金融危機環(huán)境下企業(yè)財務(wù)管理對策

[摘 要]本文對金融危機環(huán)境下企業(yè)財務(wù)管理對策進行了探討。首先，本文對金融危機的含義、本次金融危機的形成原因進行了詮釋;其次，分析了本次金融危機對中國經(jīng)濟、中國實體企業(yè)、不同行業(yè)中企業(yè)的影響;最后，從8個方面提出在金融危機環(huán)境下企業(yè)財務(wù)管理對策。

[關(guān)鍵詞]金融危機;財務(wù)管理;對策

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.14.016

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2009)14-0041-06

2008年美國發(fā)生的金融危機，已迅速蔓延到全球，從而引發(fā)了全球金融危機。當前，金融危機仍在蔓延和深化，國際金融市場仍處于動蕩之中，全球?qū)嶓w經(jīng)濟受到的影響越來越明顯。同時，對我國的實體經(jīng)濟產(chǎn)生了非常大的影響，一些企業(yè)破產(chǎn)，部分企業(yè)效益明顯下滑，許多企業(yè)彷徨于破產(chǎn)和生存的邊緣。企業(yè)能否認真分析、量化金融危機對企業(yè)財務(wù)管理的影響，切實尋找、探求財務(wù)管理中存在的問題，積極采取并實施可行、有效、高效的財務(wù)管理對策，對于企業(yè)平穩(wěn)度過金融危機期有著至關(guān)重要的作用，對企業(yè)將來的持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展也是一個重要保障。

一、金融危機的含義及其形成原因

(1)金融危機，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)等)急劇、短暫或超周期惡化、蔓延，導(dǎo)致資金融通等發(fā)生嚴重困難的態(tài)勢。

(2)本次金融危機起源于美國房地產(chǎn)的次級貸款危機。筆者認為產(chǎn)生次級貸款危機的原因主要有3點，即“證券化”、“杠桿效應(yīng)”和“政府監(jiān)管不力”。2001年美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅后，出于對危機的救贖，美聯(lián)儲將利率降到1%左右，同時放松對貸款的管制。過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用，最終導(dǎo)致次級貸款危機。

1)證券化存在的問題。

首先，證券化存在著信息不對稱。由于原來作為債權(quán)人的住房貸款者和證券化商品的投資者是不同的，所以投資者不了解貸款者的情況。為此，投資者只能依賴于專家們的客觀評價。實施客觀評價的就是評級機構(gòu)。不過這些評級機構(gòu)并沒有履行他們應(yīng)盡的職責。

其次，證券化引發(fā)道德風險。其主要原因在于，證券化的制造者盡可能多地組合貸款并轉(zhuǎn)賣給第三方，利用杠桿效應(yīng)來獲取利潤。隨著市場的擴大，欲望開始膨脹并變得扭曲。

最后，證券化的實施使得債務(wù)的交涉出現(xiàn)困難。因為這不能像銀行持有這些貸款時一樣，能隨著情況的變化而采取相對寬松的對策來解決這些問題。信用評級機構(gòu)在此中扮演了極不光彩的角色，反應(yīng)遲緩的信用評級機構(gòu)甚至故意為投資銀行提高其產(chǎn)品的信用等級，某種程度上對金融風險的擴散起到了推波助瀾的作用。

2)杠桿效應(yīng)。

次級危機的發(fā)生，就是多次證券化之后的結(jié)果。住房貸款被證券化之后成了RMBS(住宅用不動產(chǎn)抵押貸款證券)，RMBS中評級較低的部分再次證券化后成為CDO，然后把CDO分割后再證券化成CDO二次方，從CDO二次方到CDO三次方，市場已經(jīng)失去了原有的規(guī)律而變成了欲望的機器。在這個框架中，同時還嵌入了杠桿機制。杠桿在金融領(lǐng)域經(jīng)常用于從外部借貸，一旦與證券化相結(jié)合就會引發(fā)急速的信用膨脹。特別是對沖基金的介入，它們一般都會在買入RMBS和CDO的時候使用杠桿效應(yīng)，有的甚至還出現(xiàn)了把原來的住房貸款擴大1 000倍的情況。在這樣高的杠桿效應(yīng)中，當原有的貸款發(fā)生損失時，所產(chǎn)生的負面影響就難以估量了。

3)缺乏監(jiān)管。

對于缺乏金融知識又沒有足夠信息來源的人來說，政府當局沒有進行適當?shù)谋O(jiān)管是問題的本質(zhì)所在，這就是所謂的獵殺貸款(Predatory leading)。這經(jīng)常被用來批判那些在收取高額手

續(xù)費的同時短期內(nèi)反復(fù)轉(zhuǎn)換的借貸、未經(jīng)借款人同意在還款額中混入高額手續(xù)費和保險金或者借給超過借款人償還能力的貸款。

