縱橫破產的啟示

了　然

6月12日,紹興市中級人民法院裁定中國化纖業巨頭浙江縱橫集團破產重整。

2008年10月,中國化纖業巨頭浙江縱橫控股集團(下稱“縱橫集團”)由于過度舉債陷入財務危機。根據2008年年底的調查顯示,縱橫集團資不抵債達二三十億元。時隔8個月后,隨著紹興市中級人民法院一紙破產重整的公告,袁柏仁一手創辦的縱橫集團面臨清盤。

“重整是一種積極的拯救程序”

“實施破產重整,是因為一家債權人銀行,對縱橫集團提起訴訟,目前已經進入了執行期。致使其相關資產被司法凍結,從而導致重組無法正常進行。”盡管浙江地方政府曾多方推動縱橫集團重組,但最終還是無奈進入破產司法程序。

袁柏仁控盤的縱橫集團,其版圖一度延伸至紡織、鋼鐵、水電、金融四大產業,袁本人也以70億元的財富,在2008胡潤百富榜上位列第76位,在浙江位列第六位。從銀行渠道獲悉,目前縱橫集團的債務在30億-40億元之間,但縱橫集團的整體債務情況,“要以債權人登記為準”。

據了解,目前袁柏仁資本版圖的部分資產已經易主。其中,其投資的鋼鐵產業已被袁柏仁在2005年轉手,而被高調宣稱的15.6億元豪賭的巴東沿渡河梯級水電站,其實際出資不過億元,其余資金大部分系當地銀行的配套貸x款。“實施破產重整,是為了保全縱橫集團的資產,確保所有債權人的公平。”

“重整是一種積極的企業拯救程序。重整期間,債務人免于債權人的一切訴訟和執行,有利于為債務人提供再建和恢復生機的平臺,實現債務人、債權人、企業職工等多方利益最大化。”這就避免了上述銀行將縱橫集團部分資產司法凍結,從而羈絆其重組進程之憂。“破產重整的模式下,有抵押的貸款會處于優先償還的位置。”其清償原則是“抵押優先、擔保連帶”。

玩轉信貸舉巨債

1992年,紹興斗門鎮政府把虧損近200萬元的原紹興縣色織五廠,交給了在中國輕紡城賣了13年布的袁柏仁。通過運用開具遠期信用證的辦法,色織五廠引進國際先進設備,逐步走出了虧損局面。所謂“遠期信用證”,就是交納10%左右的定金,即可獲得物品;等合同到期后,再支付余款。這樣,極大地緩解了企業資金難的問題。

據稱,袁柏仁后來還經常玩“空手道”。在亞洲金融危機的時候,他借日元進口日本紡機設備。由于當時的日元大幅貶值,袁此舉大大減輕了縱橫集團的還債壓力;更為關鍵的是,縱橫集團素來與銀行界關系密切。據知情人士透露,縱橫集團資金鏈斷裂事發后,紹興政府建立了一個賬戶,讓違規的信貸員主動上交“中間費”,現在,這個賬戶資金已經超過百萬元。

據統計,為縱橫集團貸款的銀行約有15家,包括工、農、中、建、交等5家大型銀行,浦發銀行、民生銀行、興業銀行、華夏銀行、深發展、廣發銀行、恒豐銀行等7家股份制銀行,上海銀行、紹興商業銀行等2家城商行,還有1家農村信用合作社。其中,中行總行的貸款余額為15.7億元,中行紹興分行還為縱橫集團開立了2800萬美元的信用證。據統計,這些銀行給縱橫貸款的規模超過40億元。

多元化經營埋禍根

上世紀80年代初,浙江紹興避開棉、蠶絲、麻產量不足的缺點,看準了只有化纖原料不受國家計劃限制的機會,開始發展化纖面料。圍繞化纖行業,紹興形成紡絲-織造-印染-面料-交易市場的產業鏈。經過30年的積累,紡織已占紹興經濟總量60%以上,紹興也成為中國最大的化纖紡織集群地。在袁柏仁的戰略藍圖里,就是要把縱橫集團建設成為一家以化纖實業為基礎,同時,以金融股權和其他包括水電等行業投資為增長點的跨行業綜合性大型集團企業。

從2003年開始,在銀行信貸資金的間接支持下,縱橫集團進行了大量的跨行業、跨地區的投資,主要涉足四大領域:一、鋼鐵行業,投資6億元組建邯鄲縱橫鋼鐵集團有限公司,持有約40%的股權;二、房地產,在四川成都、江蘇昆山、鎮江、湖北武漢等地投資房地產項目累計達8.2億元;三、投資5家城市商業銀行,共持有5億股,投資金額為7.45億元;四、涉足水電,湖北恩施的沿渡河梯級電廠,縱橫集團持有51%的股權,已投入3億多元,擬追投11億元等,耗去縱橫集團近48億元資金。

但在縱橫集團多元化經營的背后,是中國化纖行業由于日益激烈的競爭利潤越來越微薄(僅4%)。于是,從2006年開始,縱橫集團就在大力調整產業布局,逐步收縮作為主業的化纖產業,但資金鏈緊繃的局面卻從未改變。進入2008年下半年,在全球金融危機的影響下,受到原料價格波動和市場需求下降的前后夾擊,縱橫集團頓時陷入困境。

