銀行保險擴(kuò)軍ＰＥ陣容

若　寒

銀行、保險，社保、政府引導(dǎo)基金、券商、信托、企業(yè)(含上市)、個人等將形成我國LP完整版圖。

2009年將是中國PE大規(guī)模“擴(kuò)軍”之年，有消息稱，商業(yè)銀行直接投資業(yè)務(wù)(銀行系PE)、保險機(jī)構(gòu)直接投資業(yè)務(wù)(保險系PE)有望于今年上半年開閘。如此，則銀行、保險、社保、政府引導(dǎo)基金、券商、信托、企業(yè)(含上市)、個人等將形成我國LP(基金投資人)完整版圖。

銀行直投業(yè)務(wù)或?qū)⑸习肽戢@準(zhǔn)

2月10目，據(jù)權(quán)威人士透露。商業(yè)銀行直投業(yè)務(wù)有望在上半年開閘，至少試點(diǎn)工作可以進(jìn)行。目前尚未推出商業(yè)銀行直投的原因，主要是考慮政策的先后問題，尤其是對政策風(fēng)險的謹(jǐn)慎態(tài)度，風(fēng)險小的政策先推，風(fēng)險大的留在后面謹(jǐn)慎推出。

上述人士還預(yù)測，在推出的進(jìn)程上，可能也會采取先試點(diǎn)再放開，先四大國有商業(yè)銀行再其他商業(yè)銀行，先規(guī)模控制再逐漸放開的程序。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇教授說，國開行在2008年傳出拿出60億元設(shè)立了子公司進(jìn)行直投業(yè)務(wù)，這可能是未來銀行系PE可供參考的模式。

目前開展商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)還有兩道門檻需要跨越：一是《商業(yè)銀行法》中明確規(guī)定了商業(yè)銀行不能直接投資企業(yè)股權(quán)；二是商業(yè)銀行開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)還需經(jīng)過銀監(jiān)會的同意和協(xié)調(diào)。“跨越這兩道門檻的辦法有兩個：一是國務(wù)院專門發(fā)文規(guī)避《商業(yè)銀行法》的相關(guān)內(nèi)容；二是商業(yè)銀行設(shè)立直投子公司。以目前的情況分析，后者的可能性更大。”郭田勇介紹。

事實(shí)上，在商業(yè)銀行直投業(yè)務(wù)政策尚未開閘之前，對股權(quán)直投業(yè)務(wù)早已摩拳擦掌。而主要的方式就是通過借道信托發(fā)行理財產(chǎn)品，在股權(quán)直投市場熱身待發(fā)。

深圳華富銀創(chuàng)投資公司總經(jīng)理陸瑋表示，銀行對直接股權(quán)投資市場已垂涎多時，早在去年9月份他就參加過國內(nèi)一家銀行組織的信托和私募三方產(chǎn)品推介活動。據(jù)了解，在這種銀行發(fā)起的私募股權(quán)產(chǎn)品中，銀行組織自有高端客戶購買產(chǎn)品，信托則擔(dān)當(dāng)委托投資機(jī)構(gòu)，私募基金作為投資顧問提出投資意見。當(dāng)時這樣的活動并不多見，但現(xiàn)在這樣的產(chǎn)品已經(jīng)很多。

相對于自有資金投資，商業(yè)銀行為客戶進(jìn)行的推廣看起來像是熱身運(yùn)動。作為規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行對直接投資的渴望當(dāng)然不會局限于此，直接進(jìn)行投資將是最終動作。2000億元險資股權(quán)投資即將開閘。

保險直投傳出即將開閘的消息在商業(yè)銀行之前。據(jù)悉，國務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)允許至多8％保險資金用作股權(quán)投資。按照截至去年年末305萬億元的保險資金規(guī)模計算，這部分資金大約有2000億元。

國內(nèi)某大型壽險公司負(fù)責(zé)人表示，在這筆高達(dá)2000億元的試點(diǎn)額度中，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的股權(quán)投資和其他領(lǐng)域股權(quán)投資計劃各占1000億元，主要傾向于能源、資源等產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)項目。據(jù)他透露，今年2月份保監(jiān)會還將召開一個資產(chǎn)管理會議，專門討論股權(quán)投資的相關(guān)事宜。目前保監(jiān)會對保險機(jī)構(gòu)股權(quán)投資的總體思路是，除允許保險公司開展直投外，鼓勵保險公司設(shè)立股權(quán)投資基金。不過，除國務(wù)院特批的金融類投資外，保險機(jī)構(gòu)不得參與經(jīng)營和控股。

