并購潮涌，中企“出海”須慎行

雖然金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入困境。但全球交易并購市場卻是風(fēng)生水起，接二連三的大型并購交易相繼在銀行、醫(yī)藥、IT等行業(yè)出現(xiàn)，據(jù)最新報(bào)道，國際商用機(jī)器公司(IBM)就收購太陽計(jì)算機(jī)系統(tǒng)公司，與后者進(jìn)行的談判已經(jīng)進(jìn)入最后階段。IBM目前擬以每股9.55美元的價格收購太陽計(jì)算機(jī)系統(tǒng)公司，此前的報(bào)道稱這一收購價格在65億美元以上。如果IBM這一收購成功，將對IT市場格局產(chǎn)生重大影響，很可能再度推高全球并購浪潮。

分析認(rèn)為，金融危機(jī)下全球涌動的并購浪潮是因?yàn)槲C(jī)催生了并購的良機(jī)。在金融危機(jī)沖擊下。全球很多行業(yè)都受到沉重打擊，出于自保和擴(kuò)大實(shí)力的需要，加上股市大跌和政府支持帶來的“抄底”機(jī)遇，一些抵御危機(jī)能力強(qiáng)的企業(yè)紛紛擴(kuò)大海外投資規(guī)模和實(shí)施并購。在這種背景下，中資企業(yè)在審時度勢“出海”并購和投資的時候，應(yīng)該做到知己知彼，謹(jǐn)慎出擊。

全球并購浪潮涌動

由于融資困難、公司價值大幅波動以及投資者極強(qiáng)的風(fēng)險厭惡情緒蔓延于市場之中，2008年全球并購交易的總規(guī)模為3.28萬億美元，較2007年下降29％。其中，必和必拓放棄1470億美元收購?fù)辛ν爻蔀闅v史上規(guī)模最大的被撤銷交易。但是在危機(jī)下，大規(guī)模的并購活動仍然頻繁出現(xiàn)在銀行、醫(yī)藥等行業(yè)，今年以來，全球并購和投資活動再度升級，浪潮涌動。

在金融危機(jī)的“重災(zāi)區(qū)”——美國和歐洲，銀行業(yè)遭受重創(chuàng)，銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，那些受沖擊嚴(yán)重的銀行機(jī)構(gòu)難逃被并購命運(yùn)。去年11月，在英國政府的直接干預(yù)下，英國萊斯銀行以122億英鎊的價格收購英國頭號抵押放貸機(jī)構(gòu)蘇格蘭哈利法克斯銀行，合并成為英國萊斯銀行集團(tuán)；今年1月1日，美國銀行以500億美元正式完成收購美林，進(jìn)一步擴(kuò)大了美國銀行這一全美最大儲蓄機(jī)構(gòu)的規(guī)模；根據(jù)巴黎銀行和比利時政府簽訂的最新協(xié)議，巴黎銀行將收購富通銀行75％的股權(quán)，以及富通比利時保險公司25％的股權(quán)。

隨著金融危機(jī)不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，包括制藥業(yè)在內(nèi)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)也面臨經(jīng)營壓力劇增的局面，今年以來更是頻頻曝出超百億美元的并購案件。包括輝瑞以680億美元并購惠氏、默克以411億美元并購先靈葆雅，以及羅氏制藥出資468億美元收購美國遺傳技術(shù)研究公司全部剩余股份等多起重量級并購案件。

此外，在汽車、礦業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，并購和投資活動也暗流涌動。由于美國總統(tǒng)奧巴馬日前宣布否決了汽車業(yè)巨頭通用和克萊斯勒的重組方案，這“兩巨頭”正面臨破產(chǎn)重組的嚴(yán)峻壓力。一旦它們走到破產(chǎn)境地，很可能引發(fā)美國汽車業(yè)乃至全球汽車業(yè)大規(guī)模的并購和重組活動。

總體來看，這一輪全球并購行動，不僅有同業(yè)間的橫向并購，也有同業(yè)間的混合并購。如在全球金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營已成為普遍趨勢的情況下，投資銀行不得不投靠于大型商業(yè)銀行，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，降低風(fēng)險。商業(yè)銀行也愿意借機(jī)擴(kuò)大投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以豐富產(chǎn)品服務(wù)種類，增強(qiáng)綜合競爭力。

危機(jī)下三大因素催生并購良機(jī)

盡管在金融危機(jī)背景下，經(jīng)濟(jì)和股市都在低位運(yùn)行，全球各大行業(yè)都受到不同程度的沖擊，但是危機(jī)帶來的三大因素，反而為一系列大型并購和投資活動提供了良好的機(jī)遇。