二、金融危機對中國企業(yè)的影響

1.金融危機對中國經(jīng)濟的影響

美國是典型的低儲蓄高消費的國家，其經(jīng)濟發(fā)展對債務(wù)存在高度的依賴性，次級債危機必將導(dǎo)致其國內(nèi)市場信用級別下降，而這會減少流向美國的國際資本，于是建立在國際資本流入基礎(chǔ)上的美國國內(nèi)需求將因此而下降。與美國相反，中國目前正處于高儲蓄的狀態(tài)之中，外部需求的增長成為國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的重要動力，國內(nèi)經(jīng)濟對外貿(mào)的依存度較高。美國對于中國而言，比中國對于美國而言更為重要。美國對中國的貿(mào)易總量高達中國出口貿(mào)易總量的近50%。當因美國經(jīng)濟增長乏力導(dǎo)致的國內(nèi)需求下降發(fā)生后，其對中國商品需求的增速也將下降，這將對中國的出口貿(mào)易增長造成抑制作用，從而影響國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。當大批以出口加工貿(mào)易為主的中小企業(yè)處于生產(chǎn)萎縮、利潤下降的狀態(tài)時，為中小企業(yè)提供能源、礦產(chǎn)、鋼材等上游產(chǎn)品的國有企業(yè)也難以避免產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致國有企業(yè)利潤下降、上繳稅收大幅度減少。而此前存貨較多的國有企業(yè)將不可避免地陷入經(jīng)營困難的境地。此外，從全球市場的角度看，在次級債的影響下，美國對中國商品需求下降的同時，歐洲以及日本對中國商品的需求也會相應(yīng)下降，這對于中國的經(jīng)濟無疑是雪上加霜。美國的需求下降時，歐盟和日本的需求也隨之下降，歐盟與日本未能成為美國份額下降的替代區(qū)域。因此，外向型經(jīng)濟主導(dǎo)下的中國經(jīng)濟產(chǎn)能過剩的問題將會越來越突出。

2.金融危機對中國企業(yè)的影響

由于受國際金融危機和世界經(jīng)濟增長明顯減速影響，中國經(jīng)濟運行困難明顯增加，主要表現(xiàn)為進出口下滑，工業(yè)生產(chǎn)放緩，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，等等。企業(yè)是市場經(jīng)濟的主體，本次金融危機對中國國內(nèi)的一些企業(yè)也產(chǎn)生了深遠影響。由于所處的行業(yè)和環(huán)境不同，因此各企業(yè)所受的影響也是不同的。比如由于出口受到抑制，所以金融危機對外貿(mào)型企業(yè)影響較大。而對以內(nèi)銷為主滿足內(nèi)部需求的企業(yè)來說，影響相對較小。

3.金融危機對中國各行業(yè)的影響

(1)電子信息行業(yè)。

2008年我國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩。進入第三季度后至10月底，該產(chǎn)業(yè)增加值的增速一路下滑，而進出口增速同比也有較大回落。2008年電子制造業(yè)生產(chǎn)、出口增長呈現(xiàn)“前高后低”走勢，2008年下半年以來，電子制造業(yè)下行壓力加大，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速從7月份的16.5%開始逐月回落，11、12月份轉(zhuǎn)為下降0.2%和2 .4%，全年出口交貨值增長10.2%，回落9.4個百分點。在金融危機的考驗中，電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨嚴峻形勢。

(2)鋼鐵行業(yè)。

2008年中國生產(chǎn)粗鋼5億噸，比2007年增加558.91萬噸，行業(yè)全年利潤額850億元，比2007年的1 447億元同比下降41%。全年總體形勢為“先盛后衰”。鋼材價格從9月開始暴跌，產(chǎn)量大幅回落，出口同時減少，國內(nèi)鋼鐵需求在第三、第四季度連續(xù)負增長，其中，第四季度鋼鐵行業(yè)虧損額達到476.35億元。出口方面，總出口量5 918萬噸，較2007年有所上漲，但10月份鋼材出口量比8月份峰值下降了40%。進口方面，累計進口1 542.8萬噸，比上年下降8.6%.進口值234.3億美元，增長14%。

(3)汽車行業(yè)。

2008年，汽車行業(yè)產(chǎn)銷分別達到934.51萬輛和938.05萬輛，同比分別增長5.21%和6.70%;與上年同期相比，下半年產(chǎn)銷增速分別回落16.81個百分點和15.14個百分點，全年汽車累計產(chǎn)銷自1999年后首次跌破10%以下。從2008年汽車整車企業(yè)出口情況看，上半年出口勢頭繼續(xù)保持快速增長，但進入下半年以來，出口市場萎縮，進入四季度出口企業(yè)訂單更是大幅銳減。2008年，汽車整車生產(chǎn)企業(yè)共出口61.79萬輛，同比增長12.70%;與上半年相比，增速減緩49.30個百分點。

(4)機械行業(yè)。

2008年中國機械工業(yè)全行業(yè)完成總產(chǎn)值約8.5萬億元，比2007年增長了20%，全年各項指標增長基本持平。僅2008年前11個月，機械工業(yè)全行業(yè)產(chǎn)銷雙雙再創(chuàng)歷史新高，同比增長25%。與此同時，全行業(yè)還完成新產(chǎn)品產(chǎn)值15 191.25億元，同比增長17.73%;完成出口交貨值12 324.11億元，同比增長18.24%。實現(xiàn)進出口總額4 034.85億美元，其中出口2 240.78億美元，相當于上年的116.15%;進口1 794.07億美元，相當上年的106.3%，貿(mào)易順差446.71億美元。實現(xiàn)利潤總額4 605.32億元，同比增長16.42%。

