實施企業財務結構分析的建議

袁克利

摘要:本文首先明確了財務結構和財務結構分析的概念。然后分資產結構分析、資本結構分析、資產-資本對稱關系分析、總體評價與分析報告等四個步驟詳細地介紹了財務結構分析的實施過程。最后,建議企業進行財務結構分析以提高企業的經營效率,強調財務結構分析作為財務結構管理的必要手段勢在必行。

關鍵詞:財務結構;財務結構分析;資產——資本對稱關系

一、財務結構分析的含義

1.財務結構

財務結構是指以價值量反映的企業資產的結構以及企業資金來源的結構。它包括三個方面的內容:一是企業的資產結構,是指以價值量反映的企業法人財產權所屬的實物資產——即會計術語中的資產——的組成內容及其搭配關系;二是企業的資本結構,是指以價值量反映的形成企業法人財產的資金來源——即會計術語中的負債和所有者權益——的組成內容及其搭配關系;三是資產結構與資本結構之間的對稱關系,具體指企業的資產與資本在流動性、收益性、對企業風險的影響等方面的對應關系及組合效應。

2.財務結構分析

(1)財務結構管理是企業管理的重要環節。財務結構分析則旨在對企業現有的財務結構存在的問題及其對企業經營效率和效益的影響進行系統分析,進而對資產結構和資本結構管理提供依據和建議。

(2)財務結構分析假定企業的戰略目標是實現企業價值最大化,財務結構分析的主要職責是為企業管理提供建議,以提高企業的經營效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能為實現企業各個相關利益者具體目標和協調各方的利益關系提供堅實的基礎。

(3)財務結構分析的內容。與企業財務結構的內容相對應,財務結構分析也包括三個方面的內容:資產結構分析、資本結構分析、資產-資本對稱關系分析。

3.根據財務結構分析的具體內容及其內在聯系,對財務結構進行系統地分析需要采取以下幾個步驟:(1)資產結構分析;(2)資本結構分析;(3)資產-資本對稱關系分析;(4)總體評價與分析報告。下面分別加以說明:

二、資產結構分析

1.影響企業資產結構的外部因素的評價

(1)行業因素。具體分析企業所屬的行業的經營范圍、經營的特點、生產技術工藝要求、生產經營周期等因素,確定這些因素對企業的資產結構的特殊要求,進而大體說明企業的資產結構需要具備的特點。

(2)利息率因素。當利息率升高時,企業應當縮減流動負債籌資,相應地,企業存貨的保險儲備也會減少;相反,當利息率降低時,企業可以適當擴大流動負債籌資,相應地,企業存貨的保險儲備也會增加。也就是說,企業應當根據利息率的變動情況適當地調整流動資產庫存量。

2.影響企業資產結構的內部因素的評價

(1)規模因素。規模大的企業與規模小的企業相比,其流動資產的比例可以適當地降低,因為大企業的籌資能力相對較強,可以更加及時地為突發性事項籌集到所需的資金。

(2)技術因素。企業的技術水平的高低對企業資產結構有著重大的影響,技術水平高往往是因為企業需要配置先進的機器設備,擁有較多的技術資料,花費更多的資金進行員工培訓,這樣的它的固定資產和無形資產的比例也較高。

(3)經營管理因素。企業的各種決策和經營管理水平對企業資產結構也有很大的影響:資產結構是企業各種決策的結果;經營管理水平較高,資產的周轉率較高,則企業的流動資產的比例可適當降低。

3.企業資產結構對內外環境適應程度的評價

對企業的資產組成內容及其搭配關系進行深入地了解,尤其要特別關注所占比重較大的資產項目,注意與其他同類企業資產結構差異較大的方面。對各種異常的方面進行細致地分析,找出發生異常的原因,并對企業資產結構對環境的適應程度作出初步的評價。

