再談“維穩”行情

世界上沒有只漲不跌的股市。證監會需要保證的不是每一個投機者的投資收益而是中國股市的健康發展。

在9月份的股市中，“維穩”成了主基調。

其中一方面主要與8月份股市的暴跌有關。8月份A股市場出現了暴跌走勢，上證指數累計下跌了744.31點，跌幅為21.81％，創下自去年10月以來的最大月度跌幅。如果把8月份的暴跌與6月、7月的股指上漲聯系起來，A股市場明顯表現出一種暴漲暴跌的走勢。

8月份的暴跌行情帶給投資者的損失是明顯的。自A股見頂3478點以來，1個月的時間內，滬深股市流通市值總計損失近3萬億元，據此計算，股民8月人均虧損達到42萬元。在這種情況下，市場上呼喚救市的聲音再起，投資者迫切希望管理層能夠出面“維穩”。

另一方面，在建國60周年大慶的背景下，股市需要保持一個穩定的局面。任憑股市下跌顯然與建國60周年大慶的氣氛格格不入。于是，市場上終于又傳來了管理層“維穩”的聲音。9月2日，證監會副主席劉新華在第十屆中國金融發展論壇上表示，現在國內外經濟金融不確定性仍可能直接或間接影響中國的資本市場，證監會將努力推動國內證券市場的持續穩定健康發展。為此，劉新華副主席還特別提出了證監會推進資本市場穩定健康發展的四項措施——“著力強化基礎制度建設，積極培育市場機制”、“著力完善市場體系，不斷提高市場運行效率”、“著力推進改革創新，充分發揮市場功能”、“著力加強市場監管，切實防范化解市場風險”。

不過，就證監會推進資本市場穩定健康發展的四項措施而言，這些措施主要還是宏觀層面上的，或者說是一種長遠措施。9月份的具體維穩措施，并不在上述四項措施的范圍之內。換一句話來說，9月份證監會更多是在用行動“維穩”。如，繼續推出指數基金的發行。在9月份的第2個交易周里，證監會打破了本輪IPO重啟以來發審委一周三會的慣例，使一周三會出現斷檔，這意味著證監會對新股發行節奏的“微調”。此外，9月9日發行的中冶A股，發行價，5.42元／股，低于市場預期的7元／股左右的價格，這表明證監會再一次動用“窗口指導”來抑制新股的高價發行。

證監會的這些臨時性做法表明，此階段出臺的“維穩”具有臨時性色彩。證監會“維穩”的目的主要是為建國60周年大慶營造一個穩定的氣氛。就股市本身的運轉來看，總體上看是正常的。8月份的股市暴跌，很大程度上是對6、7月份股市暴漲的一種修正。更重要的是，雖然經過了暴跌，但A股的價值并沒有低估，新股發行依然瘋狂，三十幾倍、四十幾倍、甚至五十幾倍的高市盈率發行仍然供不應求，甚至就連新股“破發”(股價跌破發行價)這種海外股市里很常見的事情仍然還沒有在當前的A股市場出現。在這種情況下，管理層并無救市的必要。作為一個股市來說，不可能只有上漲而沒有下跌。一旦股指大幅上漲之后出現下跌，就要求管理層“維穩”，這樣的要求是荒唐的。所以，在劉新華副主席提出的證監會推進資本市場穩定健康發展的四項措施中，并沒有涉及當前“維穩”的具體措施，而是著眼于證券市場的長遠發展，這種做法是有道理的。

其實，維護股市的穩定發展，最重要的是要保證股市的健康發展。健康發展是股市穩定發展的前提條件。這一點其實早就被國內股市一次次地證明過了。為什么A股市場年年救市?為什么A股市場體現暴漲暴跌?究其根源就在于A股市場并不是一個健康發展的市場。

作為上市公司來說，A股市場中的上市公司不僅總體質量差，缺少回報股東意識，而且還把股市當成了提款機。作為投資者來說，往往重投機，輕投資，在股市里迫漲殺跌，缺少理性。而作為股市制度建設來說，不僅滯后，而且有關制度非常不完善。像新股高價發行問題，雖然有投資者不成熟的因素，但新股發行制度本身存在的問題同樣不容低估。此外，作為股市監管而言，也遠遠落后于市場發展的要求。

正是基于股市本身的發展不健康，所以，盡管一直以來管理層始終都是把發展機構投資者作為維護股市穩定的重要力量，但A股市場一次次的暴趺表明，機構投資者并沒有起到維護股市穩定的作用，甚至還助長了股市的暴漲暴跌。當然，這不是機構投資者的錯。面對危險來臨，機構投資者也需要維護自身的利益。換一個角度來說，如果我們的股市是健康的，股市面臨的危險相對較少，在這種環境下，機構投資者自然也就成了維護股市穩定的力量。所以，如何讓股市健康發展，這才是中國股市真正需要解決的最大問題。