我國金融規模與國際貿易正相關，且存在雙向因果關系；金融效率與國際貿易負相關，且不存在任何因果關系。曲建忠、張戰梅（2008）利用1991—2005年的數據研究金融發展與我國國際貿易的關系，結果表明:金融發展對我國國際貿易的發展發揮了顯著的促進作用，但國際貿易沒有顯著地促進金融發展。

上述研究主要側重于金融發展對商品貿易的研究，而對服務貿易的影響則少有研究和論述。當前服務貿易已經逐漸成為國際貿易的重要組成部分，是衡量一國貿易結構的重要指標，是國際經貿競爭的新領域、衡量一國國際競爭力的重要標準。鑒于此，本文將分析我國金融發展與服務貿易之間的關系，并從金融發展的角度提出促進服務

貿易發展的措施建議。

二、金融發展與服務貿易的相互影響機制及表現

（一）金融發展對服務貿易的影響：結構升級與服務支持

從金融發展促進貿易結構升級來看，一個運行良好的金融體系能夠降低信息交易成本，動員居民儲蓄，把稀缺的儲蓄資源高效率地配置到效率和回報較高的部門之中，從而促進投資、技術創新和生產率提高，最終會促進一國的貿易結構升級。金融發展可以引導資金流向，通過推動資本積累與技術進步改善一國資源稟賦結構，從而增加高附加值商品出口，起到優化出口產品結構的作用，也在一定程度上促進服務貿易的發展。金融發展也為加快實現從有形的貨物貿易為主向有形的貨物貿易與無形的服務貿易并重的方式轉變，提供必備的外部條件。同時，金融服務貿易是服務貿易的重要組成部分。金融發展直接帶動金融服務貿易發展，而金融服務貿易對一國的發展乃至經濟安全起到了非常重要的作用。它不僅是國家經濟體系的主線，還是國民經濟中最敏感的部門，它能夠靈敏地反映其他行業的發展狀況和經濟發展中的不穩定因素。

從金融發展提供貿易所需金融服務支持來看，國際貿易相對于國內貿易，具有高風險、高成本及不確定性等特點，在國際貿易活動的各個環節中都需要金融服務的相應支持。同時隨著全球經濟一體化的深入，國際貿易活動越來越復雜。這使國際貿易活動面臨著巨大的風險，而金融發展能夠為國際貿易的發展提供良好的制度環境和多樣化的金融服務，滿足國際貿易活動中不同層面的金融需求，從而可以有效地規避、減少國際貿易中的各種風險，便利交易。金融發展對服務貿易的影響機制見圖1。

（二）服務貿易對金融發展的影響：產品創新與市場健全

服務貿易對金融發展的影響主要通過兩方面起作用：一方面，國際貿易的發展對金融業的資金運用、業務品種、服務手段、工作效率、利率和匯率的風險管理以及應對國際摩擦等方面都提出了更高的要求。如從事服務貿易的企業對金融的要求已經從最初的交易支付和現金流量控制，發展到提高資金利用率和財務管理增值功能以及實現風險防范功能；一國政府則要求金融機構能夠減少貿易中使用外幣所引起的財富流失，提高國際化金融服務水平，保證金融穩定（曲建忠、張戰梅，2008）。總之，所有這些需求，對深化金融體制改革與創新，促進金融產品及服務的開發，推進金融國際化進程等都具有巨大的推動作用。另一方面，匯率是金融發展的一個重要反映指標，服務貿易可以通過影響國際收支、外匯供求、利率、可貿易品部門的勞動生產率、貿易政策調整及貿易摩擦等影響匯率，從而影響金融市場。

（三）中國服務貿易發展回顧

中國服務貿易自二十世紀80年代以來，呈現出飛速發展狀態：服務貿易總額從1982年的43.5億美元增長到2007年的2510億美元，25年增長了57倍多，年均增長17.6%，遠高于同期發展中國家和全球服務貿易的平均增長速度。2007年中國服務貿易出口世界排名僅次于美國、英國、德國和日本，位居第五位，成為世界服務貿易的重要國家。但縱觀我國服務貿易進出口趨勢，在總量逐步擴大的同時，自1992年以來，除1994年外，我國服務貿易出口額小于進口額，持續呈逆差狀態（見圖2），到2007年服務貿易逆差額達到76億美元。按照James（1989）的解釋，由于商品貿易和服務貿易的互補性，服務出口國在商品貿易上出現逆差，反映了服務部門的比較優勢，商品貿易順差國的服務貿易逆差反映了該國在商品貿易上的比較優勢。這在一定程度上說明了目前我國服務貿易發展遠遠滯后于商品貿易，而從一國經濟結構適應可持續發展的角度來看，應注重發展服務貿易。