三、資本結構分析

1.影響企業資本結構的外部因素的評價

(1)金融市場。發行權益性證券融資形成企業股東權益的主體,發行債權性證券或直接到金融機構貸款形成企業的負債。金融市場各種資金的供求狀況、監管機構對融資行為的管制、各種資金的成本等都是影響企業資本結構的重要因素。不同類型的企業所面臨的融資環境是不同的。比如,我國當前在股票市場上發行股票融資的成本較低,但是國家對企業上市進行了嚴格的限制,中小企業又面臨融資困難的狀況等。所以,對金融市場進行分析時要結合本企業的具體情況分析融資的有利因素、不利因素以及它們對企業資本結構的影響。

(2)稅收。企業所得稅率的高低影響企業負債融資的節稅收益。對于一般企業來說,所得稅率是一樣的,但是,對于享受稅收優惠的企業要特別關注所得稅率對其資本結構的影響。

(3)行業因素。不同行業的企業有其各自的經營特點,其投資和收益的現金流量的時間分布、收益水平、經營風險是不同的,這些都影響企業的資本結構。

(4)企業的股權結構。股權分散的企業的控制權對發行新股權比較敏感,持股比例的較小的變動就可以導致控制權的轉移;相反,股權較集中的企業的控制權對發行新并不敏感,持股比例的較小變動不會影響企業的控制權。

(5)債權人的態度。保守的債權人會對企業進行新的債權融資加以嚴格的限制,這會使企業所有者權益資本的比重相對較高;愿意冒險的債權人不會對企業進行新的債權融資作過多的限制,可能的反應是提高利息率而已,因而,企業的債權資本的比重可能相對高一些。

2.影響企業資本結構的內部因素的評價

(1)經營者的風險觀念和經營風格。風險厭惡程度低的經營者愿意承擔較大的財務風險,因而傾向于使用更多的負債融資,反之亦然。經營管理水平較高的經營者,可以較及時地為各種突發的財務支出籌集到所需的資金,因而他可能較多地使用短期債務籌資,也可以為頻繁的短期債務償還籌集到資金。

(2)企業的成長性。預期成長性較好的企業,未來的營業利潤會隨著銷售收入的快速增長不斷增加,因而可以更多使用負債籌資,為股東實現更大的價值。另一方面,預期企業未來收入的穩定性也影響企業的籌資決策,收入穩定則可更多地使用負債籌資,收入波動性較大,則企業應控制負債籌資的規模,以免在將來企業面臨嚴重的財務危機。

(3)企業財產的擔保價值。企業如果擁有較多的實物資產可供擔保,則企業進行負債籌資也較容易,即便不用資產擔保債權人也會認為其債權的安全性較高。相反,如果企業的無形資產比重太大,債權人則對貸放資金持謹慎的態度。

3.企業資本結構對內外環境的適應程度評價

對企業的資金來源組成內容及其搭配關系進行深入地了解,尤其要特別關注所占比重較大的資金來源項目,注意與其他同類企業資本結構存在較大差異的方面。對各種異常的方面進行細致地分析,找出發生異常的原因,并對企業資本結構對環境的適應程度作出初步的評價。

四、資產——資本對稱關系分析

1.流動性的對稱分析

從流動性角度分析資產與資本的對稱關系,根據資產負債表列出流動資產——流動負債、長期資產——長期資本之間的比例關系。如果能夠取得企業現金、存貨等流動資產保險儲備的數量,則應將這些保險儲備從流動資產項目轉入長期資產項目,來計算資產與資本的比例關系。

2.收益性的對稱分析

流動性較大的資產的收益性一般較差,如持有現金企業不僅不會取得收益反而要支付保管費用,活期存款的利率低于定期存款,債券投資的收益率則更高一些,為了進行生產經營而購置的實物產組合的收益率一般情況下比金融投資收益率還要高;另一方面,企業的流動負債中有些是免費的,長期負債成本高于流動負債,而權益資本的成本則更高。

但是,具體到每一種資產或資本,其收益率或成本是不同的。在某種程度上可以說,每一類資產的收益應當彌補與之具有相應的流動性的資本的成本,并且有所節余,這樣的資產-資本結構才是比較合理的。如果不是這樣,則需要分析原因并采取措施進行調整。

