創業板能否創造百年品牌

楊玉云　陳　璠　孫　瑩

開板一個月的創業板市場并未給首日追高的大多數投資者帶來意外的驚喜，與同期滬深指數比，創業板的表現可用慘淡來描述，這一走勢與中小板開市后的情形何其相似。

管理層殫精竭慮推出的首批28個創業公司，無論從哪方面來看，都是各細分行業的翹楚，是投資者不識貨，還是定價太高?

暴漲暴跌是到目前為止創業板給廣大股民留下的最為深刻的印象，這與納斯達克初創的景象又有幾分神似。雖然納斯達克孕育了微軟、英特爾、蘋果、谷歌、雅虎這樣的成功企業，但這是無數投資者的眼淚浸泡出來的，目前在納斯達克交易的公司有5000多家，而退市的公司甚至還超過了目前交易公司的數量。

中國的創業板中能否誕生微軟這樣的優秀企業，甚至培育出成功的創業品牌?

創業板為急需資金支持的小企業提供了融資渠道，但小企業真正要長成參天大樹，成長性是其生命線，這與經濟發展趨勢、行業生命周期、技術創新能力、管理能力等密不可分。

納斯達克培育出的成功企業大多具有一個共性，即抓住了丌技術給人類帶來的革命性發展機遇，下一輪瘋狂成長的行業是什么，誰能執下一波技術革命的牛耳?盡管很多人都看好生物醫藥，但在目前來看，這還是一個有待證實的假設。

從品牌角度而言，小企業要創出大品牌，其產品或服務必然面對最廣大的直接消費者，消費者的口碑是成就大品牌的基礎，同時，企業在細分行業里的位置也將決定其將來的成長高度。

創業板具有高成長高收益的特性，技術創新能力是決定成長生的關鍵，而管理者的領導能力則是考驗創業板公司能否持續發展的直接因素，小企業往往缺乏完善的管理體系和健全的人才梯隊，在機制上無法與成熟企業相比，類似風險因素具有較高的不可控性。

綜合以上因素來看，目前創業板公司有可能發展出具有較高品牌知名度的企業實在屈指可數。從行業看，醫藥類的樂普醫療、愛爾眼科、萊美藥業、安科生物等具有行業可能性，探路者、華誼兄弟、大禹節水、吉峰農機等在各自行業里具有較強競爭力。

不過，選對了行業也不意味著能夠創出品牌，從最現實的情況看，每個創業板公司面臨的風險因素都不小。

探路者以租賃物業和加盟為主，兩者都具備不可控性，加盟商僅在業務上受公司控制，人、財、物皆獨立于公司，經營計劃也根據其業務目標和風險偏好自主確定。而加盟商直接面對消費者，其服務質量關乎公司品牌形象。

萊美藥業存在核心技術產品收入占自產產品收入比例較低的風險，2006年至2D09年上半年，核心產品占自產產品銷售收入的比例分別為7.02％、21.49％、27.38％和43.56％，至今未超過50％。

安科生物的重組人干擾素產品占公司營業收入和利潤的比重較高，雖然重組人干擾素持續增長，但收入的規模不大，且競爭激烈，產品價格持續下降，而目前尚未有新的產品研發出來進入市場或進行臨床試驗。

民營醫療機構的形象不佳幾乎為世人公認，愛爾眼科能否創出真正的品牌還有待時間的考驗，現有眼科醫療機構的競爭意識和競爭能力也在逐步增強，這些因素都將使眼科醫療服務市場的競爭趨于激烈。

此外，大禹節水的市場集中于甘肅和新疆，華誼兄弟的核心競爭力在于知名導演和演員，人才流動的不確定性是其主要風險。

任何一個企業都會面臨無數風險，只有克服風險才能快速成長進而增強品牌影響力，打造出具有較高知名度的品牌。

大浪淘沙，讓我們拭目以待。

創業板品牌樣本之一：探路者路有多遠?