而前述眾多的長期股權投資,并沒有為縱橫集團開花結果。“除(2005年7月)邯鄲縱橫鋼鐵通過股權轉讓,回流部分現金,其余長期股權投資目前均未形成現金流”;另外,部分投資還出現縮水,最為明顯的是,房價回落導致其房地產投資部分的資產縮水;加上民間融資環境的突然變化(不再繼續貸款),導致縱橫集團出現了嚴重的現金流不足的問題。

緊繃的資金鏈、過高的財務杠桿、嚴重萎縮的紡織出口、人民幣匯率的升值等因素,終于使縱橫集團在2008年10月突然坍塌。而在事發后的日子里,盡管中國紡織品出口退稅率已經三次調升至17%,加上人民幣出現貶值跡象,但預計中國紡織品的出口形勢依然嚴峻,甚至可能還會進一步惡化。在重組無望成功的情況下,終于“債權人銀行對縱橫集團提起訴訟”。

“壓垮縱橫的最后一根稻草”

盡管縱橫集團發生資金鏈斷裂后,政府臨時撥給縱橫集團1.58億元資金,“保障生產線不要停下來”,在政府出面組織下,各家銀行需要統一行動,目前(貸款)都不退出。而壓死縱橫的最后一根稻草恰恰是銀行“斷奶”。

銀行“斷奶”表現為某國有大行國內信用證余額微降了1.2億元,而該行原承諾給予縱橫集團相應流動資金貸款,最后關頭未能兌現,導致縱橫集團的資金鏈驟然緊張。為何國內信用證余額微降具有如此之大的殺傷力?這要從縱橫集團頻繁利用信用證套現資金說起。

當縱橫集團現金流難以為繼時,袁柏仁開始玩轉信用證套現來維系和緩解公司的“血液流通”。一般而言,要獲得國際信用證,申請企業需要向開證銀行繳納10%至15%的保證金,從而獲得剩余的85%至90%的流動資金,而信用證的期限為3個月左右。利用這段空隙時間,縱橫集團將信用證交給原材料供應商,以取得提貨單,所提之貨作為原材料使用;如果不需要那么多原材料,還可將部分貨賣掉,拿到相應的資金,實現套現。以此做資金騰挪。

為了最大限度地使用信用證這一套現工具,袁柏仁除了使用國際信用證之外,還用上了近兩年來中國銀行業的信用創新——國內信用證(而國內信用證的保證金比例則高達20%左右)。

玩轉信用證套現的前提是不斷做大信用證規模。隨著經濟危機的深入影響,化纖行業形勢日趨惡化,3個月的時間對于縱橫而言,已經是“遠水難救近火”;此時,銀行微調信用證余額,無異于是對縱橫集團“釜底抽薪”,從而導致袁柏仁的信用證套現手法難以維系,直接導致其資金鏈斷裂。

積重難返的民企內外環境

“還不上信用證套現資金,開證銀行只能以墊付形式先行支付錢款。”縱橫集團的案例顯示,“民企經營者素質、管理能力,以及外部宏觀經濟環境,兩方面問題都有,多少年來,這些問題一直在積累”,但“因為經濟上行周期中,大家看不到這些深層次矛盾,沒有提高警惕,沒有一家銀行退出來,現在都深陷其中”。

“像縱橫集團這樣的企業,攤子鋪得很大,在經濟下行風險加大時,資金鏈出現斷裂,銀行今后肯定要小心。”“作為浙江縱橫集團的對外投資企業,未列入重整的公司,可能面臨幾種情況:一是若與重整公司有擔保關系,需要承擔相應擔保責任;二是縱橫集團以其對外投資企業的權益償還債務。若需要,縱橫集團在這些項目的股權,可能面臨拍賣。”

就化纖業目前的態勢來看,金融危機的危害正逐漸轉移到經濟實體上,美國、歐洲、日本等中國重要貿易伙伴的經濟實體也相應進入了衰退期。中國化纖協會會長鄭植藝認為,行業預期不足,特別是現金流的大量流失給企業經營造成相當大的困難。

這幾乎是金融危機下中國紡織行業的通病,為此,政府不遺余力地推出了眾多促進中國輕紡工業發展的措施。如,2008年11月19日,出臺了促進輕紡工業發展的六項措施;同年11月26日,再次出臺六項措施,大力支持輕紡等重點產業;2008年12月13日,出臺了《加大金融支持力度,促進經濟平穩較快發展若干意見》(國30條)。通過落實適度寬松的貨幣政策,促進貨幣信貸穩定增長,給資金緊張的企業供血。

但企業的成功,關鍵還在于“內因”起作用。要在發展戰略、經營管理、企業文化上有自己獨特的東西;切忌戰略不清,發展到了一定規模后就不知何去何從。縱橫集團難續輝煌,有行業不景氣的因素,更重要的還在于企業家盲目求大,負債過多;面對利潤下滑的處境,不從提高差別化等方面進行結構調整,卻在股市、樓市等其他行業中尋求短期暴利,導致風險增加;一旦市場疲軟,產品積壓,銀行收貸,投機環節出問題,企業也就危在旦夕了。