(5)化工行業(yè)。

2008年全年化工行業(yè)實現(xiàn)利潤1 500億元，上半年生產(chǎn)效益平穩(wěn)增長，下半年運行情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，行業(yè)增加值比上年增長10%，增速同比回落10.7個百分點。前11個月，主要產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，開工率持續(xù)走低，行業(yè)效益下滑，化工行業(yè)實現(xiàn)利潤1 498億元，利潤同比由前8個月增長30.1%轉(zhuǎn)為下降1.2%。12月，化工行業(yè)增加值由上月下降3%轉(zhuǎn)為增長4.9%，主要化工產(chǎn)品市場平均價格比11月下降4.1%，降幅環(huán)比縮小16.9個百分點。

(6)軟件行業(yè)。

2008年中國軟件產(chǎn)業(yè)整體保持快速增長態(tài)勢。累計完成軟件業(yè)務(wù)收入7 572.9億元，同比增長29.8%，增速比上年同期高8.3個百分點。軟件產(chǎn)品在本年度共完成收入3 165.8億元，占軟件產(chǎn)業(yè)總收入的41.8%，增長32%，其中軟件出口142億美元，同比增長39%，增幅比收入高9.2個百分點。除了軟件產(chǎn)品之外，軟件技術(shù)服務(wù)增長迅猛，去年累計完成收入1 455億元，同比增長39 9%，增速比全行業(yè)高10.1個百分點，所占比重達19.2%，比去年同期高1.4個百分點。其中軟件外包服務(wù)增長超過100%。

(7)2008年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值300 670億元，比上年增長9.0%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值34 000億元，增長5.5%;第二產(chǎn)業(yè)增加值146 183億元，增長9.3%;第三產(chǎn)業(yè)增加值120 487億元，增長9.5%。總體而言:

1)總體上工業(yè)產(chǎn)品增速有所回落。

全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12.9%，其中輕、重工業(yè)分別增長12.3%和13.2%。全年工業(yè)運行呈“前高后低”走勢，一季度增長16.2%，二季度增長15.9%，三季度增長13%，四季度增長6.4%。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速從6月份的16%逐月回落到11月份的5.4%，12月份略有回升(5.7%)，總體上工業(yè)產(chǎn)品增速有較大回落。

2)工業(yè)品出口交貨值降幅擴大。

工業(yè)品出口交貨值由8月份增長16.3%轉(zhuǎn)為11月份下降5.2%、12月份下降8.8%。利潤同比由前8個月增長19.4%轉(zhuǎn)為9、10、11三個月合計下降26.2%。

3)工業(yè)利潤總體有所增加，但增幅有所下降。

前11個月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤2.4萬億元，同比增長4.9%;其中中小企業(yè)實現(xiàn)利潤1.49萬億元，增長13.2%。12個主要工業(yè)行業(yè)中，煤炭行業(yè)利潤同比增長1.34倍，建材、機械(含汽車)、輕工、醫(yī)藥、煙草等行業(yè)利潤增幅在16.2%～28.4%，冶金、電子行業(yè)利潤保持增長。工業(yè)利潤總體有所增加，但增幅有所下降。

以上數(shù)據(jù)表明:金融危機對我國企業(yè)的影響還是比較大的，隨著國際金融危機影響程度和范圍的進一步擴大，對企業(yè)影響越來越明顯，突出表現(xiàn)在:

(1)效益急劇下滑。前三季度實現(xiàn)利潤同比下降超過10%，為5年來的第一次。

(2)資產(chǎn)流動性下降。

(3)市場銷售不暢，庫存規(guī)模急劇擴大。

(4)應(yīng)收賬款增長過快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)同比下降，資金占用壓力大。

三、金融危機環(huán)境下企業(yè)財務(wù)管理對策

1.適時調(diào)整企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略

公司戰(zhàn)略是關(guān)于企業(yè)發(fā)展全局的、整體性的長期戰(zhàn)略行為。通過戰(zhàn)略選擇、實施和控制完成基于企業(yè)使命和企業(yè)功能定位的以市場目標、創(chuàng)新目標、盈利目標和社會目標四大內(nèi)容為核心的企業(yè)戰(zhàn)略目標。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，是為謀求企業(yè)資金均衡有效流動和實現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務(wù)競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點是企業(yè)資金流動，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)基于企業(yè)內(nèi)外環(huán)境對資金流動的影響，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的目標是確保企業(yè)資金均衡有效流動而最終實現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略;企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略除了具備全局性、長期性和創(chuàng)造性等戰(zhàn)略的一般特征外，還具備從屬性、系統(tǒng)性、指導(dǎo)性和復(fù)雜性等特征。財務(wù)戰(zhàn)略是維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)并提高其效率的重要動力之一，是公司戰(zhàn)略的子戰(zhàn)略。財務(wù)戰(zhàn)略是根據(jù)公司戰(zhàn)略制定的，同時財務(wù)戰(zhàn)略對公司戰(zhàn)略有制約作用。

