“但斌玫瑰”上的刺

被追捧為“復制巴菲特最成功的中國人”，但斌曾用玫瑰上的刺深深扎疼了投資者的心。

他曾被國內媒體譽為“私募大鱷”、“中國復制巴菲特最成功的人”，卻在2008年金融風暴之下頂上了“最差私募”的帽子；他是一個在資本市場上縱橫捭闔的私募基金經理，卻將文字玩味得爐火純青，讓灰色的理論綻放出了艷麗的光彩。他就是但斌。約訪的時候，他正要去參加素有“私募元老”之稱的曉揚投資董事長楊駿的追悼會。但斌和楊駿并未深交，卻和很多在當今資本市場上有名有姓的人一樣，將手中的工作暫放一邊，從全國各地飛赴追悼會現場跟楊駿道別。

追悼會上有三四百個神色凝重的男人，他們大多是桀驁不馴、靠自身的判斷力和價值觀、靠智慧賺錢的私募基金經理。但斌說，如果不是楊駿身上獨具的人格魅力，如果沒有大家對他發自內心的感情，不會有這么多人去送他。

這或許是私募基金經理與公募基金經理最大的區別。

與公募基金強調投研團隊不同，私募基金是一個有著獨立人格精神的行業，多數私募基金強調的是明星掌門人的口碑效應，私募基金掌門人往往擁有獨特的投資理念。

堅守長期價值投資

“投資是你自己跟自己比，你自己跟自己的內心比，你自己跟自己的遠見比。”

《時間的玫瑰》是詩人北島的一部文集，但斌用它來演繹投資，“我們的人生短暫，就像玫瑰，花開一季，匆匆凋謝，因此，我們應該如何進行投資就顯得尤為重要。”

找到心目中的“皇冠明珠”，然后以適當的價格買進并長期持有，這是但斌的投資理念。在但斌心目中，優秀的企業不在于有多少錢，而取決于其是否有靈魂、看法和價值。“企業是否有巨大的市場空間，是否有一個執著、熱情、有理想的企業家，是否有屬于自己的內容生產能力，是它持續發展的根本。”

“投資無秘密，那些好企業就在你面前，比如可口可樂，很多人都在喝；茅臺好，全中國人都知道。我能看到的，別人都能看到，但投資最難的是堅持。”但斌說。

有人曾說，茅臺在中國投資界已經深深地貼上了但斌的標簽，因為但斌總是喜歡拿茅臺說事。貴州茅臺(600519.SH)一直以來都是中國股票市場價格最高的股票之一，無論是熊市還是牛市，但斌每次給朋友推薦茅臺的時候，都會被人反問“你怎么給我推薦價格這么高的股票?”

“你問他們茅臺是不是好股票，他們說是，但是讓他們自己決定，可能永遠都會找出不同的理由不買這樣的好股票。可如果在過去任何一個歷史高點持有到現在，都將是巨大的回報。”

一直以來，貴州茅臺的股價爭議頗多，波動也很大。2008年，甚至有媒體稱“長期持有茅臺=偽價值投資”，茅臺股價應聲而落。可但斌卻依然看好——只要中國人的白酒文化不變，只要茅臺壟斷性企業的特點不變，這個企業就擁有長期投資的價值。

現在看來，但斌又贏了。“實際上投資是你自己跟自己比，你自己跟自己的內心比，你自己跟自己的遠見比。”

人們對喜歡給別人講龜兔賽跑故事的但斌的質疑，集中在中國是否存在長期價值投資的現實基礎這一點上。但斌則反駁道：“巴菲特經歷的滄桑歲月里除了有人類的巨大進步，還有戰爭、世界動蕩、四次以上的經濟危機、兩次石油危機等等。今天看中國，除了一些波折外，20多年來經濟一路向上。如果你在今天的中國都不敢長期投資，那你就更無法獲得像巴菲特一樣的成功。”

學會對市場本身的敬畏

“長期投資理念是相輔相成的，不是說一旦持有了就堅決不放，這是一種極端的說法。”

