論擴大內需貨幣政策操作的靈活性和微調性

梁勝光 朱扣成

[摘要]2009年以來,世界金融危機呈現繼續惡化的趨勢。國家為應對危機及時提出了采取靈活審慎的宏觀經濟政策,實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,并出臺了擴大內需的十項措施。本文將就擴大內需貨幣政策操作的靈活性和微調性進行探討。

[關鍵詞]擴大內需 貨幣政策 靈活性 微調性

一、前言

世界經濟論壇第三屆新領軍者年會上,國務院總理溫家寶出席開幕式并致辭。他強調,國際金融危機對世界經濟的影響是深遠的,應對國際金融危機將是一項長期艱巨的任務。我們政策的著力點不僅在于克服短期困難,更要著眼于長遠發展。中國將把調整經濟結構作為主攻方向,更加注重以內需、特別是最終消費拉動經濟增長;把深化改革開放作為根本動力,更加注重構建充滿活力的體制機制。

投資、消費、出口通常被認為是拉動經濟增長的“三駕馬車”。其中,投資和消費屬于內需范疇,出口屬于外需。當前國際金融危機仍在持續發展及蔓延,對我國經濟的影響主要體現在外需持續萎縮,短期內難以得到有效的緩解。因此通過擴大內需促進經濟平穩較快增長成為我國應對危機的當務之急和所有經濟工作的重中之重。從長遠來看,我國地域廣闊、人口眾多、生產力發展水平參差不一,內部需求潛力巨大,有必要通過擴大內需加快產業結構調整,形成內生動力的良性循環。

二、貨幣政策與擴大內需

一般來說,貨幣政策是指中國人民銀行為實現穩定物價,促進經濟增長,實現充分就業和平衡國際收支等目標運用各種工具調節貨幣供給和利率,進而影響宏觀經濟的方針和措施的總合。經濟學中的凱恩斯學派認為,由于價格和工資缺乏彈性,因而經濟增長率低于潛在增長率,經濟出現非充分就業下的均衡時常態,只要存在未被利用的資源,則總需求的擴大,會增加產出,所以擴張性的貨幣政策就會促進經濟的發展。而貨幣主義雖然認為長期來看經濟中的實際變量僅由是基因素決定,貨幣不能影響實際變量,但是也承認短期內貨幣能夠影響到實際經濟變量,導致經濟波動。由于主流理論學派的普遍支持,貨幣政策成為1929年經濟危機以來各國政府刺激經濟和應對危機的主要政策工具之一。

2008年12月,為應對金融危機帶來的流動性不足,美聯儲公開市場委員會(FOMC)宣布,將美國聯邦基金利率確定在0-0.25%。這是美國歷史上最低的利率,為穩定市場情緒和信心,美聯儲還暗示這一超低利率“將維持一段時間”。由于國際金融危機不斷升級和蔓延,歐洲央行、英國央行和日本央行都已將本國和地區的基準利率降至歷史最低水平,期望通過寬松的貨幣政策拉動消費與投資的增長。

2008年末以來,在國際金融危機的沖擊下,我國宏觀經濟面臨下滑風險,經濟繼續保持較快平穩增長的發展目標受到嚴重挑戰。面臨金融危機,我國政府推出了4萬億元的經濟刺激計劃,期望以政府投資來拉動社會需求。此外,為了配合積極財政政策,進一步加大對實體經濟的支持力度,我國中國人民銀行于2008年9月以來連續5次下調存貸款基準利率,并鼓勵商業銀行的信貸擴張。我國金融機構中長期貸款基準利率5.94%也距歷史最低水平5.76%僅相差18個基點。2009年,中國人民銀行和銀監會進一步要求各金融機構深入貫徹落實擴大內需、促進經濟增長的十項措施精神,認真執行適度寬松的貨幣政策。

三、保持擴大內需貨幣政策操作的靈活性和微調性

金融危機下,經濟活動中的復雜性、不確定性超過以往。在貨幣政策效應存在滯后性的情況下,如何根據經濟運行態勢的變化,適時適度把握貨幣政策調控的方向、力度和節奏,實現貨幣政策的動態調整和優化,是經濟發展對我國貨幣政策所提出的更高要求。美聯儲之所以可以微調利率掌控經濟,不僅是因為其對經濟有著精確的把握,而且擁有公開市場業務這樣可以進行日常操作的貨幣政策工具。在利率調整幅度不足或過量的情況下,可以通過公開市場操作來消除不利的影響。與發達國家相比,我國中國人民銀行公開市場業務起步晚,規模小,不僅降低了中國進行日常市場調節的效果,而且不利于中國貨幣政策的有效傳導。今后,為保持擴大內需貨幣政策操作的靈活性和微調性,中國人民銀行要不斷豐富公開市場業務操作工具,擴大公開市場業務操作工具的種類和范圍,提高風險控制的能力。在條件允許的情況下,擴展公開市場業務的規模,從而使得公開市場業務成為日常調控市場的有力工具。從而以增強公開市場業務操作調控基礎貨幣和貨幣利率的能力,提高公開市場業務操作的靈活性。

貨幣調節的反復和方向不確定,很容易損害到貨幣當局的信譽和公眾的信心。樹立擴大內需貨幣政策的公眾信任度是發揮貨幣政策有效性的根本。金融危機下,我國中國人民銀行不僅合理把握操作力度和節奏,還在密切監測銀行體系流動性供求動態變化的基礎上,保持公開市場操作的連續性和穩定性,堅持短期化操作策略,合理把握操作力度和節奏。近期,在市場猜測不斷的情況下,中國人民銀行又通過其官方網站明確表態,將繼續執行適度寬松的貨幣政策,這已經是中國人民銀行在一周之內第三次做出此番表態,明確了此輪貨幣政策的方向。借鑒了美聯儲的經驗和日本央行的教訓,在促使公眾樹立對貨幣政策信心的問題上,本次金融危機以來我國中國人民銀行在貨幣政策的制定和具體實施上獲得了成功,但今后仍然需要注意進一步把握貨幣政策實施時機。考慮到時滯因素,我國應該關注經濟的整體趨勢,包括核心物價水平、股票市場、房地產市場、失業率等。在經濟數據回穩而且出現通貨膨脹預期之時,在通貨膨脹成型之前出臺相應的貨幣政策,抑止通貨膨脹,并為以后進一步調整留下足夠空間;而在經濟復蘇和通貨膨脹產生之后,應盡量避免采取過激的緊縮性貨幣政策,而可以選擇小幅度提高基準利率,并配合相應的財政政策和匯率政策,穩定地將通貨膨脹逐步降低下來。

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