政府在上市公司財(cái)務(wù)治理中的作用

[摘 要]國(guó)內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)治理的研究，往往忽視政府機(jī)制在中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理的作用。本文運(yùn)用利益相關(guān)者理論分析政府機(jī)制在我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中的主體與監(jiān)管功能，以期拓展財(cái)務(wù)治理的研究領(lǐng)域和應(yīng)用價(jià)值。

[關(guān)鍵詞]上市公司;財(cái)務(wù)治理;政府機(jī)制

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.14.019

[中圖分類號(hào)]F276[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194(2009)14-0053-03

國(guó)內(nèi)關(guān)于財(cái)務(wù)治理的研究，仍然沒(méi)有脫離西方“公司治理”的范式:①忽視了政府機(jī)制在中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中的主體作用;②側(cè)重于從企業(yè)層面強(qiáng)調(diào)公平與財(cái)權(quán)配置，而忽略了企業(yè)外部市場(chǎng)失靈與財(cái)務(wù)治理的動(dòng)態(tài)變化。筆者針對(duì)上市公司財(cái)務(wù)治理的政府主體弱化、缺乏動(dòng)態(tài)制衡等問(wèn)題，在借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，論述了政府在完善我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理中的作用和必要性。

一、政府是一個(gè)重要的外部財(cái)務(wù)治理主體

1.利益相關(guān)者是企業(yè)資本的提供者和財(cái)務(wù)治理主體

長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)財(cái)務(wù)治理的基本思路是遵循“股東至上”的邏輯，采取“股東至上”的單邊治理模式。因?yàn)樵诠I(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，財(cái)務(wù)資本占主導(dǎo)地位，決定一個(gè)企業(yè)生存和發(fā)展的主導(dǎo)因素是企業(yè)所擁有的財(cái)務(wù)資本。1995年，美國(guó)霍普金斯研究所的布萊爾提出相關(guān)者理論后，基于利益相關(guān)者理論的公司治理研究得到了快速發(fā)展。該理論模式認(rèn)為，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，企業(yè)本質(zhì)上是各利益相關(guān)者締結(jié)的一組契約，而這組契約形成的物質(zhì)基礎(chǔ)是各利益相關(guān)者為企業(yè)投入的專用性資本，包括股東和債權(quán)人投入的財(cái)務(wù)資本、經(jīng)營(yíng)者和一般職工投入的人力資本、供應(yīng)商和客戶投入的市場(chǎng)資本、政府投入的公共環(huán)境資本等。毫無(wú)疑問(wèn)，一個(gè)企業(yè)即使擁有雄厚的財(cái)務(wù)資本，但如果缺乏人力資本、市場(chǎng)資本和公共環(huán)境資本等非財(cái)務(wù)資本，則肯定是難以生存和發(fā)展的。為企業(yè)投入了專用性資產(chǎn)的各利益相關(guān)者都要從企業(yè)獲得諸如工資、獎(jiǎng)金、利息、股利和稅收等報(bào)酬;都要分擔(dān)一定的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn);都要通過(guò)諸如法律制度、債務(wù)合同、勞資合同、商品交易合同、市場(chǎng)和企業(yè)章程等制度安排來(lái)相互制約，來(lái)對(duì)企業(yè)行為施加影響和約束，以保護(hù)其產(chǎn)權(quán)權(quán)益，免遭他人和企業(yè)侵害，從而達(dá)到長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的目的。也就是說(shuō)，這些利益相關(guān)者作為企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體都與企業(yè)形成了一定的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，即都具有相應(yīng)的責(zé)任、權(quán)利和風(fēng)險(xiǎn)。上述資本就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)和財(cái)務(wù)治理關(guān)系形成的客觀基礎(chǔ)，它規(guī)定了每個(gè)利益相關(guān)者的責(zé)任和權(quán)利。因此，基于利益相關(guān)者理論，上述利益相關(guān)者都是公司財(cái)務(wù)治理的主體。

2.政府作為我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理主體的必要性

把政府作為上市公司財(cái)務(wù)治理主體具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。第一，政府是一個(gè)社會(huì)管理者，政府負(fù)有行使經(jīng)濟(jì)管理職能的責(zé)任。一方面，政府需從公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)中取得財(cái)政收入，需要保障公司財(cái)務(wù)運(yùn)作秩序正常。另一方面，政府要為市場(chǎng)機(jī)制的健康運(yùn)行、為社會(huì)投資者的合法利益提供制度保障等。政府參與公司財(cái)務(wù)治理的方式有直接參與和間接參與兩種:直接參與包括對(duì)公司進(jìn)行稅務(wù)檢查、委托市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督等;間接參與包括制定各種約束公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)行為的法律法規(guī)等。對(duì)于正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的國(guó)家而言，政府不僅承擔(dān)著建立現(xiàn)代公司治理模式基礎(chǔ)運(yùn)行系統(tǒng)和選擇基本控制機(jī)制運(yùn)行系統(tǒng)的重任，而且還承擔(dān)著保障和完善整個(gè)系統(tǒng)有效運(yùn)行的重任。因此，在這個(gè)時(shí)期，政府作為公司治理主體的地位就顯得格外突出和重要。第二，必要時(shí)，政府可作為中小投資者或其他利益相關(guān)者的代理人。在治理中，中小投資者或其他利益相關(guān)者存在搭便車行為，在其利益受到侵害時(shí)，往往無(wú)能為力。為維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，政府應(yīng)對(duì)上市公司進(jìn)行外部的財(cái)務(wù)治理，必要時(shí)，還應(yīng)采取強(qiáng)制性的行政措施，如政府對(duì)上市公司的托管。實(shí)際上，20世紀(jì)30年代前后在美國(guó)形成的席卷整個(gè)資本主義世界的大危機(jī)就是公司外部財(cái)務(wù)治理缺失(無(wú)政府狀態(tài))的有力佐證。第三，政府作為外部財(cái)務(wù)治理主體，不僅可以直接提高公司的財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，而且為公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)治理產(chǎn)生了動(dòng)力和壓力。如果政府對(duì)公司的外部財(cái)務(wù)治理弱化或失效，必將縱容或誘導(dǎo)公司在證券市場(chǎng)上非法牟取暴利，這在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中屢見(jiàn)不鮮且教訓(xùn)深刻。

當(dāng)然，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的制度環(huán)境和文化背景，有些國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)治理中存在政企不分或政府干預(yù)過(guò)多的現(xiàn)象。這種政府越位行為與本文提到的政府主體機(jī)制是有差異的，政府的主體機(jī)制恰好是為了強(qiáng)調(diào)政府的不缺位。

二、政府干預(yù)是一種重要的財(cái)務(wù)治理模式

在通常的情況下，財(cái)務(wù)治理的參與主體首先是股東，伴隨著企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也已成為財(cái)務(wù)治理的主要參與者，當(dāng)企業(yè)資不抵債或無(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。對(duì)此，張維迎(1999)曾作過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)明扼要的分析:若企業(yè)處于“w+r