淺析中國市場經(jīng)濟下財務管理目標的理性選擇

陳　偉

【摘 要】財務管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果,是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。確立合理的財務管理目標,在理論和實踐上都有重要意義。

【關鍵詞】財務管理目標 社會效益 經(jīng)濟效益

財務管理目標是財務學的核心問題之一,它是企業(yè)財務管理活動的導向器,它決定著財務管理主體的行為模式。因此,對財務管理目標的研究,一直是財務學者關注的焦點內容之一。近些年我國財務學者也盡力探討,力求找到既能符合財務活動的內在要求,又能銜接國家財務管理目標,并能滿足企業(yè)各經(jīng)濟當事人經(jīng)濟利益的要求,實現(xiàn)我國企業(yè)財務管理目標。對此,本文回顧財務管理目標的發(fā)展,以指出財務管理目標的發(fā)展趨勢。

一、財務管理目標發(fā)展述評

根據(jù)現(xiàn)有資料,對于財務管理目標的表述主要有以下幾種。

1.利潤最大化

即假定在企業(yè)的投資預期收益確定的情況下,財務管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這一目標是從19世紀初形成和發(fā)展起來的,其淵源是亞當?斯密的企業(yè)利潤最大化理論。以利潤最大化作為財務管理目標有其合理性。一方面,利潤是企業(yè)積累的源泉,利潤最大化使企業(yè)經(jīng)營資本有了可靠的來源;另一方面,利潤最大化在滿足業(yè)主增加私人財富的同時,也使社會財富達到最大化。但是利潤最大化目標在實踐中存在一些難以解決的問題,它的目標概念的含義是模糊的,沒有考慮資金時間價值,也沒有考慮風險,有可能導致企業(yè)短期行為如忽視產品開發(fā)、人才開發(fā)、生活福利設施等。

2.凈現(xiàn)值最大化

20世紀40年代末,西方財務界開始關注資本在企業(yè)內部的有效分配,以及企業(yè)在資本市場中的作用。隨著1951年喬爾?迪安的《資本預算》的出版,財務界開始討論如何在各類資產間分配財物資源,以提高現(xiàn)金流動的凈現(xiàn)值。如果一個企業(yè)所有各投資項目的凈現(xiàn)值最大,企業(yè)的凈收益就會最大。資本才能真正得以最大化增值。因此凈現(xiàn)值最大化被視為當時的企業(yè)財務管理目標,這一目標考慮了時間價值對資本增值效果的影響,顯然優(yōu)于利潤最大化目標,但并為從根本上克服利潤最大化目標的缺陷。

3.每股收益最大化

20世紀60年代,隨著資本市場的逐漸完善,股份制企業(yè)的不斷發(fā)展,每股收益最大化逐漸成為西方企業(yè)的財務管理目標,這一目標在科學上更進了一步,因為這里的“收益額”有時間概念,且“每股”又有投入資本概念,它是一定時間內單位投入資本所獲收益額,充分體現(xiàn)了資本投入與資本增值之間的比例關系,但這一目標,一是未能體現(xiàn)資本投入所面臨的風險。二是沒有考慮企業(yè)股利方針對股票市價的影響。如果企業(yè)的目標只是為了每股收益最大,企業(yè)就決不會支付股利。

4.股東財富最大化

這是近幾年西方財務管理中比較流行的一種觀點。股東財富最大化是用公司股票的市場價格來計量的,它考慮了風險因素。因為,風險的高低,會對股票價格產生重要影響;也考慮了貨幣時間價值,一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。因為不管是目前利潤還是預期未來的利潤對股票價格都會產生重要影響。通過財務上的合理經(jīng)營,為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學者認為,股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。他們是企業(yè)的所有者,其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬,包括取得股利和出售股權換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟條件下,股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定,因此股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。

5.企業(yè)價值最大化

所謂企業(yè)價值就是企業(yè)資產的市場價值,取決于企業(yè)潛在和未來的獲利能力。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹價值對企業(yè)資產的影響,克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為。這一目標反映了對企業(yè)資產保值增值的要求,有利于克服管理上的片面性和短期行為,有利于社會資源合理配置,社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè),有利于實現(xiàn)社會效益最大。

6.所有者財富最大化

該觀點認為“在社會主義市場經(jīng)濟條件下,我國企業(yè)的財務管理目標應表述為所有者財富最大化”。在我國國有經(jīng)濟改革中,所有者的概念已為眾人接納,對股份制企業(yè)來說,股東即為企業(yè)的所有者,對非股份制企業(yè)來說,企業(yè)的投資者即為企業(yè)的所有者。所有者對企業(yè)評價的標準主要是自身財富能否得以最大限度增值,因此所有者財富最大化必然成為財務管理的目標。它不僅符合非所有者之外的企業(yè)經(jīng)濟當事人的利益,而且也符合整個社會的利益。

