從科學發展觀看國有投資控股公司如何實現又好又快發展

梁　平　袁小寧

開展深入學習實踐科學發展觀活動，是黨的十七大作出的戰略決策。科學發展觀第一要義是發展，核心是以人為本，基本要求是全面協調可持續，根本方法是統籌兼顧。科學發展觀是關于發展的本質、目的、內涵和要求的總體看法和根本觀點，也是我國經濟社會發展的重要指導方針。當前的世界形勢和國情都發生了深刻的變化，若想在深刻變化的環境中推動發展，就必須用科學發展觀的思想來看待我們面臨的問題。特別是在當前全球爆發金融危機的經濟背景下，只有用科學發展觀來統領我們的實際工作，國有投資控股公司才能盡快擺脫金融危機帶來的不良后果，實現又好又快發展，為區域經濟社會發展作出更大的貢獻。結合陜西省投資集團公司的實踐，我們對國有投資控股公司發展的一些問題作出了如下思考：

一、關于國有投資控股公司今后發展應堅持的原則

發展是人類追求的永恒主題，是馬克思主義最基本的范疇之一，是解決中國所有問題的關鍵。國有投資控股公司應該堅持科學發展的方向不動搖，立足于實際，創造性地回答“實現什么樣的發展、怎樣發展”這一關乎企業長遠生存的根本問題。實踐表明，堅持不同的發展觀往往會導致不同的發展結果。國有企業肩負著壯大國有經濟的重大歷史使命，國有投資控股公司還承擔著政府賦予的投資引導和項目帶動的職責。經過近20年的發展，積累了寶貴的經驗，也正面臨著新的機遇和挑戰。我們認為，國有投資控股公司要想生存和發展，就必須充分發揮自身的特性，以“是否有利于投資公司又好又快發展，是否有利于經濟社會發展，是否有利于以人為本、廣大干部職工自身發展”為我們工作的衡量標準，這三個“有利于”的原則，符合落實科學發展觀，符合國有投資控股公司的實際，統籌了局部利益和整體利益、個人利益和集體利益、當前利益和長遠利益的關系。我們必須堅持國有投資控股公司的定位，即國有投資控股公司是政府定位和市場定位的統一體。從政府角度講，是政府的投資主體，代表政府行使投資職能，要體現政府投資意圖。從市場角度講，同時又是市場競爭的主體，要按照市場經濟規律辦事，這是關系國有投資控股公司生存和發展的根本性定位。要發揮政府投資主體的作用只有通過市場，要實現自身的發展也只有通過市場。

二、關于國有投資控股公司在開發經營上走什么路徑的問題

過去我們對投資控股公司“做什么?怎么做?做到何種程度?”這一系列問題，理解的不透徹，執行的不夠“職業”，結果很多時候也并不如人意，歸根結底在于對投資控股公司開發經營的思路、目標和流程不明確，缺乏一條清晰的主線。鑒于此，我們按照國有投資控股企業發展的原則和定位，結合多年實踐的經驗和教訓，提出了投資控股公司開發經營應當走“資源資產化、資產資本化、資本證券化”的路徑：即從開發資源入手，依托資源投資項目、建設企業，通過經營管理好企業，采取引資、合作、出讓等方式實現資本的不斷流動和增值，對優勢企業則通過運作最終實現上市，進入資本市場直接融資。流水不腐，戶樞不蠹。只有不斷地投資項目，又不斷地退出，使項目不斷地轉化為資本，并在資本市場中流通和增值，才能實現資本的良性循環，使資本在流動中不斷擴張和優化。這一流程，歸納起來就是“三化”，投資控股公司的投資、開發、經營、管理等工作都應依照這一路徑。經過十余年的投資建設和經營管理，我們對資源資產化、資產資本化的過程作了一些嘗試，有了一些初步的概念，目前，最薄弱的應該說是資本證券化這一環節。因此我們提出要“執其兩端用其中”，即在做好資產經營、資本運作的同時，一方面努力爭取資源，另一方面積極推動資本證券化，通過強化首尾兩環節，保持中間環節的優勢，打通整個“三化”路徑，實現公司內部資源、資產、資本的最優配置。

