宏觀向好調整后股指有望再續升勢

在2009年接下來的時間里，由于資金面寬裕、基本面轉好，大陸資本市場的整體估值水平至少會從目前的25倍左右向歷史均值30倍前進，甚至不排除向35倍前進的可能性，也就是說有望股指挑戰3500~4000的區間。

與不久前的預計相同，大陸上證綜指在達到3300點上方時遇到了強大阻力，在創出反彈新高3478點之后出現了快速下跌，最大跌幅曾經達到了24%，目前指數雖然仍在3000點上下運行，但已基本走穩。

股指有望再續升勢

經過這輪調整之后，市場整體PE已經回落到25.4倍，估值壓力大為減弱;更重要的是伴隨著眾多好于預期的2009年9月份宏觀資料的公布，大陸經濟復蘇的勢頭得到進一步確認，從而為市場估值再上一個臺階提供了良好的契機。

首先，2009年9月份大陸新增信貸規模為5167億元(人民幣，下同)，較8月份的4100億提高了1000億，反應出政府繼續保持寬松貨幣政策的態度;

其次，9月份大陸房地產新開工面積達到1.01億平方米，環比8月增長25%，顯示目前眾多地產開發商已經逐步加大了地產建設，這有利于帶動上下游各產業的復蘇。此外，大陸汽車市場在9月份再次迎來井噴，單月銷量達到創記錄的133.18萬輛，同比增長77.21%;

第三，9月大陸出口同比下降15.2%，降幅明顯收窄，環比出現大幅增長11.8%，顯示出口觸底回升跡象較為明顯;

此外，大陸零售數據以及發電量數據也為經濟持續向好提供良好支持。

通常來講，影響股市漲跌的兩個根本因素，一是看有沒有資金;二是估值夠不夠便宜。9月份的新增貸款超預期，反應出政府對貨幣政策的緊縮小于預期，市場上資金將有望保持持續寬松。而基本面的逐漸向好也使得目前25倍左右的PE逐漸顯現出吸引力，而且市場對于2010年的增長預期也會越發強烈。在目前寬松貨幣政策下，2010年的A股上市公司業績增長會在2009年增長20%的基礎上再次增長20%，那么2010年的動態PE就僅在21.2倍，吸引力將大為提升。

重點加大對于

金融、機械、出口類公司的配置

基于以上對于大勢的看法，群益認為應該重點加大對于金融、機械設備以及出口類公司的配置。

對于金融，尤其是銀行，前期的大幅下跌源自兩個方面:一是市場擔憂其大量的新增貸款有可能會在2010產生部分壞賬，從而使其業績大幅低于預期;二是擔憂各銀行為了提升資本充足率而進行大規模的再融資。但是經過2個多月的調整，這兩個不利因素正在逐步消退。

如果上述兩大問題得到解決，那么銀行股的估值就有大幅提升的空間。目前整個A股的PE在25倍左右，而銀行股的PE僅不到15倍，估值優勢十分明顯，不排除其PE向20倍前進的可能性，整體漲幅可能達到40%。

對于保險而言，通脹及加息預期是對其最大的利好，無論如何，未來在某個時點加息是確認無疑的，也就是說未來保險股的業績提升確認無疑。

隨著房地產新開工面積的增長，機械設備行業景氣將得到進一步確認，而且由于其普遍估值都較低，投資機會也逐步顯現。

此外，歐美經濟復蘇步伐也在逐步得到確定，大陸出口資料逐步好轉，從最新召開的廣交會獲悉，其場面較前幾屆都更為火爆，出口類型的企業也有望在2009年第4季度獲得較為良好的表現。

不確定性因素需密切關注

雖然股指有形成新一輪上漲趨勢的可能，但是還是有幾個方面值得投資人注意:股指過多上漲后政策方面的調整、美元貶值帶來的資源價格上漲對經濟增長的抑制作用、2011年以后的去產能化過程、創業板與大型IPO以及再融資對資金的分流作用。

(一)如果市場在第4季度如預期出現了較大幅度的上漲，那么也就意味著泡沫的出現，雖然現階段經濟需要適度泡沫來支撐，但是過度泡沫，也就意味著過度的通貨膨脹，必將對未來經濟造成重大打擊;

(二)美元目前正處于持續貶值的過程中，短期而言，由于人民幣現階段仍與美元有較強的「盯住」關系，人民幣也相應貶值，這有利于出口的回升;但是長期而言，弱勢美元勢必會提升石油等資源品的價格，中國尚處于發展中國家時期，對于資源品的需求尤其旺盛，大幅的價格提升必將嚴重阻礙經濟復蘇的步伐;

(三)中長期而言，過剩產能的淘汰不可避免。大陸發改委近日已經明確表示，例如風電、鋼鐵、煤化工、水泥、多晶硅、船舶等六個產業的產能過剩已經是不爭的事實。雖然2009年由于固定資產投資的大幅增長而使得過剩局面沒有全面爆發，但是淘汰、調整將不可避免，這一事件可能會落在2011年，這也是大陸經濟未來發展中一個較為嚴重的潛在危險。