次貸危機(jī)的成因、傳導(dǎo)機(jī)制及啟示

　　
　　次貸，即“次級(jí)按揭貸款”，是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)是從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)的，引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴的直接原因是美國(guó)的利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。2007年8月次貸危機(jī)席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)。2008年次貸危機(jī)演化成了一場(chǎng)波及全球的金融海嘯，而且還可能進(jìn)一步惡化為全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，包括前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在內(nèi)的西方輿論普遍認(rèn)為其級(jí)別為“百年一遇”，二戰(zhàn)之后之僅見(jiàn)。
　　
　　一、次貸危機(jī)的成因
　　
　　很多學(xué)者認(rèn)為，造成美國(guó)次貸危機(jī)的主要原因是2006年以來(lái)美國(guó)樓市的下跌和利率的上揚(yáng)。由于住房抵押貸款的利率較高，在房市火暴的時(shí)候銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)；如果房市低迷，利率上升，客戶負(fù)擔(dān)將逐步加重，當(dāng)這種負(fù)擔(dān)達(dá)到極限時(shí)，客戶大量違約，造成壞賬。2006年以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，而且利率開(kāi)始上升(通常次級(jí)貸款利率本身就很高，而且所采用的是浮動(dòng)利率)，借款人無(wú)法償還高額利息，那么只有出售房產(chǎn)，但是房產(chǎn)又在貶值，所以就出現(xiàn)大量違約甚至不還款。借款人無(wú)力償還時(shí)，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)的貸款和利息，甚至都無(wú)法彌補(bǔ)貸款額本身，這樣銀行就會(huì)在這個(gè)貸款上出現(xiàn)虧損，進(jìn)而影響購(gòu)買抵押債券的投資者，這樣就形成次級(jí)住房抵押貸款債券危機(jī)，簡(jiǎn)稱次級(jí)債危機(jī)。然而，這一結(jié)論既不準(zhǔn)確更不全面，它掩蓋了更深層的原因。實(shí)際上，2006年和2007年，美國(guó)的樓價(jià)并沒(méi)有真正下跌，更談不上大幅下跌，只是上漲幅度放緩，所以樓價(jià)的波動(dòng)不足以對(duì)美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)作出充分的解釋。盡管從2004年6月起兩年內(nèi)，美國(guó)連續(xù)十七次上調(diào)了聯(lián)邦基金利率，但僅以利率的上漲來(lái)解釋次貸危機(jī)難以令人信服，利率因素不可能引起這么大的危機(jī) (王曉雷，2007)。因此，樓價(jià)的變動(dòng)和利率的上升只是導(dǎo)火索，真正的原因在于美國(guó)制度上存在缺陷。
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