一是，危機(jī)下企業(yè)出于自保和擴(kuò)大實(shí)力的需要。受金融危機(jī)影響嚴(yán)重的企業(yè)都遭遇了銷售收入和利潤的大幅滑坡，為了保護(hù)自身不受到更大的沖擊，這些企業(yè)迫切需要通過合并來獲取自己所需的資源，以通過抱團(tuán)取暖的方式維持生存。而那些受影響相對較小，自身實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，也希望通過聯(lián)盟或并購來進(jìn)一步擴(kuò)大實(shí)力，增強(qiáng)未來的競爭力。

二是，股市大跌致使不少上市公司的市值被嚴(yán)重低估，為潛在收購者“抄底”提供了絕佳機(jī)會。這些市值被低估的公司只是短期的資金流出現(xiàn)了問題，但是往往發(fā)展?jié)摿O佳，因此在股市暴跌的時候。一旦潛在收購者看準(zhǔn)了狩獵對象。就會抓住時機(jī)，乃至堅(jiān)持不懈地出手。比如，羅氏在去年7月提出以每股89美元的價格收購美國遺傳技術(shù)研究公司的全部剩余股份遭拒后，連續(xù)三次加價，最終在今年3月12日以每股95美元的價格成功收購遺傳技術(shù)研究公司。

三是，非常時期并購行動更容易獲得政府的支持。相對于在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的高點(diǎn)進(jìn)行并購，低點(diǎn)區(qū)域的并購更容易得到政府的支持，金融危機(jī)使得世界各國的經(jīng)濟(jì)普遍放緩，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府更是被經(jīng)濟(jì)衰退弄得焦頭爛額。在經(jīng)濟(jì)衰退背景下，出于提振經(jīng)濟(jì)的需要，對于大型企業(yè)之間的并購，各國政府在一定程度上會減少反壟斷的限制，從而更容易促成同行業(yè)間的相互并購。

大規(guī)模并購改變行業(yè)格局

從當(dāng)前的全球市場來看，幾乎各個行業(yè)都出現(xiàn)了不同程度的滑坡，因此金融危機(jī)催生的大型并購和投資可謂是適逢其時，在一定程度上也將為全球經(jīng)濟(jì)走出低谷提供相當(dāng)?shù)闹?。這些行業(yè)在經(jīng)過并購和投資等活動的調(diào)整后，格局也發(fā)生了變化，另外。由于目前一些企業(yè)合并后的效果并不明顯，有的甚至還拖累了新企業(yè)的發(fā)展，這意味著并購活動或?qū)⒊掷m(xù)影響行業(yè)格局的調(diào)整。

從美國蔓延到歐洲的金融危機(jī)打亂了國際銀行業(yè)的格局，有的銀行因倒閉而消失，有的銀行前途未卜，也有些銀行則利用金融危機(jī)迅速擴(kuò)張，誰的資金多誰就能在“規(guī)模制勝”的今天變得更加強(qiáng)大。華爾街五大投行巍然沉沒，寓通、蘇格蘭皇家等陷入困境，摩根斯坦利、瑞銀、花旗實(shí)力大大削弱。然而經(jīng)營穩(wěn)健、資金充裕的銀行卻碰到了千載難逢的擴(kuò)張機(jī)會，摩根大通、美國銀行、西班牙國際銀行、巴黎銀行等以較小的代價壯大起來。

由子市場缺乏新藥導(dǎo)致藥品降價壓力日增，制藥企業(yè)未來面臨巨大經(jīng)營壓力，最終促使輝瑞、默克和羅氏等藥業(yè)巨頭實(shí)施并購活動。同時，這給其他競爭者造成了更大壓力，也開始不斷尋求合并，強(qiáng)生公司首席執(zhí)行官表示，該公司正在尋求并購計(jì)劃。葛蘭素史克首席執(zhí)行官安偉杰也表示，如果同業(yè)競爭公司都以大規(guī)模并購的方式“增肥”，那么該公司也可能會改變策略。針對今年以來全球制藥行業(yè)接二連三的大規(guī)模收購行動，瑞士信貸分析師凱瑟琳，阿諾德表示，這一行業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)嚴(yán)重過剩，醫(yī)藥業(yè)的并購之“舞”即將開演。

同時，市場分析人士認(rèn)為，IBM此次收購太陽計(jì)算機(jī)系統(tǒng)將進(jìn)一步擴(kuò)大IBM在服務(wù)器市場上的領(lǐng)先地位。也有助于增強(qiáng)其在軟件和計(jì)算機(jī)服務(wù)等領(lǐng)域的競爭力。目前，惠普、IBM和思科等IT大公司都在試圖通過提供全面的產(chǎn)品和服務(wù)，爭奪企業(yè)計(jì)算市場的主導(dǎo)權(quán)，因此，HOQ醞釀出手，可能是IT公司新一輪兼并潮來臨的信號之一。

