金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格變化的影響研究

吳成軍

◆ 中圖分類號(hào)：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：金融在我國(guó)城市化進(jìn)程中起到至關(guān)重要的作用。本文首先分析了我國(guó)金融發(fā)展影響房地產(chǎn)價(jià)格的主要途徑。然后在模型框架下，證明在供給剛性的、潛在需求無限大的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，金融發(fā)展可以使得購(gòu)房者可獲得資源增加、房地產(chǎn)投資價(jià)值上升以及購(gòu)房者對(duì)房地產(chǎn)投資價(jià)值的分歧程度加大，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲。文章使用2000~2005年金融相關(guān)率（M2/GDP）和全國(guó)房屋銷售價(jià)格指數(shù)（HPI）的季度數(shù)據(jù)，進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展 房地產(chǎn)價(jià)格 貨幣政策

近年來，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。其中一個(gè)主要原因是房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升。從全國(guó)來看，全國(guó)房屋銷售價(jià)格指數(shù)2000年平均值為101.1，2005年為107.6，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。與此同時(shí)，這段時(shí)期也是金融發(fā)展最快的時(shí)期，從金融相關(guān)率看，M2與GDP的比率2000年為1.48，2005年為1.63，已經(jīng)接近甚至超過發(fā)達(dá)國(guó)家水平。那么，金融發(fā)展是否是影響房地產(chǎn)價(jià)格的重要因素？貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生怎樣的沖擊？本文對(duì)此進(jìn)行分析。

研究現(xiàn)狀綜述

（一）理論研究

Mark Carey（1990）建立了一個(gè)土地價(jià)格模型，來研究房地產(chǎn)的繁榮與金融的作用。模型強(qiáng)調(diào)，在假定土地供給固定的情況下，融資的難易程度對(duì)土地投資者行為，進(jìn)而對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生重要影響。武康平（2004）在房地產(chǎn)市場(chǎng)供給相對(duì)固定、商業(yè)銀行承擔(dān)兩類代理成本、央行實(shí)施價(jià)格管制、監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施資產(chǎn)比例管理等制度背景下，構(gòu)建了房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一般均衡模型。……