國有創(chuàng)投遭遇政策高壓線

“創(chuàng)投賺了錢，國有股東貢獻出一部分來充實社保合情合理，但如果把創(chuàng)投收益全部拿走，這樣對創(chuàng)投機構盈利模式的打擊簡直是致命的。”

擁有超過60個有望在創(chuàng)業(yè)板上市的項目，按照50％的概率實現上市，如果平均能達到5倍回報，深圳創(chuàng)新投資有限公司(以下簡稱深創(chuàng)投)將賺到100億元。這是很多業(yè)內人士給深創(chuàng)投總裁李萬壽算的一筆賬。

10年前，在深交所開辦創(chuàng)業(yè)板呼聲鼎沸的那一刻，李萬壽辭掉政府公職，下海加入了深創(chuàng)投。10年間，深圳這個城市也成為VC、PE扎堆的地方，創(chuàng)業(yè)板的推出卻總讓人望眼欲穿。10年后，證監(jiān)會關于創(chuàng)業(yè)板的推出再次頻送暖風，讓至少500多家深圳創(chuàng)投企業(yè)集體亢奮。

《英才》記者面前的李萬壽對創(chuàng)業(yè)板推出后，深創(chuàng)投可能的收益避而不談。但誰都會明白，已經播下200多顆種子的國內創(chuàng)投業(yè)龍頭——深創(chuàng)投，無疑會是創(chuàng)業(yè)板最直接的受益者之一。

枯等十年

“如果去年創(chuàng)業(yè)板就推出了，或者今年1月就推出，現在深創(chuàng)投可能已經投了20到30個項目了。”

2008年，深創(chuàng)投一共投了54個項目，送了5家企業(yè)上市，在同年的中國創(chuàng)投排名中榮登榜首，超越了之前一直領先的紅杉、IDG等國際知名的外資創(chuàng)投，成了國內創(chuàng)投界的冠軍。但今年，后危機時代的不明朗前景讓深創(chuàng)投放慢了步調。到目前為止，半年多的時間已經過去，深創(chuàng)投一共才投了15個項目，只送了一家企業(yè)到境外上市，有4家公司等待上市發(fā)行股票。

“我們希望今年能有10億以上的投資，去年是13個億。”對于投資項目進度的放緩，李萬壽的原由有二：一個是對上半年經濟形勢的判斷還持觀望態(tài)度，另一個則在于創(chuàng)業(yè)板的遲遲未能推出。

“如果去年創(chuàng)業(yè)板就推出了，或者今年1月就推出，現在深創(chuàng)投可能已經投了20到30個項目了。”李萬壽在談到創(chuàng)業(yè)板推出后可能對深創(chuàng)投帶來的影響時表示。

不過，今年連續(xù)出臺的政策已經清晰的描畫出創(chuàng)業(yè)板推出的種種線條。

或許是等得太久，或許是擔心希望越大失望越大，李萬壽對創(chuàng)業(yè)板的推出沒有多少預料中的激動。他只是輕描淡寫地說，創(chuàng)投企業(yè)主要面對的是國際、國內兩個市場，在創(chuàng)業(yè)板推出前，相當多的企業(yè)都是在國際市場上市，創(chuàng)業(yè)板推出后，意味著多了一個市場可以用。

不過，李萬壽還是坦承了創(chuàng)業(yè)板推出對創(chuàng)投企業(yè)的意義。“有了這個定心丸，必然會刺激我們這樣類型的公司加快對中小企業(yè)的投資。”過去10年，深創(chuàng)投接洽項目上萬個，最終投資項目222個，持有股權的150個左右，領域涉及IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、消費品、連鎖、高端服務等，累計投資金額44億元人民幣。這其中，最令李萬壽自豪的還是深創(chuàng)投已經完成的38個上市成功的案例，比如在資本市場一度風云的濰柴動力(000338.SZ)、同洲電子(002052.SZ)等，兩家公司在上市后，深創(chuàng)投都獲得了超過數十倍的回報。

雖然李萬壽一再表示，成立深創(chuàng)投主要是為發(fā)展高新技術經濟戰(zhàn)略服務的。但不可否認的是，深創(chuàng)投有很多項目是直接和創(chuàng)業(yè)板對接的，這些項目這么多年也一直都是瞄著創(chuàng)業(yè)板操作的。

致命的“裸捐”

“創(chuàng)投和風投投資的多是高科技企業(yè)，本身持股比例不高，且股權分散。如果參與其中的是國有股，在履行轉持義務后，將幾乎被裸捐。”

