新能源及貴金屬板塊股票投資組合分析

辛奇秀

摘 要:文章通過對金風科技和紫金礦業這兩支具有行業代表性的股票進行證券基本面分析和技術分析等投資分析,包括宏觀經濟分析、行業分析與公司財務狀況分析和選股理由的基本分析;將其進行投資組合、分析其收益率和風險;與當日大盤比較,說明投資的合理程度和效果,證明在金融危機形勢下選擇新能源行業和黃金貴金屬板塊的方向為較穩妥的手段。

關鍵詞:新能源行業 貴金屬板塊 行業定量分析

中圖分類號:F206 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)11-090-02

在目前的金融危機形勢下,廣大投資者在選擇股票類型時變得更為謹慎。在比較多個版塊后,筆者結合行業定量分析,選擇出了新能源行業和黃金貴金屬板塊中的兩支代表性股進行投資組合分析,有助于投資者優化選股。

一、基本分析及選股理由

(一)宏觀經濟分析

1.經濟周期及對股市的影響。宏觀經濟變動,呈現復蘇、高峰、衰退和谷底反復循環的周期性波動。根據經濟循環周期,經濟復蘇至高峰期是股票投資的最佳時機,而現在我國恰在經濟周期的高增長階段。不同行業的股票在不同經濟周期中會有不同的表現,能源股票在股市上升初期往往漲幅領先;公用事業股票在下跌趨勢的末期則發揮較強的抗跌能力。所以,筆者認為,根據我國國民經濟中的行業分類《中華人民共和國國家標準CGB/T4754-947》,設股1為能源股,股2為黃金和貴金屬,股1、2在股市上升期都是非常適合持有的。

2.通貨膨脹。適度的通貨膨脹對證券市場有利,過度的通貨膨脹必然惡化經濟環境,對證券市場不利。現在我國市場維持適度的通貨膨脹,相對而言,對股票市場的發展是有利的,對兩股均有利。

3.利率水平。股票價格與利率成反比。利率體現信用關系,債務人支付給債權人的資金借用報酬。利率的變化,直接反映出市場中資金供求關系的變化。在市場繁榮之時,資金供不應求,利率上升;市場疲軟之時,資金供過于求,利率下降。利率的升降與股價的變化呈反向關系。中國目前利率水平不高,未來降息空間不大。所以利率不會走跌,兩股票價格不會變動太大。

4.匯率水平。我國國內經濟結構合理,財政收支狀況良好,物價穩定,經濟實力強,商品在國際市場具有競爭力,出口貿易增長,貨幣匯率堅挺。外匯行情與股票價格有著密切聯系。我國國家的貨幣穩中有升,吸引外資流入,經濟形勢穩步發展,兩股價今后還會有上漲的空間。

5.貨幣政策。由于現在我國中央銀行實行較寬松的貨幣政策,因此,會為企業提供充足的資金,有利于企業利潤上升,從而股價上漲。社會總需求將增大,刺激生產發展,同時居民收入得到提高,因而證券投資的需求增加,證券價格上揚。這樣,將從各方面促使兩股票價格上升。在中國調控貨幣供應量方面發揮著主要作用的是公開市場操作、再貸款和存款準備金等間接調控手段。

法定存款準備金率。當中央銀行提高法定準備金率時,商業銀行可提供放款及創造信用的能力就下降。因為準備金率提高,貨幣乘數就變小,中國人民銀行再貼現利率從上周起由2.16%提高到2.97%,這是我國繼此前4次下調再貼現利率后的首次提升。上海有權威人士指出,此舉旨在規范和發展票據市場,所以對兩股影響不大。

再貼現利率。目前,它在我國的作用并不十分明顯,對銀根的松緊影響不大,因為商業銀行向中央銀行進行再貼現的數量本身就有限,2000年末再貼現余額僅為1258億元。它是指中央銀行對商業銀行用持有的未到期票據向中央銀行融資所作的政策規定,所以對股票影響不太大。

