論中國證券市場

李紹鵬

【摘 要】我國的證券市場是脫胎于計劃經濟向市場經濟過渡的初級階段,是經濟體制改革的試點產物,在股份制試點階段,就急急忙忙地建立了股票市場;在股票市場還沒有成熟、利率尚未實現市場化的情況下,又過早的開設了市場化要求更高、風險更大的國債期貨市場。這些急于求成的“快速建設”,使得我國的證券市場在發展過程中就面臨著整體經濟上處于轉軌階段與證券市場的超前發展的矛盾,這成為證券市場不規范的原因。一、 證券市場不規范的表現1.上市公司在信息披露上問題上市公司的信息是時效性極強的資源,信息披露的滯后會直接影響投資者的收益。上市公司的消息還沒有在證監會指定各大報紙上刊登,卻已由其它渠道泄露出來,對中、小散戶極不公平。有的公司對于市場傳言聽之任之,甚至將計就計,推波助瀾,使不知道內幕消息的中、小散戶瘋狂跟進,大量的資金被套牢,2.市場的進入退出機制的問題證券市場的退出機制則根本沒有體現市場競爭的基本原則,相當一部分經營虧損的上市公司,不僅沒有從證券市場淘汰出去,反而由于有重組題材而受到投資者的追捧,這就嚴重降低了上市公司的質量,3.監管組織體系缺乏效率的問題監管組織體系是實現證券監管目標的重要保障,從證券監管部門的機構設置看,目前的組織管理體系與監管層次存在機構重疊、效率不高等問題4.證券監管行政管理的問題我國的證券市場中還存在著配股的隨意性,證券中介機構評估不實、核收不準、查賬不嚴、出具假證明,證券商欺詐客戶、違規投資,國債回購市場買空賣空,投資基金發展不足等不規范現象或問題。5.機構投資者的違規違法情況嚴重的問題一些大的機構投資者就可以在相當的程度上操縱市場,“對敲拉升”、“造勢做局”等違規違法活動不斷出現,炒作的辦法有兩種:一種是關聯機構互相炒作、互相買賣,買賣非常頻繁,把價格炒上去。另外一種就是由有關的上市公司放出利好消息,然后把股價拉升上去。只要有大量資金,包括從銀行籌措的資金人市,就可以把價格炒上去,吸引中小投資者或其他局外投資人跟進。當莊家發現有大批人跟進的時候,就會偷偷地出貨,自己逃之天天,而把跟莊的人套住。導致股票市場投機盛行、消息亂飛,價值投資法則、社會道德、法制觀念等被投機者拋到腦后。二、證券市場不規范存在的原因我國的證券市場是脫胎于計劃經濟向市場經濟過渡的初級階段,是經濟體制改革的試點產物,在股份制試點階段,就急急忙忙地建立了股票市場;在股票市場還沒有成熟、利率尚未實現市場化的情況下,又過早的開設了市場化要求更高、風險更大的國債期貨市場, 我國證券市場成立的早期是為我國的國有企業脫困服務的。因此在證券市場的發展過程中,只能采取走一步看一步的相機決策的辦法,這就不可避免地出現了問題解決的滯后性。證券市場發展的法制要求與立法滯后的矛盾。立法的滯后,使我國的證券市場的規范化失去準繩和標尺。我國在前幾年的證券市場發展中,由于證券法未出臺,所依據的是政府的政策,由于我國證券市場的政策有著隨意性、多變性、缺乏連續性的特征,以至形成了多年的政策市、消息市。我國的金融市場也正處在貨幣化的進程中。由于居民收入的迅速增長和儲蓄傾向的上升,及國際資本流動的影響,我國對貨幣的投機需求迅速增長。投資主體主要由國家股東、法人股東和個人股東構成。從持股比例分析,我國國有股東的身份非常特殊,一方面是國有資產的代表,其行為目標是保持對企業的控股權和國有股權收益的最大化;另一方面他處于管理者和計劃者的地位,既要對股份制試點和上市規模進行均衡調節,又要確保股市的價格水平和市場規模,正確反映國民經濟運行狀況。這種雙重身份和雙重目標的矛盾,使國家股不能流通,無力出資配股,使國家股東更側重于管理目標而有意無意,三、中國證券市場規范化運作國有股上市過程要充分體現市場化的原則,市場化原則應當體現在國有股流通的各個環節上。國有股上市可以直接通過公開的證券市場,也可通過其他形式的轉讓,但最終都應當遵循市場化原則。在國有股上市流通這個過程中,政府所擔當的角色應當是制定國有股管理和轉讓的法規,制定統一的游戲規則來促進證券市場的規范化。加強證券市場的法制建設,《證券法》沒有涉及,而證券市場發展需要解決的問題,如信用交易問題等;還有《證券法》有規定,但與市場發展有差異的問題。二是需要進一步修改和需要盡早出臺的相關法律。如《公司法》中的許多內容已不適應證券市場發展的需要,急需重新修訂、補充。《證券投資基金法》需要盡快頒布。三是與《證券法》相配套的規章、條例的缺乏。《證券法》是證券市場的根本大法,只是規定了證券市場的基本原則,還需要大量加以細化的、具體的、科學的、可操作性的實施細則。參考文獻:胡瑞:國外上市公司股利政策實踐的特征及啟示[J].消費導刊,2007(23). 郭欣:股利分配政策分析2005