據(jù)了解，目前中國保監(jiān)會等部門正在議定保險資金進(jìn)行股權(quán)投資的具體辦法，包括投資主體、投資對象、投資比例等，以健全相關(guān)風(fēng)險控制機(jī)制。該辦法很可能將會在今年上半年出臺。

早在去年10月，國務(wù)院就首次批準(zhǔn)保險資金可以投資未上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)。不少大型保險資產(chǎn)管理公司因此成立了專門的團(tuán)隊研究投資股權(quán)，以應(yīng)對項目的風(fēng)險評估和審查。

目前，各保險公司尤其是持有大量長期資金的壽險公司，都在積極向保監(jiān)會申報相關(guān)投資項目。

據(jù)了解，目前中國人壽、中國平安、新華人壽等保險公司，都在積極備戰(zhàn)股權(quán)投資。中國人壽高層不久前表示。在這個經(jīng)濟(jì)調(diào)整時期，對于行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)來說，將會出現(xiàn)較好的并購重組機(jī)會。目前中國人壽正積極研究許多基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域股權(quán)投資項目和一些未上市商業(yè)銀行投資項目，有些已上報給保監(jiān)會；中國平安更是在旗下平安信托、平安資產(chǎn)管理和平安證券分設(shè)股權(quán)投資團(tuán)隊，計劃未來3年在基建、物業(yè)和股權(quán)投資領(lǐng)域投資1000億元；新華人壽則表示，新華資產(chǎn)管理公司一直在研究新能源、航空航天和化工等領(lǐng)域的大中型國有主干企業(yè)的股權(quán)投資項目，并已作好相應(yīng)準(zhǔn)備。

從國際上看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)是保險資金的重要投資領(lǐng)域，保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)是國際通行做法。據(jù)中國平安資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理助理莊漢平介紹，在歐洲，保險資金對企業(yè)股權(quán)、股票等權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例高達(dá)40％以上，整體投資收益比較穩(wěn)定。

從此前國內(nèi)保險資金進(jìn)行股權(quán)投資試點(diǎn)的數(shù)據(jù)來看，基礎(chǔ)設(shè)施項目投資的年收益率為62％左右，而保險資金近5年來簡單算術(shù)平均投資收益率為5.26％。因此，專家認(rèn)為保險資金在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下進(jìn)行股權(quán)投資。加大對重要領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施項目投資，不僅能增加收益，對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定運(yùn)行也有重要意義。

LP才是銀行保險系PE之路的最佳定位

中國人民銀行前副行長吳曉靈曾公開呼吁“應(yīng)允許銀行拿出資本的1％－2％來做股權(quán)投資”。商業(yè)銀行擁有30萬億的資產(chǎn)，是我國最大的金融資源，如能按照這一比例開展股權(quán)投資，將有3000－6000億的資金可用于直接投資或作為LP投入PE基金間接開展PE業(yè)務(wù)。

而我國的保險機(jī)構(gòu)資產(chǎn)也在3萬億左右，根據(jù)國務(wù)院批準(zhǔn)的8％比例可開展直接投資業(yè)務(wù)，這一資金將達(dá)到2000億元。這兩大資本的加入將極大地豐富我國PF資金池。這一方面將有利于金融機(jī)構(gòu)安排好不同風(fēng)險的投資組合，同時也有利于解決PE基金的融資難題。而在國外包括商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)在內(nèi)的大型金融機(jī)構(gòu)都是PE基金的資金來源。

不過值得提醒的是，商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)在熟悉風(fēng)險投資流程和業(yè)務(wù)需求上還有很長的路要走。PE行業(yè)主要靠的是管理團(tuán)隊和管理經(jīng)驗，銀行、保險機(jī)構(gòu)盡管有雄厚的資本，甚至擁有豐富的客戶資源，但卻缺乏最關(guān)鍵資源——專業(yè)的管理團(tuán)隊。從國外的經(jīng)驗分析認(rèn)為，最看好的還是專業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。比如美國的黑石、凱雷，其次就是大的投行機(jī)構(gòu)，如高盛。

有業(yè)內(nèi)人士表示，就PE市場而言，今天的美國可以折射明天的中國，而今天美國在PE行業(yè)做得最差的就是銀行。中國的PE市場發(fā)展也會一樣，具有專業(yè)管理團(tuán)隊的還是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其次將是證券公司旗下的直投公司，商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)“自玩”股權(quán)投資不會做得很好。