虛擬經濟全球化背景下的美國金融危機理論分析及其啟示

陳鑫

[摘 要]虛擬經濟全球化背景下的金融危機表現出了快速傳導和全球化特征,作為微觀經濟主體的各式企業之自私、虛偽和盲目性行為導致了此次金融危機從美國房地產市場到信貸市場、資本市場及全球的遞延式擴散。它讓我們從微觀的角度發現,健康有序的虛擬經濟發展離不開房產公司,信貸公司及其它各市場微觀主體的負責任態度和自我約束。

[關鍵詞]虛擬經濟 虛擬經濟全球化 美國金融危機

由美國次貸危機引發的世界范圍的金融危機給世界各主要國家,尤其是發達國家帶來了沉重打擊,盡管個別主要國家或地區的一些經濟指標有了些許的好轉,但世界經濟走向仍充滿不確定性。

然而,回顧自次貸危機以來的世界經濟形勢和金融危機發生、發展及其傳導過程,我們發現此次危機的發生有其特殊背景虛擬經濟全球化。在新的背景下,此次全球范圍的金融危機又有什么特征和理論解釋呢?危機的發展和蔓延會給我國虛擬經濟的發展帶來哪些啟示?我國虛擬經濟的發展前景又如何呢?本文將一一給出闡述。

一、虛擬經濟全球化背景下的美國金融危機特征、誘因及傳導機制

(一)美國金融危機的特征

由美國次貸危機發展而來的這一輪全球范圍的金融危機同以往的金融危機有其相似性,但其發生于虛擬經濟全球化的背景之下,表現出很多其自身的特征。

傳統金融危機表現出一定的周期性,而當前的金融危機則明顯表現為超前性。虛擬經濟和實體經濟的脫離,使得經濟矛盾積累到一定程度,首先在金融領域爆發,表現為經濟危機的先兆,呈現出超前性。

此外,當前的危機傳播具有快速性和全球性。信息技術的迅猛發展,貿易及經濟的貨幣化、資本化、證券化和全球化發展,使得各國間的聯系更加密切和便捷,尤其是在虛擬經濟領域可以說已經沒有了國界的束縛,某個國家或地區的危機通過金融市場可以很快的傳遞到其他國家或地區,危機的傳播的速度、廣度和深度大大加強。

(二)美國金融危機的誘因

對本次金融危機發生的原因,國內外的學者已經做出了很多的分析,一般認為是缺失的政府監管、有待修繕的國際貨幣金融體系以及人性的貪婪這幾個因素的合力作用導致了戰后以來最大規模和范圍的金融危機的發生。但他們的分析只是從宏觀的角度對危機進行分析,我們更想從比較微觀的角度來考察這次危機的發生。

企業是經濟活動的主體。各式企業對本次金融危機的爆發發揮了其各自的作用。“住房市場和房貸市場各個環節充滿了欺詐和貪婪,銀行和金融機構喪失了基本的客觀性和公正性。”[1]貸款經紀商為了得到更多的經紀費用,隱藏信息、偽造簽名、瞞報客戶資料以幫助客戶騙取到貸款公司的貸款;貸款公司在經紀公司的蒙混下,沒有做到盡職調查,或者根本就沒打算做調查而故意放松貸款條件,以獲得高額利息收入;信用評級機構篡改信用、放大收入、評估摻水;投資銀行及券商對相關債券盲目的衍生和再衍生,風險管理不到位;商業銀行、共同基金、對沖基金以及保險公司等各類金融機構大肆炒作,瘋狂買賣。

所有這一切形成了一個完整的鏈條,筑起了外表華麗內里虛無的虛擬資產大廈。在經濟狀況良好、一派繁榮的的時候,這座大廈可以完好無損,甚至可以裝潢的更加耀眼奪目,但一旦有什么變動,經濟條件出現惡化,這座虛擬的大廈便會轟然倒塌。

(三)美國金融危機的擴散過程及傳導機制

國際貨幣基金組織將危機傳染定義為:“一個國際的危機會導致債權人對其他國家的基本面進行重新評估,即使評估結果不會出現完全相反的變化,債權人也可能會降低他們的資產組合,轉而投資高質量資產,這種情況被特指為傳染或純粹傳染。”[2]

