金融危機下國際貨幣體制策略選擇

王振宇　張立忠

[摘要]這次金融危機的嚴重后果之一是，由美元主導的國際貨幣體制給全球經濟帶來了重大損失，也使各國看清了當前國際貨幣體制的不合理性。作為世界儲備貨幣，美元的發行不受任何限制，在現行的國際貨幣體系中，美國擁有太多的特權和霸權，弱國和小國沒有平等的參與權和決策權。必須約束美國的宏觀經濟政策和貨幣發行，重構國際貨幣體系，遏制美國金融霸權，建立比較公平合理的國際貨幣新體系。要用貨幣多元化的方法取代以美元為主的貨幣體系，進一步改革國際貨幣基金組織。

[關鍵詞]貨幣制度；布雷頓森林體系；金融危機

[中圖分類號]17821.6

[文獻標識碼]A

[文章編號]1005-2674(2009)05-0066-03

一、美國貨幣體系的選擇

布雷頓森林體系確定了美元作為世界儲備貨幣的地位。美元直接與黃金掛鉤，并可按35美元一盎司的官價向美國兌換黃金。美元成為國際儲備貨幣，意味著美元成為全球市場上重要產品，如石油和黃金的國際定價貨幣。這樣一來，美國便可以長期處于赤字狀態，只要儲備貨幣的持有國不轉向儲備其他貨幣，這個貨幣體制就不會出問題。毫無疑問，正是因為美元的世界儲備貨幣地位，才使得美國免受自由市場的沖擊。然而，這種情況終究發生了變化，在國際金融界，歐元、人民幣和日元開始向美元挑戰。

20世紀60年代以前，基于《布雷頓森林協定》，相對穩定的貨幣體系的確給西方世界帶來了很多好處，美國經歷了戰后經濟的快速增長和繁榮。但這一時期，大量美元流散世界各地，如果這些美元都在美國國內流通，那必將導致非常嚴重的通貨膨脹；20世紀60年代之后，美國政府實行大炮與黃油并重的政策，使得美國陷入嚴重的財政危機，并導致了嚴重的預算赤字。美國政府采用了英國經濟學家凱恩斯的理論。凱恩斯主義經濟學主張國家采取擴張性的經濟政策，通過增加需求來促進經濟增長，它不僅與古典經濟學原理相左，而且也有悖于美聯儲彈性貨幣供給的最初意圖：即貨幣供給的增加僅用于刺激支出，以便把經濟收縮轉化為經濟擴張。正如我們所看到的一樣，不管是20世紀90年代格林斯潘任內的美聯儲，還是伯南克現在執掌的美聯儲，都采取了貨幣擴張的政策。這與美聯儲貨幣供給的最初原則是不相符合的。這樣的貨幣擴張政策在20世紀60年代末期在美國引發了通貨膨脹。為降低金融風險，減少經濟損失，法國率先把法國人手中的美元都兌換成了黃金，使美國的黃金庫存見底。而其他國家也照此辦理，美國因黃金儲備不足便處在了極度危險的邊緣。

1971年美國關閉了“黃金窗口”，宣布終止美元和黃金之間的固定兌換比率，自此，浮動匯率登上歷史舞臺。各國貨幣的匯率根據市場供求變化而變化，美國政府這一政策是宣布一個國家破產。安蒂森，維金在其所著的《美元的墜落》一書中有這樣的評論：“1971年，美國對世界造成的影響不容忽視，金本位的放棄破壞了自布雷頓森林體系確立以來所一貫執行的經濟政策而通貨膨脹，失業和貨幣動蕩由此成為經濟循環中的重要組成部分，20世紀70年代早期，動蕩時代的序幕正式拉開，經濟上是如此，政治上亦是如此，事后看來，這顯然都是由于美國政府放棄金本位而造成的。當時，它雖然沒有直接導致資本主義衰亡，但在三十年后的今天，它卻把美國帶到了崩潰的邊緣，美國的經濟或許就此走上一條漫長的衰退之路。”