三、關于資本的退出

我們是投資公司，不是實業公司。沒有通暢的退出機制，我們就會由經營企業變為經營產品，由資本運營變為資產經營，終將演變為實業經營公司的型態。“三化”路徑的最終目的就是通過資本市場轉讓股權，實現投資收益。退出是投資控股公司資本壯大、持續發展的重要手段，因此，當前最重要的是在思想上樹立“舍得退出，敢于退出，退出以后讓別人有錢賺”的理念。同時，我們認為必須糾正過去對退出的簡單理解，退出并非是“一賣了之”，而是綜合考慮行業生命周期特征、公司自身實力、發展定位等多種因素，通過資本在投資控股公司體系內、外不斷流動、轉化、擴張，實現投資收益最大化的手段。

從公司股權架構的層面理解，對母公司來說，只要母體退出、股權變現或者能夠變現即達到了退出的目的；對子公司來說，就是歸屬不同的母體，即告別了母公司。

從退出途徑選擇的層面理解，既可以在資產資本化以后，直接轉讓資本所有權，也可以在資本證券化以后，透過資本市場進行股權交易，具體來說：一是把子公司經營好、賣掉，以合理的增值(或減值)收回投資。這種方式是我們過去常見的方式，實際操作也比較多，類似于以物易物，是較低層次的退出；二是把子公司做優做強，成為行業或者區域的龍頭企業，并推向資本市場成為上市公司，實現股權流動，使資本通過資本市場變現。同時，母公司把自己的同業資產或者公司裝入上市公司，使二級的行業板塊整體進入資本市場進而構成了母公司不同行業或者產業的子控股公司。這種方式效果也是最好的，應該是我們下一步主要的努力方向；三是把子公司注資參股到相應行業的上市公司中去，母公司實現股權的流動，按照相關規定，母公司的股權在鎖定一定期限后擇機在資本市場變現。

這三種方式對母公司而言，其選擇不應是唯一的。對于母公司參股且在行業中影響力小的應以第一種為主，對于母公司控股且在行業中影響力大的應以第二種為主，對于上不了市，但有一定影響力的可以采取第三種方式。何時以何種方式退出，取決于項目的具體情況和在“三化”路徑中的節點定位。我們認為，國有投資控股公司發展的基本方向應當是認真選好支柱行業(3—5個)，在每個行業做好做強龍頭企業，推動其通過資本市場上市，成為母公司在產業內的控股上市子公司，再以此為基礎裝入同業資產，整合行業資源，構建投資控股公司系統內同業資本的退出渠道，實現資本的不斷流通和增值。

四、關于階段性持股的問題

近年來，關于國有投資控股公司階段性持股的問題有著廣泛的爭論，比較普遍的觀點認為階段性持股會陷入悖論，即一方面，對外投資不可能永遠持有某個項目股份，甚至也不可能永遠經營某個行業；另一方面，對外投資又強調“控股”要求，人為地增加了階段性持股“進

入”和“退出”的難度。我們認為，長期控股是相對的，階段性持股是絕對的。階段性持股是投資類企業經營的主要特征之一，任何一個項目都有其生命周期，包括投資控股公司本身這種形態，因此，一旦行業進入成熟期或發現其它更具發展前景的行業，即應著手準備退出。但也不能一概而論地強調階段性持股，對關乎公司長遠發展的支柱性行業或生命周期很長的行業，應考慮相對長期的持股，否則，頻繁地轉移投資主導方向，賣出優質資產，投資控股公司就喪失了發展的基礎和生存的本錢，不可能做大做強，也無法實現可持續發展。

