專業化“富有”學習法

策劃／王重吟

最近總能遇到“正在改變”自己生活狀態的人：

一位賣電機的企業家，2008一年時間便身家過億，添置了八輛車，從七人商務到SUV、從紅旗盛世到寶馬7系……泊在車庫里大多難以一見天日。這些車帶給他無盡的麻煩，員工抱怨老板太過奢侈卻不給加薪、家人抱怨應該把車換成房子，可他堅持別人無權對自己的錢指手畫腳。

前幾日，企業家忽然說要把車賣了，只留兩輛常開的，因為一個朋友告訴他“如果是藏車，這些4S店買的產品過100年也難升值；如果是玩車，你的體力和年紀恐怕已經不合適”。企業家說，這位朋友還打趣他的紅旗、豐田霸道在本質上和住在老家的媽媽不愿意扔掉的泡菜缸無二，使用價值和交易價格一直在向下……

還有一位朋友成了新晉金領，在某外資銀行做投行部主管。他本是華爾街出身，三年前想到要創業便辭職拿了豐厚的補償金回國開始自己的事業。這三年來，他目睹A股的奇跡卻絲毫沒動搖刨業的決心，卻在“復蘇”伊始時結束了自己的事業。他說自己終于明白，他所擅長的是讓資本成比例放大而不是原始積累，這三年來他虧掉的錢可能只有300萬，但失掉的機會卻遠遠不止3000萬，現在市場復興，正是出山好機會。

術業有專攻!

企業家朋友能讓銷售額在一年之內增長300％，卻不會花錢，買車買出了諸多不滿；投行的朋友拿到1000萬，腦中有若干種變成1個億的方案，可白手起家一磚一瓦的賺回1000萬卻成他最難的課題。炒股、買基金、定期定投、價值投資、財富管理……隨便你把自己的金錢管理方式稱作什么，關鍵在于學習如何變得專業化。

Angelia

她剛剛慶祝完自己28歲生日，正收拾行裝準備到新加坡接受為期三個月的培訓。她是一家私人理財機構的理財師，是一位手握CFA、CPA和FRM等執業資格的專業人士但也是曾經在股市里賠光了錢的“炒股女孩”。

CASE1 28歲的老道投資經

花錢買來的經驗

十年前，Angelia第一次接觸股票，運氣般成了家里“最有錢的人”，后來卻因為不懂控制風險幾乎賠掉了所有的錢。

“我第一次接觸股票是1999年初，那時候我表哥剛進證券公司上班，我們兩家住得近，他每天回來都跟我講又發展了幾個中戶室、幾個大戶室，還說炒股賺錢如何容易。我當時正好有幾年間攢的壓歲錢歸我支配，差不多1萬元，就交給表哥開了戶。”Angelia說，當時對賺錢并沒概念，因為市場好，1萬元很快就變成了1.2萬、1.5萬，最后父母追加了一筆投資，又適逢“5·19”股票大漲。很快她股票賬戶里的資產就有30多萬了。

那年Angelia參加高考，因為股市，全家人都贊同她報商學院。Angelia入學時，曾被稱為會計專業年度最有錢新生。現在她總結當時的投資：主要因為“市場好、表哥有內部消息和膽子大，真正的投資其實是不懂的。”

教訓來得很快，股市暴跌，但Angelia卻一點止損的意識都沒有，因為“每個交易日結束后都想，明天就會漲起來，像‘5·19’一樣”。因為和表哥做過一些“放大”交易(當時的一種違規行為，有些券商可以給特定客戶提供杠桿)，Angelia的虧損速度更快。到她畢業的時候，不但沒有了入學時的輝煌資產，更因為金融機構縮減招聘讓她放棄了原本的求職計劃轉投一家制造類企業。

Angelia回憶：“畢業的時候，我的賬面資產是巔峰時期的20％不到，就業前景也不好，覺得這幾年的辛苦都白費了。”

轉回到基本面

因為經歷得比同齡人更多，Angelia在職場上的表現顯然優于其他“新員工”，因此她很快得到晉升。工作中她發現。財務報表里蘊含著一個企業經營的所有細節，而這是她之前所沒意識到的。

痛定思痛，Angelia開始反思自己的投資一以前她聽信各種內部消息、股評名嘴的推薦和神乎其神的技術分析，但那些“都不是自己懂得的”。AngeliaCr紹她的好多客戶，都同她過去一樣，愿意花很多錢買技術分析的軟件或者是追捧“某某名嘴”，買他們推薦的股票。“不是說技術分析不好或名嘴們分析得沒道理，可是每一種投資策略都有很嚴格的適用條件，大多數人并不清楚。”

