次貸危機的成因、傳導機制及啟示

　　
　　次貸，即“次級按揭貸款”，是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。它致使全球主要金融市場隱約出現流動性不足危機。美國次貸危機是從2006年春季開始逐步顯現的，引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。2007年8月次貸危機席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。2008年次貸危機演化成了一場波及全球的金融海嘯，而且還可能進一步惡化為全球性的經濟危機，包括前美聯儲主席格林斯潘在內的西方輿論普遍認為其級別為“百年一遇”，二戰之后之僅見。
　　
　　一、次貸危機的成因
　　
　　很多學者認為，造成美國次貸危機的主要原因是2006年以來美國樓市的下跌和利率的上揚。由于住房抵押貸款的利率較高，在房市火暴的時候銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險；如果房市低迷，利率上升，客戶負擔將逐步加重，當這種負擔達到極限時，客戶大量違約，造成壞賬。2006年以來，美國房地產市場持續低迷，而且利率開始上升(通常次級貸款利率本身就很高，而且所采用的是浮動利率)，借款人無法償還高額利息，那么只有出售房產，但是房產又在貶值，所以就出現大量違約甚至不還款。借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發現得到的資金不能彌補當時的貸款和利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現虧損，進而影響購買抵押債券的投資者，這樣就形成次級住房抵押貸款債券危機，簡稱次級債危機。然而，這一結論既不準確更不全面，它掩蓋了更深層的原因。實際上，2006年和2007年，美國的樓價并沒有真正下跌，更談不上大幅下跌，只是上漲幅度放緩，所以樓價的波動不足以對美國次級抵押貸款危機作出充分的解釋。盡管從2004年6月起兩年內，美國連續十七次上調了聯邦基金利率，但僅以利率的上漲來解釋次貸危機難以令人信服，利率因素不可能引起這么大的危機 (王曉雷，2007)。因此，樓價的變動和利率的上升只是導火索，真正的原因在于美國制度上存在缺陷。
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