市場化：治愈金融危機一劑固本清源的良藥

進入2009年以來，越來越多的國家宣布將出現近幾十年來最嚴重的經濟停滯甚至是負增長，顯示出金融危機對實體經濟的危害已呈逐漸增強之勢。為此，絕大多數國家制定了從數百億到數千億，甚至上萬億美元不等的經濟刺激方案。這些方案往往是直截了當地投放貨幣、信貸和增加財政支出，以達到增加需求的目的，因此可以稱之為“簡單經濟刺激方案”。

令人不安的是，這些簡單經濟刺激方案的有效性令人懷疑。首先，簡單經濟刺激方案所依賴的凱恩斯理論在經濟學界已經不那么令人信服了。很多經濟學家認為，簡單經濟刺激只不過是給問題重重的經濟體系打了一劑強心針，并沒有真正藥到病除，反而會給未來經濟留下很多清除不掉的麻煩。另一方面，從實際效果來看，簡單經濟刺激方案顯然也不是十分奏效。在美國總統奧巴馬簽署了7870億美元的刺激方案后，美國道瓊斯指數仍然毫不留情地連續幾天創下6年來的新低，截至2009年3月底也沒有恢復到刺激方案公布前的水平。我們完全有理由擔心，一味的經濟刺激方案是不是真的能夠挽大廈之將傾。

稍微分析一下就可以知道，金融危機產生的根源是經濟中出現了許多劣質資產和失衡的經濟活動，如被高估的股票、沒有支付保證的債券、被市場寵壞了的金融企業、被過度包裝的金融衍生產品、盲目的并購活動，不受制約的金融高管們的薪酬等。這些已經成為經濟的腫瘤，是正常的市場調節不能解決的問題。因此，從維護經濟持續健康發展的角度來看，應該采取極端的方式將其清除掉。據此，有人認為金融危機在一定程度上有正面的意義，應該讓其自由發揮市場“清道夫”的作用。這種觀點不無道理，不過，這并不能說明主動拯救經濟的努力是不必要的。金融危機的可怕之處在于它不分“青紅皂白”地全面打擊各種經濟活動，包括損害正常的經濟活動，破壞已經建設起來的經濟資源、導致部分人口生活水平下降、降低企業的競爭能力等。因此，政府應對金融危機的政策導向毋庸置疑，爭議在于是不是應該依賴簡單經濟刺激方案來應對金融危機。

簡單經濟刺激方案的效果之所以受到質疑，其原因在于它對經濟活動的刺激是整體性的。在這一過程中，優質的、劣質的資產，正常的、失衡的經濟活動都將因此受惠，甚至出現劣質資產和不正常經濟活動因為更加活躍而受惠更多的狀況，就像人體中的癌細胞總是先于正常細胞得到營養。美國已經出現了這種端倪，華爾街的金融機構在得到政府的援助后，首先兌現的是高管們的報酬，而且理由冠冕堂皇，連奧巴馬也奈何不得。中國也不可避免地出現了類似情況，在為刺激經濟所投放的資金中，相當一部分已經不可避免地流入股票市場。更嚴重的是，簡單經濟刺激方案不僅不能消除已經出現的劣質資產和失衡的經濟活動，反而可能因為倉促投資形成更多新的劣質和無效資產，為未來經濟發展留下隱患。

那么，有沒有其他既能促進經濟復蘇，又能促使經濟體系優勝劣汰的更好的措施呢?對其他經濟體來說，我們并不確定，但對于中國來說，卻有一個難得的措施值得利用，就是通過推動市場化進程來對抗金融危機，筆者稱之為“市場化促進經濟方案”。市場化是指利用市場機制，也即按照市場價值原則進行社會資源配置的過程，提高市場化程度可以增加資產的流動性，擴大資產的配置空間，因此能夠提高資產價值。比如，原來只能用作專門用途的土地，在放開管制后，其價值將得到提升；優質的公司如果可以上市，其價值也將提升；優秀的人才，如果放開戶籍管制，則其人力資源的價值同樣會提升。資產價值可以預見的提升會帶來什么?一方面可以使資產所有者的財富增加，增加其經濟活力，促進更多支出：另一方面也鼓勵對這些資源進行投資，從而刺激經濟增長。

中國在市場化方面具有得天獨厚的優勢。一方面，與發達國家相比，中國的市場化空間很大，有足夠的幅度提升市場化水平。據北京師范大學李曉西教授測算，我國當前的市場化程度大約在60％左右，距發達國家90％以上的水平仍有較大的距離，因此，還有相當大的空間可以發展。另一方面，市場化對經濟的促進作用還與經濟規模有關，相比其他市場化程度不高的發展中國家，中國在這方面又有明顯的優勢。據筆者測算，在年均7％左右的增長速度下，如果未來10年中國的市場化水平從目前的60％提高到80％，則可以使相關資產產生數以十萬億計的增值，這將對中國經濟繁榮形成巨大而持續的推動力。中國的市場化機會包括但不限于下列幾個方面：