金融危機使我國企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生深刻的變化，變革的力量正在推動著企業(yè)進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，作為企業(yè)戰(zhàn)略重要支持子系統(tǒng)的財務(wù)戰(zhàn)略也必須做相應(yīng)調(diào)整，企業(yè)更多地將注意力指向創(chuàng)造價值和降低成本，財務(wù)管理也逐漸從功能性財務(wù)向策略性財務(wù)轉(zhuǎn)變，企業(yè)實施財務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整和管理，對搞好企業(yè)的經(jīng)營決策，有效地開展資本運營，促使資本增值、盈利，完成戰(zhàn)略目標具有重要的意義。戰(zhàn)略是否正確是關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵所在，金融危機環(huán)境要求企業(yè)縮短戰(zhàn)略的制定周期，提高制定戰(zhàn)略的準確度，做好戰(zhàn)略與戰(zhàn)略之間的協(xié)同，以提高企業(yè)的管理水平和市場競爭力。 (1)確立財務(wù)戰(zhàn)略支持下的企業(yè)戰(zhàn)略。

有一些企業(yè)(當然大部分是中小型企業(yè))沒有確立自己的企業(yè)戰(zhàn)略，他們應(yīng)該認真分析包括政治、經(jīng)濟、技術(shù)和社會環(huán)境在內(nèi)的宏觀環(huán)境和包括現(xiàn)有公司間競爭、 新加入者競爭、替代品競爭、購買者的能力和供應(yīng)商的能力等的行業(yè)環(huán)境基礎(chǔ)上，運用SWOT(Strengths，Weaknesses，Opportunities，Threats)法分析企業(yè)面臨的機會和威脅，自身的優(yōu)勢和劣勢。在此基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)自身的使命、愿景和風險承受度，確定企業(yè)成本領(lǐng)先、產(chǎn)品差異化等競爭戰(zhàn)略選擇，制定戰(zhàn)略目標。在此基礎(chǔ)上，確立與企業(yè)戰(zhàn)略一致的財務(wù)戰(zhàn)略，以支持、保證企業(yè)戰(zhàn)略的實施。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略包括融資、投資、利潤分配等內(nèi)容。

(2)重新審視、評估和調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略。

有企業(yè)戰(zhàn)略的企業(yè)，在金融危機環(huán)境下，應(yīng)重新審視評估企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)現(xiàn)與環(huán)境有不適宜或者有嚴重沖突時，要適時調(diào)整。比如房地產(chǎn)企業(yè)飛速發(fā)展之時，誰的地段好誰就掙錢多，于是“覓好地，屯好地”成為多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。這種發(fā)展戰(zhàn)略促使企業(yè)形成了典型的“空手套白狼”式的資金循環(huán)模式，而該模式下的任何一種資金短缺都會導(dǎo)致自有資金缺乏的房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流趨緊。因此房地產(chǎn)企業(yè)必須重新審視評估企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，建立與現(xiàn)金流關(guān)聯(lián)的、以財務(wù)利益為導(dǎo)向的戰(zhàn)略規(guī)劃與管理控制系統(tǒng)，即在進行決策時，不僅要考慮將來可能帶來的財務(wù)效益，而且要重視其對現(xiàn)金流通能力的影響。

2.企業(yè)要管理好市場風險

市場風險管理不能消滅損失，但它能確保公司知曉自己所承擔的風險水平并不斷調(diào)試自身適應(yīng)能力。企業(yè)要根據(jù)自身投資、融資和交易業(yè)務(wù)量身定制一套標準的市場風險管理方針政策。設(shè)定風險管理方針政策就能促進管理對重大問題的討論并取得一致，利用“熱點分析”、“最優(yōu)對沖分析”、“最優(yōu)復(fù)制資產(chǎn)組合”、“暗含觀點”等先進的市場風險管理工具，按照基本層次管理、標準層次管理和最佳層次管理3個級別管理市場風險。

在基本層次管理上，要評估各種不同市場風險因子，如利率和匯率的變動對收益的影響。例如，當公司用外幣計價時，需要對預(yù)計收入和費用之間進行缺口分析，然后再將缺口分析用于估計市場變量的變動如何影響公司收益。處于這一層次公司的風險管理部門主要是設(shè)定市場風險限額，對照限額分析公司的風險敞口并向管理高層提供風險計量和對沖報告。市場風險管理部門的職能要依賴于其他業(yè)務(wù)部門和財務(wù)部門實施資產(chǎn)負債表管理和對沖策略。

實行標準層次管理的公司具有更穩(wěn)健的建模能力，包括風險價值VaR、收益和估價敏感性分析以及模擬能力。這些公司已經(jīng)實現(xiàn)了內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制，從而所有的利率和匯率風險都被集中統(tǒng)一管理，因此在外部風險對沖執(zhí)行以前就應(yīng)該先考慮內(nèi)部風險對沖措施，從而節(jié)約對沖成本。標準層次的公司市場風險管理部門更加積極地管理資產(chǎn)負債表，實現(xiàn)投資、融資和對沖交易，從而優(yōu)化既定市場風險約束下的財務(wù)收益。

在最佳層次管理的公司里，市場風險管理部門既是一個公司的控制部門，也是一個成熟的創(chuàng)利中心。作為控制部門，市場風險管理確保市場價格和利率的變動不會導(dǎo)致過分的損失;作為創(chuàng)利中心，市場風險管理部門與交易、投資和財務(wù)部門協(xié)作，以便在風險限額內(nèi)追求利潤的最大化。這些公司能夠開發(fā)出精準的實時交易和風險管理工具，通過研發(fā)先進的分析模型來更好地利用全球資本市場。