中國自二十世紀80年代進行銀行體制改革以來，金融發展程度不斷提高，金融服務貿易的水平也不斷擴大。但金融發展和服務貿易二者之間的關系到底如何？是否真如理論分析的那樣相互促進，這都是需要通過實證檢驗來證明的。

三、金融發展與服務貿易關系的實證檢驗

為考察我國金融發展與服務貿易的具體關系，筆者采用協整和格蘭杰因果檢驗方法對我國1982—2007年金融發展與服務貿易的時間序列數據進行實證分析。

（一）指標的確定和數據來源

1. 金融發展指標的確定。為充分反映一國金融發展水平，筆者選取金融發展規模、金融發展效率和金融發展結構3個指標來衡量我國金融發展水平。具體指標設置如下：

（1）金融發展規模（FIR）。國際上通常用戈氏和麥氏指標從總體上衡量一國的金融發展程度。前者是Goldsmith（1969）提出的金融相關比率 ，用于衡量一國的經濟金融化程度。后者是麥金農（1973）運用貨幣存量與國民生產總值的比重作為指標，衡量一國的經濟貨幣化程度，常簡化為M2與GDP之比。正如國內學者普遍認為的那樣，中國較高的M2/GDP應該歸因于投資渠道不暢、交易手段落后以及支付體系的效率低下，而非較高的金融發展水平的直接表現（王毅，2002）。因此，本文采用“金融相關系數”（FIR）指標來反映金融發展規模，其中全部金融資產包括流通中現金，金融機構存款、貸款余額，國內債券余額，股票市值和保費收入，國民財富則用國內生產總值代表，這樣金融相關系數為：FIR=（流通中現金+金融機構存、貸款余額+債券余額+股票市值+保費收入）/國內生產總值。

（2）金融發展效率（FE）。在很多研究中的普遍做法是：以非國有經濟獲得銀行貸款的比率，表示整個金融系統的中介效率。但是，基于我國國有經濟在整體經濟中的地位，王志強、孫剛（2003）指出這種指標設計是有缺陷的，他們認為，可以用存款與貸款的比值來衡量金融中介將儲蓄轉化為投資的效率，本文遵循了這一做法，即：FE=金融機構存款余額/金融機構貸款余額。

（3）金融發展結構指標（FS）。很多學者在研究金融結構與經濟增長的關系時，根據研究的需要構建了衡量金融結構的指標，一般都采用非銀行資產占金融總資產的比重來衡量金融結構。本文遵循這一做法，但應稍作修改。因為在上文中的金融總資產包括了保費收入，我們也在分子中加上這一項，即FS=（債券余額+股票市值+保費收入）/金融總資產。這一指標也在一定程度上反映了我國資本市場的發展。圖3反映了金融發展相關指標的變化趨勢。

2 .服務貿易指標的確定。鑒于相關數據的可獲得性，本文采用服務貿易出口占國內生產總值的比重（Exs）和服務貿易進口占國內生產總值的比重（Ims）來衡量服務貿易發展水平。

3. 數據來源。在金融規模指標（FIR）中，現金、金融機構的存貸款余額來自歷年《中國統計年鑒》；國內債券余額、股票市值、GDP的數據來自《中國證券期貨統計年鑒2006》；保費收入的數據來自《中國發展報告2006》。金融效率指標（FE）由金融機構的存款余額與貸款余額之比直接計算得到。2007年的相關數據來源于《中國統計年鑒2008》。金融結構指標（FS）則根據上述公式直接算出。但是，考慮到改革開放30多年來，我國金融結構發生了很大的變化（如二十世紀90年代初股票市場的推出），以及中國統計數據的局限（1982、1992和1986年依次開始有國內債券余額、股票市值和保費收入的數據），所以金融結構指標（FS）的數據就從1982年開始選取。

服務貿易進出口數據來源于《中國商務年鑒2008》。為了更全面考察我國金融發展與服務貿易之間的關系，本文將選取1982—2007年的數據來分析金融發展與服務貿易的關系。本文的一些數據直接剔除了價格水平變動因素的影響，并且為了減少數據變動幅度，對相關變量數據取了自然對數值。

構建實證方程如下：

其中 為常數項， 、和分別為相關指標的系數。

（二）實證分析

1. 變量相關性分析。為了清楚地觀察各變量間的相關關系，運用Eviews5.0對各變量進行相關性分析（見表1）。

從表1可以看出，金融發展效率（FE）、金融發展規模（FIR）與金融發展結構（FS）都與服務貿易進、出口呈正相關，特別是金融發展效率與服務貿易進口、出口的相關性最大，也在一定程度上說明了金融發展效率影響著服務貿易的發展。由于本文中各變量均為時間序列，可能存在非平穩性問題，從而出現謬誤分析，因此，為了進一步研究各變量間的準確關系，須進行平穩性檢驗。

