金秋十月的成色

僅僅一年之前，全球經濟還被深度的金融恐慌所包圍著，按美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)主席貝南克(Ben Bernanke)的話說，當時的嚴重程度可能造成像大蕭條一樣嚴重的災難。雷曼兄弟的崩潰標志著我們這輩子見過的最嚴重的一場金融危機的開始，讓人不禁把它和1929年的大崩盤和其他導致了大蕭條的事件相提并論。

如今，經濟還遠未達到強勁的地步，失業率依然居高不下，金融體系仍有很大部分依靠政府的救助，不過全球衰退看起來卻已結束，現在預測人士開始爭論復蘇的速度和可持續性，全球經濟領導人大大地松了口氣，經濟刺激政策的退出策略開始提上了議程。

以鄰為壑的苗頭令中國出口復蘇蒙上一層陰影，歷史上每次經濟危機下都有對于本國經濟的保護主義抬頭。“輪胎特保”一事在9月鬧得沸沸揚揚，并且不排除此類情況還會繼續出現。目前更多是政府對本國人民和利益集團一個面子上的交代，還沒有到動真格的地步。

在這一年中，中國政府通過積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，止住國際金融危機發生以來經濟快速下滑的勢頭，經濟進入企穩回升階段。逐漸提速的工業增加值，依舊平穩的消費以及高企的投資讓經濟復蘇的曙光逐漸明亮。

不過，由于國際金融危機的前景還有較大不確定性，外部需求下滑的壓力依然很大，可能延續較長時間，此外部分刺激政策潛在的“負面作用”可能導致一些短期政策效果逐步遞減。V型復蘇和w型復蘇的爭議也從來沒有消停過，接下來中國經濟的走勢雖不悲觀，但是也不應過于樂觀。

包括食品和能源價格的整體通脹率可能會經歷震蕩，隨著原油價格一年前的基礎對比從145美元降至35美元，從現在到年底，我們很可能看到通縮迅速轉為通脹。

“國慶行情”過后是什么

股市上利空利多消息滿天飛。好的方面，8月份，中國新增貸款4，104億元，高于市場預期，9月份新增信貸可能達到7，000億元，這將在一定程度上緩解市場資金面的供求不足的擔憂。另外，國家統計局9月11日發布8月的經濟數據向好，經濟復蘇信號明顯。

今年10月，A股市場將迎來今年乃至股改以來解禁股的最高峰。在主板IPO持續進行、創業板即將開通、國際板加速及公司再融資導致股票供給壓力不斷加大的背景下，解禁最高峰的到來將為A股走勢壓上一顆分量不輕的砝碼。

如果按市值計算，2萬億元相當于目前A股流通市值的兩成左右，這是自股改以來解禁規模最大的月份，其中，工商銀行和中國石化的解禁市值占了當月解禁額度的90％以上。考慮到全月大非的解禁量占比超過了99％，而這兩家公司大股東短期減持的可能性極小。因此，十月的實際解禁壓力可能沒有預期的那么大。

本輪復蘇的動力主要來自政府主導的“4萬億”投資項目，在融資、市場準入、規模、政府關系上擁有優勢的國有企業，正進入一輪擴張期。“國進民退”的趨勢受到很多人的質疑，這無疑是加劇了經濟結構的扭曲。數據顯示，占有社會資源60％以上的國有單位，對GDP增長的貢獻不足30％；而占有不到40％資源的非國有經濟，每年創造70％的GDP增長，吸納80％的勞動力就業。國企中一部分屬于夕陽產業，還有一部分是通過行政壟斷的手段獲取了較高的利潤，本質上是與民爭利。而民營企業中，不乏賢質優良、追求創新者，在之前的審批體制下，有些企業只能通過海外上市的方式進行融資。

9月17日，中國首批申請在創業板上市的7家企業，全部獲得證監會發行審核委員會的綠燈——IPO申請有條件通過。這對在經濟危機中受打擊最重，融資困難最大的出口行業及中小企業而言，是場盼望已久的“及時雨”。

盡管創業板是好事，不利因素也在累積。八月調整有前期獲利盤回吐跟信貸緊縮擔憂的因素，IPO的開閘也未嘗沒有關系。創業板開閘在即，國際板也日益走近。政府對股市維穩的態度鮮明，但是有多少真金白銀的措施呢?8月份杜保依舊是撤退的帶頭兵。