Angelia說，善于技術分析的人普遍數學好，否則無法用數字推行數字；當代“名嘴”通常代表著某個集團的利益，可以作為分析基礎卻不能一味聽信；而經濟學家，通常都有全局遠見卻看不到現實的機會……相對比以前充滿刺激投資經驗，Angelia認為投資最要緊的是自己學會管理風險，她把自己的資產配制成三部分：留足6個月的生活備用金，放在貨幣市場基金或通知存款中；買位于城市中心位置的房產，標準是15～20年的租金能夠折抵目前的售價；定期用30％的收入買基金組合，為30年后退休做準備。

Angelia介紹說，像她這樣有自己事業的、兼顧投資的理財者，最好的辦法是重視基本面變化、掌握市場邏輯并堅持長期投資，甚至在一定程度上“躲開短期超額獲利的機會”——因為富有的關鍵在于穩定和持續擁有，大起之后必有大落。

Angelia說，她今天可以擁有相對成功的職業和平和的財富觀要感謝前幾年股市的大起大落，讓她在年輕時就體會到了有錢和“富有”之間的距離，更讓她能從容面對市場的波動。“我現在只持有很少一部分績優股，而且絕不是持有不賣的模式，在一定程度上，我持有的股票就是我判斷大盤的指南針，如果收益超過50％，我就會堅決賣出并把我的基金組合調整到相對保守的配置，因為泡沫來了；等它再回到持有成本的附近時，我再重新買入。”

Ben

他最欣賞的投資人是私募操盤手花容，“他曾經為你們雜志撰稿，我相當欣賞他的投資態度。”而他本人的投資風格卻偏穩，并不是一個擅長套利或是投機交易的人。

CASE2 投資“菜鳥”三年變“老鳥”

Ben在記者面前打開了電腦，展示了“偶像”的投資哲學：

“花博是博主的私人操盤日志，追求的基調是快樂投資和健康幽默，博主偏愛的投資風格是盲點套利和主題投機，對傳統理論和大眾方法不專業，因此不具備回答陌生人提出的詢問個股問題的能力。博主的生活態度是自由、獵奇、互助與頑皮，不做私募理財，不做投資咨詢，不做名譽顧問，不參與股票QQ群，希望博友不要為難老花。老花非股神，是與閱讀者一樣的普遍投資者，花博非股市投資指南，陌生博友不要指望看了花博自己不努力就能輕松賺錢，花博涉及的股票記錄與市場趨勢分析只供內部人參考，并隨時可能糾錯，因此陌生博識友闖進來閱讀博文時不能單維盲信，要有自己的判斷和分析能力……”

Ben說他學到的是投資要有自己的風格：他重視業績結合市場信息，他說要自己對信息做出整理和評估，而不是“參考券商分析報告”。

親力親為的分析過程

Ben是一個程序員，對數據統計有本能的偏好。至于對投資的興趣，始于一次同學聚會：兩個在學校里成績一般的同學，因為炒股變有錢然后出資邀請大家去海南聚會，席間談起資本市場如何風雨變幻、考驗精神與智力。Ben對此深感不解，他懷疑一個連基礎函數都學不會的人根本看不懂復雜的經濟數據。

海南歸來，ben決定在股市上驗證自己的智商。最初他傾向于學習靠金融模型推導出合理的價格區間，卻發現能掌握的數據太少而且多數不準確，一位分析師朋友適時告訴他，很多王牌分析師的競爭力并不在做報告、預測股價讓普通投資者滿意，而是有渠道得到真實的數據并讓所在機構獲利。從那以后，ben開始自己進行數據整和上市公司分析，并開始有所收獲。他謙虛地說炒股沒有寫程序賺得多，但是更富有激情；而且，編程序要按照照既定的思路發展，不然無法與其他人合作，股市分析卻能盡展個人所長，而他的所長就在于信息過濾。

他為記者舉了個例子：大家為什么關注3000點?Ben說，一系列測算得出結論3000點并無特殊，人們之所以如此看重是因為心理原因，尤其是當創業板上市可能分散部分短期資金的情況之下，突破這個關口就意味著股市仍然陽氣十足。即便是“菜鳥”也應該意識到，如果需要證明大盤充滿信心應該依靠哪些力量?是基金。基金的風格就是通過對權重指標的集體拉升引起市場的追捧，因此3000點和經濟回暖、業績變化、股市泡沫之間并無直接關系——相反，因為機構投資者對此點位格外的關照，因此會給權重股、“交易型指數產品帶來短期機會”。

