對金融危機中美國消費模式的反思與借鑒

摘 要:此次美國次貸危機蔓延成金融風暴，其原因是多方面的，其中美國人超前透支消費模式是引發金融危機的重要原因。消費模式與經濟發展和金融危機的關系表明，過度消費是不可取的，是不可持續的，而消費不足會減弱消費對經濟的拉動力。我國與美國的情況不同，主要問題是消費不足，為使經濟持續健康發展，需要鼓勵適度消費擴大內需，改變當前消費不足的現狀。但在社會保障機制不健全的情況下，又須保持較高的儲蓄率。

關鍵詞:消費模式;金融危機;反思與借鑒

中圖分類號:F830.33文獻標識碼:A文章編號:1006-3544(2009)04-0015-06

一、 美國消費模式與金融危機的關聯性分析

(一)次級債是美國金融危機的爆發點

美國金融危機是一起典型的由住房消費引起的信貸危機。在美國住房抵押貸款市場上，根據借款人信用高低， 放貸機構對其進行區別對待， 從而形成“優惠級”(Prime)抵押貸款和“次級”(Sub-prime)抵押貸款兩個層次的市場。 信用低的人申請不到優惠級抵押貸款，只能在次級市場上尋求貸款。兩個層次的住房抵押貸款市場的服務對象均為貸款購房者，但次級抵押貸款市場的貸款利率通常比優惠級抵押貸款的貸款利率高出2%～3%。因而次級抵押貸款對放貸機構來說是一項高回報業務， 所以該業務受到放貸機構的有力推動。另外，美聯儲實施的低利率政策和美國住宅價格的持續上升， 也引起美國居民購房熱情不斷升溫 [1] 。

在次級抵押貸款業務推出的最初10年里， 該業務取得了顯著效果。1994～2006年，美國的住房自有率從64%上升到69%，超過900萬的家庭在這一期間擁有了自己的住房， 這很大部分歸功于次級住房抵押貸款。 在利用次級住房抵押貸款購買住房的居民中，大部分是低收入者，這些居民由于信用記錄較差或付不起首付而無法取得優惠級抵押貸款。

辦理次級住房抵押貸款時， 放款機構和借款者都認為，如果出現還貸困難，借款人可以出售所購住房或者進行抵押再融資。但事實上，由于美聯儲連續17次加息，住房市場持續降溫，借款人很難將自己的住房賣出，即使能夠賣出，住房的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。于是，出現逾期還款和喪失抵押品贖回權的事件。此類事件一旦大幅增加，必然引起對次級住房抵押貸款市場的悲觀預期，次級住房抵押貸款市場必然會發生動蕩， 并沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個住房抵押貸款市場。同時， 房地產市場價格也會因為住房所有者止損的心理而繼續下降。這雙重因素的疊加形成了惡性循環，加劇了次級住房抵押貸款市場危機的嚴重程度， 這便是美國次級債危機。在危機的初始階段，危機僅僅存在于美國次級住房抵押貸款市場上。但是，隨著次級債危機的逐步加劇，市場預期更加悲觀，住房價格進一步下跌，優惠級住房抵押貸款市場也受到沖擊。美國次級債危機波及到整個抵押貸款市場。 不僅如此， 銀行的信貸危機很快波及到以住房抵押貸款為發行基礎的住房抵押貸款證券市場， 進而影響到整個證券市場， 最終釀成了一場深刻影響美國經濟的金融危機。

(二)滋生出大量金融衍生工具

在次級債危機中充斥著數不勝數的金融產品和相關衍生品， 我們可以將之概括為以下幾個基本概念，即次級貸款、資產證券化(MBS)、可抵押債券(CDO)與掉期違約擔保證券(CDS)。

次貸危機源于次級按揭貸款。過去十余年間，美國三四百萬個低收入家庭擁有了住宅， 總計貸款額約為1.5萬億美元。這是一個龐大的數額，但只是美國目前金融資產壞賬的一小部分， 不斷派生的金融衍生品將高風險的次級貸款放大為數十倍高風險金融資產。派生的第一步是資產證券化(MBS)，通過售出MBS，商業銀行回收了貸款，投資銀行獲得創設費、發行費和管理費等中介收入。金融創新若到此為止， 次級貸款的壞賬就仍然以1.5萬億美元為限。但問題是， 派生遠未結束， 投資銀行為規避風險， 在MBS基礎上再開發可抵押債券(CDO)，通過分類定價方式， 將不同風險的住宅按揭貸款以不同收益的CDO產品推向市場。此外，保險公司美國國際集團開發了違約擔保的新產品——可掉期違約擔保證券(CDS)。CDS的創造與發展對于將美國房地產業貸款風險與金融業風險捆綁在一起具有關鍵意義， 規避商業銀行次級貸款的壞賬風險的金融創新， 經過多個環節用多個鏈條捆綁了幾乎全部的美國金融業務。