金融危機的傳導一般有貿易渠道和資本渠道兩個途徑,但越來越多地表現為通過資本渠道進行傳導,尤其是本次金融危機。由美國始發的金融危機首先引爆于房地產市場,接著涉及信貸市場,而后沖擊資本市場,再經由美國資本市場向全球傳播,給世界各主要國家的經濟給予沉重打擊。

房地產市場到信貸市場的傳遞。我們之前說過,貸款機構故意降低貸款標準,而證券公司以及投資銀行則盲目地進行貸款產品創新。當經濟狀況出現轉變,美聯儲提高市場利率時,房地產市場遭受打壓,而貸款人則由于負擔加重無力繼續償還債務,造成信貸市場流動性短缺,陷入支付危機。

信貸市場到資本市場的傳遞。貸款機構為了更快的回籠資金,在投資銀行的鼓動下,以自身所持有的貸款債權為標的發行住房貸款支持證券,并不斷進行衍生和再衍生,而眾多的機構投資者,諸如商業銀行、保險公司、各種基金等則大量持有這些各種形式的證券,無意中成為了風險的承擔者。同時,虧損的各類機構對資本市場產生壓力,相關股票價格下滑,企業融資困難,加劇信貸市場資金緊縮局面,資本市場危機泛起。

資本市場全球范圍的擴散。美國的資本市場一直以來都是全球的榜樣,受到世界各國投資者的追捧,大量的國際資本通過購買美國公司債券、股票及其它金融資產流入美國市場。跨國機構投資者在美國資本市場發生危機,自身所持有的金融資產相繼貶值的情況下,受到金融溢出效應[3]和心理因素導致的凈傳染效應[4]的影響,大幅調整風險資產投資比重,造成其各自所在國家的股票市場下跌,資本市場相繼出現危機狀況,也給國際金融市場極大沖擊,從而造成全球范圍的金融危機。

二、美國金融危機給我們的啟示

房地產市場,建立多層次住房供應體系,鼓勵和支持房地產企業加大對經濟適用房、廉租房和限價房等保障性住房的建設。同時,潛在的住房需求者應該對自己的支付和承受能力有清醒認識,確立適合自己的消費觀和置業定位。另外,房地產商要嚴把二套房貸政策和首付標準,防止經濟形勢惡化后,房價下跌以及信貸風險出現。

信貸市場,商業銀行要嚴格審批管理和風險管理,對不符合貸款條件及在貸款過程中弄虛作假、擾亂信貸市場秩序的貸款人堅決不予貸款。此外,積極引進國外先進的會計制度、資產風險評估體系和審計制度,向符合現代金融企業要求的國際標準靠攏。還有,我國金融機構在運行上還有很多不規范的問題,要加強信息披露和公眾監督,完善公司治理結構和產權保護機制。

資本市場,企業要正確認識資產證券化,不否定、不盲目和過度,嚴格遵守上市制度,公司財務及其他重大事項要及時披露。雖然說資本證券化是本次美國金融危機的直接推手,但是我們應該看到資本證券化本身諸如加大市場流動性、活躍市場、增加融資渠道等許多的正面作用,不能只看到美國過度的證券化造成虛擬經濟的泛濫發展而對之全面否定,更不能中斷我國資本市場的發展和開放進程。

我們相信,在政府的指導和監督下,各市場微觀主體克己律人,做好本職工作,我國的資本市場會迎來健康有序的發展局面,更好的服務于實體經濟的需要。

參考文獻

[1]理查德·比特納。貪婪、欺詐和無知美國次貸危機真相[M]北京:中信出版社2008

[2]陳雨露,汪昌云。金融學文獻通論(宏觀金融卷)[M]北京:中國人民大學出版社2006

[3]金融溢出效應是指一個市場由于危機而引起的非流動性導致另一個與其有密切金融聯系的市場的非流動性,使得金融中介在后一市場上出清資產

[4]凈傳染效應,是指一個國家的危機導致投資者心理預期和信心的變化,使得其重新評價其他類似國家的經濟基礎,即使這些國家的經濟基礎并沒有惡化,從而產生自我實現的多重均衡