雖然各國政府的救市計(jì)劃能夠緩解困難企業(yè)暫時的困境，但從中長期來看，經(jīng)營不善的企業(yè)仍然會被市場淘汰。另外，由于收購美林導(dǎo)致公司資金壓力增大，美國銀行去年第四季度出現(xiàn)了17年來的首次季度虧損，虧損額達(dá)到23.9億美元。英國萊斯銀行在去年下半年收購了蘇格蘭哈利法克斯銀行，結(jié)果也造成了巨額虧損，不得不向政府尋求巨額援助?？梢灶A(yù)見，這些并購行動效果的不確定性還將繼續(xù)影響行業(yè)格局的調(diào)整。

中資企業(yè)“出?！睉?yīng)知己知彼

在金融危機(jī)為全球并購帶來有利契機(jī)的情況下。中資企業(yè)也紛紛準(zhǔn)備揚(yáng)帆起航?！俺龊！边M(jìn)行并購和投資活動。今年初中國鋁業(yè)對力拓注資195億美元則拉開了2009年中國企業(yè)海外并購的序幕，國家最近也出臺了相關(guān)措施鼓勵中資企業(yè)實(shí)施海外投資和并購。

分析認(rèn)為，中資企業(yè)在對外投資和并購中，需要明確投資或并購的需要，并弄清企業(yè)自身在行業(yè)競爭中的不足，同時充分考慮自身的實(shí)力，另外，還需要強(qiáng)化風(fēng)險意識，仔細(xì)選擇并購對象，充分認(rèn)識并購目標(biāo)和所在市場的發(fā)展性，并對并購目標(biāo)及所在市場的企業(yè)文化、法律人文環(huán)境進(jìn)行深入調(diào)查，以做好充分準(zhǔn)備，靈活應(yīng)對。

首先，明確企業(yè)是否有投資或并購的需求，并量力而行。雖然，金融危機(jī)為中資企業(yè)進(jìn)行海外投資和并購帶來了新契機(jī)。但不能盲目行動。企業(yè)要仔細(xì)分析自身的發(fā)展戰(zhàn)略和所處的階段，并充分考慮并購后的目標(biāo)企業(yè)能否真正給自己帶來想象中的收益，同時。中資企業(yè)要明白自身在行業(yè)中的地位，慎重考慮并購后的整合難度，并對并購能否成功作出初步的判斷。不要一味追求絕對控股，而應(yīng)量力而行。

其次，弄清自身的不足。細(xì)選并購對象。中資企業(yè)需要查找自己在行業(yè)競爭中的不足，弄清完善這些方面是需要解決企業(yè)的上游還是下游，還是企業(yè)迫切需要進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，然后，根據(jù)企業(yè)自身需要，選擇對企業(yè)具有互補(bǔ)性的并購真標(biāo)。從而大大提升綜合實(shí)力。比如我國企業(yè)普遍缺乏先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新型人才，因此在選擇并購對象時可以優(yōu)先選擇在這方面儲備豐富的海外企業(yè)。另外，中資企業(yè)也可以考慮從小規(guī)模的企業(yè)并購開始，在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展海外業(yè)務(wù)。這種并購交易成本較低，可以降低風(fēng)險，并能以更快的速度達(dá)到并購后的協(xié)同效應(yīng)。

第三，充分認(rèn)識并購目標(biāo)和所在市場的發(fā)展性，中資企業(yè)在考察并購目標(biāo)時，應(yīng)該把并購目標(biāo)的發(fā)展性作為重點(diǎn)，即評估并購目標(biāo)帶來的是暫時效益還是長遠(yuǎn)的好處。同時，在選擇并購目標(biāo)的時候應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌龅陌l(fā)展作綜合的考慮著重了解并購目標(biāo)所在市場的發(fā)展是否具有可持續(xù)性。

第四，注重細(xì)節(jié)，充分考慮并購目標(biāo)的企業(yè)文化以及所在市場的法律人文環(huán)境。要高度重視目標(biāo)企業(yè)的感受，注重企業(yè)文化的融合，文化的融合，將會帶來情感的融合。相互接受度越高，企業(yè)員工的歸屬感就越強(qiáng)。同時，要充分了解并購目標(biāo)所在市場的法律人文環(huán)境，遵守當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，順應(yīng)當(dāng)?shù)氐纳鐣r值與道德觀念，做好充分準(zhǔn)備，靈活地采取應(yīng)對策略。

編輯：盧勁杉