創業板上市，探路者得以跳躍前進

盛發強回憶起自己的上市之路：“在探路者開始進入市場之初，并沒有想過通過上市來為企業募集發展需要的資金，我們只是想通過一些方式來使我們的品牌為更多人認知和接受，也同時讓我們的整個供應鏈體系更完善。但在2007年，探路者還是開始了上市之路。之所以選擇上市，除了企業發展的融資需要外，上市還能很好地提升品牌的知名度。”

而對探路者采取對賭協議來規避風險的傳言，盛發強表示：“對賭協議是子虛烏有的。我們最后選擇了上海力鼎投資，因為他們的投資條件特別寬松，從來不干涉我們的管理，也沒有對我們提出具體的目標要求。”盛發強透露，之所以放棄其他一些戰投，“就是因為他們的條件苛刻，除了有所謂的對賭協議存在外，還要求享有優先股權等種種特權。”

力鼎投資負責人蔣萌說：“力鼎很早便關注戶外運動產業，越來越多的城市人喜歡到戶外去，戶外運動在白領中間很時髦，這和城市化進程呈正比。相關數據顯示，從2000年到2008年，中國的戶外用品市場零售總額以年均48.9％的速度增長，2008年全行業實現了36.5億元的零售總額。并且探路者在這個領域起步很早，而等別人都來戶外市場分一杯羹時，探路者已經在業內做大。”

對于探路者的上市，北京三夫戶外用品開發有限公司總經理張恒表示：“探路者上市不論是對三夫戶外，還是探路者，還是整個戶外行業來說，都是一件重要的事情。不論是投資機構，還是消費群體，都會注意到戶外行業也有上市公司了。把大家的目光吸引到戶外行業來，對我們來說也很有利。”

當然，上市是一件很復雜的事情，需要很多條件，并且提前三至四年就要開始做上市的準備，包括與券商、律師事務所、會計師事務所等加強合作，綜合考慮各種因素，了解各種運營規范等。對于三夫是否會像探路者一樣上市，張恒表示：“從目前來說，三夫戶外會繼續擴大零售規模，在適當的時機也會考慮上市。”

能否復制耐克模式

談到商業模式與品牌運作的問題，盛發強表示：“探路者以外包生產、特許連鎖加盟和直營銷售相結合的商業模式，構建自己的核心競爭力。”

盛發強在創業后發現了耐克的運作模式，這個模式就是品牌運作、生產外包代工。于是到2008年時探路者已將所有生產完全外包。而這時的探路者也變成了出品功能性服裝、鞋、帳篷、背包等多門類產品的企業，其中功能性服裝占據了營收的主要部分，探路者自身只保留了專業的研發與營銷能力。“探路者可以將生產的成本大量節省，可以集中更大的精力去做品牌和營銷。探路者自己不設廠，所有的產品都是外包給其他生產廠家制造，利用外部的能力和優勢來彌補自身的不足。這樣一來，探路者節省了大量的生產基建資產、設備購置費用以及人工費用，這樣探路者能夠以較低的成本和其它品牌競爭。”盛發強說。

據盛發強透露，“加盟經營”也是探路者的大看點。

目前，探路者的專賣店大部分都是加盟店。加盟的好處是顯而易見的，營業收入能很快增長。盛發強表示：“探路者的大幅擴張，在某種程度上，

得益于我們的貨款控制。在探路者發貨的同時，加盟商就會被要求同時付款，這在一定程度上，提高了現金流的周轉。如何選擇好的加盟者也是我們很看重的。在提高質量、開發出消費者喜歡的產品的同時，‘加盟經營確實幫了我們不少忙。”

三夫戶外總經理張恒對此則表示：“我們也曾經嘗試過加盟運營，但后來停止了這種策略。一方面，三夫戶外產品的多樣性，不適合做加盟，因為加盟店產品和服務的質量不好控制。另一方面，我們目前也沒有足夠的能力去運營加盟體系。”

對于加盟，業內人士也指出：“加盟連鎖適合產品或服務相對比較規范，業務范圍不是很大，但是非常標準化的企業。而戶外運動企業由于其局限性，不太適合進行加盟業務，所以直營的方式或許更有利。直營的好處就是可以很好地控制、保證品牌和服務的統一性，很好地控制每個專賣店的質量。”

戶外運動尚缺強勢品牌

對于探路者上市，聯合證券的分析師表示：“我們認為公司在未來持續保持高速增長的主要驅動力來自以下幾點一抓住行業未來5年高速增長的機會，迅速提升市場份額；靠品牌知名度逐步提升帶來企業議價能力提升：通過提高直營收入占比、提升談判能力和預算管理效率等方式持續增強盈利能力。”

