印票票，吹泡泡

毫無疑問，我們正走在復(fù)蘇的道路上。虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫持續(xù)吹大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也正在強(qiáng)勁反彈。根據(jù)二季度7.9％的經(jīng)濟(jì)增速，年初“保八”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)輕而易舉，事實(shí)上摩根士丹利已經(jīng)將中國2009年GDP增長預(yù)測調(diào)高至9％。回過頭看，包括美國、歐元區(qū)和英國在內(nèi)的主要工業(yè)國目前均已探明底部，復(fù)蘇之路雖很漫長但已起步。

上月初，官方制造業(yè)PMI為53.2％，環(huán)比升0.1個百分點(diǎn)；而里昂證券的版本是51.8，11個月升至高位，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。7月15日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示：6月新增貸款1.53萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出此前市場預(yù)計(jì)的1.2萬億元左右的規(guī)模。從宏觀數(shù)據(jù)看，信貸規(guī)模、M1、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)都達(dá)到7前所未有的規(guī)模。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，如果現(xiàn)在不采取緊縮政策，明年將有經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險，那時采取嚴(yán)厲的緊縮政策，對經(jīng)濟(jì)會造成更大的傷害。不過，主流的觀點(diǎn)和中央保持一致，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)回升勢頭還不穩(wěn)固，刺激政策現(xiàn)在不能退出。

不過一些微妙的轉(zhuǎn)變也已經(jīng)出現(xiàn)，央行在剛結(jié)束的年中工作會議中，將下半年工作重點(diǎn)定為“一保一防”，即保增長，防通脹。這意味著對經(jīng)濟(jì)下滑憂慮已減，對股市，樓市中資產(chǎn)價格的過快上漲，以及遠(yuǎn)期流動性過剩觸發(fā)通脹戒心大增。

股市持續(xù)走強(qiáng)，高估值陰影漸濃

在6月22日到7月20日的21個交易日里，上證指數(shù)上升386點(diǎn)，漲幅達(dá)到13.42％。從去年10月28日1664點(diǎn)大底，到7月23日3331的反彈新高，2009年以來無一月下跌，大盤指數(shù)已經(jīng)翻番。

明年之前不會有太多的收緊措施，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)當(dāng)前已是一種“大同”看法。但其中并非沒有風(fēng)險：股市持續(xù)強(qiáng)勢上漲，由此也可能引發(fā)決策層的擔(dān)憂，旨在防止市場過熱的政策或在隨后出臺，例如提高并潮邊征收印花稅，既平抑市場投機(jī)氣氛，又紓解財稅之困。宏觀調(diào)控政策微調(diào)信號加強(qiáng)，很可能將使投資者更加趨于謹(jǐn)慎。

當(dāng)前市場估值已經(jīng)不低，截至7月23日，滬深兩市總市值升至22.86萬億，滬市PB28A8倍。根據(jù)上年年報統(tǒng)計(jì)，市盈率超100的個股已達(dá)372只。這種情況下，上漲的主要邏輯來源于對未來的預(yù)期，其一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其二是企業(yè)盈利增長；但上漲的直接動力還要加上投資者的情緒驅(qū)動。幾個月以來，持續(xù)的超預(yù)期信貸增長不斷支撐樂觀情緒，A股的反彈曲線顯得格外陡峭，這樣的反彈速度顯然難以持續(xù)。當(dāng)復(fù)蘇已成定局，市場又需要開始尋找新的“故事”來支撐上漲。盡管股指仍舊維持向上的態(tài)勢，尚無跡象顯示市場轉(zhuǎn)折已經(jīng)到來，但一波短期調(diào)整在預(yù)期之中。

從技術(shù)面的角度來看，同樣預(yù)示著一波調(diào)整可能到來。在新浪開博的職業(yè)投資人劉鎮(zhèn)，因?yàn)闇?zhǔn)確預(yù)測了6100點(diǎn)和1600點(diǎn)大頂和大底而聲名鵲起。在近日央視證券資訊頻道“投資我主張”欄目中對記者表示，以1600到2100作為一個基礎(chǔ)波段進(jìn)行純技術(shù)分析測頂，第一個基礎(chǔ)目標(biāo)是3074現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到，第二個目標(biāo)是極限目標(biāo)3510點(diǎn)。當(dāng)前獲利盤越來越多，風(fēng)險也隨之增加，若拒絕回調(diào)則有可能消耗趨勢的力量，這意味著將會出觀轉(zhuǎn)勢，年內(nèi)行情或?qū)⒆咄辍?/p>

但短線交易機(jī)會仍舊存在：一是隨著文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺，傳媒板塊有望走強(qiáng)，二是受負(fù)面消息打壓下跌或近期上漲乏力的估值洼地，因其更為安全，例如金融板塊和制造業(yè)中游企業(yè)股票。復(fù)蘇已不再是預(yù)期，接下來繼續(xù)把目光投向盈利回復(fù)迅速，業(yè)績持續(xù)提升的板塊和企業(yè)。今年1至4月中小盤股票行情占主導(dǎo)，5月至今大盤股拿過接力棒，開始繼續(xù)拉升股指。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，接下來的行情里大盤股定會遭遇瓶頸，值得在8月份格外留意。