3.加強信用和應(yīng)收賬款管理

首先，健全組織機構(gòu)，建立獨立的信用管理部門或培養(yǎng)信用管理人員。信用風險管理是一項專業(yè)性、技術(shù)性和綜合性較強的工作，必須由特定的部門和組織才能完成，所以企業(yè)要建立獨立的信用管理部門或培養(yǎng)信用管理人員。

其次，建立客戶資信調(diào)查和評估機制。建立客戶資信調(diào)查和評估機制，就是要在并購交易前調(diào)查和評估客戶的信用狀況，做出科學(xué)的信用決策。這項業(yè)務(wù)既可以由企業(yè)內(nèi)部專門機構(gòu)和專職人員完成，也可以委托專門的資信調(diào)查機構(gòu)完成。資信調(diào)查的渠道包括客戶直接提供的資料、實地調(diào)研、行業(yè)主管部門、行業(yè)協(xié)會和政府其他相關(guān)部門等。調(diào)查內(nèi)容包括企業(yè)概況、歷史背景、組織管理、經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、信用記錄、發(fā)展前景等。企業(yè)應(yīng)建立起適合企業(yè)自身特點的調(diào)查和評估方式，保證客戶信用資料的完整性、準確性和適時性。客戶資信評估的方法主要有包括客戶的品質(zhì)(Character)、償還能力(Capacity)、資本(Capital)、抵押品(Collateral)和經(jīng)濟狀況(Conditions)的5C要素分析法(專家意見法)和對評價內(nèi)容的指標進行考核評定信用分數(shù)，按每一項目內(nèi)容給定分數(shù)計分，最后得出總分，再按得到的總分確定客戶的資信等級的信用評分法。

再次，制定客戶信用政策，加強客戶授信管理。客戶信用政策是指企業(yè)信用管理部門在特定的市場環(huán)境下，通過權(quán)衡應(yīng)收賬款的效益與成本，對處理客戶的應(yīng)收賬款所制定一系列政策，主要包括信用標準、信用額度、信用期限、現(xiàn)金折扣等。信用標準是指企業(yè)用來衡量客戶是否有資格享受商業(yè)信用的最低條件，在實際操作中，企業(yè)可以參考客戶資信評價的方法確定信用標準。信用額度是在信用條件下，企業(yè)授予客戶的賒銷限額，企業(yè)確定信用額度的途徑有:遞增法、信用評級法、動態(tài)評估法和模型分析法等;信用期限是企業(yè)允許符合信用標準的客戶賒銷賬款的最長期限，即延期收款期限。企業(yè)在確定信用期限時，必須權(quán)衡延長信用期限的收益與費用。現(xiàn)金折扣是指給予提前付款的客戶的優(yōu)惠安排，包括折扣期限和折扣率兩個要素。現(xiàn)金折扣可以加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，有利于賬款回收，減少壞賬，但有部分利息損失。

最后，建立應(yīng)收賬款管理和回收機制。企業(yè)在應(yīng)收賬款發(fā)生后，應(yīng)該通過一系列管理措施監(jiān)控賬款，保障賬款按時回收。應(yīng)收賬款管理的內(nèi)容主要有:①控制應(yīng)收賬款的限額和收回的時間;②充分估計應(yīng)收賬款的持有成本和風險;③及時組織安排到期和逾期的應(yīng)收賬款的催收。企業(yè)應(yīng)當根據(jù)行業(yè)特點和自身情況，分別建立:①應(yīng)收賬款預(yù)算與總量控制制度;②銷售分類賬管理制度;③應(yīng)收賬款日常管理制度;④應(yīng)收賬款的跟蹤管理制度;⑤債權(quán)管理制度;⑥收賬政策等。

4.確保現(xiàn)金流健康

戰(zhàn)略上規(guī)劃“正的自由現(xiàn)金流”，理性“杠桿化”經(jīng)營，努力呵護“資金鏈”，確保現(xiàn)金流健康。

(1)理論上的自由現(xiàn)金流是指滿足所有以相關(guān)的資金成本折現(xiàn)的凈現(xiàn)值為正的所有項目所需資金后剩余的現(xiàn)金流量。美國GE公司在內(nèi)部財務(wù)分析時采用的公式是:自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈現(xiàn)金流(EBITDA)+營運資本節(jié)約+資產(chǎn)剝離產(chǎn)生的現(xiàn)金-研發(fā)投入-必要資本支出。毫無疑問，正的自由現(xiàn)金流是穩(wěn)健的戰(zhàn)略安排，是財務(wù)自由的標志;而負的自由現(xiàn)金流是激進的戰(zhàn)略表現(xiàn)，缺失財務(wù)自由。

這個公式還全面展示了應(yīng)對危機的基本理念與技術(shù):