最近，有一件事讓國有創(chuàng)投很是頭疼，那就是國有股劃轉政策的出臺。按照規(guī)定，股份有限公司部分國有股將轉由社保基金會持有。

“創(chuàng)投和風投投資的多是高科技企業(yè)，本身持股比例不高，且股權分散。如果參與其中的是國有股，在履行轉持義務后，將幾乎被裸捐。”李萬壽認為，國有股劃轉將打擊國有創(chuàng)投公司的投資積極性。“創(chuàng)投賺了錢，國有股東貢獻出一部分來充實社保合情合理，但如果把創(chuàng)投收益全部拿走，這樣對創(chuàng)投機構盈利模式的打擊簡直是致命的。”

這一兩年來，各個地方都在刺激經濟結構轉型，刺激新的經濟成長，紛紛出臺了政府引導基金，用政府的錢，呼吁國有企業(yè)也參與進來，成立母基金，用這些錢成立了風險投資基金，用這些風險投資公司支持中小企業(yè)做大做強。

“現在的制度無疑是給了地方政府當頭一棒，將股權收上去了，不利于地方財政資金、地方支配的國有企業(yè)基金用來支持新經濟的成長，支持創(chuàng)新型企業(yè)的成長、支持經濟結構調整，支持優(yōu)勢企業(yè)上市。”李萬壽說。

隨著創(chuàng)業(yè)板推出的臨近，上市公司積極參股和創(chuàng)立如私募股權、風險投資等股權投資機構，逐漸被市場看好，并成為投資者追捧的熱點之一。比如，電廣傳媒(000917.SZ)持有深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司；魯信高新(600783.SH)持有山東省高新技術投資有限公司等。

市場參與者總是趨利避害，創(chuàng)投人士為了自身利益必然會想辦法進行利益鎖定。李萬壽認為，創(chuàng)投們采取各種措施維護創(chuàng)投利益都是可能的，因此，應該兼顧中央和地方兩方面的積極性。

目前，政策細則空白期讓國資股權投資機構處于一種尷尬的境地：投還是不投?沒有政策依據，一切都處于不確定狀態(tài)。據了解，已經有一部分國有投資機構暫停上市前的股權投資，開始觀望后續(xù)政策的出臺。

李萬壽希望，相關部門應該謹慎制定相關細則進行解釋說明，既要避免國有資本借此逃避義務，也不能打消其進行股權投資的積極性。

無法復制的深創(chuàng)投

深創(chuàng)投的管理模式有別于其他“官辦”基金，管理人都是實戰(zhàn)經驗豐富的投資專家而不是官員，也不限制投資方向和地域，完全市場化運作，這是它能夠取得好業(yè)績的基礎。

“我們曾經交了不少學費。”李萬壽經常與人提及深創(chuàng)投與騰訊、盛大、無錫尚德、西部礦業(yè)等多個項目失之交臂的遺憾，而這些項目卻成了其他創(chuàng)投揚名的經典案例，收益則是以數百倍計算。但即便如此，深創(chuàng)投所取得的成績仍然達到了年平均回報率36％的高度。

業(yè)界將深創(chuàng)投獨有的投資模式總結為“深創(chuàng)投模式”，模仿者甚眾。但李萬壽認為，在國內VC行業(yè)里，深創(chuàng)投是獨一無二的。

深創(chuàng)投從一開始就完全按照市場化的方式運作，“官辦”的烙印并沒有限制其大展拳腳，反而成為它勝人一籌的重要基因。

深創(chuàng)投最大的創(chuàng)新，是通過與各地政府的合作，設立地方性基金，獲取廣泛的資金和項目來源，許多同行認為這是成功的關鍵所在。從最初與蘇州政府引導基金合作以來，深創(chuàng)投已經與20多個地方政府引導基金建立了合作。

“與政府合作成立基金的模式，最大的好處就是有了廣泛的項目源。因此，深創(chuàng)投在起步上就有一定優(yōu)勢。此外，通過這種模式，與各級政府建立良好互動后，可以更好地為企業(yè)提供服務，也便于降低投資后的成本，從而實現雙贏。”

現在，李萬壽的目標是將這種模式從全國20多個城市發(fā)展到30多個城市，深入到各地省會城市、發(fā)達的地級市去建立投資公司。

“至少在看得見的3年內，深創(chuàng)投的領先優(yōu)勢是沒有人能動搖的。”李萬壽充滿信心。