警惕通縮來襲

在我國，每次結構調整壓縮了一些企業之后，帶來的是更大規模的，更多新項目的上馬。

今年大家警惕的是資產泡沫型通脹，指望實體經濟盡快復蘇。但不論是今年還是明年，我們都將面臨一個大敵：產能過剩帶來的通貨緊縮。

在出口下滑后，產能過剩在所有重要行業上演。9月8日，工信部再次強調，我國部分產業產能過剩存在加劇之勢，下一步將堅決抑制部分行業產能過剩和重復建設，其中七個屬于原材料行業，包括鋼鐵、水泥、平板玻璃、電解鋁、多晶硅、煤化工、化肥。

原材料行業產能過剩是邊調整邊過剩。以地煉行業為例，經歷1998年調整至今，2000年底，全國200多家地煉企業關停到了82家。企業家數少了，但規模越上越大，裝置越做越多。截至2008年底，全國地煉企業增加到99家，總煉油能力達8805萬噸/年。在山東算上已被國企收購的煉廠，總數增加到37家。其中20家在去年都有新裝置投產或新建裝置，總的裝置增加產達到3500萬噸左右。

傳統企業如此，新能源企業又如何呢?國務院8月底的常務會議指出：當前我國的風電、多晶硅等新興產業出現了重復建設傾向。風力發電作為一種清潔能源，本身并不存在過剩一說，過剩的是風力發電設備，靠著買圖紙以及銷售提成，國內大批風機生產企業實現了在國內市場的快速擴張。

有業內人士估計，到明年會有一半以上風電整機企業遭到淘汰。事實上，沒有自主知識產權的中國風電整機企業不過是換個行當，繼續從事低檔加工業務，而且主要是在為GE等國外大型企業打工。

多晶硅行業同樣如此，行業主管部門中國電子材料行業協會報告顯示：到2009年6月底，我國已有19家企業多晶硅項目投產，產能規模達到3萬噸/年，另有10多家企業在建、擴建多晶硅項目，總規劃產能預計到2010年，將超過10萬噸。而2008年我國多晶硅的總需求量才1.7萬噸。這些產能若全能兌現，將超過全球需求量的2倍以上。

與光伏企業一樣，國內多晶硅企業沒有核心技術，都是在為上游原材料企業與擁有核心技術的海外企業打工，這個行業的一多半企業將會消亡。

產能過剩有惡性與良性之分，我國的產能過剩調整受到三重阻礙。

一是地方政府的“父愛主義”阻力。從市場的角度來看，產能過剩是個偽命題，只要產能過剩訂單下降，市場就會進行并購重組清除掉一些企業，而后使供需走向平衡。但在我國情形相反，往往經歷數個宏觀調控周期久壓不下，如鋼鐵業、煉化行業，從1998、2004年到現在，每次結構調整壓縮了一些企業之后，帶來的是更大規模新項目的上馬。這其中有地方就業與GDP的考慮，沒有一個地方政府會允許自己轄區內的主導產業成為被調控的對象。目前，地方政府的應對之策，就是與國有大型壟斷巨頭合作，各壟斷巨頭都想擴充自己的地盤，向上游說能力極強，在強強相爭的庇護下，地方企業有了生存的狹窄空間。

二是統一市場尚未形成的阻力。不僅如此，由于市場分割強烈，各經濟區塊存在或多或少的外來產品禁入、各處買路費導致物流成本居高不下，企業無法做到在統一的市場建立配套基地，而只能在本地重起爐灶，如上海的汽車絕大部分配件來自本地，而非西部具有性價比的省市。

三是并購重組過程中優汰劣勝的抵觸。這方面無須多說，只要看看近些年重要的并購案例，有哪些是資產規模大但效率低下的國企吞并民企就足夠說明問題了。

以上三點是頑疾，多年未能消除，如果上述頑疾不除，我們就得在產能過剩、實體經濟緊縮、資本市場泡沫的圈子里打轉轉了。