首先，“現(xiàn)金流為王”，排斥和否定了企業(yè)經(jīng)營決策中其他各種命題和概念，尤其是排斥了企業(yè)經(jīng)營目標中追求那些單純以應(yīng)收賬款為支撐的營業(yè)收入與利潤。一切決策戰(zhàn)略必須回歸現(xiàn)金流的簡樸取向，即流向正、流量大、流速快。近期，一些工商企業(yè)提出“御寒的棉衣”、“深挖洞、廣積糧”、“囤積現(xiàn)金”和“在財務(wù)安排上要量入為出”的應(yīng)對策略，都是恪守“正的自由現(xiàn)金流”的直白表達。

其次，應(yīng)對危機既要謀求適量的正自由現(xiàn)金流，更要提高自由現(xiàn)金流中的“主動”成分，思考如何培育企業(yè)未來的盈利能力和競爭實力，設(shè)計出能使企業(yè)持續(xù)發(fā)展的自由現(xiàn)金流。如在確保正的自由現(xiàn)金流前提下，實施“反周期投資”于資產(chǎn)報酬率較高的項目，或增加資本性支出和研究開發(fā)費用，增強公司未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

最后，盡量不用“減員、減薪、減產(chǎn)”這類節(jié)約費用的權(quán)宜之策，這些策略不僅不能使企業(yè)健身強體，還可能損害企業(yè)未來的競爭力。企業(yè)要通過資產(chǎn)項目上而不是費用項目上的“減法”獲得現(xiàn)金(如把低效投資、偏離戰(zhàn)略、不具備競爭優(yōu)勢或項目不錯但經(jīng)營上難以掌控的投資剝離變現(xiàn))。

(2)努力呵護企業(yè)的“資金鏈”。

許多案例表明，企業(yè)失敗、破產(chǎn)、經(jīng)營困難，根本原因往往不是資不抵債，而是因為資金鏈斷裂。資金鏈=自由現(xiàn)金流量±外部融資(含債務(wù)融資)。它其實是考慮了外部融資尤其是債務(wù)資金增減調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量。如果公式中資金鏈的數(shù)值趨于零或為負數(shù)就是“資金鏈斷裂”。該公式中外部融資包含了股權(quán)融資與債務(wù)融資兩部分。

企業(yè)利用杠桿方式開發(fā)與使用外部資金的方式包括:①負債融資，尤其是以借款為主體的財務(wù)杠桿;②集團內(nèi)部組織中的“金字塔”層層連鎖控股使集團內(nèi)部上下可依據(jù)同樣的股權(quán)資本、不動產(chǎn)等以不同法人身份取得數(shù)次外部融資;③以金融創(chuàng)新為主旨，以衍生品為主體的杠桿創(chuàng)造性運用。

(3)理性“杠桿化”經(jīng)營。

“杠桿化”的經(jīng)營模式與融資結(jié)構(gòu)是耐人尋味的“雙刃劍”。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當公司的資產(chǎn)負債率突破某臨界點時，公司的破產(chǎn)成本將大于負債的抵稅效應(yīng)，破產(chǎn)成本加大，公司價值逐漸降低。在宏觀經(jīng)濟走勢強勁、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)可觀的情況下，杠桿融資會帶動企業(yè)的超速成長和財務(wù)績效，呈現(xiàn)一片“自由”、“幸福”的景象;一旦宏觀經(jīng)濟下滑，金融市場走軟，企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳，

負債規(guī)模與結(jié)構(gòu)控制不當，

就極易造成資金鏈緊張、喪失財務(wù)自由、重陷經(jīng)濟危機。

總之，戰(zhàn)略上規(guī)劃“正的自由現(xiàn)金流量”、理性“杠桿化”經(jīng)營及呵護“資金鏈”3項措施是企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)自由的正確路徑，這在當下金融危機的環(huán)境中尤為如此。

5.建立以風險管理為導(dǎo)向的企業(yè)內(nèi)部控制體系

在金融危機環(huán)境下，企業(yè)要借上市公司實施《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》為契機，加強內(nèi)部控制建設(shè)，提高自身抗風險能力。建立、實施內(nèi)部控制體系時，要以風險管理為導(dǎo)向。筆者認為在金融危機環(huán)境下，企業(yè)要重點關(guān)注以下方面內(nèi)控:

(1)投資管理。

企業(yè)要加強投資管理，針對產(chǎn)權(quán)收購、長期股權(quán)投資增多的情況，建立健全內(nèi)部投資管理制度，嚴格履行投資決策程序，嚴肅投資決策責任。企業(yè)要特別注意投資中的風險，金融危機是中國企業(yè)并購國外實體企業(yè)，實施“走出去”戰(zhàn)略的良機，企業(yè)一定要利用一切可能機會做好并購工作，但前提是要全面評估系統(tǒng)性風險。許多企業(yè)利用金融危機機會，走向國際，購買國外的實體產(chǎn)業(yè)，但企業(yè)必須要看準機會，投資時除了要考慮投資和回報平衡，更要關(guān)注回報和風險平衡。并購?fù)顿Y前要全面評估并購活動的系統(tǒng)性風險，企業(yè)應(yīng)該按照COSO報告和《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》的要求采取適合企業(yè)的方法，全面分析被并購企業(yè)所在國家的政治、經(jīng)濟、社會和技術(shù)環(huán)境，識別、評估、確認被并購企業(yè)的政治風險、市場風險等系統(tǒng)性風險;并購以前，利用公允的、合理的方法，做好并購目標企業(yè)的估價工作，優(yōu)化融資渠道和融資方式，降低融資風險;并購過程中時刻關(guān)注目標企業(yè)動向，發(fā)現(xiàn)自身現(xiàn)金短缺、對方有足以影響并購活動的異常事件，要及時分析、判斷，適當調(diào)整并購戰(zhàn)略，降低、控制戰(zhàn)略風險;同時，企業(yè)要注意支付方式，管理支付風險;最后，企業(yè)要采取積極有效的系統(tǒng)性風險應(yīng)對措施。