公開市場業務。公開市場業務在引導市場利率、滿足商業銀行的資金需求、配合財政政策的實施、促進銀行間債券市場的發展等方面發揮了重要的作用;滿足了商業銀行為增加可用資金而融資的需要,發揮了對市場利率的導向作用;配合積極財政政策的實施,支持國債發行,減弱了財政政策的“擠出效應”,對兩股票今后的發展和穩定有很好的作用。

6.財政政策。財政政策的影響將作用在證券市場。我國把穩健的財政政策重新調整為積極的財政政策,這是在當前特殊政治、經濟環境下,決策層為防止經濟萎縮,對財政政策、貨幣政策同時組合的重大舉措。所以這種措施對大盤上揚有很大作用。

7.GDP增長率與股票指數之間的關系。證券市場會促進經濟增長,當市場足夠大,參與者足夠多時它是“經濟的晴雨表”。現在我國經濟是溫和的、穩定的通貨膨脹,所以對兩股價影響較小。

8.財務杠桿率。若經濟處在發展中,公司的投資回報率超過利息,則提高財務杠桿對公司有利,股1符合這點。

(二)行業分析

1.行業的生命周期。股1屬于幼稚期,能源新產業是朝陽產業,正處于高速增長期。股2屬于成熟期,與整體經濟發展速度同步,有穩定的現金流收入。所以將此兩股進行整合,有新生力量,同時又有穩定的資金保障,是較好的。

2.行業定性分析。根據波特(Porter)的5種力量模型中,有行政壁壘—政府監管一欄,作為股2,由于是黃金采礦行業,會受到政府的監管。

3.上市公司的主營行業。我國國民經濟行業分為從A到P共十六大門類。正如筆者前文所述,據此股1為能源,股2為黃金和貴金屬。

4.行業發展情況。

(1)股1公司介紹。紫金礦業是多金屬綜合性礦業公司,該公司的主要資產及盈利的主要部分仍然是黃金,屬于黃金企業的范疇。在2003年時期,紫金礦業在香港證券交易所上市。從2003年至今,其黃金儲量由235噸,增長至638噸,是國內黃金儲量最高的紫金礦業。在這些因素疊加的作用下,其復權的股價漲幅高達30倍。其礦產金的產量以20%的年復合增長率的速度增長。2003年至2008年金價上漲了150%左右,而其利潤以每年98%的復合增長率增長。紫金礦業是目前受重點關注的公司。

(2)該行業的發展情況。國家大力支持黃金企業進一步增強競爭能力和自我發展能力,支持大型優勢企業做強做大,鼓勵大型黃金企業發揮資金、技術和人才優勢,通過并購、重組和聯合發展,提高黃金行業的整體競爭力。目前,我國以大型黃金集團為主導、有序競爭、合作發展的新格局正在形成,產業集中度不斷提高。同時積極支持和鼓勵有條件的企業到境外開發黃金礦產資源。具有上揚的可能。未來幾年,黃金供給比較穩定并呈小幅下降趨勢,而黃金需求不斷增加,黃金供不應求的基本格局沒有改變。黃金價格保持高位運行將是未來市場的主要特征。按照當前我國經濟的發展速度,黃金市場未來的成長空間十分廣闊。隨著我國黃金產能不斷提升、采冶技術不斷進步,我國黃金交易市場發展迅猛,并向著金融化方向不斷深化、趨于成熟。可以預見,未來數年內,國際黃金價格仍將保持高位運行,我國目前黃金交易在經濟總量中所占比重仍然偏低,黃金市場未來的成長空間十分廣闊。我國2008年將取代南非成為世界最大的黃金生產國,具有黃金發展的潛力。黃金板塊股中,紫金礦業的表現堪稱一流,受到眾多媒體、金融機構和股民的關注。

