對國際金融危機與我國經濟前景的思考

錢東平　王曉紅

2007年下半年美國次貸危機爆發，由此引發的國際金融危機和它給世界經濟帶來的深刻影響，成為社會各界關注的焦點。關于國際金融危機的起因和發展，一般認為。美國房地產泡沫以及在此基礎上美國跨國金融機構為逐利而開展的金融衍生產品創新，是最直接的導火索。除此以外，宏觀層面還有三個重要的影響因素。一是全球經濟的不平衡。包括貿易不平衡、資金債務不平衡、儲蓄和投資不平衡。二是美國的貨幣政策。2000～2003年，美聯儲連續11次下調利率至1％，考慮到經濟增長與物價指數的影響，實際利率已經為負數，這種利率政策直接導致國內需求過旺。但2005年以后美聯儲連續加息，使得債務人還款壓力加大、違約率上升，原有銀行貸款出現不良，最終引發金融危機。三是中國的匯率因素。人民幣幣值長期低估、巨額貿易順差造成了美國人對中國制造的廉價品的消費依賴，也造成了中國對出口創匯的過分依賴。

這次國際金融危機之所以沒有對我國的金融體系造成大的沖擊，主要原因在于我國的金融監管政策。我國金融監管部門歷來主張的是審慎監管、穩步開放，怕的就是步伐快了容易摔跤。中國加入世貿組織以來，外界對我國金融業的開放政策一直頗有微詞，比如外資金融機構的進入、國際間金融企業的兼并重組、外資銀行的人民幣業務等等。但現在看來，我們寧愿接受這樣的批評，“穩字當頭”推進改革和開放，才不至于在本輪國際金融危機中遭受更大的痛苦。1991年，鄧小平同志在視察上海時說過一句話：“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”本輪美國金融危機，從反面證明了鄧小平同志的這一精辟論述。而中國的實踐也充分表明，金融穩定是經濟穩定的基石。保持金融體系的健康穩定，我們才擁有運用貨幣政策、財政政策和金融工具的可能，才能夠在世界經濟普遍下滑的情況下，采取一系列刺激經濟恢復增長的手段。

從全球應對本輪金融危機的實踐看，有兩個特點值得關注。一是波及全球的金融危機，需要世界性的合作來應對。二是始發于金融領域的經濟危機。需要來自金融系統的強力支撐來應對。2008年以來，世界各國無一例外表現出了驚人一致的合作態度，而且可以擯棄暫時的政治分歧、經濟矛盾甚至民族糾紛，從G20到G2，從全球聯合推出1.1萬億美元救市，到中國持續買人美國國債，這些前所未有的行動，在1929年美國爆發金融風暴時是不可想象的。全球應對的第一任務，就是解決金融業內部的有毒資產問題，確保金融體系健康穩定運行。由此可以看出，無論是金融業自身受到巨大沖擊的美國，還是金融業保持良性運行的中國，都把應對危機的第一要務放在金融業自身的發展上面。

從1992年起，我國宏觀經濟管理方式開始由直接的行政和計劃干預，轉為運用財政和貨幣政策工具為主的間接調控。在此之后的17年間，大致經歷了四次貨幣政策調整。1993～1997年，適度從緊的貨幣政策，以抑制通貨膨脹。平衡國際收支，推動國民經濟成功實現“軟著落”。1997～2002年，穩健的貨幣政策，以應對亞洲金融危機，刺激經濟增長。2002～2008年，穩中適度從緊和從緊的貨幣政策，連續調高存款準備金率和存貸款利率，以抑制經濟過熱。去年以來，我國實施了適度寬松的貨幣政策，這是改革開放乃至新中國建立以來，我國第一次運用。實施適度寬松的貨幣政策，需要底氣。我們的底氣就在于我國龐大的外匯儲備和相對健康的金融體系。而且這項政策的實施，給我國應對國際金融危機帶來了別國無法企及的、至少現在看來是積極有效的政策效應。

首先看投資。貨幣政策對投資的拉動，是和積極的財政政策共同發揮作用的。中央提出4萬億投資計劃。實際上財政資金的投入是非常有限的，樂觀估計不會超過20％，80％的資金來源于金融機構信貸和社會投資。從江蘇的數據看，去年我省新增貸款4300億元，但今年銀行業金融機構取消貸款規模限制后，一季度就新增貸款4600億元，上半年達到735億元，是去年同期的3.4倍。盡管這些資金投放還有一個結構問題。主要投向基礎設施建設和政府重點項目，但對整個經濟的后續拉動作用將會非常明顯。