具體來說，我們認為，母公司對產業控股公司的股權應該是長期持有，而對該產業(行業)其他公司及發展前景不明朗的公司應當是階段性持股。這樣，母公司根據資源獲取情況，對發展前景看好的行業進行投資，完成資源——資產的轉化。將該行業內經營良好、業績領先的子公司作為產業控股子公司，把新投項目不斷裝入其中，完成資產——資本的轉化，在系統內實現資本的退出。一旦該產業控股公司成為上市公司，完成資本——證券的轉化，則母公司不再投資于該行業，而主要是通過資本運作做大做強該產業控股公司，支持該公司在資本市場不斷成長壯大，并擇機轉讓股權，實現資本在系統內外的流動增值。對于一些非主業的參股企業，有時我們是為了發揮投資引導的作用，這類企業如果有相關的企業來投資，達到目的即可退出。

五、關于國有投資控股公司應長期持有什么樣的項目問題

我們認為，國有投資控股公司應長期持有的項目主要有三類：一是能夠完整實現上述“三化”路徑的項目，即能夠比較流暢地完成資源——資產——資本——證券轉化型態的項目，持有此類項目，可以快速完成資源向資本的轉化，并且通過資本市場實現投資收益的最大化；二是現金流充沛的項目，即不因出現一定虧損就導致現金流緊張甚至資金鏈斷裂的項目，也不是企業雖然贏利但現金流很小的項目；三是具有資源壟斷性的項目，資源壟斷性的項目一般具有市場競爭優勢，并且易于推向資本市場、便于退出或者易于做成產業控股公司，在擴張資本總量的同時，有利于系統內同業資產的流通。

對于競爭程度高的行業或者項目，只要通過努力，爭取使項目成為行業龍頭或者領先企業，進而推向資本市場，那么也可以長期持有，否則就果斷退出。

六、關于國有投資控股公司核心競爭力的問題

“能投會賣”是國有投資控股公司核心競爭力的重要判斷標準，能投就是能及時準確辨析出適合長期持有的項目，會賣就是能在最佳時期選擇最優退出渠道，實現資本的流動增值。因此，對國有投資控股公司來說，我們的核心競爭力就是我們認識資源、判斷資源、整合資源進而形成持續競爭優勢的能力。認識資源就是我們首先要懂得什么是資源，如果當大家都認識到這是資源時，我們也就沒有優勢可言了。比如過去我們對煤炭、天然氣、土地等一些自然資源的認識，都是隨著這些資源的日漸緊缺和生態環境的日益惡化而增強和提高關注的，沒有前瞻性的認識，使我們錯失了很多機會。判斷資源是對未來資源周期性的判斷，也就是我們要把握什么資源在可見的未來能夠成為市場的寵兒。而整合資源就是如何讓已有的資源產生最大的效能，包括產業控股公司的建立、發展、上市以及產業內資源的整合，這也是現階段我們經營工作的核心。這三個環節做好了，國有投資控股公司也就自然而然的具有競爭優勢了。

七、關于國有投資控股公司資產經營目標

如前所述，國有投資控股公司由于自身的特性和定位，更加側重的是資本經營，其目的是資本的增值和投資的回報，而資產經營強調的是通過資產運作實現其保值增值和企業利潤的最大化。按照“三化”的開發經營路徑，資產經營應服務于資本經營，即資產經營的目標是通過對企業各類資產及其結構進行優化配置，使資產具備達到進入資本市場或者能夠便利的通過其他方式退出的條件，也就是要始終按照“三化”的路徑來經營。如果所屬企業無法完成這個路徑，則要加強管理、規范運作、提高效益、擇機退出。

以上是我們在學習實踐科學發展觀活動中，結合陜西省投資集團公司的實際，對國有投資控股公司發展的一些問題的看法。當前一些行業控股公司“投資”的特征越來越明顯，客觀上擠壓了國有投資控股公司的生存空間。國有投資控股公司要有地位，就必須要有作為。相信只要我們把握住科學發展規律，充分發揮固有的優勢，國有投資控股公司一定能夠健康、快速地發展下去。