中國(guó)買家狂歡后的隱憂

嘉賓

金巖

石國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

唐越

藍(lán)山中國(guó)資本創(chuàng)始合伙人

康榮平 中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員

用“氣勢(shì)如虹”來(lái)形容當(dāng)前中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)潮是最恰當(dāng)不過(guò)了。2008年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)出走海外已經(jīng)由零星的個(gè)體行為演變成了一股潮流，無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量還是交易規(guī)模，都創(chuàng)出了歷史天量。有外媒稱，中國(guó)開啟了新一輪“并購(gòu)狂歡”。

外面的世界很精彩，外面的世界也很無(wú)奈。實(shí)際上，自打上世紀(jì)中國(guó)企業(yè)邁出海外第一步起，失意就一直如影隨行，最典型的莫過(guò)于聯(lián)想并購(gòu)IBM中PC業(yè)務(wù)的欲罷不能，以及TCL的海外慘敗，這一輪海外并購(gòu)潮中的企業(yè)和企業(yè)家們又會(huì)遭遇什么樣的困境?有了這么多前車之鑒，接下來(lái)中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)又該怎么走?

走出去是大趨勢(shì)

《英才》：在三位看來(lái)，這一輪中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)與以前相比，最大特點(diǎn)什么?

金巖石：此前的并購(gòu)國(guó)家其實(shí)并不支持，金融支持也不夠，所以成功率很低，構(gòu)不成浪潮。這次并購(gòu)潮在這兩方面都獲得了很大的支持，海外并購(gòu)已經(jīng)不再是企業(yè)個(gè)體和零星的行為。應(yīng)該說(shuō)這是自建國(guó)以來(lái)真正構(gòu)成規(guī)模的一次，不但雷聲大而且雨點(diǎn)也大，雷聲是國(guó)企并購(gòu)，雨點(diǎn)是民企并購(gòu)。

唐越：這是一個(gè)大趨勢(shì)，是大環(huán)境所決定的，一方面中國(guó)擁有大量的外匯儲(chǔ)備，有向外擴(kuò)張的需求；另一方面全球經(jīng)濟(jì)減速給中國(guó)企業(yè)提供了并購(gòu)的機(jī)會(huì)。另外，以央企為領(lǐng)頭的資源性并購(gòu)對(duì)中國(guó)未來(lái)發(fā)展具有很大的戰(zhàn)略意義。

康榮平：中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向國(guó)際化，再加上最近一年多的全球和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)變化，使中國(guó)原來(lái)以出口導(dǎo)向的發(fā)展模式無(wú)法維持，那么改變的途徑之一就是走出去，進(jìn)行海外投資或并購(gòu)。這一輪并購(gòu)潮最大的特點(diǎn)是并購(gòu)規(guī)模大，國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及不同行業(yè)類型的企業(yè)一起參與。

《英才》：那什么是中國(guó)企業(yè)這輪并購(gòu)潮的最大驅(qū)動(dòng)力?

金巖石：一是全球性的資產(chǎn)貶值使企業(yè)家看到了收購(gòu)的機(jī)會(huì)；二是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始了先行復(fù)蘇，由于在這次全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整中中國(guó)損失較少，我們就有相對(duì)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也就是購(gòu)買力在上升；三是中國(guó)的金融體系和資產(chǎn)儲(chǔ)備在這次海嘯當(dāng)中并沒有受到重創(chuàng)，相對(duì)于其他歐美國(guó)家資產(chǎn)貶值，金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，我們的金融實(shí)力還相對(duì)上升了；另外，還有人民幣升值的因素。所以從這幾方面來(lái)看，這次并購(gòu)潮是順理成章的。

康榮平：資源性的企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)動(dòng)機(jī)不一樣，資源型企業(yè)走出去既是國(guó)家戰(zhàn)略，也是企業(yè)戰(zhàn)略，而制造業(yè)的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)是有的要技術(shù)，有的要渠道，有的要品牌。

《英才》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前國(guó)際形勢(shì)還未穩(wěn)定，而長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略謀劃遠(yuǎn)比突然出現(xiàn)的機(jī)會(huì)重要?

金巖石：并購(gòu)其實(shí)就是企業(yè)換血或者服藥的過(guò)程，做得好“母子”自然平安。從我從前參與的并購(gòu)來(lái)看，所有的并購(gòu)都是機(jī)會(huì)，它不像是在超市購(gòu)物，什么時(shí)候都可以買，還可以等著打折。現(xiàn)在的時(shí)機(jī)正好，國(guó)際并購(gòu)主要靠機(jī)會(huì)，這是天時(shí)，地利只有企業(yè)家才能知道，人和主要是指企業(yè)家與被并購(gòu)方的管理團(tuán)隊(duì)合拍。

敗案緣于短視

《英才》：以前中國(guó)企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)大部分都失敗了，這其中的主要原因是什么?