廣州長金投資管理有限公司的研究總監盧昕也表示：“拉動國內市場的消費，在現在和未來都將會成為國家宏觀政策和目標。因此像個人消費、旅游等能大幅拉動國內消費市場的產品將會有—個很好的市場發展。我們看好探路者也是基于這一原因。”

盛發強也坦承，“公司經營規模和資本實力與國際戶外用品運營巨頭相比還有差距，終端店鋪數量和質量尚需進一步提高，信息管理系統跟不上業務發展的需要，不利于捕捉顧客需求信息和快速補貨，與國外競爭對手存在差距。”

不過，三夫戶外張恒對行業發展還是持樂觀態度：“現在中國的戶外市場還處于早期階段，產業規模也不大。在戶外用品的連鎖零售領域沒有形成龍頭企業，市場‘空白的地方還很多，給了各家企業個充分去拓展、發展的機會，這對所有該領域內的競爭者都是有利的。所以從行業發展來看，戶外運動是一個非常有發展前途的行業，未來人們會更加重視戶外運動，這個行業也會快速發展壯大。

創業板品牌樣本之二：樂普醫療快速生長

介入醫療市場快速成長

“如果僅僅從公司規模考慮的話，樂普醫療也具備上中小板的條件，但是樂普公司同時涵蓋了材料和生物醫藥等高技術領域，所以最終選擇了創業板。”樂普醫療器械股份有限公司董事長孫建科先生表示，“樂普醫療并非因為資金短缺而上市，而是為了利用資本市場做大做強，在提升民族產品和自主品牌的同時，打造具有國際競爭力的高端醫療器械產業集團。改變國內醫療服務市場被國外大型醫療器械集團壟斷的不利局面。”

孫建科透露，在國產藥物洗脫支架進入中國市場以前，單個冠心病患者支架手術治療中支架的費用為5.9萬元，隨著國產藥物洗脫支架的大量使用，目前患者的支架成本為1.8萬元。樂普醫療圍繞藥物支架及其配套系列產品，已擁有國家批準的專利36項，申請待批準的30項(其中4項正在申請國際專利)。憑借公司的冠狀動脈介入手術器材進入市場，在過去三年中銷售收入獲得了50％的復合增速。

“由于心臟介入市場本身以很高的速度成長，公司將專注于心臟疾病診斷治療產品的研發、生產與銷售。繼續保持公司在藥物支架系列和先天性心臟病系列醫療器械行業的領先地位，建立與藥物支架相匹配的市場領導地位，實現出口戰略等。”孫建科說，“創業板上市為公司今后的發展提供了更廣闊的舞臺，同時也加大了經營管理的壓力，上市除了籌集資金外，還需要提高公司治理程度，在科研創新、營銷網絡等方面都需要完善，以便于與國外同行業巨頭同臺運作。”

高新技術是成長型醫藥企業的核心競爭力

首批上市的6支醫藥股在中國的納斯達克創造了驚人的財富故事。中國光大銀行執行業務部業務總監洪曉斌表示，創業板給醫藥行業帶來的震撼，已經遠遠超過了其他資本市場。創業板對成長型醫藥企業來說是一個不錯的選擇。“與中小板上市條件相比，創業板準入門檻較低，由于取消了對無形資產占比的限制，對連續盈利以及主營業務實際控制人與管理層變更的年限也從3年縮短為2年，對中小醫藥企業來說，更加對口。”洪曉斌說。

不過，洪曉斌認為并非有志到創業板上市的成長型醫藥企業均有望登上融資快車。“任何一個企業要上市首先自己要掂量掂量：公司自身的成長性除了財務指標以外，是否有高新技術產品、獨家品種，是不是有專利技術、高成長性。6家在創業板上市的醫藥公司中，樂普醫療是國內領先的高端醫療器械上市公司，愛爾眼科其行業地位排名第一……它們在細分行業的地位都非常顯著，有志于創業板上市的成長型醫藥企業要致力于成為細分行業的龍頭企業。”洪曉斌如是說。

北京大學第一醫院干部保健處劉梅林處長表示，隨著我國心腦血管患者增多，藥物支架的市場需求會更大，而國產藥物支架在價格方面有顯著優勢，這些因素對樂普醫療都是很有利的。但是創業板上市后，醫藥企業將面臨著資本市場更激烈的競爭，我國醫療企業在臨床試驗次數和條件等方面和國外還存在著較大差別，這些是亟需提高和改善的。