隨著場外衍生品交易的快速發展， 出現了大量交易向少數幾個大的交易商集中的趨勢， 因為市場參與者都希望與信用評級高的對手進行交易。 雖然場外市場的高集中度可以產生規模經濟等好處，但也增加了系統性風險發生的可能性。 本次危機中，CDS產品過于集中于少數大機構，如貝爾斯登、美國國際集團等，導致風險過于集中。一旦貝爾斯登、美國國際集團等違約， 由于場外衍生品市場缺乏交易對手， 將導致眾多市場參與者面臨風險， 進而引發系統性危機。 一旦系統性風險出現的時候， 危機就來得很快。

金融衍生品有分散風險功能也有放大風險的作用， 是把雙刃劍。 華爾街投行金融衍生品的過度創新，加大了金融風險和波動。過去十年，金融業是美國盈利最高的行業。次級債危機前，金融業盈利已經占全美各部門利潤總合近三成。 如此巨大的利潤增長，當然離不開金融創新，但只要輕輕剖開次級債衍生品創設發行過程，就可以明白美國金融業利潤增長的泡沫。不僅利潤增長有泡沫，在房地產形勢有利的情況下， 投資銀行還可以通過杠桿貸款的方式放大資本量。2007年的平均杠桿比例為30倍， 也就是說，100美元資本金經過杠桿融資后可以使用的資本量為3000美元。如果100美元原來能賺3美元，杠桿融資使得投資銀行能用100美元賺到90美元。高收益誘導投資銀行鋌而走險放大并保持著高杠桿比例， 其他金融機構也紛紛創造出更多的金融衍生品， 以獲取更多的利潤。美國國際集團發明并大力推廣的CDS構成了金融創新時代創造利潤的經典; 雷曼兄弟創造CDO和CDO的平方與立方更是花樣翻新; 原本主要承擔非次級貸款擔保職責的兩房也不落后， 房地美在2008年2季度公布的財務報告中，杠桿融資的比例超過了70倍 [2] 。

過高的杠桿比率， 使得投行的經營風險不斷上升，而投資銀行卻沒有對風險進行足夠的控制。一方面，由于杠桿率較高，一旦投資出現問題會使其虧損程度遠遠超出資本金。另一方面，高杠桿使得這些投資銀行對流動性要求較高，在市場較為寬松時，尚可通過貨幣市場融資來填補交易的資金缺口， 而一旦自身財務狀況惡化， 評級公司降低其評級使融資成本上升， 便可能造成投資銀行無法通過融資維持流動性，貝爾斯登便是因此遭擠兌而倒下。同樣，評級公司降低雷曼兄弟的評級， 也是其徹底崩盤的重要因素。

(三)透支性消費模式是美國金融危機的深層原因

自19世紀80年代以來， 美國經濟增長就開始由生產驅動向消費驅動的模式轉型， 到20世紀20年代末，借貸消費、“先買后付”已普及到美國各種耐用品甚至非耐用品市場。1910年，全美國的分期付款消費信貸總額只有5億美元，1929年上升到70億美元。

20世紀90年代中期以來， 美國居民可支配收入增長明顯低于房價上漲， 大量購房者住房抵押貸款債務收入比例和貸款價值比例不符合優惠貸款要求而變為次級貸款。由于擔心回到通貨緊縮，美聯儲在2003年將聯邦基金利率降低至l%，為1958年以來最低水平。 極低的聯邦基金利率和對聯邦基金利率只會緩慢地逐步上升的預期， 導致長期利率下降并持續走低。 傳統新型家庭抵押貸款利率在2001年高于7%，而到2005年下半年在它和其他利率一起開始上升之前，已經下降到了5.75%。低利率促使美國住房市場持續繁榮，但也使房貸市場魚龍混雜。較低的抵押貸款利率導致史無前例的抵押貸款融資量巨增。 用新抵押貸款代替舊抵押貸款不僅能支付更低月息， 而且能在他們進行再融資時提出資金。 由于前期住宅價格上升，使得可供提取資金數量常常很大。資金一小部分用于減少其他負債或投資到其他金融資產， 大部分被用于消費支出。因而，這種再融資過程使得消費者現金支出增加快于收入增長， 即導致儲蓄率下降。2005年下半年，美國總體家戶儲蓄率下降到-1.1%， 個人儲蓄下降額大約相當于GDP的2.5%，足夠在支付能源上漲增加成本的同時提高國內產品和服務消費。因此，抵押貸款再融資的繁榮導致2005年消費支出得以持續和經濟總體增長勢頭強勁。 [3]