秉持“巴菲特”長期持股邏輯，但斌在2007年史無前例的行情中大顯身手，摘得當年年度全國陽光私募業績排名季軍。他甚至被追捧為“復制巴菲特最成功的中國人”。

2008年，一路陡梯下山的K線圖卻把但斌從天堂拖進了地獄。至少在一年半的時間內，“但斌玫瑰”上的刺深深地扎疼了投資者的心。東方港灣隨著熊市的到來，其產品凈值一跌再跌，最終下潛到了倒數第一名，資產比高峰時縮水了一半。更要命的是，業界批判“長期價值投資”的思潮來勢洶涌。但斌自然也就成了眾多追隨其投資理念“被套死扛型”投資者的重點攻擊對象。此時，但斌所承受的壓力之大，內心的煎熬不難想象。

壓力不僅僅來自于客戶的信任，更來自于對自己投資理念的總結與反思：“如果不堅持認定的長期價值投資理念，也跟著去做趨勢投資或高拋低吸，那么自己的投資信仰乃至人生觀和價值觀都會徹底崩塌，這樣的心理壓力對我來說是更大的折磨。”

回頭來看，但斌認為2008年的確是大大超出預期的一年，當時確實沒有足夠的風險防范準備。如果給他重新選擇的機會，他也會毫不猶豫地選擇拋出一些股票。但斌并不認為自己在2008年所受到的評價是客觀的，“今年以來我們的收益率還不錯，最近更好。有些人說我們業績不好，是從2007年最高點到去年1600多點這一個特定的時間段，這種評價是不客觀的，應該幾年平均起來看。”

查閱最近的陽光私募業績，東方港灣馬拉松在近一個月以來，以22.19％的收益躍居陽光私募月收益第一的寶座。

但斌說他仍將堅持他的長期投資理念，“我們大的投資邏輯沒有任何變化，即選擇那些像珍珠般偉大的企業，緊緊的拿住它等待時間玫瑰的持續盛開，同時，基于企業的未來和宏觀經濟波動之間，選擇一個相對好的平衡。長期投資理念是相輔相成的，不是說一旦持有了就堅決不放，這是一種極端的說法。其實我們也扔了不少，諸如深南電A(000037.SZ)、鹽田港(000088.SZ)。”

當然，但斌從這次危機中學到的，還有對市場本身的敬畏。不管是從長期來看，還是從短期來看，即使是好的資產也要經歷各個周期的變化，這是自然規律。如果要說汲取教訓，就是要洞悉尋找到什么樣的品種才能夠穿越這種動蕩，收獲預想的結果。

看好金融地產

“如果我們一生當中只能買賣20次，超過20次就拉出去槍斃，那么你每一次選擇都會很慎重。”

“沒有獨立思考能力，就不應該投資。”選擇是基于自己對市場的認識和判斷，但斌說他不會因為眼前利益所惑，也不會因為害怕和擔心就賣掉自己看好的股票。“如果我們一生當中只能買賣20次，超過20次就拉出去槍斃，那么你每一次選擇都會很慎重，你會想這個企業能不能穿越整個周期，這需要很內在的深刻的東西。”

除了對自己思考的自信外，但斌對中國的未來發展也充滿了信心，他相信中國私募行業會有一個光輝的未來。“越來越多精英的加入，這個市場自然會更加成熟，也會給我們帶來更多的機會。”

現在的地產、金融、保險、消費、新能源、互聯網等行業，在但斌看來都是能夠賺錢的行業，“金融和保險，如果風險控制得很好，有一個很好的經營團隊，未來會有很大的上漲空間；目前來看，房地產也還有四五年的上漲；即使是現在被炒得很高的新能源，因為其代表了人類常規的發展方向，也是值得期待的；而互聯網經過泡沫之后，也開始顯示出優勢。”

但斌依然看好萬科A(000002.SZ)、招商銀行(600036.SH)、中國平安(601318.SH)等上市公司，因為他們在經歷過艱難歲月后應該不會再輕易犯錯，并且將在未來取得更大的成就。

做投資的人都是恨不得第二天自己的股票就能漲停，可但斌的公司發行的信托產品卻叫“馬拉松”。他說自己要用十年甚至更長的時間來體驗價值投資：“如果你對這個國家充滿信心，選擇的是好股票，為什么還要關心明天最多10％的漲跌呢?”