(3)股2公司介紹。公司技術力量雄厚,凝聚了一批高素質的風能專業技術隊伍,長期與技術領先的歐洲風電界保持著良好的交流通道和往來,能夠及時了解和跟蹤世界上最新的風電技術發展動態。公司由新疆新風科工貿有限責任公司整體變更設立,涉及大型風力發電機組的生產及銷售;技術的引進及應用;零部件的制造及銷售;風力發電機組制造及風電場建設業務的技術咨詢服務。

(4)該行業的發展情況。包括整機和零配件制造在內的國內風電設備制造業還處于成長期,具有持續增長的潛力,千萬千瓦基地實現建設遠景目標。在2009-2020年中國風電累計裝機的復合增長率在20%~30%之間,預計風電軸承產品能夠持續保持較高的毛利率。在2020年可再生能源在電網覆蓋范圍內發電量達到總發電量3%的要求,預計即將出臺的新能源產業振興規劃會大幅提高風電裝機規模。到2020年,我國的風電裝機會突破1億千瓦。由此來看,整機企業中,金風科技是具有絕對優勢的,尤其是在新能源方面表現突出。

(三)具體分析

1.國家產業政策對上述兩行業前景的影響。國家產業政策通過稅收優惠、財政補貼、低息貸款等措施,對優先發展的新能源產業從政策上給予扶持,業內上市公司因此有望獲得較高的利潤,具有良好的發展前景,自然會受到投資者的青睞。現在新能源產業受到國家的普遍重視,所以股1很占優勢,股2比較穩健。

2.政府的反壟斷政策對上述兩行業的影響。雖然壟斷行業可以獲得高利潤,政府卻有反壟斷和強行開放市場對其未來的盈利能力的影響,這些政策對股票價格的影響顯著,如我國的電力行業。因此股1運作時要考慮政府將來的政策影響。

3.技術變革對上述兩行業的影響。技術對一個行業的生存與發展是致命的,落后產業一定會被先進產業所替代。因為股1是朝陽產業,所以股1的行業發展未來看好。

4.技術的發展空間對上述兩行業的影響。技術不是越先進越好,關鍵是技術進步對現有產品的替代能力,以及潛在需求。風能發電替代不可再生資源很有市場需求,比較有利。

二、行業定量分析

據:每股收益=凈利潤÷總股本

市盈率=股票價格÷每股收益

行業指數高表明人們對該行業的良好預期。

股1市盈率=42.41股2市盈率=40.07

據上述數據表明,兩支股票的行業指數都很不錯。

(一)公司財務分析

1.首先,從每股公積金看,金風科技股票的分紅派息送轉能力在新能源板塊算領頭羊。紫金礦業相對比較穩定居中。

2.每股凈資產值,金風科技和紫金礦業股票投資價值都大于1,相對整個大盤來說算較優股。

3.凈資產收益率,金風科技再融資、高成長能力明顯占很大優勢,這支被連續多年看好的新能源概念股,未來還是相當有前景。

4.兩支股票在五月份收盤價都比三月份有所增長,且增長很穩健,不是突然被主力抬起,符合近來大盤規律增長良好。

5.股本結構。反映上市公司生產經營的穩定性和公司股票價格的可能走向。金風科技一年前可謂風光無限,它是我國A股市場第一只首日上市就沖上百元高價股。股2中大股東的變動會直接導致公司領導層的變化,使公司生產經營處于不確定狀態。大盤股拉升,收集籌碼較長;莊家控制成本會反復拉升和打壓,盤整期較長;時機也非常重要,黃金市場有無利好消息,大小非消化超過50%以上,公司有持續的利好消息。

6.產品結構。上市公司產品所處的生命周期階段及各階段產品的搭配情況。同人的成長過程一樣,公司的任何產品都有其生命周期,有一個從投入期,到成長期、成熟期和衰退期的過程。不同階段的產品,其利潤、銷售額、增長率及給企業帶來的貢獻是大不一樣的。現在,股1頻繁收購增加公司礦藏儲量,在7月初與Avocet Mining達成協議,以約4.3億港元代價收購其全資子公司CBML的全部股份,對紫金礦業是非常有利的。此次收購后,紫金礦業的權益黃金儲量增加約100噸至550噸,增幅達22%。公司還向鐵礦、鉬礦、錫礦等多元化發展,很有利于抵抗單一金屬價格波動的風險。