3.風險性的對稱分析

風險與流動性、收益性之間也有一種對應關系,在有效的市場里,收益率高的投資項目其風險也較高。固定資產的風險高于流動資產,因為大規模的固定資產投資會使企業對環境變化的適應性降低,這種風險稱為經營風險;長期負債的風險高于流動負債,因為長期負債會使企業承擔固定的利息支出,然而,企業的營業利潤卻是不確定的,并且企業償還長期負債也會導致無規律的大規模的現金流出,往往容易使企業陷入財務危機。

因而,進行財務結構分析必須關注企業資產和資本的風險性特征,分析企業的風險是否被控制在一個可以接受的限度之內。

4.組合效應的分析

流動性的大小對于一個持續經營的企業來說,是無關緊要的。但是,企業資產和資本的收益性、風險性都與流動性直接相關。可以說,風險大小不同的根源在于流動性不同。收益性與風險性也具有直接關系:在有效市場上,收益率=無風險收益率+風險程度*風險貼水率。

資產和資本在流動性、收益性和風險性方面的不同組合,所得到的最終的效果是不同的:

筆者認為前面的三種組合方式都無可厚非。其流動性資產投資的資金來源于流動負債,流動負債的清償支出相應地來源于流動資產的變現;其長期資產投資的資金來源于長期資金,長期資本的籌資成本和本金的清償也要由從長期資產收益中提取的積累基金來支付。

而后面的六種組合方式都是值得深入分析和慎重考慮的。因為,不同的流動性組合,導致企業現金流入與現金流出在時間和數量分布上不平衡。這就需要企業花費更多的成本來管理現金的收支;需要企業保持較多的預防性現金余額以防止財務危機的發生。

所以,如果企業的財務結構屬于后面的六情況,就需要深入分析其產生的具體原因:是否確實不合理,還是由于某些特定的原因造成的。

5.查找并分析存在的問題

通過對資產—資本對稱結構的分析,可以總括地了解企業在資產結構、資本結構以及資產-資本之間的對稱關系方面,有哪些異常,有哪些不適應企業經營環境的方面,有哪些低效率的資金占用,有哪些潛在的風險因素。對這些問題要分別進行分析其成因及對影響企業收益與風險的影響,并且提出初步的改進意見。

五、總體評價與分析報告

1.總體評價

在前面分析的基礎上,可以對企業財務結構的總體狀況作出一個綜合的評價,指出其存在的問題的嚴重性程度,并給予相應的重視程度。

2.分析報告

最后,要根據分析的相關情況撰寫財務結構分析報告。報告可以從以下幾個方面為企業經營提供建議:

(1)企業的內外環境因素及其對資產結構和資本結構的特殊要求;

(2)企業資產結構對環境因素的適應程度,該資產結構的風險性、收益性特征,以及企業資產結構存在的特殊問題及其產生的原因;

(3)企業資本結構對環境因素的適應程度,該資本結構的風險性、收益性特征,以及企業資本結構存在的特殊問題及其產生的原因;

(4)企業的資產-資本對稱結構是否合理,存在的具體問題有哪些,造成現有對稱結構的具體原因,以及該對稱結構對企業經營的風險和收益的影響;

(5)提出適應企業當前和預期未來環境的資產-資本對稱結構,并且針對當前的對稱結構提出相應的調整措施,以使企業資產-資本對稱結構最優化。

六、財務結構分析應用

各種類型的企業都存在財務結構管理這個問題,雖然在大多數情況下這種管理是無意識地進行的。財務結構分析為財務結構管理提供符合實際情況的依據,也為調整財務結構提出較為客觀和可行的建議。進行財務結構分析可以將原來的自發的財務結構管理變為經營管理的自覺的行動。因而,財務結構分析是提高企業經營管理水平和經濟效益的必要手段,應當在經營管理中占有重要的地位。

參考文獻:

[1]張先治陳友邦:《財務分析》第2版,大連:東北財經大學出版社,2001

[2]陸正飛:《財務管理》第1版,大連:東北財經大學出版社,2001

[3][美]克雷沙?帕利普等:《經營透視:企業分析與評價》,李鋌鈺等譯,中文第1版,大連:東北財經大學出版社,1998

(作者單位:東北財經大學會計學院)