次貸危機美元霸權與經(jīng)濟增長方式轉變

林存文 劉 婷

摘要:后布雷頓森林體系下的“特里芬兩難”導致了美元持續(xù)性貶值,引起世界流動性周期性泛濫,進而導致經(jīng)濟金融危機頻發(fā)。然而,美國卻正好利用美元霸權地位,無償?shù)鼐鹑×舜罅康氖澜缲敻弧Ｖ袊硖幵谌蚪?jīng)濟失衡的大環(huán)境中,長期依賴“出口拉動”的經(jīng)濟增長方式,積累了大量的外匯儲備,面臨巨大的貶值風險;同時,經(jīng)濟增長過分依靠外部需求,由于周期性危機的存在,使得本國經(jīng)濟被周期性拖累;最終導致經(jīng)濟結構調整、增長方式轉變無法實現(xiàn)。

關鍵詞:次貸危機;美元霸權;經(jīng)濟增長;方式轉變

中圖分類號:F113.7文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)17-0177-02

一、內外失衡:美國受益與中國困境

當前,國際金融市場劇烈動蕩,世界經(jīng)濟受到嚴重沖擊,對中國經(jīng)濟的負面影響已經(jīng)顯現(xiàn)并日益加重。次貸危機造成的深遠影響,“……引發(fā)了有關國際金融組織體系、國際金融監(jiān)管體系和國際貨幣體系的討論,”可以說,“當前全球經(jīng)濟金融調整是長期積累的失衡矛盾最終釋放的必然結果”①。

(一)全球經(jīng)濟失衡的表現(xiàn)

美國低儲蓄、高消費的經(jīng)濟增長模式,導致其長年的雙赤字格局,累積了大量債務。按照美國公開數(shù)據(jù)②,在8 500億美元的金融救援方案全部實施之后,美國國會所能接受的名義國家債務余額為11.2萬億美元,相對于美國13.8萬億美元的GDP而言,美國債務率為81.16%(負債總額與GDP之比為債務率),高于60%——國際公認的安全債務率。但是,這并非美國的真實債務。按照美國政府問責局前總審計長、美國彼特·皮特森基金會總裁兼CEO大衛(wèi)·沃爾克的估計,如果把美國政府對國民的社保欠賬等所有隱性債務統(tǒng)統(tǒng)加在一起,那么,2007年美國的實際債務總額高達53萬億美元。2007年,全球的GDP是54.3萬億美元,這就是說,僅僅美國一個國家的債務,已經(jīng)使全球的債務率接近100%。

然而,中國經(jīng)濟現(xiàn)狀是高儲蓄,進而高投資與貿(mào)易順差并存。與美國雙赤字不同,中國卻是雙順差格局:貿(mào)易順差與資本凈流入并存;由此積累了大量的外匯,同時經(jīng)濟增長過分地依賴外部需求。在外部失衡情況下,中國經(jīng)濟面臨著巨大的困境:一是累積大量的外匯,持續(xù)地遭遇美元貶值而縮水;二是依靠外部需求的經(jīng)濟增長模式,隱含著巨大潛在風險,尤其是這次次貸危機給中國造成了巨大的損失。

(二)美國受益

后布雷頓森林體系下,美元事實上充當了國際本位貨幣的角色。美元正是依靠其本位貨幣的地位,攫取世界財富,表現(xiàn)為兩種方式:一是發(fā)行美元,向外圍國家征收鑄幣稅;二是利用美元貶值獲得收益。根據(jù)相關學者研究,2003年,美國獲得的傳統(tǒng)意義上的國際鑄幣稅約為231億美元,至2003年已累計獲得傳統(tǒng)意義上的鑄幣稅約為4 319億美元,1990—2004年平均每年獲得的傳統(tǒng)意義上的鑄幣稅為181億美元。另一方面,美元持續(xù)貶值為美國帶來巨大的收益,“如果估定1967—2006年美國的外債累計為3萬億美元左右,那么通過美元貶值90%,美國因減輕外債負擔而獲取國際通貨膨脹稅為2.7萬億美元,年均獲益675億美元,而美國的債權國相應的總共損失2.7萬億美元,年均損失675億美元。”

由于美國利用其美元霸主地位向世界征收鑄幣稅,并且持續(xù)性貶值,帶來了世界性的流動性問題。這個可以由一個簡單模型看出:美國發(fā)行美元,向外圍國家購買商品,輸出美元;外圍國家銷售商品,輸入美元。這個過程中,美國國內沒有引發(fā)通貨膨脹,外圍國家由于輸入美元被迫釋放本國貨幣,又由于商品輸出,導致本國過多貨幣追逐較少商品,引起通貨膨脹。可以看出,美國利用其美元的國際本位貨幣地位,客觀上為世界性的流動性埋下了隱患。由于資本的世界性流動,尋求逐利機會,一旦某國儲備不足、監(jiān)管不利就可能引發(fā)金融危機,甚至經(jīng)濟危機。事實上,次貸危機就是這樣形成的:在2000年網(wǎng)絡泡沫破裂后,美元進入一輪降息周期,由此引發(fā)世界性流動性泛濫。之后,便是近幾年大量外資進入美國房地產(chǎn)市場,加上美國的金融創(chuàng)新監(jiān)管過于放松,積累了巨大的風險。最終,在通脹壓力增大、美元持續(xù)走弱的情況下,美聯(lián)儲加息,導致泡沫破裂,次貸危機產(chǎn)生。