股2產品結構發生了變化。主導產品是600kW和750kW機組,但進入2007年以后,市場需求轉向為功率更大的MW型機組。目前的股價已反映出激進的投資者對該股的喜愛。

7.財務結構比率——公司負債比率。股1負債比率=56.14%,股2負債比率=38.23%,股1的負債比率比股2高,說明股1依靠外來資本較多,股2對債權人權益保障更高。

8.償債能力比率。流動比率=流動資產/流動負債。股1流動比率=83.77%,股2流動比率=75.96%,可見股1的資金流動能力較強。

9.經營效率分析——總資產周轉率。股1總資產周轉率=114.72億/969.19億=11.8%,股2總資產周轉率=142.53億11032.89億=13.79%,股2的比率較大,資產回收程度較高。

10.股東權益報酬率。股1股東權益報酬率=3.5%,股2股東權益報酬率=4.2%,股2的投資者收益較高。

11.公司成長能力分析。股1利潤成長率優于股2,因此股1成長潛力較大。

(二)投資組合

根據2股各自經統計的分析報表,得出:

1.股1收益率r=(33.94-35)/35=-0.03029;依次類推求出每日收益率一欄。

根據公司及股票情況,估計w的值,將收益率分類。則期望報酬率=w1r1+w2r2+…+wnrn

=0.1×-0.03029+0.1×(-0.02096)+…+0.4×0.034749≈38%

方差=w1(r1-)+w2(r2-)+…+wn(rn-)=0.001027

標準差(風險)=0.032045

2.股2收益率r=(8.57-8.58)/ 8.58=-0.00117

根據公司及股票情況,估計出w的值,將收益率分類。則期望報酬率=w1r1+w2r2+…+wnrn

=0.1×-0.00117+0.1×-0.01152+…+0.4×0.08625≈59%

方差=w1(r1-)+w2(r2-)+…+wn(rn-)=0.001065

標準差(風險)=0.032637

3.對此投資組合分析。計算投資組合的收益率和風險,首先設計投資組合的投資比例:由于金風科技是新成長型企業,所以設其持股比為40%,紫金礦業60%。投資組合的收益率=0.38×0.4+0.59×0.6=50.6%,投資組合的方差=(0.38-0.506)×0.4+(0.59-0.506)×0.6=0.000550368。投資組合的標準差(風險)=0.074186791。

同證券投資活動一樣,上市公司的任何活動也是既有收益又面臨著風險。與企業外部環境變化相關的系統風險,是公司不可控制的風險,必須從適應市場變化的角度加以規避;與企業內部條件相關的特定風險,是非公司可以控制的風險,觀察本組合和個股,風險較低,收益率較好。

4.將組合的收益率和風險與大盤進行比較。大盤收益率r=(2861.177-2853.903)/2853.903=0.00254,大盤波動率=(2887.3-2852.7)/

2852.7=0,01212

三、結論

投資組合的風險比大盤略高但收益率比大盤高很多。將此兩股的組合對比當前大盤,很有盈利的可能性。綜合來看,選擇這兩支股票無論從個股的形勢還是組合的整體投資價值,結合當前的宏觀經濟分析,都很具潛力。我想這也是眾多股民選擇它們的原因。由于新能源板塊是國家新興朝陽企業,增長發展勢頭優秀,同時由于黃金天然是貨幣,保值功能良好,適合各類股民的需求,因此,在當今金融危機的形勢下,組合這兩類板塊能夠保持股值的增長和保值。

(作者單位:北京科技大學天津學院 天津 301811)(責編:鄭釗)