金巖石：前些年大部分的并購(gòu)都失敗了是非常正常的，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)以前海外并購(gòu)存在五大先天缺陷：一是沒有金融支持，反而會(huì)有金融扼殺，比如中國(guó)收購(gòu)了一家外國(guó)企業(yè)之后，三個(gè)月之內(nèi)就會(huì)面臨這個(gè)企業(yè)原來(lái)的銀行授信突然取消，這時(shí)外方銀行就會(huì)要求中國(guó)的金融體系參與進(jìn)來(lái)，如果不參與就不提供資金，這就把企業(yè)在很短的時(shí)間逼入絕境。過(guò)去中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)失敗多數(shù)都是死于金融扼殺；二是我們常說(shuō)的水土不服；三是決策失誤；四是整合失敗，像TCL；第五是經(jīng)營(yíng)上的問題。其實(shí)主要是前兩個(gè)原因。

康榮平：失敗的案例一般都是因?yàn)閼?zhàn)略上的短視，沒建立長(zhǎng)期的全球戰(zhàn)略，不是一個(gè)長(zhǎng)期考慮下的結(jié)果，像聯(lián)想和TCL的并購(gòu)都是應(yīng)急的，收購(gòu)?fù)炅瞬旁谌蛘衅竾?guó)際化人才，這不就表示企業(yè)根本就沒有做好準(zhǔn)備嗎?

《英才》：那現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的上述情形有什么樣的變化?

金巖石：最大的改善是企業(yè)的實(shí)力相對(duì)大幅提高，并且有國(guó)家的政策性支持和金融體系直接和間接的支持，比如深發(fā)展的供應(yīng)鏈金融，可以把企業(yè)的信用從本土延伸到海外，而且外國(guó)銀行對(duì)中國(guó)也不像以前那樣嚴(yán)酷，國(guó)外金融扼殺相對(duì)少了一些。這是這一輪海外并購(gòu)最大的改善。

唐越：現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)的管理能力比以前有所提高了，并購(gòu)失敗其實(shí)也不止中國(guó)企業(yè)，國(guó)外也有很多失敗的案例，所有的并購(gòu)都是有風(fēng)險(xiǎn)的，現(xiàn)在只不過(guò)是能力比以前提高了，成功的可能性大了。

央企民企誰(shuí)會(huì)贏?

《英才》：這輪并購(gòu)中，國(guó)企尤其是央企和民企海外并購(gòu)的優(yōu)劣勢(shì)表現(xiàn)在哪里?

金巖石：央企的優(yōu)勢(shì)是可以動(dòng)用國(guó)家信用，比如中鋁收購(gòu)力拓，按照中鋁本身的實(shí)力，難以和力拓達(dá)成收購(gòu)意向，但它有國(guó)家支持。而央企收購(gòu)失敗也是因?yàn)檫@一點(diǎn)，因?yàn)榧尤肓苏袨椋詫?duì)方的防御性更強(qiáng)。民企的優(yōu)勢(shì)是靈活，它的并購(gòu)是純粹的企業(yè)行為，但民企的劣勢(shì)顯而易見——沒有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)的支持力度不夠。雖然目前這種情況有所改善，但這仍是民企海外并購(gòu)最大的瓶頸。

康榮平：央企海外并購(gòu)優(yōu)勢(shì)是有充足的資本，民企的行為更符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律；央企的劣勢(shì)是行為不夠市場(chǎng)化，民企的劣勢(shì)經(jīng)常籌不到錢。

《英才》：從目前的狀況來(lái)看，這一輪海外并購(gòu)潮央企成功的概率高，還是民企的概率高?

金巖石：從數(shù)量上看，未來(lái)絕對(duì)是民企成功的勝算大些，其實(shí)國(guó)企并購(gòu)的意愿并不足，如果政府沒有想法，國(guó)企自身的動(dòng)機(jī)是非常弱的。海外并購(gòu)涉及的風(fēng)險(xiǎn)之大是一般國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人不愿承擔(dān)的。

《英才》：對(duì)于未來(lái)，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)方面還需做足哪方面的功課?

金巖石：目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常類似于上世紀(jì)60年代到80年代的日本經(jīng)濟(jì)，而發(fā)生的并購(gòu)也與日本在70年代大規(guī)模的海外并購(gòu)非常相似。雖然人們都記著日本當(dāng)年收購(gòu)洛克菲勒中心，收購(gòu)好萊塢制片公司，變成了歷史的笑話，但實(shí)際上這兩大并購(gòu)敗案背后還有成千上萬(wàn)成功的并購(gòu)。所以，我們必須要認(rèn)真總結(jié)日本70年代到80年代末海外擴(kuò)張的經(jīng)驗(yàn)，既要看到中小企業(yè)成功的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，又要看到超級(jí)企業(yè)當(dāng)時(shí)盲目擴(kuò)張帶來(lái)的惡果。此外，我們還必須構(gòu)建一個(gè)市場(chǎng)化的海外并購(gòu)的金融平臺(tái)。

唐越：中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)最根本的還是要解決自身的管理能力，特別是管理海外資產(chǎn)的能力，還有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗能力，因?yàn)椴①?gòu)涉及到要用中國(guó)的現(xiàn)金流去貼補(bǔ)國(guó)外的經(jīng)營(yíng)。因此要做好準(zhǔn)備，假如并購(gòu)不成功，就要虧得起，不會(huì)傷筋動(dòng)骨。