“國慶行情”實在沒有多少可期待。電視里有句臺詞：“還記得大明湖畔的夏雨荷嗎?”那么投資者還記得奧運前后的股市嗎?上期雜志中對于股市的判斷是進入中場休息，9月份股市有所反彈但壓力明顯。對于把握不住波段的投資者，當黃燈亮起時，不如早早停車等待。從你身邊加速駛過的跑車，等待他的多半是一張罰單。

關注低風險基金

鑒于市場短期壓力增大，出現沖高回落，下行風險控制在近期尤為重要。近期部分風險控制能力強的基金凈值再創新高。如果沒有更多超預期的因素，市場可能繼續維持震蕩盤整，震蕩市場中建議投資者尤其關注基金的風險控制能力。由于基金公司各有特色，建議投資者重新審視手中基金，根據風險和自身投資能力逐步調整。本期有相關文章，在此不再贅述。

債券基金方面。A股下跌，加上金屬銅等出現大幅調整，近期債券市場回暖信號明顯。前期商品價格上漲導致通脹預期過于強烈，但是當前處于經濟復蘇階段，CPI中短期溫和上漲的可能性更大。如果商品價格受需求疲軟影響下跌，不排除債券市場出現恢復性上漲。建議投資者關注華夏債券、萬家增強收益等主動管理能力較強的債券基金。

布局封閉式基金的時機仍未錯過，建議重點關注2014年到期的封閉式基金。折價率依舊是首要因素。

黃金盡顯“英雄本色”

就像行走鄉里的江湖郎中開出的十全大補湯，不知何故，黃金似乎與我們的幾乎所有問題都對癥，只需想想多年來導致金價飆升的種種經濟背景：滯脹、金融恐慌、瘋狂投機，以及貨幣貶值。

近年金價前兩次攀登“千金頂”的行情非常短暫，第一次在1000美元之上僅停留兩個交易日，并且2008年3月17日創下的103255美元還被定格為歷史高點。今年2月的第二次攀登更是力不從心。

與前兩次金價發動的“千金頂”突破走勢相比，此次金價的“千金頂”走勢可謂是最強的。今年9月2日，金價自950美元反彈，9月8日完成歷史上第三次登頂走勢，此后金價有6個交易日收盤價站上1000美元。另外，與前兩次不同的是，即使價格從1000美元回落，也僅是圍繞在980美元徘徊，未出現之前的連續殺跌情況。金價在1050美元前出現阻力，如能升穿1063美元，投資者可進一步跟進。

美國高企的失業率，讓我們有理由相信美元利率中期內不會上升，在此之前美元指數疲軟仍舊是大概率事件，因而大宗商品和黃金上漲趨勢尚未動搖。部分業內人士稱，考慮到9～10月為黃金消費的旺季，以及全球流動性充裕的因素短期內不會改變等原因，黃金價格仍有上漲動力。

最后，在金價突破1000美元的同時，貴金屬市場基本面也在發生一系列的變化，這些因素將會支持金價繼續向更高的目標邁進，如果你是一個黃金投資者，了解這些事件及其對您投資的影響尤為重要：

事件一：中國鼓勵老百姓買金，并增加黃金儲備

事件二：世界上最大的黃金生產商巴里克黃金公司宣布削減對沖頭寸

事件三：美國COMEX交易所大量的空頭頭寸“消失”

事件四：黃金和白銀出現反向市場

樓市考驗“金九銀十”

持續上漲的房價抑制剛性需求的同時，也在減少投資型需求的釋放，加之目前各大銀行已經嚴格執行二套房貸政策，政策性的調整對樓市影響起決定性作用，二套房貸政策的執行更讓投資型購房者趨于謹慎。

根據國家發展改革委、國家統計局調查顯示，8月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲2.0％，漲幅比上月擴大0.8個百分點；環比上漲0.9％，漲幅與上月持平。但從銷售量來看，據中國指數研究數據信息中心監測，8月份全國30個大城市總成交面積環比下跌約11.18％，其中只有三分之一的城市住宅成交面積環比上升。

現在的樓市運行情況以及政府出手微調的情形，都與2006、2007年有點像，在具體的措施上，都是從金融和行政兩個方面對樓市進行調控，這主要是因為擔心樓市漲幅過快，要維持一個健康理性的市場，既要避免價格上漲過快，不給老百姓帶來太大壓力，同時又不要把市場一棍子打死，這是政府希望達到的目標。

隨著供求關系進入博弈階段，今年能否出現“金九銀十”的行情還有待觀察。在宏觀形勢沒有變化，國家不出臺新政策的情況下，房地產大漲大跌都沒有理由，而應呈現穩定和略有波動的趨勢。想買房的人，十月份可選擇觀望。