其次看消費。貨幣政策對消費的拉動，是和導向明確的產業政策共同發揮作用的。國家推出家電下鄉計劃，金融機構信貸資金對家電生產企業給予大力支持。房地產業同樣如此，從去年的二套住房貸款上浮首付比例和提高貸款利率，到今年上半年取消貸款利率上浮、降低首付比例。在美國房地產貸款出現大量壞賬的時候，我國為什么敢實施這樣的政策，關鍵還在于金融機構擁有充裕的流動性資金和對不良貸款的控制能力。當然，這里面還有涉及中國人的儲蓄習慣、消費文化等因素，在此不作贅述。

第三看出口。貨幣政策對出口的推動。是和審慎、靈活的外匯政策共同發揮作用的。江蘇是外向度較高的省份，去年下半年以來外貿出口持續下滑，成為影響江蘇經濟發展的最大制約因素。但金融機構對出口型企業的信貸規模是完全敞開的，江蘇還綜合運用出口信用保險等金融工具。配合銀行信貸資金投向出口型企業，支持外貿出口恢復增長。最新的數據是，占全省進出口總量比重最大的蘇州市，從今年3月份開始，已經連續三個月出現環比增長，6月份全省外貿出口環比實現兩位數增長，首次好于全國水平。這又是一個比較積極的回暖信號。

溫家寶總理說過一句話：信心比黃金更重要。現在我們可以再加上一句話：現實比預想更振奮。從世界經濟看，全球金融體系逐漸呈現穩定趨勢，雖然有專家預言國際金融危機還可能發生第二波，但我所關注到的一些宏觀經濟數據表明，世界經濟大體到明年可以見底。比如全球銀行間拆借利率明顯下降、大宗商品價格趨向回歸、美國金融機構有毒資產逐步化解。今年1、2季度的美國經濟數據顯示，美國經濟開始出現從收縮向緩慢復蘇轉變的跡象。從國內經濟看，消費增長有效提升。服務業增幅超過了實體經濟增長，上半年全國GDP增長7.1％，江蘇達到了11.2％，總體呈企穩回升態勢。經濟運行中積極因素不斷增多，6月份全國工業增加值回升到10.7％的較高水平，二季度GDP同比增長7.9％。GDP環比擴張已經回到2007年二季度的高增長狀態，即使在出口形勢沒有實質好轉的情形下，上半年中國經濟已經借助大規模的財政擴張和信貸投放制造了“非常強勁”的市場需求，短期內克服了產能過剩的約束，實現了階段性的經濟V型反轉。

從當前看，確保中國經濟實現V型反轉，還需要采取正確的經濟政策。我們必須把指導思想從當前的“保增長、調結構”轉向“調結構、保增長”，需要通過“調結構”這樣的手段，來實現“保增長”的目的。而不是通過保增長來實現調結構。重點是發展市場導向鮮明的民營經濟，運用市場的力量，在競爭中調整經濟結構、轉變發展方式。為此，我們必須把以下四個方面作為今后發展的路徑選擇。一是堅定不移的市場化改革。進一步改革開放是中國成為世界強國的唯一選擇。包括價格自由化、企業民營化、地方分權化和經濟全球化。二是尋求技術突破和新產業帶動。歷史經驗表明。沒有一個不創立新產業的國家能成為經濟強國。17世紀，航運業和金融業的發展，造就了荷蘭的大國地位。18～19世紀，蒸汽機的發明及由此帶動的工業革命，造就了英國、法國的大國地位。20世紀，新技術的運用及網絡經濟的興起，造就了美國的大國地位。21世紀，中國的技術突破和新產業在哪里，這是一個需要研究的戰略問題。三是堅持中國的國際戰略。堅定捍衛自由貿易原則，推動人民幣國際化。積極參與國際組織，勇于承擔國際義務。四是全球人力資源的整合與運用。美國的今天，不是美國人建立起來的，而是全球優秀人才共同貢獻的結果。著名的華爾街，就是來自世界各地的占紐約人口5％的優秀人才為主導，另外95％的普通美國人只是服務于這些高端人才。未來的中國，也不僅僅是依靠中國人來建設。而是要匯聚并依靠全世界最優秀的人才。

責任編輯：袁文