當時美國官方對此作出的解釋是：放棄金本位是為了說服美國的貿易伙伴國采取與美元掛鉤的政策。換句話說，試圖通過此舉迫使外國政府調整幣值。但原因不止于此，實際上美國政府已經意識到，以黃金作為國際貿易結算工具，已經嚴重束縛了美國經濟擴張的能力。美元與歐洲及日本貨幣之間的兌換，正在約束著美國的貿易行動。美國政府站在美國利益的基礎上，他們欠債沒有償還意識。美國濫發美元形成債務，可以通過放棄金本位，讓美元與其他國家的貨幣匯率浮動起來，使原來所欠的債務幾乎是一筆勾消了，這種作法也只有美國政府能做得到。尼克松政府取消了35美元兌換1盎司黃金的限制，讓美元在公開市場上自由調節其內在價值。其他國家把自己辛辛苦苦創造的財富換成美元，但美元突然貶值了，原來的財富蒸發了，手中的美元已經大大低于原來的價值。美國把他們欠下的債務，在一夜之間全賴掉了，盡管全世界所有的國家都感到上當了，但自己沒有經濟實力，沒辦法與美國講道理，貨幣制度的規則是美國制定的。維護的是美國的利益。

二、美國貨幣體系的影響

布雷頓森林體系解體之后，金匯兌本位制內容的強制性已失效，這使得美國能夠以紙幣而不是黃金結算其收支赤字，從而輸出它的通貨膨脹。雖然美國的黃金庫存明顯有限，但它印發紙幣或創造新信貸的能力是不受限制的。可以確定的是，由于其他國家的中央銀行接受美元，而不是黃金，他們也就接受美元仍是世界儲備貨幣，因此，美國每次將新的紙幣注入其他國家的貨幣儲備，都會放大它們的貨幣基礎。無論事實如何，對于全世界其他國家的中央銀行來說，美元仍然是，至少在法律層面上是一種黃金等價物。

現在我們經常看到的是，美元的過量發行和美國的國家收支赤字引發了其他國家的貨幣的膨脹，成為20世紀70年代以后全球通貨膨脹的發動機。不斷上升的世界價格水平事實上成為了美國貨幣政策的派生物。美國注意到，此后它在對抗世界時，將沒有任何經濟約束，而世界將不得不自我調整，以適應上述事實。正是在這樣的背景下，美國政府及金融精英提議創建特別提款權。

對于特別提款權的構想可以追溯到凱恩斯當初提議的紙黃金。凱恩斯指出：“我們需要一種各國普遍接受的國際性質貨幣的工具，以便無需凍結余額和進行雙邊清算。……我們需要一種有章可循的一致同意的方法，以決定國家貨幣單位的相對匯值，以避免單位行動和競爭性外匯貶值。我們需要一定量的國際貨幣，不能按難以預算的、毫不相關的方式，諸如黃金工業的技術進步或因各國黃金儲備政策而異的巨大變化之類來決定國際貨幣量；但該量既受到世界商業之實際流通需要制約，也能進行審慎的張縮以抵消世界有效需求方面的通貨緊縮的勢頭。”

美國派往布雷頓森林會議的代表否決了凱恩斯這個議案。一方面，如果這種紙幣信貸被計算在美國國際儲備之內，就等同于黃金本身大量涌入，從而有可能促成通貨膨脹。而美國最終將從歐洲輸入通貨膨脹；另一方面，把這種紙幣黃金算作實際貨幣儲備意味著，美國將不得不把其輸出作為禮物。美國的外交官沒有預見到，有一天美國可能會求助于這種信貸。因此，他們要求將國際貨幣基金組織建成一個黃金和外匯組成的無彈性的基金。他們的想法最終成為基金組織的協議條款。國際貨幣基金組織的資金將貸給赤字國家，幫助他們克服暫時的國際收支赤字，但是，這既不能創造國際信貸，也不能為收支赤字融資。

到了20世紀70年代前后，國際貨幣基金組織敦促收支盈余國家接受一種新的債務工具，根據收支赤字國家在國際貨幣基金組織所占的配額免費向他們發放這種債務工具。收支盈余國家將不積累更多黃金、美元和英鎊，它們代表著對美國和黃金儲備的潛在債權，而是由國際貨幣基金組織向它們提供特別提

款權。最終，赤字國家將清償這些信貸，但是，它們被允許自動地利用收支盈余國家的資源，而不耗盡其現有的國際儲備。國際貨幣基金組織將根據各成員國的黃金份額，創建和分配這一特別提款權，根據它們對國際貨幣基金組織的最初認購份額，決定各成員國在基金組織內部的投票權。這意味著美國將獲得五分之一強的特別提款權。這使美國既能維持更多的赤字，又能在調整過程中使自己不受任何損失。創造特別提款權，從根本上背離了公平的原則，背離了國際貨幣基金組織的宗旨：“縮短會員國國際收支不平衡的時間，并減輕其度。”特別提款權構想實際上是允許美國和其他國家能夠維持程度更高、時間更長的收支失衡，而不用遵從傳統的金融調整過程。歐洲人指出：美國在歐洲加速資本投入，是美國收支赤字的重要原因之一，而特別提款權將加快這種資本輸出。