但是自2004年6月30日以來， 美聯儲開始進入“加息周期”，在兩年內連續17次加息。此前，聯邦基金利率(即隔夜拆借利率)僅為1%，到2006年6月29日第17次加息后，聯邦基金利率已升至5.25%。直到美國聯邦儲備委員會2007年9月18日決定將聯邦基金利率由原來5.25%降為4.75%， 以應對愈演愈烈的信貸危機以及可能的經濟衰退后果， 這是美聯儲自2003年6月后4年以來首次降息。 高利率使美國住房市場泡沫破裂，并進而沖擊到房貸和金融市場，并最終導致次貸危機全面爆發。

可見， 美國次貸危機直接誘因是次級抵押貸款還貸發生困難，導致了信用緊縮、投資衰減，從而出現金融恐慌、金融(次級抵押貸款)危機，進而加劇了經濟衰退。 為什么會出現次級抵押貸款的還貸困難呢?其中的傳導機制可以表述為:低收入階層超前消費、過度消費→房價等物價上漲→住房市場泡沫、通貨膨脹壓力→利率上調→房價下跌、 房地產行業下滑→信用緊縮、次級抵押貸款還貸困難。

由此分析可見，利率是一個關鍵和樞紐。但是追溯到最后，轉動這個樞紐的根本力量是過度消費模式。所以，次貸危機產生的直接原因是過度消費的模式，利率持續上調，住房市場泡沫破裂，房價下跌。次級抵押貸款及其產生的金融風險是次要原因。 利率提高只是導火索， 根本原因是美國消費增長超過經濟所允許的限度。

二、消費模式的基本概念

本文中的消費指的是居民消費， 又稱家庭消費或生活消費，是人們為了生存和發展， 通過吃飯穿衣、文化娛樂等活動，對消費資料和服務的消費。根據《中國統計年鑒》的界定，居民消費支出指常住住戶在一定時期內對于貨物和服務的全部最終消費支出。 居民消費支出除了直接以貨幣形式購買的貨物和服務的消費支出外， 還包括以其他方式獲得的貨物和服務的消費支出，即所謂的虛擬消費支出。居民虛擬消費支出包括如下幾種類型: 單位以實物報酬及實物轉移的形式提供給勞動者的貨物和服務;住戶生產并由本住戶消費了的貨物和服務， 其中的服務僅指住戶的自有住房服務; 金融機構提供的金融媒介服務;保險公司提供的保險服務。

根據人們的消費觀念不同， 可以將消費模式分為過度消費、適度消費和消費不足三個類別。

(一)過度消費

過度消費是指脫離現實經濟條件與合理需求的消費 [4] 。過度消費既可表現為宏觀上的，即政府在消費政策選擇上的失誤，也可表現為微觀上的，即個人或家庭在日常生活消費中的病態行為。

從消費者角度看， 過度消費在經濟上的表現主要有兩種情況:一是超前性消費，消費者在缺乏足夠消費能力的條件下盲目追求高檔消費， 把未來才能滿足的需求不切實際地提前兌現， 從而無力儲蓄以備突發性消費，也無法進行投資使資本增值，有的甚至背上沉重的債務負擔，造成精神壓力。二是揮霍性消費，即消費者雖具備支付能力，但其消費遠遠超過自身合理需求。

過度消費是超過了社會經濟發展階段所決定的消費水平的消費。它會使家庭生活陷入困境，入不敷出，使整個社會生產得不到發展，因為消費過多，從而儲蓄過少，生產就沒有后勁，并且會滯后，所以要反對過度消費。

過度消費的必然結果是儲蓄率過低。“在宏觀經濟分析中，消費決策同時也就是儲蓄決策，二者是等價的”。由于消費傾向(APC)與儲蓄傾向(APS)之和等于1，二者此消彼長，消費率上升意味、導致實際儲蓄率下降。