(2)精確的分析制度。

企業(yè)要建立精確的財務(wù)分析制度。

首先，企業(yè)要健全組織結(jié)構(gòu)，明確財務(wù)分析的主要內(nèi)容:第一，分析企業(yè)計劃和目標完成情況，及時發(fā)現(xiàn)差距，為編制和執(zhí)行下期預(yù)算提供資料;第二，分析企業(yè)財務(wù)狀況，包括:收入分析、支出分析、效益分析、風險分析和管理分析。

其次，企業(yè)要明確財務(wù)分析的基本要求。以翔實的會計數(shù)據(jù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運用一定的方法進行分析對比，從眾多因素中找到主要矛盾，抓住關(guān)鍵問題，從而提出措施和建議，促進企業(yè)各項工作。定期進行全面的財務(wù)情況分析和預(yù)算執(zhí)行情況分析，編寫財務(wù)情況說明書，列舉當月各項收支及收支結(jié)余的同比增減率，提出需要說明的事項和重大的事項，必要時需重點分析提示;

撰寫

分析報告的要求中心內(nèi)容突出、語言精煉、表達準確、層次分明。

再次，利用合理科學(xué)的財務(wù)分析方法。具體方法有:比較分析法、比率分析法、趨勢分析法、因素分析法等。

最后，落實分析步驟:確定分析目標，明確具體要求;收集資料，掌握情況，保證分析判斷的正確性;整理、歸納各種相關(guān)資料，進行縱向、橫向的指標對比，從中查找差距;分析現(xiàn)狀，抓住關(guān)鍵，提出改進意見，撰寫分析報告。

(3)建立財務(wù)預(yù)警制度。

財務(wù)預(yù)警是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)目標，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的管理體系、管理方法和管理手段，分析企業(yè)戰(zhàn)略組織模式和價值運行的動態(tài)規(guī)律，即時捕捉價值流中的堵塞、浪費、損失等影響財務(wù)收益的重大管理失誤和管理波動信號，監(jiān)控企業(yè)當期運營行為，對企業(yè)的運營效果進行分析評價，及時發(fā)現(xiàn)和糾正企業(yè)管理活動中的重大失誤和波動，并發(fā)出預(yù)警信號，建立免疫機制，不斷提高企業(yè)抗風險能力，使財務(wù)管理活動始終處于安全、可靠的運行狀態(tài)，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標。財務(wù)預(yù)警借鑒了危機管理和風險管理的思想，更集中于對企業(yè)重大失誤、管理波動的處理和研究，注重自我診斷和糾正，本質(zhì)上屬于一種逆境管理，是對傳統(tǒng)企業(yè)管控理論的發(fā)展和提升。

企業(yè)應(yīng)當建立財務(wù)預(yù)警機制，預(yù)防、規(guī)避財務(wù)危機。財務(wù)危機是企業(yè)由于經(jīng)營管理不善造成連年虧損、投融資決策失誤、貨款回收不力或其他突發(fā)財務(wù)事件等原因，致使資金鏈條中斷，進而影響企業(yè)生存的重大不利局面。評價企業(yè)是否可能導(dǎo)致財務(wù)危機，通常可以基于以下預(yù)警信號:①連續(xù)虧損，導(dǎo)致資不抵債;②在巨額投資收益面前對資產(chǎn)泡沫所引發(fā)的風險估計不足;③不能償付到期債務(wù)，造成訴訟的連鎖反應(yīng);④投資項目決策失誤，沒有達到預(yù)期收益或發(fā)生損失;⑤大量到期的貨款不能按時收回;⑥信用評級降低，金融部門和合作伙伴拒絕提供貸款或大幅度降低授信額度;⑦在規(guī)模高速擴張、投資鏈條不斷延伸的形勢下，對宏觀經(jīng)濟周期變化所帶來的風險認識不清;⑧對“經(jīng)營明星”、“杰出典型”可能隱含的違規(guī)甚至不道德行為缺乏深入了解等。

①這十大措施大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施方面投資，內(nèi)容包括政府保障性廉租房建設(shè)投資、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、公共交通、環(huán)境等，進一步以投資拉動經(jīng)濟的增長。與此同時，加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度，放寬商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制，加大對重點工程、“三農(nóng)”、中小企業(yè)和技術(shù)改造、兼并重組的信貸支持;在通貨膨脹壓力放緩的前提下，小幅上調(diào)商品價格有利于引發(fā)居民對于未來物價預(yù)期的提升，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。