自己細化行業分析

Ben認為，通過基本面變化尋求行業機會只是一個大的邏輯，而自己細化才能尋找到真正的投資機會，因為你不可能“因為這個行業有機會就買下所有上市公司的股票”。

他用來舉例的是美國對中國輪胎特保案實施為期三年的限制關稅一事。Ben說，宏觀的分析都指明了奧巴馬政府試圖通過這一舉措緩解國內的就業壓力，實際上，這一舉措未必能解決“年底前將有三千名鋼鐵美國工人面臨失業”的危機，也不一定會影響國內上市公司的業績。目前輪胎生產企業上市公司有雙錢股份、青島雙星、黔輪胎A、風神股份、S佳通、st黃海六家企業，根據2009年中期財務報表中顯示，這些輪胎生產企業的國外出口銷售情況是：黔輪胎A 36866萬元，風神股份71023萬元，青島雙星43380萬元，而S佳通有72.47％產品供出口。根據行業數據，前七個月，中國輪胎對美累計出口11.21億美元，有關上市公司出口金額估算應該在4億左右。短期的股價變化只是市場對信息面作出的反饋，而不是對業績的預估。最重要的是，外國進口企業通常在“上半年備貨”，因此大多數企業的出口任務已經在前九個月完成。

“六家公司之中，雙星和雙錢的主要銷售線在國內，如果受影響而出現股價下跌我反而會考慮買進”，他說，“大多數時候，關于一個問題，十份報告會有十個角度，如果你自己沒有判斷的能力，就只能變成機構輪盤上的籌碼”。

Clement

他被譽為“office理財高手”。他獨創了一套辦公室投資指數，憑借這一法寶獨步“江湖”，在朋友圈里贏得“大師”的美譽。

CASE 3 創建自己的投資指數

辦公室投資指數是Clement用于衡量股市泡沫或者是否出現過度投機的指標，聽起來很像是林奇的雞尾酒會法則：

1 當所在公司不同部門有超過20％的人開始熱衷于談論股市的時候，說明市場已經很熱，要小心階段性風險：當超過30％的女同事或50％的同事都開了股票或基金賬戶并熱衷在電腦E察看股價時，就堅決清倉。

2 當20％以上的同事開始抱怨虧損愿意割肉離場時，關注階段性機會；當幾乎沒有人在辦公室里談股票或即使你在聚會時談論股票也沒人原意繼續時，開始階段性買進，從金融地產開始，從龍頭股開始。

3 選一個或兩個和自己一樣會持續進行投資的同事，多與他們交流投資心得并記錄他們的投資業績，觀察他們的準確率，你會得到一個“伙伴”或者“對沖者”，沒時間觀察市場時就觀察他們。

Clement在一家金融服務企業做市場部主管。要同時參與企業內多家子公司包括旗下網站的市場會議，是“僅次于HR最熟悉公司員工的人”，他熱衷于靠^的反應來預測市場。

其實是一種反向思維方式

Clement是標準“海歸”，信奉成熟市場投資理念。“我在美國念書的時候，很多同學都訂閱華爾街日報”，Clement說，“那個時候起，我就聽說過短裙效應之類的另類指數，其實就是大鐘心理的逆向思維。”

Clement認為，逆向思維和逆向操作其實就是承認了搏弈這個前提，要了解對手、了解市場中形形色色的參與者的思維模式。他舉了凱恩斯用過的“選美”的例子來說明大眾的選股票思維：某報組織讀者選美，在報紙刊登候選人的照片，由讀者投票選出他們認為最美的候選人，如果投票結果和最終結果相同，投票者將得到一筆獎金。在獎金的誘惑下，投票者的投票將不以自己的喜好為唯一標準而是考慮別人會如何投票。每個參加者必須挑選的是他認為最能吸引其他參加者注意力的面孔，而不是自己喜歡的。參加者需要運用個人的智慧預計一般人的意見。股票投資也一樣，投資都希望選中的股票能賺錢，這個選擇不僅取決于這家公司贏利狀況“漂亮”，而取決于其他的投資者是否會選中他。