(二)適度消費

適度消費就是要量入為出， 又稱合理消費。“適度” 從根本上說是與由國情所決定的經濟發展水平相適應的消費。生產決定消費，消費對生產具有反作用，只有與生產發展相適應的消費，才能促進生產的發展， 并通過生產的進一步發展促進消費水平的進一步提高。

適度消費不反對隨著經濟發展而不斷提高消費水平，只是反對過量消費中的揮霍和浪費。中國正處于經濟騰飛階段， 因此， 在消費中大力提倡適度消費，反對過度消費就成為必須的。在這一過程中必須提高人們的認識，更新生活觀念，闡明過度消費的嚴重后果，促使人們以適度消費代替過度消費，消除貧困，從而保證人們能永遠健康體面地生活。

國際經驗表明，在現代市場經濟條件下，只有當最終消費率超過60%時， 才能支撐國民經濟的長期健康發展。因此，這個標準可以用來衡量一個國家消費模式是否處于適度消費的水平。

(三)消費不足

消費不足指的是消費低于社會經濟發展階段所決定的消費水平。消費不足，不利于生產的發展，生產發展慢，人們收入減少，更加抑制了消費，使得經濟陷入惡性循環，對經濟拉動不足，因此應反對消費不足。

與過度消費模式相反， 消費不足的必然結果是儲蓄率過高。 由于消費傾向(APC) 與儲蓄傾向(APS)之和等于1，二者此消彼長，當消費率處于低水平的時候，就必然會導致實際儲蓄率過高。

三、 美國由過度消費引發的金融危機對我國的啟示與思考

(一)我國的消費現狀與消費模式

1.我國的消費需求不足

改革開放30年來，國內需求一直是拉動我國經濟增長的主動力。根據《中國統計年鑒》進行測算，從1979年到2005年，我國經濟年平均增長9.6%，其中內需的貢獻率高達92.6%， 貨物和服務凈出口的貢獻率只有7.4%。即使是最近幾年，內需對我國經濟增長的貢獻率也達到91.9%。 [5] 但是，內需包括投資需求和消費需求兩個部分，因而不能籠統講內需的高與低，要做具體分析。內需占比高，并不等于消費需求占比高， 要考察投資需求與消費需求的相對占比。這里的消費占比，就是最終消費率。統計數據表明，1978年我國的最終消費率為62.1%。 從1978到1992年，這14年中我國的最終消費率都在60%以上，投資和出口合起來不到40%， 情況相當不錯。其中1981年的最終消費率曾達67.1%， 是改革開放30年中最高的1年。成為歷史制高點。從1993到1998年這5年我國最終消費率降到了60%以下， 但仍然相對平穩，在58%～59%之間。

但2000年以后， 情況發生了顯著變化， 其中，2003年是投資猛增的一年， 全年全社會固定資產投資總額達到55118億元，比上年增長26.7%，而社會消費品零售總額為458424億元， 只比上年增長9.1%。到2006年，在宏觀調控持續多年、固定資產投資壓縮多年的條件下， 全社會固定資產投資總額仍然達到109870億元，比上年增長24.0%。這樣，投資對經濟增長的貢獻率不斷提升， 消費的貢獻率則快速下滑，從表1的數據可以看出，我國最終消費率由2004年的54.3%逐年下降到2007年的48.8%，而最終消費中的居民消費支出占國內生產總值的比重也一直居于37%～39%的低位，并且是呈下降的趨勢。

根據國際經驗，最終消費率超過60%時，屬于適度消費水平。世界銀行統計結果顯示，上世紀90年代以來世界平均消費率在70%～80%之間，其所統計的36個國家中只有8個國家低于70%。 以2002年為例，當年世界平均消費率為80.1%， 其中高收入國家為81.0%， 中等收入國家為74.3%， 低收入國家為80.7%。我國2002年的最終消費率為58.2%，與我國發展水平相當的發展中國家(人均GDP在1000美元左右的國家)， 如菲律賓為81.2%、 印度尼西亞為78.8%、泰國為68.9%。我國的最終消費率2006年跌到38.9%，不僅大大低于發達國家的平均水平，而且低于發展中國家的平均水平， 在世界正常經濟體中是最低的。而且根據表1的統計數據，我國最終消費率呈現出逐年下降的趨勢，2007年最終消費率為48.8%，低出2002年最終消費率9.4個百分點，這使得我國的消費水平更加偏離了支撐國民經濟長期健康發展的標準。