1 農村承包田和宅基地的市場化。我國農村有數以十億畝計的承包田和宅基地，如果實施一定程度的流通，提高其市場化程度，就會提高這些土地的價值。一方面，土地價值的提升能增加農民的財富，促進農村地區的消費：另一方面，土地潛在的使用機會也會鼓勵更多的社會資金投入到農業中，這不僅可以刺激投資的增加，還會使土地的利用效率大大提高。

2 人力資源市場化。由于歷史原因。中國的戶籍制度限制了人員的流動，實際上也就是限制了人力資源的市場化。如果改革戶籍政策，在保證社會穩定和安全的前提下，則可以使全國范圍內的人口更自由地流動，就會提升人力資源的價值。這將刺激對人力資源的投資。引發旨在提升生活質量的相關消費，拉動房地產、教育、生活用品的需求。

3 解除產業進入管制和區域性的經濟分割政策。解除管制和分割政策可以提高行業經營許可權等經營性資源的市場價值，鼓勵對相關產業進行投資。比如中國的民航業、醫藥行業和零售業在放開管制的過程，都伴隨著投資的激增。目前中國仍然有很多行業存在不同程度的管制，比如石油產業、教育產業、醫療產業、金融產業等，如果減少這些領域的市場化程度，放開管制，必將會帶來社會投資的熱潮。

4 優質企業產權的市場化，中國目前仍然有很多的優秀企業未能上市。其原因不是其沒有上市的意愿，而是受嚴格的上市審批制度的限制所致。如果放開對企業上市的限制，讓優秀的企業根據市場規則自行決定是否上市，政府只進行資格審核。無疑也會刺激社會資金對優秀企業，尤其是新興企業的投資。

以上市場化機會都可以引起消費或投資的增加，起到與簡單經濟刺激方案相似的效果，但與簡單經濟刺激方案相比，市場化經濟促進方案又是一個有選擇性效果的方案。其一，市場化方案是利用提升經濟體自身潛在價值的方法抵抗金融危機，不僅能促進投資和消費需求，而且其自身也能完全消化掉市場化的各種后果。那些被市場化后的優質資產在經濟走上正軌以后可以持續產生收益，沒有貶值之慮，因而不會產生“回火”效應，給經濟帶來潛在的負作用。其二，市場化可以增強優質資產的生產效率，優質資產會在市場化過程中優先得到投資開發，可以進一步提高質量，這對于提升我國的經濟實力是有積極意義的。其三，市場化可以提高市場競爭程度，促使優質資產加速將劣質資產從市場中驅逐出去，從而提高整個經濟的質量。

簡而言之，市場化促進方案的效果不僅是持久的，并且也是“綠色”的。而簡單經濟刺激方案只是治標不治本的“猛藥”，可能會在短期內提振經濟，但卻不能有效清除劣質資產和不正常的經濟活動，而且還會給現有經濟體帶來很多未來難以消化的各種非理性的投資、信貸等不良外來物，比如，未來的流動性可能會出乎預料地大幅度增加，或者大面積的投資項目失敗等，經濟體系可能會為此付出長期的代價。

此外，市場化促進方案并不完全排斥簡單經濟刺激方案。一是簡單經濟刺激方案見效速度快，更加立竿見影；而市場化促進方案可能要經過調查、決策等較長的過程，見效相對緩慢。二是市場化方案可能需要借助經濟刺激方案加以推動。但兩者的關系應該是明確的，即用市場化促進方案固本，用簡單經濟刺激方案治表，而不是反其道而行之。

值得注意的是，市場化是一個復雜的過程，對所引起的利益分配沖突要進行慎重處理。另外，在市場化過程中會出現激烈的市場競爭，一些劣質的資產，如經營能力差的企業，可能會受到沖擊，有些甚至會走向破產，這會對已經相當緊張的經濟增加新的壓力。正因為存在這些棘手的問題，很多政策制定者對于市場化是非常顧忌的，害怕市場化會使危機進一步加深，或引起新的矛盾。但必須看到，這些問題都是可以經過慎重考慮加以避免的。就中國獨特的政治、經濟條件而言，在全球經濟一片慘淡愁云之中，市場化促進方案仍然不失為中國應對金融危機、固本清源的一劑良藥。

(作者系中央財經大學商學院副教授)