在布雷頓森林體系崩潰后，美元仍然是關鍵貨幣，但是不再受黃金儲備的約束，將這種基于關鍵貨幣本位的金融霸權轉變為新的美國對全球的統治方式，只有美國有維持不受限制的國際收支逆差特權，只有這個信貸中心的央行及其外交控制的國際金融機構，才能夠創造自己的信貸，收購外部的金融小國的資產和出口品。由于美國享有巨大的金融和經濟好處，美國獨自可自由地推行美國經濟擴張政策，而不用顧忌有關國際收支平衡的后果。作為世界上最大的債務國，美國要求其他債務國實現緊縮政策，而美國的行為卻獨一無二地不受任何金融約束。

布雷頓森林體系解體之后，美國已想出一種新的辦法，通過使其他國家不受限量地使用美元儲備而向其他國家征稅。使美國能夠進口遠遠超過其出口的商品，這為美國提供了一種獨一無二的特權，不付出任何代價去享受別國的經濟增長。因此，無論歐洲、中國和日本向美國出口商品換來美元時，他們拿回美元兌換成本國貨幣，而本國的央行只能拿這些美元去購買美國國債。由于黃金的選擇已經不存在了，這些美元除了購買美國國債沒有任何其他花費途徑。美國已經找到了一種使其他國家為其進口買單，實際上也為其收購外國公司買單的方法。美國國際收支赤字越大，其他國家手中結余的美元就越多，因而不得不再循環回美國購買其財政部債權的錢也就越來越多。對美國來說，過去幾十年來，它的儲蓄者從不購買政府債券，而是將他們的錢投入股票市場、公司債券和不動產。其他國家的政府被迫持有利率穩定下降的美國財政部債券，而且美國財政部債券總額已大大超過了美國的償還能力。

三、美國貨幣體制崩潰后其他國家的策略選擇

這次金融危機使人們看到由美元主導的國際貨幣體制，給全球經濟帶來了重大損失，也使各國人們看清了當前國際貨幣體制的不合理性。當今美元本位制與黃金本位制最大的不同，就是美國可以通過無節制地印刷美元進行對外支付，像富家子弟的敗家子一樣滿足美國消費者的消費，而美國又對這種過度的消費無需承擔任何責任；與之相對應，其他國家通過出口推動經濟的同時，換取了大量以美國國家信用為支撐的美元，隨后又將這些資金用于購買美國金融資產，形成了一個以貿易——金融資本為鏈條的全球大循環。

這次金融危機也讓我們看到美元主導的全球貨幣體制的弊端。首先，作為儲備貨幣的美元，其發行不受任何限制，實際上這是一種信用本位，美國完全是無約束地向世界傾銷其貨幣，但其償還因為匯率浮動而得不到保障。美國經常用美元貶值賴掉債務，其他國家根本沒有辦法；其次，在現行的國際貨幣體系中，美國擁有太多太多的特權和霸權，弱國和小國根本就沒有平等的參與權和決策權。國際貨幣制度仍然是以美國為主導的發達國家利益基礎上的指導安排。美國自第二次世界大戰結束以來，一直向全球其他國家征收鑄幣稅，同時又利用所謂金融創新，將金融風險擴散到全球，使全球為美國金融危機買單，其他國家不管愿意不愿意，不管有錢還是沒錢，只能被動地接受。

另外，當今社會國際貨幣制度的調節機制完全受控于美國和歐洲。國際貨幣基金組織作為世界中央銀行的角色，資金不足，權威不足，其投票權和運作結構不合理，使美國具有否決權。而另外一個強勢地區歐洲，現在已基本上形成了一個整體，其投票權不僅大于包括美國在內的所有成員，實際上也握有否決權。這樣使國際貨幣基金組織，在真正涉及各國利益的時候，不可能通過任何不利于美國和歐洲利益的決議，當然這里面的歐洲不包括俄羅斯。從而也使得國際貨幣基金組織對美國和歐盟幾乎不具備任何監督能力和約束能力。美國在國際貨幣基金組織從來都是為所欲為的，這一組織就是為美國利益服務的。現在國際貨幣體系的缺陷和這次金融危機給全球造成的經濟損失，使全球必須做出新的策略選擇，以此來穩定全球經濟。當今世界必須約束美國的宏觀經濟政策和貨幣發行，重構國際貨幣體系，遏制美國金融霸權，建立比較公平合理的國際貨幣體系的新秩序”。要用貨幣多元化的方法取代以美元為主的貨幣體系，進一步改革國際貨幣基金組織。