(三)中國困境

1.世界第一的外匯儲備面臨著巨大的貶值風險

由于受今年世界經(jīng)濟下行影響,2008年前三季度外匯儲備凈增加3 773.5億美元,增加額僅比上年同期多100.8億美元,增長2.7%,增幅大大低于上年同期水平;近幾年的外匯儲備高速增長,在今年前三季度有所放緩。然而,9月末外匯儲備規(guī)模已突破1.9萬億美元;10月末,中國持有美國國債6 529億美元,躍居世界第一。雖然,相關學者闡述了中國仍將長期存在順差與外匯儲備規(guī)模擴大的事實,也論述了施行“藏匯與民”可以化解部分風險。但是,在次貸危機的沖擊下,中投公司在美國的資產(chǎn)損失慘重。這部分由于資產(chǎn)泡沫破滅的損失僅僅是短期問題,長期來看,中國持有的巨額美元資產(chǎn)仍然置身于貶值的威脅之下。

2.經(jīng)濟增長過分依賴外部需求

改革開放之初,中國實行“出口導向”戰(zhàn)略。30年過去了,經(jīng)濟增長仍然依賴外部需求已經(jīng)不合時宜。首先,中國的發(fā)展離不開世界,但是,過分強調依賴進出口使得經(jīng)濟結構調整成為空談。我們看到,受世界經(jīng)濟放緩、外部需求減弱影響,從2008年11月1日起,我國提高了部分紡織品、服裝、玩具、家具和高附加值的機電產(chǎn)品出口退稅率;扭轉了2007年我國大范圍地取消商品出口退稅、降低出口退稅率和增收出口關稅等限制出口的措施。而這樣的做法顯得政策調整過于隨意,讓外貿(mào)重新走上低水平發(fā)展的道路。其次,經(jīng)濟增長過分依賴外需,造成巨大就業(yè)波動。一旦外部需求放緩,外貿(mào)企業(yè)倒閉,失業(yè)增加便不可避免,這一點在此次“次貸危機”面前表現(xiàn)的特別明顯。再者,經(jīng)濟增長過分依賴外部需求,造成地方政府引進外資的惡性競爭。地方政府具有強烈的擴張沖動,競相提供優(yōu)惠引進外資,造成資源浪費、環(huán)境破壞。

總之,這種外需拉動的經(jīng)濟增長模式,帶來了巨大的順差,造成中國外匯儲備總額巨大,同時面臨巨大的縮水與貶值風險。長期會導致資源浪費、環(huán)境破壞,結構調整變成空談。

二、政策建議——轉變經(jīng)濟增長方式

(一)需求方面

經(jīng)濟增長從依賴外需拉動轉向內需,從“三駕馬車”來看,根本上需要消費需求的大幅度提高。由于中國面臨很大的就業(yè)壓力,需要保持8%以上的增長,那么消費率低的話,從儲蓄—投資恒等式來看,投資與凈出口必然很高。所以,唯一出路就是提高消費,降低儲蓄率。而消費的提高,有賴于政府穩(wěn)定居民對未來的預期,即解決居民的社會保障、醫(yī)療、教育等問題。

(二)結構方面

經(jīng)濟增長實現(xiàn)結構轉變,需要重新定位發(fā)展模式,改變“出口導向”戰(zhàn)略。在參照相關學者研究的基礎上,我們認為可以從以下幾方面進行思考:

第一,增加旨在完善社會保障體系、醫(yī)療體系以及教育體系的公共支出,以降低居民對未來的小確定性,從而降低儲蓄。通過財政和其他手段(如法律、法規(guī)),縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層收入差距。

第二,深化國內金融市場、投融資體系改革,使國內儲蓄能夠順利轉化為國內投資。允許人民幣更多地根據(jù)市場供求關系決定匯率。取消針對FDI的優(yōu)惠政策,對內、外資實行國民待遇,取消鼓勵出口導向的優(yōu)惠政策。

第三,采取有力措施,制止地方政府為引入外資而進行惡性競爭,制止地方政府把FDI的引入狀況作為政績的考核標準,取消中央政府有關規(guī)劃中的進出口和外資引入量指標(僅做預測)。

第四,適當放松資本管制。但是堅決不放棄用管制的辦法遏制投機資本的流入。鼓勵企業(yè)在國內上市,鼓勵二資企業(yè)利用國內金融市場籌集資金,增加政府旨在支持企業(yè)R&D的公共支出。

第五,進一步推進價格體制改革,使價格能夠充分反映國內資源的稀缺性。各級政府制定應急預案,為出口企業(yè)的結構調整做好充分準備,把結構調整對經(jīng)濟和社會穩(wěn)定造成的沖擊降到最低限度。實行與WTO不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策,限制外資對某些特定產(chǎn)業(yè)的進入。