通脹三因素

彭文生

按產(chǎn)出缺口衡量的需求壓力、反映供應(yīng)變化的成本推動(dòng)因素以及通脹預(yù)期,將決定短期通脹動(dòng)態(tài)

我們預(yù)測(cè),CPI通脹率將從目前的-1.7%升至2010年底的1.2%至3.7%,主要是成本壓力推動(dòng),加上貨幣快速擴(kuò)張帶來(lái)的通脹預(yù)期影響。需要關(guān)注因增長(zhǎng)模式變化導(dǎo)致產(chǎn)出缺口快速消失所帶來(lái)的需求壓力,以及消費(fèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的相互影響。適時(shí)調(diào)整政策力度和方向,對(duì)于穩(wěn)定通脹預(yù)期和控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

在本文中,我們從凱恩斯理論的角度來(lái)評(píng)估中國(guó)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去十年,新凱恩斯主義模型受到青睞。該理論框架認(rèn)為,需求壓力、供給因素以及通脹預(yù)期決定中短期的通脹動(dòng)態(tài)。

我們討論影響中短期通脹的三個(gè)主要因素:按產(chǎn)出缺口衡量的需求壓力、反映供應(yīng)變化的成本推動(dòng)因素和通脹預(yù)期。

我們認(rèn)為,盡管貨幣主義理論與凱恩斯理論強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同,但在解釋通脹變動(dòng)時(shí),并不一定是相互排斥的。貨幣擴(kuò)張影響通脹預(yù)期,而且貨幣擴(kuò)張改變?nèi)藗兊闹С?從而對(duì)需求的影響快于對(duì)物價(jià)的影響。關(guān)鍵是,我們不能完全依賴貨幣增長(zhǎng)來(lái)解釋通脹在中短期內(nèi)的變動(dòng)。我們的主要結(jié)論是,及時(shí)對(duì)信貸過(guò)度擴(kuò)張和通脹苗頭作出政策回應(yīng),對(duì)于控制通脹預(yù)期和維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

三大力量決定短期通脹動(dòng)態(tài)

凱恩斯理論中的“需求拉動(dòng)通脹論”是指,經(jīng)濟(jì)體接近或達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)時(shí),由于需求過(guò)度(超過(guò)供應(yīng))而導(dǎo)致價(jià)格上漲。……