資產管理“芝麻開門”

秉承審慎的原則，靈活多變的投資策略，華泰資產管理公司一躍而馳，成為當今市場上9家保險資產管理公司中投資收益率最高的龍頭老大，也為華泰保險系最耀眼的明星。它如何做到的？將來又往何處去？

“華泰資產管理公司怎么樣？公司研究部行業研究員待遇怎樣？有沒有發展前途？”一位名叫zxfjeff的網友2009年3月29日19點16分在天涯問答里問。

“很好，有前途。”10分鐘后，他收到了第一個回復。

“行業研究員待遇不錯。”又過了30分鐘，他收到了第二個回復。

的確，華泰的資產管理水平正日益成為華泰保險的一大亮點和金字招牌。相比較華泰財險和華泰人壽位居市場份額10名之外的尷尬，華泰資產管理公司可謂一馬當先，其投資業績穩居全國9家保險資產管理公司之首。

《管理學家》記者面見王梓木那天，剛好碰見上海市主管工業的副市長艾寶俊打來電話，于是艾、王兩人一通探討，王梓木希望艾寶俊為華泰手中的資金引薦項目。2009年4月，中國保監會則剛剛放開保險資金對基礎設施的債權投資和對基礎設施的股權投資。至于這些新的領域會否成為華泰資產管理公司今后重大的投資選擇方向，目前尚無從得知。

華泰資產管理的投資領先優勢被看作是支持華泰“做好財險”、“做大壽險”的強大后盾。目前，“做強資產管理”已成為華泰保險集團的發展戰略之一。

以債券投資見長的華泰資產管理公司，股市收獲亦頗豐，也因其良好的歷史投資收益，使之成為在第三方資產管理領域走得最快的保險資產管理公司。

“華泰資產管理已成為全國9家保險資產管理公司中市場化程度最高、受托管理第三方資產規模最大、公司數量最多（40余家）的一家保險資產管理公司。”王梓木如是說。

第三方資產管理

根據保監會的有關規定，保險資產管理公司不僅可以打理“家族財產”，還可以簽約管理第三方資產。由于保監會相關規定并沒有對第三方資產的范圍作出限定，保險資產管理受托資產范圍應該包括保險資產與其他范圍的資產。而華泰資產目前接受管理的資產都是保險資產。

2008年，華泰資產凈投資收益率達到5.83%（而2007年這一數字為35%），均超出行業平均水平一倍多，不能不說業績驕人。

華泰資產管理公司為什么可以做到行業第一名？“第一，人的因素比較大；第二，華泰代理了其他一些中小保險公司的業務。”一位不愿具名的其他保險資產管理公司的高管說。

因為政策的局限性，那些尚未獲批設立資產管理公司的中小型保險公司的某些業務只能透過這9家保險資產管理公司去運作。

市場上那么多保險資產管理公司，為什么他們偏偏選擇華泰呢？王梓木的回答是，“一是華泰的風險管控做的比較好，二是投資收益率相對高一些。我們首先向對方介紹的就是風險管控，錢不能丟，然后才是投資收益。這樣，華泰就取得了很多保險公司的信任。”

華泰管理第三方資產的收益率甚至高過華泰自有資產（華泰保險、華泰人壽）的收益率，出現這種結果的原因在于資產配置的不同。當華泰管理第三方資產時，必須按照對方的要求來進行資產配置，主要包括期限的匹配和收益率的匹配。

也就是說，資產管理公司只能按照委托方指定的配置區間范圍做出具體投資方案。一般來說，委托方給出的股票、基金、債券等資產配置區間范圍通常較大，這樣，受托方在投資時也會有一定的靈活度。資產管理公司才會有所作為。

2008年，華泰財險的投資收益率約為6%，華泰人壽的投資收益率約為9%。眾所周知，財險的資金運用和增量多為短期，因此這部分資金對流動性要求比較高，更多是從長期方面考慮。相反，壽險的錢就相對好用，因為資金量大、期限長。

華泰資產管理內部有一個統計。華泰資產管理自成立的那一天起，總共為委托人創造了近70個億的利潤，其中，華泰財險和華泰人壽的投資收益不過30億，其他40多億都是為其他保險公司創造的。也就是說，華泰資產管理除了為華泰財險、華泰人壽的發展提供強有力的支持外，也為整個保險行業做出了貢獻。“我們是毫無保留、不分親疏地同時在做。”王梓木說。

如若身份換成一個非獨立化的保險資產管理公司，其做法顯然會有所不同。此時應重點保證對自身主營業務的支持。道理很簡單，保險公司的投資收益，將直接影響萬能險的結算利率和分紅險的分紅水平。而市場上，誰的投資收益率高，誰的保險產品就會好賣！當我們為別的保險公司做了這么高的投資收益率，那么它的產品也就好賣了，這不是壯大了我們的競爭對手嗎？