“可是，如果你觀察到身邊一半以上人的賬面資產都在增加的時候，就要反思他們賺的錢從何而來了；而且，我身邊的都是一些了解市場但并不專業的個人投資者，他們可能會分析市場，但過多的信息會誤導他們的判斷，所以20％的人開始賺錢的時候。我就開始減倉了，”Clement強調，“沒必要冒更大的風險，因為股指的統計數據顯示，能保持10％的年復合增長，就是優秀的投資者了。”

Clement堅持他的“辦公室投資指數”投資法，2007年市場大熱時，很多同事的收益都高過他許多，可他在5000點清倉后始終堅持不買進任何船票，不但躲過了大跌，更堅定了自己的理論的有效性。

找個可以和你做對沖的人

Clement的一位校友，在一家會計事務所工作，Clement形容他是一位“眼光卓越的長線投資者”，據說持有若干成本價僅為個位數的貴州茅臺。可是這個朋友同時又是一個極沒有運氣的短線投資者，他割肉的股票總是“無一例外”、“短期內”、“至少上漲10％”。

如果說辦公室里同時對股票的熱衷程度是Clement判斷大趨勢的法寶，那這位校友就是他短線投資的路標了。“我所要做的很簡單，每周給他打一次電話，詢問有沒有錯誤的操作，如果他說‘倒霉，我剛剛割了**，三周來一天都沒漲。’我就會立刻查看哪家公司，如果基本面沒有問題有沒有重大利空，通常我都會買進，而且總能賺錢”Clement笑得有點壞。

Clement說，在美國的時候人們依賴于報紙和網絡上的信息決定是否投資，但他回來后發現國內上市公司公開信息披露數量和頻率都很低，但交易卻很活躍，人們喜歡討論主力資金流入與流出這些和生產經營毫不相關的信息，因此中國股市其實是“人的博弈”而不是“市場的博弈”，因此投資參照物是人要比是數據更有效。

憨豆“富有”法則

市場好，手中的股票雖然在漲卻始終快不過指數；市場不好，指數掉頭向下但你卻虧得夏多?每一個投資市場的，個人投資者都躲不過“漲沒分、跌難逃”的尷尬境地，有些投資者早早認清形勢改投基金，尋求專業資產管理的幫助，卻發現基金也不是穩賺不賠。而且，錢多錢少似乎都一樣遭遇風險，雷曼的迷你債券和眾多私人銀行銷售的“累積寶”讓香港投資者叫苦不迭……風險控制說得多不如做得好。

反觀我們上述三位投資達人，收益不一定多高、資產不一定豐厚，但個個把風險放在第一位，經歷股市過山車仍有信心與他人分享自己的投資經驗，這樣“憨豆”般的精神是否讓您有所收獲?憨豆是Dhandho一詞的音譯，來源于梵語，意為創造財富的過程。據說有一支叫帕特爾人的印裔美國移民從分文沒有到擁有400億美元的資產，就是憑借著這種方法——普通投資者畢生追求的“低風險回報”七法：

1 “創新模式”往往連當事人都不懂

傳統行業、老牌上市公司更安全。A股市場有炒新的愛好，但那時短期機會，一輪過后機會既已消失，如果是在長期持有計劃中，且不可聽信所謂“模式創新”、“收入結構創新”因而值得持有一說。一家現有的企業其價值在于有明確的經營模式和長期的經營歷史可供借鑒，這樣比“新型”企業所面臨的風險要低得多。沃倫巴菲特的成功就在于投資于長期不變的簡單企業。

巴菲特說，“我們將變化視為投資的大敵……所以我們希望沒有變化。我們不想賠錢。資本主義殘酷得很。我們得關注現實生活中每個人都需要的產品。”

過去幾年里，信息技術領域的變化非常劇烈，但是行業的本質和投資規律卻基本沒什么變化。IBM公司的技術部門變化很快，但其全球服務部門和埃森哲公司的業務卻一直處于相當穩定的狀態——這才是投資時需要看重的。

2 賣得再好也不如買得劃算

“別指望拋售時賣個好價錢。買進時價格劃算，即使拋售時賣價一般，也會有所收益”巴菲特這樣說；“進入策略比退出策略更為重要”艾迪·朗伯特說

20世紀70年代初的石油禁運、嚴重蕭條和消費者非必需品消費的減少使高速公路旁的汽車旅館損失慘重。鑒于短期內的前景滲淡，汽車旅館紛紛被低價轉讓。帕特爾人就是在此時進行收購，這就使得他們擁有了更大的空間。在行業短期前景黯淡、普遍不被看好的時候，投資者通常會以相當高的折扣率購得資產。