7.資金運動合理化

該觀點認為企業(yè)財務管理目標應是實現(xiàn)企業(yè)資金運動合理化。資金運動合理化就是以提高資金使用效率為出發(fā)點,通過對企業(yè)的籌資、投資、耗費、收入、分配等各環(huán)節(jié)的控制和企業(yè)各種資產形態(tài)的有效管理,使資金運動達到一個相對適應和合理的狀態(tài)。它的基本內容是實現(xiàn)企業(yè)資金流動性、安全性和贏利性的科學統(tǒng)一和協(xié)調。該觀點的缺陷在于:一是目標本身不能直接量化,例如利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等目標的表達都是量化的財務管理目標,資金運動最優(yōu)化目標很難具體量化。二是資金運動是企業(yè)籌資、投資、分配等一系列行為過程,資金運動最優(yōu)化就是企業(yè)財務過程的最優(yōu)化,仍沒有回答財務管理的最終目標是什么。

8.EVA最大化

持這種觀點的學者認為,企業(yè)財務管理的目標應當具有系統(tǒng)性、相關性、操作性和效率性,同時提出了滿足以上四個財務管理目標特征的企業(yè)財務管理目標的最優(yōu)選擇—企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標模式,是指企業(yè)通過財務上的合理經(jīng)營,采用最優(yōu)化的財務政策,充分考慮資金時間價值和風險與報酬的關系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上,追求一定時間內所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的成本,有利于經(jīng)營者千方百計提高資金營運效果,并授予經(jīng)營者更大的靈活機動權;EVA最大化的實質是企業(yè)的經(jīng)濟利潤最大化,也是權衡了經(jīng)營者利益下的股東財富最大化。但是,該觀點的不足之處是:過分注重EVA易使企業(yè)忽視與其他契約關系的主體利益以及企業(yè)的社會責任感。

二、我國財務管理目標的現(xiàn)實選擇

在社會主義市場經(jīng)濟環(huán)境下,企業(yè)財務管理行為作為協(xié)調有關各方經(jīng)濟利益的一種方式,要求為之服務的對象便呈現(xiàn)出多元化格局。企業(yè)為了實現(xiàn)其生存、發(fā)展和獲利之目標，就必須要求其財務管理完成籌措資金、有效使用資金之重任；企業(yè)的所有者為了實現(xiàn)其資本保值與增值之目的，就必須要求企業(yè)財務管理提高資金使用效率，維護其合法權益；企業(yè)的債權人為了實現(xiàn)其到期收回本金，并獲得利息收人之目的，就必須要求企業(yè)財務管理提高資金的使用效率和流動性，維護其合法權益；社會管理者為了建立一個規(guī)范、公平的企業(yè)理財環(huán)境，防止企業(yè)財務活動中違規(guī)行為的發(fā)生，就必須要求企業(yè)財務管理貫徹執(zhí)行國家有關經(jīng)濟法規(guī)，履行其監(jiān)督職能，維護社會公眾利益。綜合這些因素，并結合現(xiàn)代企業(yè)財務管理的職能，筆者認為，在我國市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)財務管理的目標從其實現(xiàn)的客觀效果來看應由以下三個部分構成。

1.提高企業(yè)經(jīng)濟效益目標。從資本保全、資本保值增值、利潤和經(jīng)濟效益四者的關系來看，提高企業(yè)經(jīng)濟效益是關鍵、是核心。因為沒有經(jīng)濟效益，就沒有利潤；沒有利潤，就沒有資本保值與增值；沒有資本保值，就沒有資本保全。

2.提高企業(yè)“三個能力”目標。即科學有效地組織企業(yè)財務活動，不斷提高企業(yè)的營運能力、盈利能力和償債能力。其中：營運能力是指企業(yè)根據(jù)外部市場環(huán)境的變化，合理配置各項生產要素的能力，它對盈利能力的持續(xù)增長和償債能力的不斷提高均有著決定性的影響。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，它是償債能力的基礎。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力。企業(yè)的所有者、債權人、經(jīng)營者等有關方面都十分重視這三個能力，企業(yè)只有具備了這三個能力，才能在市場競爭中立于不敗之地。

3.維護利益目標。即正確地處理與協(xié)調企業(yè)同各方面的財務關系，維護它們的合法利益。

上述三個目標的關系是：要提高企業(yè)經(jīng)濟效益，就必須科學合理地組織財務活動，提高“三個能力”，也必須以各種財務關系協(xié)調發(fā)展，各方的合法利益不受損害為前提；對財務活動實施科學而有效的決策與管理，實質上是經(jīng)濟效益方面的決策與管理，提高“三個能力”實質上是提高經(jīng)濟效益的具體化；維護各方的合法利益實質上是使各方的經(jīng)濟效益和諧統(tǒng)一。因此，提高企業(yè)經(jīng)濟效益目標，是企業(yè)財務管理的根本目標，而提高企業(yè)“三個能力”目標和維護利益目標，則是企業(yè)財務管理的直接目標或基本目標。

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