盡管如此，華泰資產管理還是毅然選擇了市場化、公開化的社會服務，這就要求華泰財險、華泰人壽也必須創造良好的市場競爭能力。這就是市場化生存和它的倒逼機制。王梓木說，“誰的市場化程度高，誰的生存能力就強，這是市場經濟的必然選擇，我們寧愿走這一條道路”。

如果華泰資產管理公司單獨為自身“家族資產”而開設，那么就會降低它的市場化、公開化，專業化程度也會隨之降低，資產管理公司就會存活不好。“我們在公司發展中始終遵循市場化的規律，大的方向是按照市場化來掌控的。” 王梓木說。

當然，華泰沒有像中國人壽、平安、泰康那樣龐大的資金規模，爭取管理別人的資產也是一種選擇。目前華泰資產管理公司受托管理的資產規模，來自華泰內部（華泰保險、華泰人壽）的家族資產只占1/3，其他2/3為第三方資產。

限時、限地、限量、限人

2005年1月，華泰資產管理有限公司成立，成為全國第三家保險資產管理公司。這也是自2004年6月1日《保險資產管理公司管理暫行規定》正式實施以來獲準開業的第一家保險資產管理公司。

公司成立不久，2005年3月，華泰資產管理即以投下了保險資金直接投資A股市場的第一單而揚名。

同時，依托于內部獨立的地位，以及和監管部門的良好溝通，華泰資產于2006年6月推出華泰增值投資產品，成為國內首個發行保險投資理財產品的資產管理公司。

2007年7月，華泰理財一號投資型保險產品獲準在上海地區發售。該產品的突出特點是“保險保障清清楚楚，投資收益明明白白，進出靈活不設門檻”，最大限度地體現了保險的誠信原則，能夠滿足廣大投保人對保險保障和資金流動性管理的雙重要求。此后，華泰理財二號、華泰理財三號、華泰穩健相繼推出。2008年，華泰又根據市場變化，適時開發出華泰居祥理財家庭綜合保險。至此，華泰保險已經有6款投資型產品面市。

華泰一號，華泰二號，華泰三號和華泰穩健的產品結構，基本上和開放式基金類似。華泰穩健在存續期內均可申購與贖回。和基金的區別在于，該產品加入了部分保險保障的因素，提供賬戶價值200%的家庭財產保險保障。不過，該部分保險折算對應保費的現金并不多，其保障的風險因素有限，包括火災、爆炸、暴雨等。

現在看來，華泰一號、華泰二號、華泰三號、華泰穩健，每一個產品都是實實在在地創新。華泰理財二號采用了半封閉式運作模式，存續期內只能贖回不能申購；華泰三號則通過風險的再次分散和收益的高度優化，讓投保人獲取高于基金平均收益率的投資回報，同時風險比單只基金品種要低；華泰穩健則成為國內首只通過銀行系統在全國范圍內集中銷售的理財型保險，成功融合了股票投資與保險保障的功能，投保人既可以分享資本市場收益，又享有公共交通意外風險保障。

中國保監會批準的投資型保險產品一共有9個，華泰保險就占了 6個，華泰的品種最多，收益最好。其他一些保險公司也在做投資型產品，可是有的卻一做就虧。據了解，人保PICC早期開發出來的“金牛”其實就類似于華泰一號、華泰二號。

華泰的做法是在華泰保險內部成立金融事業部，同時對產品實行限時、限地、限量、限人發行。

舉例來說，華泰一號、華泰二號、華泰三號都僅僅是在上海地區，通過工商銀行一家發行，此謂限地；限時，就是產品賣多長時間，是一個月還是兩個月；限量，賣10億還是20億？就此打住；同時，該業務只能由金融事業部的這一撥人來操作，不是誰做都可以。這樣，就可以有效地控制規模和成本。

為什么要控制規模？保險資金的時限與規模決定了這個錢拿來究竟該如何使用。所以，一個好的投資渠道就顯得尤為重要。產品在面市之前是需要精心策劃的，這包括久期匹配、收益匹配、風險匹配各方面都能夠匹配上，產品賣出去多少可以盈虧平衡或者贏利等等。

華泰并沒有發動各分公司都來做這些業務。“如果分公司上下都來做這個業務，時間上不一定把握得好，量上也不一定控制得住，尤其是成本上難以進行管理。讓分公司來做這些業務，分公司肯定要為此付出管理成本，保費取得成本就會比較高。”其他保險公司往往由全體分公司來做，這樣分公司將成本往上一挪，再逐一匯總、合計，產品就不賺錢、虧了。差距就這么一點點，真所謂“差之毫厘，謬以千里”。說到底，還是管理問題。

目前，華泰投資型產品已經形成了從貨幣市場到股票投資，覆蓋預定收益和非預定收益的完整產品線。截至2008年年底，公司投資型保險產品期末規模達178.16億，較2007年年末增長35.37%。在資本市場極為不利的情況下，金融事業部仍創造了人均利潤超百萬的經營業績。