Clement也正是記住了這條經驗，才憑借辦公室指數成為投資高手：別人貪婪的時候你要謹慎；別人謹慎的時候你要貪婪。

3 競爭優勢持久比財務數據好看更重要

投資決策的重點不是評估所投行業對社會的影響力會有多大或者業界將會如何發展，而是要確定所投企業的競爭優勢，以及優勢的持久性。由于會計標準會有調整，企業的收益率、資產值是可以通過會計手段進行“美容”，看起來漂亮的財務報告可以讓股評師、分析師甚至是機構資金很大的發揮余地，足夠的理由和時間引散戶“上套”，但一個有持續盈利能力的好企業，即使難免被利用進入這樣的游戲，其自身也還具有長期持有的價值。因此，散戶選股的一大標準就是：那些基金總也不肯賣出的公司。

4 學著尋找套利機會

例如黃金在倫敦的交易價格為每盎司550美元，在紐約的交易價格為每盎司560美元，在摩擦成本很低的情況下，套利者可以在倫敦買入黃金后迅速在紐約賣出以獲取差價。當然，大家都傲這種交易來套利，價格差異就會被拉平，套利機會最后也會消失。

每次進行套利都是以無換有的過程，如果你抓住了，就肯定不會賠錢，而且并不違法。但別忘了，所有的機會都與開始的時間有關。建議是積累經驗和弄清原理，下次同樣的套利機會來臨時，你就知道該怎么做了。

5 只有在機會特別大時才加注

低風險高收益，事實上更像是尋找便宜貨的過程，往往低迷的行業，遇到困境的企業價格也便宜，在此基礎上相比未來的預期收益風險會更低一只有在確定了是這樣的機會后，才能加大你的砝碼。

平時，要謹記投資的原則、資金的按比例配置，因為“你滿倉的時候是你完全不在乎利潤的時候”——任何機會都包含不確定性因素：自然的力量、市場的參與者、自己的預見力、不完全的信息……每一個探討估值和概率的過程本身就是一次冒險。

伯克希爾哈撤韋公司副董事長查理芒格經常將賽馬賭博時用的同注分彩法作為自己投資股市時的一個思考角度，馬場提取投注總額的17％，芒格認為一些人事實上已經做到了去除17％之后仍可以賺錢——這些人關注所有的馬匹和比賽，卻不下注。如果他們突然發現異常少的賭注下在了一匹自己非常了解的有實力能贏的馬身上，他們就會在那場比賽中下大注給那匹馬——這是典型的“好了，我賺錢：糟了，我賠得不多”。

6 別輕信，名門報告也騙人

研究報告的來源和質量決定了它多數時候只能是個參考。華爾街有句老話：“開始你是個分析師，但最后你會變成一位代表。”因為投資者喜歡積極的研究報告、喜歡能給他們帶來利潤的某支股票，而分析師會習慣性看好特定的某家公司的財務數據。

一般來說，只有大型投行才有能力提供大規模的、深入的投資市場調研報告。這些投行作為中間商，一頭是投資人，一頭是上市公司這些重量級客戶：他們為大眾提出各種或買或拋的“專業權威”建議，在公眾面前應樹立良好的社會形象；另一方面投行的報告幾乎是公共事業，根本無利可圖，真正的獲利仍在上市公司身上。股票發行、承銷才是“賺頭”所在。研究部門只是看起來風光而已，很多分析師要學會看眼色行事。投行既不愿意得罪大客戶，又可能與自己公布的預測報告來做對沖，拿到一份報告，不如先別看結論，而是看分析的邏輯是否符合事實?畢竟，指鹿為馬的事投行還是干不出來的，最多就是結論上“略需探討”而已。

7 股評師更是“莫須有”

坊間一般所謂的股評師，大多被小散戶視為股海明燈。以前監管不嚴、沒有因為執業資格時，股評師通常兼多重身份，和上市公司大股東串聯，聯合炒作股價。現在每日股市收市之后，仍有眾多衛視臺會邀請所謂“專家”評估薦股，若真有心統計他們推薦的股票，成功率恐怕還不如自己選股。

站在整體經濟利益的立場，證券分析師或投資顧問公司，有其需求及必要性，現在上市公司多如牛毛，加上衍生產品種類繁多，這已非一般人可輕易理解，非得借重專業人士的協助，但股海難測，大公司往往受整體經濟環境影響，對于業績波動無法準確預測，ben用金融模型尚無法計算清楚，股評師只看一眼K線圖、30秒就可做出買賣建議，你怎敢拿自己的錢去買這樣的經驗?