2. 消費傾向與儲蓄傾向不平衡

消費傾向反映消費者的消費心理和意愿，是消費者收入預期、支出預期和自主偏好的一種集中體現。在其他條件不變的情況下，消費隨收入的增加而增加，隨收入的減少而減少，稱之為平均消費傾向，用APC表示，即APC=C/Y。式中C代表消費，Y代表收入。

由于全部收入總是分為消費與儲蓄， 消費與儲蓄便成為一種反方向運動關系。 在其他條件不變的情況下，儲蓄與收入之間的關系，可以用平均儲蓄傾向來說明，即APS=S/Y。式中S代表儲蓄。

上述關系告訴我們，APC+APS=1，所以APC=1-APS，APS=1-APC。 這就是說， 在收入一定的情況下，居民消費傾向越高，儲蓄傾向就越低;反之，則消費傾向下降，儲蓄傾向上升。

從總體趨勢來看，改革開放30年，我國城鄉居民的平均消費傾向均呈下降之勢。 根據國家統計局綜合司課題組2004年的分析， 我國城鎮居民的平均消費傾向，由1981年的0.91下降到2003年的0.77，下降了15%;農村居民的平均消費傾向，由1981年的0.85下降到2003年的0.74，下降了13% [6] 。最近幾年繼續下降。

進入新世紀以來， 我國城鄉居民的儲蓄確實快速增加。2000年我國城鄉居民儲蓄存款余額為64300億元，到2007年已經達到172534.2億元(見表2)，比2000年增加108234.2億元。

根據圖1，比較我國居民儲蓄年增長率與GDP年增長率可知， 大多數年份居民儲蓄增長率高于GDP增長率。可見，我國老百姓并不是沒有購買能力，而是有很多顧慮，不敢即期消費，更不用說過度消費或提前消費，而是存入銀行以備將來不時之需。

(二)鼓勵適度消費，保持經濟持續健康發展

1.改變消費不足的現狀，擴大內需，發揮消費對經濟的拉動作用

根據前面的分析， 我國消費不足表現為最終消費率偏低、平均消費傾向低而儲蓄傾向高，使得人民生活水平不能隨經濟的高速增長而同步提高。 造成國內市場規模不能相應擴大，生產能力相對過剩，結果迫使經濟增長只能依賴越來越多的出口。 出口猛增又帶來外貿順差過大和國際收支盈余過多， 從而造成國內資金流動性過剩， 反過來助長投資規模進一步擴大，失衡局面加深。因此，我國現在要實現從投資驅動型模式向消費驅動型模式轉型，否則，只能繼續依賴制造業和出口市場來發展經濟。

作為一個發展中的人口大國， 我國比世界上任何一個國家都更加具備通過擴大內需來促進經濟發展的條件。因此，把擴大內需作為我國經濟發展的基本立足點和長期戰略方針，是完全正確的，我國今后仍然要堅持這一方針。

反思美國次級債危機我們可以發現， 引發此次金融危機的恰恰是消費，而不是投資。消費、投資、出口是拉動經濟的三駕馬車， 而消費是拉動經濟的首駕馬車，因此充分發揮消費對經濟的拉動作用顯得尤為重要。

從城鄉角度來考察我國居民消費支出，根據表3可以看出， 最近幾年我國農村居民消費所占的比重僅為26%左右， 而城鎮居民消費所占的比重達到73%左右，前者僅為后者的1/3左右，城鄉消費支出不平衡問題嚴重。而根據表4的統計數據，從城鄉角度劃分我國人口數構成， 農村人口數所占比重雖然逐年下降，但是其絕對數一直大于城鎮人口數。人口數量占總人口數一半以上的農村居民， 消費支出卻只占到總消費支出的四分之一左右，可見，農村居民消費嚴重不足，存在很大的發展空間。