②一是擬訂保證金融穩(wěn)健運行的各項應(yīng)對預(yù)案，建立完善國際金融危機監(jiān)測及應(yīng)對工作機制。加強對國際金融形勢演變的監(jiān)測，重視與其他主要央行的溝通。二是繼續(xù)改進流動性管理，保證市場流動性充分供應(yīng)，引導(dǎo)貨幣信貸合理投放。三是加強窗口指導(dǎo)和信貸政策指引，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。四是結(jié)合地震災(zāi)后重建進展情況，制定金融支持政策。五是加強對房地產(chǎn)金融的監(jiān)測，改進房地產(chǎn)金融服務(wù)。六是加強價格杠桿工具調(diào)控作用，推進利率市場化和匯率形成機制改革。七是加強外匯管理，防范短期資本流動沖擊我國金融體系。

6.加強管理，夯實企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)

在金融危機環(huán)境下，面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)應(yīng)該加強管理，夯實企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。

(1)強化總部財務(wù)功能，通過完善的財務(wù)管理信息系統(tǒng)健全資金集中核算，加強集團化管理體系建設(shè)。

(2)加強預(yù)算管理，建立健全財務(wù)預(yù)算管理工作體系，完善預(yù)算工作流程和方法，提高預(yù)算目標的合理性和準確性。編制切實可行的現(xiàn)金預(yù)算，并及時根據(jù)外部環(huán)境的變化進行適當調(diào)整。合理控制現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出，如銷售款項回籠的進度、工程款項支出的進度等。

(3)加強現(xiàn)金流量管理，完善集團資金集中管理系統(tǒng)，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金需求，審慎安排資金投放，有效鞏固資金鏈。現(xiàn)金流量的管理與控制是有效防范財務(wù)風險的關(guān)鍵。企業(yè)要隨時關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流的平衡、現(xiàn)金流融通的靈活性及現(xiàn)金流的保值性、增值性。

(4)加強高風險業(yè)務(wù)管理，審慎運用金融及其衍生工具。加強對境外分支機構(gòu)的經(jīng)營管控，強化境外資金與財務(wù)的監(jiān)督管理。

(5)加強內(nèi)部控制機制建設(shè)，開展專項監(jiān)督檢查，深化效能監(jiān)察，強化對重大事項和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管控，嚴格執(zhí)行內(nèi)控程序，合理控制負債規(guī)模，嚴格控制對外擔保。

(6)加強對子企業(yè)的內(nèi)部審計，完善內(nèi)部監(jiān)督機制。要加大信息化建設(shè)力度，不斷提高集團管控能力和管理水平。

(7)加強成本、費用的管理。企業(yè)要積極采取“過緊日子”、“準備過冬”的措施，強化成本、費用管理。主要包括成本和費用的預(yù)測、計劃、控制和核算。對每一個項目的成本和費用項目，事前要做好成本和費用預(yù)算，事中要嚴格執(zhí)行預(yù)算，事后要檢查分析總結(jié)經(jīng)驗，為下一個新項目作好合理的鋪墊。

(8)努力開拓市場，增產(chǎn)增效。“逆勢而上，逆勢而為”，盡管有很多困難，企業(yè)要利用一切可能的機會開拓市場，同時合理組織生產(chǎn)。通過財務(wù)控制加強設(shè)計、供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等環(huán)節(jié)的管理，增產(chǎn)增效。

7.嚴格控制財務(wù)風險

首先，企業(yè)要樹立正確的財務(wù)風險管理態(tài)度。要充分認識財務(wù)風險的不確定性，堅持審慎的財務(wù)風險管理觀。財務(wù)風險的評估與應(yīng)對要充分，要有準備，不可心存僥幸。

其次，企業(yè)財務(wù)風險管理工作需要強化。建立財務(wù)風險預(yù)警體系，及時發(fā)出信號;注意信用建設(shè)和現(xiàn)金流問題;完善突發(fā)事件的應(yīng)對機制，保障企業(yè)的生存;注意系統(tǒng)性問題，關(guān)心世界范圍的風險;認真研究金融衍生產(chǎn)品，審慎利用金融工具管理風險。

再次，財務(wù)風險預(yù)警應(yīng)成為常態(tài)。

最后，外部監(jiān)管亟需加強。監(jiān)管要對風險進行監(jiān)控，特別要注意風險總量控制，不能放任自流。

8.吃透政策導(dǎo)向，充分利用政策支持和機遇

中國政府于2008年11月9日公布了十項擴大國內(nèi)需求的措施①，國家發(fā)展改革委員會出臺了七大金融宏觀調(diào)控措施②。企業(yè)應(yīng)該認真研究、領(lǐng)會，吃透國家有關(guān)部委發(fā)布的政策，明確政策導(dǎo)向，充分利用與本企業(yè)有關(guān)的政策支持，尋求發(fā)展機遇，增強企業(yè)競爭力。

四、結(jié) 論

企業(yè)發(fā)展的過程始終是與外部環(huán)境變化相互博弈的過程，在金融危機環(huán)境下，企業(yè)只有適應(yīng)變化日益迅速的環(huán)境，采取與環(huán)境相適應(yīng)的財務(wù)管理策略，才能持續(xù)、穩(wěn)定、較快發(fā)展，從而不斷提高企業(yè)管理水平、增強企業(yè)市場競爭力。

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