與大盤股相關(guān)的還有以ETF等指數(shù)基金，眾所周知，指數(shù)基金持有指數(shù)成分股，其業(yè)績?nèi)Q于指數(shù)的走勢。近期新指數(shù)基金發(fā)行頻繁，基民認(rèn)購熱情高漲。指數(shù)基金熱銷給市場注入新的活力，推動大盤向上；但換個角度來看，這也提醒投資者應(yīng)時刻保持冷靜。一般說來，基金公司的營銷策略會緊跟市場機(jī)會和熱點(diǎn)，例如基金公司普遍提倡的定投，還有去年上半年大量推出的債券型基金，都給投資者帶來了豐厚回報。但有的時候，市場熱點(diǎn)聚焦的品種也可能正處在風(fēng)險迅速積累期，例如2007年下半年屢屢創(chuàng)造天量認(rèn)購記錄的4只QDII基金，正趕在7海外市場見頂前夕推出。

指數(shù)基金的劣勢在于，基金經(jīng)理幾乎不做選股和選時，市場下行時跌幅較大，投資者必須自行判斷趨勢來進(jìn)行投資。因此更適合在估值合理時入市的長期投資者，以及對市場把握較好的資深投資者。定投也是相對穩(wěn)妥的指數(shù)基金投資方式。

在“非理性繁榮”中弄潮?

非理性的繁榮是1996年底時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘在華府希爾頓飯店演講中，談到當(dāng)時美國金融資產(chǎn)價格泡沫時所引用的一句名言。這句話擲地有聲，第=天引起了全球股市振蕩，史稱“格林斯潘振蕩”，但是兩周之后，全球股市迅速收復(fù)失地，等到真正泡沫破滅的時候，發(fā)生在四年之后。期間美國股市不斷創(chuàng)新高，投資人的熱度沸騰，投機(jī)風(fēng)氣鼎蠱，知名的股市分析師甚至喊出道瓊指數(shù)會上五萬點(diǎn)的說法。

7月份國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石先生在“2009下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測”發(fā)布會上，再度提及非理性繁榮，并認(rèn)為特定時候非理性繁榮持續(xù)的時間會超出人們的預(yù)期。格林斯潘講非理性繁榮時，納斯達(dá)克剛剛突破1000點(diǎn)，四年之后5000點(diǎn)，然后一年半跌到1200點(diǎn)。紐交所是6500點(diǎn)，四年之后12000點(diǎn)，然后跌回到6000點(diǎn)。

他還表示，盡管每一個人都厭惡泡沫，但行動上卻變成泡沫制造者。人們在追逐財富的同時，每一個人都在自覺或者不自覺的追求著泡沫，這種泡沫集中表現(xiàn)在大眾參與的兩大投資市場，樓市和股市。兩大投資市場之間存在互補(bǔ)，當(dāng)房價落底開始反彈的時候，房產(chǎn)持有者對財富貶值的恐懼消失，會增大對股市的偏好。當(dāng)股市出現(xiàn)破位上升的時候，流入房市的資金也必然放大。

中國經(jīng)濟(jì)能夠領(lǐng)先全球復(fù)蘇，因?yàn)槲覀兊挠♀n票的速度超過其他20國。信貸投放大幅度加速，更意味著貨幣流通速度的加速。通脹事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)，我們之所以感受不深，是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩的客觀存在，導(dǎo)致消費(fèi)者物價指數(shù)CPI尚處在低位，貨幣的大幅增長直接體現(xiàn)在資產(chǎn)價格膨脹。“印票票，吹泡泡”，這可能是未來一段時間里中國經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。一方面虛擬經(jīng)濟(jì)作為晴雨表意味著我們正在走向復(fù)蘇。但是同時也要看到，虛擬經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇壓抑了實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的血脈，很可能使得復(fù)蘇一波三折。

與虛擬經(jīng)濟(jì)相關(guān)的，還有城市化概念的股票。如果從制遣業(yè)主導(dǎo)的出口導(dǎo)向型，變成城市化主導(dǎo)的內(nèi)需導(dǎo)向型，在資產(chǎn)價格膨脹的過程當(dāng)中，中國會完成一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。金融和地產(chǎn)是最大的受益者。

當(dāng)我們的政府用股市和樓市分配財富的時候，參不參與弄潮是個值得每個人掂量的問題。“機(jī)會不斷的來，它只給聰明人。暴利永遠(yuǎn)存在，但是它只給活著的人”金巖石如是說。

甲型H1N1流感沒有沉寂

英國甲型H1N1流感人數(shù)忽然飆升，新增五萬五千感染個案，成為全球流感重災(zāi)區(qū)。由于甲流延至夏季依然沒有消散跡象，專家估計(jì)入秋之后，全球甲流疫情將爆發(fā)另一次高峰。英國醫(yī)學(xué)界最悲觀的估計(jì)是，今年全英將有30％人口受感染，最多六萬五千人病發(fā)死亡。

英國目前人口約六千萬，按以上計(jì)算，三成人感染的死亡率為0.36％。不過，按照安永市場研究機(jī)構(gòu)(ErnstYoung's Itemclub)的預(yù)測，甲流可能在未來六個月肆虐，英國人口感染率或高達(dá)50％，而死亡率為0.4％，這個數(shù)字比醫(yī)學(xué)界的估計(jì)更悲觀。

在中國內(nèi)地，確診人數(shù)已達(dá)1772例。其中廣東477例，北京382例。由于致死率不高，恐慌情緒并未蔓延。但建議大家對其走向保持關(guān)注，甲流疫情若持續(xù)蔓延，相信實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)均會受到影響。而與甲流相關(guān)的醫(yī)藥概念股必定迎來大牛市。目前北京科興生產(chǎn)的甲型H1N1流感疫苗在完成生物、生化實(shí)驗(yàn)后，正式開始臨床試驗(yàn)。位于河南新鄉(xiāng)的華蘭生物也啟動了甲流疫苗臨床試驗(yàn)。