如若不是成立金融事業部……我們無法預想結果會怎樣。其實，金融事業部也就是個十來個人的小部門，人數最少時才七、八個人。一個管理方面的小小的創新舉措，竟然取得了如此大的收益。

審慎是一門藝術

其他幾家保險資產管理公司依葫蘆畫瓢，照搬“限時、限地、限量、限人”的投資策略，是否也一樣可以取得成功？

王梓木的答案是否定的。“非也”，華泰也確曾出現過產品被“借用”的事件。華泰的新產品一出來，“膽大的”就到市場上拿一張保單回去，照著就做了。

華泰資產管理團隊也隔三差五地會受到來自外界的誘惑，至于動心不動心、接受不接受，那是另外一回事。獵頭公司在尋找人才時第一個想到的往往是華泰資產管理。華泰資產管理公司的前任總經理兼首席投資官王德曉，就是在2006年6月陽光財產保險股份有限公司剛成立時離開華泰，轉投陽光財險的，現在已經擔綱陽光財險集團的副總裁。王德曉離開之后，淦克興接任，成為公司的總經理和分管投資的主要負責人。分管投資之后，淦克興接受媒體記者采訪的數目大大減少。據公開資料顯示，淦克興是華泰資產管理2005年剛成立時的CFO，早先于中央財經大學研究生畢業。

“很多東西都可以模仿、照搬，惟有一個企業的文化、精神與理念以及相互間的協調是不能照搬的，也照搬不到。”王梓木說，“這個企業能辦成功的事，其他企業不一定能成。因為企業有很多約束條件，并非一個人就能左右一切。如果一個人可以左右一切，那就不是制度化的管理，就很危險。”

同樣是做投資，華泰資產管理就是建立在“審慎”的原則之上。雖然，華泰資產管理公司的主要資金來源是保險公司的保費，收益與風險都是他們的，資產管理公司只是從中獲得管理費，類基金管理，相對無風險運營。但這些保費是老百姓的養命錢，不審慎，能成嗎？

華泰從來沒有出現過一起重大違規事件。一次都沒有。華泰也沒有將老百姓的錢和國有企業的錢搞丟了。當然，在某些產品和投資事件上，華泰可能也會有損失。

一個不爭的事實就是，保險公司都是雙輪驅動，一個是保險，一個是投資。承保要產生利潤和資金，投資要產生收益。為了更好地產生投資收益，保監會也一直致力于保險資金運用渠道的拓寬。從1995年僅限于銀行存款、國債、金融債，到1999年允許保險資金投資于證券投資基金，再到2004年直接投資股票市場，保險資金運用渠道的豐富已經今非昔比。2009年4月，基礎設施投資新政的出臺更是讓保險資金的投資渠道由以往的資本市場向實業領域過渡。換句話說，保險資金不僅可以投資股票，還可以投資實業。

不過，投資渠道的增加是好事，也是難事。好的是可以創造更多的獲利機會，難的是渠道越多，風險越多。為了強化對風險的管控，一個由華泰資產管理公司牽頭、另外三家保險資產管理公司和中國人壽保險股份公司、中國人民財產保險股份公司參與的《保險資金運用內控機制》課題已經于2008年 4月啟動，以期制定出一個行業標準，落實保險公司投資業務的管理流程和組織結構。

一般常規下，保險資產管理公司的做法和管理流程為：依照權限，從上至下，分為經理、賬戶經理、賬戶經理助理等幾個級別。賬戶經理的權限約為幾億元。各自在權限范圍內發起投資，超過權限的則由上一級人員或部門發起。但無論多少金額的投資均需層層審批，并從管理和技術兩方面進行控制，部門經理和分析師都要簽字。

考慮到風險的控制，某些保險公司傾向于采取“縮小賬戶經理的權限”等措施。與之相反，華泰資產管理公司則更為靈性與柔和，還是采用分級授權制度不變，“根據業務性質，按照品種和階段分級授權，在權限范圍內就不需要上一級人員審批。并且，這種分級是隨時可能發生變化的。”請注意，是“按照業務性質、品種和階段”分級授權，而不是資金使用權限，更重要的是，這種分級是隨時可以變化的。

從一開始，華泰保險就有著良好的投資基因。華泰資產管理公司成立雖然不過短短4年時間，但其歷史淵源頗早，甚至可以追溯到1996年設立的華泰保險投資部。那時，華泰保險13億資本金一經到位，華泰便拿出其中兩個億做國債，后來，又從兩個億迅速推到8個億，公司的半壁江山就攥在投資部手中。從1996年到1999年的3年間，華泰投資業務主要是在利率變動通道中謀求利潤空間，3年投資贏利5.5億。

華泰在債市上的資金出入極為頻繁，甚至有數據可考——13億資本金的華泰在債券上做出2000億的交易量。當時主管投資的副總經理，現在的華泰保險CEO，華泰資產管理公司的董事長趙明浩說：“我們一直把保費收入視為負債，通過理賠再還給投保人，保險業務本身賺不到錢，賺的只是保險資金的時間價值。”