A股國際板鼓槌難落

席志剛

隨著一系列政策的逐漸明朗，境外企業在中國A股上市驟然升溫，步伐似乎越來越快。

日前，中英兩國政府在第二次中英經濟財金對話上達成共識，“雙方盡快推動允許各自國家的企業到對方的證券交易所上市”。

不過，中英雙方簽署的備忘錄中沒有給出境外企業A股掛牌上市的明確時間表，也沒有說明將允許以何種形式發行人民幣計價的股票。分析人士認為，隨著上海建設國際金融中心的計劃逐漸落實，境外企業在A股上市是大勢所趨，但真正構建起完善的“國際板”還有一段路要走。

估值“有障礙”

境外公司目前還不能在A股立即掛牌上市，是因為按照現行的《證券法》和《公司法》的相關規定，在法律上還存在一定的障礙。

北大金融證券中心主任曹鳳岐表示，中國的金融、資本市場肯定會開放，現在正積極地研究怎么通過制定相關的規則，能夠推動這個工作向前實質性邁出一步，這些法律法規的問題解決以后，境外公司在中國資本市場上市就會實現。

“相關規則正在研究制定當中，有關細節需要向主管副主席請示后方能答復?！敝袊C監會辦公廳相關人士告訴《鳳凰周刊》，境外企業A股上市，目前沒有實質性進展。

“證監會高層已多次提出，推動境外公司A股上市是上證所今年的重要工作之一?！鄙虾ＷC交所一位人士透露，為配合中央政府決定在今后10年里吸引全球的銀行、證券公司和其他境外企業進駐上海，上證所會加快推動讓符合資格的境外企業到上海掛牌上市。

不過獨立經濟學家謝國忠告訴《鳳凰周刊》，境外企業在A股發行股票牽涉到證監會、外管局、發改委等多個職能部門，并與人民幣自由兌換密切相關，估計仍需要較長的準備時間。

“價格的確定仍然是一個難以逾越的障礙?！敝x國忠認為，目前境外企業A股掛牌上市并無更多技術層面的障礙，針對人民幣目前在資本項目下尚不可自由兌換的現狀，可以借鑒、仿效QDIl的經驗。

“問題是中國股市目前30倍的市盈率成為境外企業A股掛牌上市估值、定價的障礙。”謝解釋說，中國政府對境外企業A股定價很敏感，估值過高，境外企業借機套取資金，估值過低，境外企業借機打壓。

監管“有挑戰”

“如果是發行A股，要符合證券法、公司法等一系列企業規范：如果是發行CDR（“中國預托證券”的簡稱，是指上市公司將部分已發行上市的外資股票托管在當地托管銀行，由中國存托銀行發行預托證券在內地證券市場上市交易），需要解決存管行、托管行、股票和憑證之間交換的法律和技術上的問題?！敝袊C監會副主席姚剛在中英對話期間指出，中英雙方表示愿意一起努力，解決法律。技術上存在的問題，哪種方式的障礙先解決就哪種先行，但現在還不能臆測哪種方式更快。

據了解，境外企業A股上市實際上分為資本的交易和匯兌兩個階段，如果交易環節已經進一步開放，那么匯兌環節也會考慮相應地開放，以配合資本賬戶的進一步開放。

“境外企業A股上市的時機與中國金融市場開放程度有關，應該是人民幣資本可自由進出、可自由兌換時，目前中國的金融市場開放度還達不到?！鄙鲜鼋咏C監會的人士表示，在人民幣實現自由兌換之前，境外企業A股上市無現實性。

“出于對國內金融安全的考慮，監管層一直都在審慎研究境外企業A股上市的時機，具體要看市場的條件和成熟度?！便y和證券首席經濟學家左小蕾表示，外國企業與中國本土企業在公司規模、經營和競爭力方面有很大不同，監管層會更加謹慎地控制風險。

“境外企業A股上市的盤子過大，獲準的可能性就會越小，未來會演化為政治議題?！敝x國忠認為，對于境外企業A股上市的準入門檻，可能會高于國內企業。中國證監會可能會在紐交所和納斯達克之間尋求平衡。他同時表示，境外企業A股上市即享受“國民待遇”，完全適用于中國法律的監管，風險都是可控的。

“允許外國企業A股掛牌上市會給中國的市場監管帶來挑戰。”英國《金融時報》經濟事務評論員吳錚認為，中國“一行三會”對金融機構實施的以資本金充足為核心、附帶微觀干預的審慎監管方式，對中國的銀行、證券、保險分業經營監管極為有效，但對匯豐這樣混業經營的外資銀行進行監管尚存在一定的難度，需要制定和完善相應的政策、法規。

“境外公司在A股上市，當然是好事，但不會很快。”左小蕾認為，雖然外資企業都在積極爭取成為第一批在A股掛牌上市的公司。但在監管層出臺風險控制細則及上市準入門檻之前，境外企業登陸A股，年內不可能有實質進展。

踐行“需時日”

據了解，很多在中國經營業務且設有分支機構的國外大型企業，上市公司都表達了在上交所上市的愿望，并且已經有一批境外企業列入上交所上市等候名單。但上海證券交易所總經理張育軍表示，究竟誰會拔得頭籌還很難說。

在這份等候名單中，金融類公司和制造業公司占比較大，既有來自美國的公司，也有英國，德國，俄羅斯等歐洲公司，還有中國香港地區的公司等。

公開資料顯示，包括匯豐，渣打，恒生銀行等金融企業，大眾，奔馳、西門子等制造企業，可口可樂、聯合利華，沃爾瑪等跨國公司均與上證所有過接觸，對在A股掛牌上市興趣濃厚，但在中國股市掛牌交易的努力一再受挫，在中英兩國達成加快對方企業在本地上市共識之后，英國《金融時報》引述消息指，匯豐可望成為首批在中國大陸上市的境外企業，繼匯豐之后，渣打銀行，英國保誠也有機會成為短期到中國上市的英資公司。

“中國如果近期開國際板，匯豐很有可能拔得頭籌?！庇賳T的理由是，匯豐在金融危機中表現較好，是尚未接受國家資助的西方銀行，更重要的是，在外資戰略投資者中匯豐是主動保證不會拋售其在中資銀行股份的企業。

“現在最想在中國上市的外國企業要數外資銀行了，若把匯豐銀行看成是英國公司，和美國等其他國家公司相比，匯豐最有可能成為第一個在A股上市的境外企業，”謝國忠表示，匯豐實際上是香港公司，在地緣和文化上優勢明顯。

不過匯豐發言人表示，“匯豐短期內形成零的突破很困難”，匯豐集團在中國相關政策允許的情況下，希望成為首家在內地A股上市的外資銀行?！爸灰ㄒ幦菰S，就會即時申請。”同時他也坦言，目前A股市場對引入海外企業上市的一系列配套政策都處于初步階段。

雖然A股市場影響力日益增強，外資企業登錄A股也是大勢所趨，但要真正實現在A股上市，還要走很長的路。曹鳳岐表示，究競何時兌現，取決于中央讓人民幣國際化和開放國內金融、資本市場的決心和力度，以及與之相匹配的規則，制度和法律文件的準備是否就緒。