2.既要積極推進金融創新， 又要保證金融體系安全

(1)積極推進中國金融創新。

從某種意義上來說， 金融市場的發展歷史就是一部不斷發生危機、不斷進行修正的過程。美國雖然是因盲目推出新的金融衍生品而發生問題， 但我國與美國的問題不同， 中國面臨的問題是金融創新不足和資產證券化過低， 比較基礎的金融衍生品利率期貨和股指期貨中國目前還沒有， 中國的金融創新還遠遠不足。因此不能因噎廢食，即不能因為美國出現了問題而拒絕創新。 由次級貸款延伸的資產證券化在美國出了問題， 但是其核心首先是貸款有問題，其次是證券化過程的風險揭示不透明，我們不能因此就拒絕證券化，中國必須要堅定地推行資產證券化， 這對銀行和消費者雙方都是有益的。 中國能吸取的教訓就是盡量不要隨便降低貸款條件。 在全球化時代的今天，國際競爭日趨白熱化，我國資本市場要屹立于世界之林， 最根本的還是要不斷提升自身競爭力。 為此， 我們還要繼續強化基礎性制度建設， 加快我國資本市場和金融技術的發展步伐， 今后應該更積極推進人民幣基礎衍生產品市場的發展，如人民幣遠期、期權、掉期、股指期貨等基礎衍生產品， 形成國內金融機構對本幣衍生產品的自主報價能力。 [2] (2)

(2)加強對金融衍生工具的監管

面對層出不窮的金融衍生品， 美國監管層對金融衍生品的監管缺失難逃其責。 美國金融危機的重大教訓之一就是要加強對現代金融衍生工具的監管。

首先， 監管方面應加強所有金融工具的信息披露。各金融機構的財務報告要完全透明。任何信息都不應該被遺漏， 要杜絕那些突然出現在表內并造成嚴重破壞的表外金融衍生產品。 所有金融工具的全部信息都要向監管機構披露。 如果金融市場有很大一部分對監管機構是“隱形”的，那么任何監管機構都無法對市場風險和整體健康水平進行評估。 監管機構必須能監督所有的衍生品。

其次， 監管機構應該對參與市場的所有金融機構進行監督，無論它們的章程、所在地和法律地位如何。 比如不能將對沖基金等主要借款人排除在監管之外。

第三，監管當局應轉向基于原則的監管體系，而不是基于具體規則的體系。 一個由具體規則和規定構成的系統絕對無法應對現代金融體系的發展速度和復雜程度。

在強化對現代金融衍生工具監管的同時， 監管部門還要注意監管的“度”。在這場危機之前，美國金融服務業的創新性和靈活性一直是世界所羨慕的。我們不應該創造一個用不斷復雜的條款來扼殺創新的監管體系。 美國薩班斯—奧克斯利法案(Sarbanes—Oxley) 用對復雜條款的恪守取代了良好的判斷力，這并沒有令美國企業更加穩定或是盈利能力更強，反而損害了其競爭力，削弱了美國的國內金融市場。目前我國金融監管也有監管過度之處，在一定程度上會傷害還比較初級的金融創新能力。特別是在金融危機之后， 在加大監管力度的同時應防止很可能出現的矯枉過正。

3.在社會保障制度不健全的情況下，國內儲蓄率應高于美國儲蓄率

根據美國商務部宣布，2005年7月美國消費者開支超出其個人所得:個人所得增長0.3%，而消費開支上升1%。結果，個人儲蓄率跌至-0.6%，是自1959年開始有月度報告以來的最低水平。2006年美國儲蓄率進一步下降為-1.3%， 突破宏觀經濟所能承受的極限。所以美國經濟實際狀況是，全社會經濟在一個過低儲蓄率上運行， 最終導致次貸危機。“造成美國次級抵押貸款危機深層次的根本性的原因， 是長期以來一直存在且仍在不斷下降的低儲蓄率。” [8]

從前面的分析可知， 我國當前面臨低消費率和高儲蓄率問題。但是，我國的居民也承受不起美國人的消費模式， 因為我們缺乏美國那樣健全的社會保障機制。 百姓的家庭或個人一旦出現突發情況需要花費， 就必須靠平時的銀行儲蓄來支付和購買。所以， 我國現有的高儲蓄率的存在有其合理性， 我國的儲蓄率應該高于美國的儲蓄率， 至于其高出的程度則取決于消費模式中“適度消費”的度。

參考文獻:

[1]周建成，包雙葉. 住房消費、住房投資與金融危機[J]. 財經科學，2008(3).

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[9] 吳晨映.經濟增長由投資拉動向消費主導的轉變[J].商場現代化，2008(7)

[10] 郭海峰，擴大內需與我國內外經濟均衡問題研究[J]. 國民經濟管理，2007(6).

(責任編輯:龍會芳;校對:盧艷茹)