2. 變量平穩性檢驗。對時間序列平穩性檢驗的常用方法是單位根檢驗，本文采用ADF方法進行單位根檢驗，結果如表2所示。

由表2可知，在5%的顯著水平上， InFIR、InFE、InFS、InExs和InIms均為一階單整序列，可以對其進行協整分析。

3. 變量間協整關系分析。筆者運用Johanson（1995）多變量系統極大似然估計法對多變量時間序列進行協整檢驗，首先確定了多變量時間序列協整關系的個數（見表3）。

根據表3的結果，可以發現InFIR、InFE、InFS和InExs，InFIR、InFE、InFS和InIms之間都存在一個協整關系，故得到相應的標準化的協整方程如下：

可以看出，兩個方程的擬合效果較好，且各系數都通過了t檢驗。從式（3）、（4）可以得出：金融發展規模對服務貿易出口、進口都起到阻礙作用，這是由于改革開放以來，我國一直強調工業化發展戰略，對服務業不夠重視，故沒有大量的資金流入。同時現階段以國有銀行為主導的融資體系未能形成有效競爭的市場機制，還不能起到促進服務貿易發展的作用。金融發展效率則都會促進服務貿易出口、進口，其中對服務貿易進口的促進作用更大，目前我國服務貿易一直處于“入超”狀態，也可以很好地解釋這點。而金融發展結構會阻礙服務貿易出口，促進服務貿易進口。雖然目前我國資本市場主要支持的是以金融、保險業和交通運輸、倉儲業等為主的第三產業，從經濟分析上來看，金融發展結構應該會促進服務貿易進、出口。但由于金融、保險業單個經營企業規模龐大，在股票市場總體規模有限的情況下，個體規模較大的企業必須在整個市場中占據較大的份額，所以這并不能說金融發展結構就會促進服務貿易出口。但其對服務貿易進口的促進作用則表明資本市場的發展有利于服務貿易融資的多元化。

4. 格蘭杰因果檢驗。金融發展與服務貿易之間是否構成因果關系還需要進一步驗證。Granger（1969）提出的因果關系檢驗可以解決此類問題。根據AIC原則和SC原則并結合L.R.檢驗，確定各變量的滯后階數為2，對各變量的因果檢驗如表4所示。

由表4可知，僅服務貿易出口是金融發展結構（FS）的Granger原因和服務貿易進口是金融發展效率（FE）的Granger原因。但金融發展規模、效率和結構都不是服務貿易的Granger原因。這說明我國服務貿易的發展促進了金融市場發展，而金融發展卻沒有相應地促進服務貿易的發展。究其原因，一方面，在我國，服務貿易的發展在一定程度上需要與之相配套的金融市場，故而會在一定程度上促進金融市場的發展；另一方面，從我國金融市場的投資行業來看，很少涉及到服務貿易領域；同時，金融服務貿易在服務貿易市場中所占份額較小，從而金融的發展不能明顯地促進我國服務貿易的發展。

四、結論及相關政策建議

通過上述實證分析，可以得到以下結論：（1）從協整分析來看，金融發展和服務貿易出口、進口之間存在長期均衡關系。金融發展效率會促進服務貿易的發展，金融發展結構對服務貿易進口起促進作用，而對服務貿易出口起阻礙作用，金融發展規模對服務貿易發展起阻礙作用。這說明目前我國金融發展對服務貿易起的作用不明顯，不像商品貿易那樣起促進作用。（2）從Granger因果關系檢驗來看，僅服務貿易出口是金融發展結構（FS）的Granger原因和服務貿易進口是金融發展效率（FE）的Granger原因。這說明我國服務貿易的發展促進了金融市場發展，而金融發展卻沒有相應地促進服務貿易的發展。

目前，在世界范圍看，產業鏈條不斷拉長，服務貿易成為各國發展的一大機遇。為了更好地發揮金融發展對服務貿易的作用，應以金融支持產業結構升級的方式來帶動服務貿易結構的轉變。貿易的發展，說到底取決于產業的發展，貿易結構的轉變是產業結構的國際市場表現。因此轉變我國服務貿易結構必須以產業結構的升級來予以支持，提高新型服務貿易產業比重就必須提高新型產業水平和質量，使我國服務產業獲得新的發展機遇（曲鳳杰，2006）。目前，中國服務貿易結構是以傳統服務貿易為主，而保險、金融、計算機與信息服務、技術專利使用和特許費用等新興服務貿易產業比重較低，這種結構明顯是較低層次的貿易結構。

因此，一方面應調整信貸資金投向，加大在海運、旅游等傳統優勢服務貿易領域的投入，同時也要引導資金流向金融、保險、物流、信息、會計、法律等國際競爭力還很低的現代服務業。同時要大力發展和完善資本市場，擴大服務業的證券融資規模，從而推動服務業的發展，提高我國服務貿易的國際競爭力。

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（特約編輯 郭 琪）