國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行激勵(lì)機(jī)制所面臨的困境

據(jù)資料，我國(guó)9月份新增人民幣貨款為5167億元，比如市場(chǎng)預(yù)期的要好。不僅高于7—8月份的3559億元、4104億元，更比銀監(jiān)會(huì)主席劉明康此前指當(dāng)月新增貸款3000－4000億元還要多。至此，前三季度新增人民幣貸款共計(jì)8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元。央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額39.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.16％，比8月末高0.05％。從分部門(mén)情況看，截至9月末，居民戶(hù)貸款增加1.84萬(wàn)億元，其中短期貸款增加6672億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.17萬(wàn)億元；非金融性公司及其它部門(mén)貸款增加6.83萬(wàn)億元，其中短期貸款增加1.44萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加4.30萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加8803億元。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行信貸增長(zhǎng)的速度仍然是很高的，比GDP增長(zhǎng)要快20多個(gè)百分點(diǎn)(第三季度的GDP增長(zhǎng)為8.9％)。而且從銀行信貸增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)得最快的是居民戶(hù)貸款的增長(zhǎng)，其增加的部分占比達(dá)20％以上，甚 至于居民戶(hù)的中長(zhǎng)期貸款其增長(zhǎng)的幅度更快，同比要快一倍以上。同時(shí)，也可以看到，盡管9月份的信貸增長(zhǎng)達(dá)到5000億元以上，但是從7-8月份開(kāi)始，信貸增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始放慢。第三季度的信貸增長(zhǎng)不及1、3、6月一個(gè)月的信貸增長(zhǎng)額。而目，有報(bào)道稱(chēng)，四大國(guó)有銀行(即工行、農(nóng)行、中行、建行)9月份的新增人民幣貸款總量將萎縮至約1100億元人民幣，為年內(nèi)四大行新增貸款總量的單月新低。特別是中行，9月新增人民幣貸款只約30億元，為今年內(nèi)雖低，并居四大行之末。該行8月的新增人民幣貸款錄得722億元，環(huán)比減少95.8％。也就是說(shuō)，9月新增銀行信貸投放的主力轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝蓊~較小的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等中小銀行。

還有，從9月份信貸增長(zhǎng)情況看，盡管9月份增長(zhǎng)好于7—8月，但是與2009年3月及6月前兩季度末的銀行信貸增長(zhǎng)1.89萬(wàn)億元和1.53萬(wàn)億元相比，則是明顯減少。甚至于不足這兩個(gè)月三分之一。再加上7-8月份銀行信貸增長(zhǎng)突然間下降到3559億、4104億元。這些信息都表明，盡管央行貨幣政策適度寬松沒(méi)有改變，但是上半年那種極度寬松的信貸增長(zhǎng)已在悄然變化。這里央行一直在向市場(chǎng)暗示，面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，面對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的通貨膨脹預(yù)期，防范這些風(fēng)險(xiǎn)一定是央行考慮的問(wèn)題，否則，貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性、預(yù)見(jiàn)性從何而來(lái)?還有，從6月份開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)也推出了一系列的信貸資金的管理規(guī)則，推出了對(duì)商業(yè)銀行加強(qiáng)貸存比和資本充足率監(jiān)管的要求。同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率的監(jiān)管。比如要求商業(yè)銀行著力提升有效撥備，務(wù)必于2009年底將不良貸款撥備覆蓋率，提高至150％以上，以實(shí)現(xiàn)“有效撥備”等。

對(duì)于央行的動(dòng)向、對(duì)于銀監(jiān)會(huì)的系列政策，市場(chǎng)會(huì)不會(huì)認(rèn)為中國(guó)信貸政策又開(kāi)始收緊了?如果商業(yè)銀行信貸收緊，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊缺?而且這對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的貨幣政策意 味著什么?其實(shí)，這些問(wèn)題都是表象。其后面有更多問(wèn)題值得我們認(rèn)真思考。比如，今年上半年國(guó)內(nèi)銀行信貸極度過(guò)快的增長(zhǎng)是一種短期應(yīng)急政策還是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)?如果是一種短期應(yīng)急政策，那么這種短期的時(shí)間又有多長(zhǎng)?還有，這種短期極度擴(kuò)張的貨幣政策為什么會(huì)引起今年銀行信貸增長(zhǎng)巨大的波動(dòng)?這種波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)有利還是有害?其原因何在?是不是目前商業(yè)銀行的信貸激勵(lì)機(jī)制存在問(wèn)題?如果商業(yè)銀行信貸激勵(lì)機(jī)制存在問(wèn)題，問(wèn)題又在哪里，應(yīng)該如何來(lái)檢討與調(diào)整?

可以說(shuō)，面對(duì)2008年9月美國(guó)金融海嘯，世界各國(guó)政府采取一系列的救市政策，以便恢復(fù)金融市場(chǎng)的信心，不要讓世界經(jīng)濟(jì)踏上1929—1930年衰退之路。同樣，中國(guó)政府也沒(méi)有置身度外，也與世界各國(guó)政府一樣，在金融海嘯之后采取不少短期應(yīng)急政策。但是，我們也應(yīng)該看到，盡管受外圍經(jīng)濟(jì)的影響，2008年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些問(wèn)題，特別是中國(guó)進(jìn)出口迅速下降，但中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)美國(guó)那種金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)。盡管2008年中國(guó)的股市也出現(xiàn)全面下跌，但是中國(guó)的金融體系特別是銀行體系是穩(wěn)健的，根本就沒(méi)有出現(xiàn)什么金融危機(jī)。不過(guò)，即使中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)金融危機(jī)，但中國(guó)政府同美國(guó)政府一樣采取了一系列的有強(qiáng)大力度短期應(yīng)急的刺激政策。對(duì)于這些短期的應(yīng)急政策，在當(dāng)時(shí)是有一定意義的。但是，這些短期的應(yīng)急政策并不是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)。如果我們把這種短期應(yīng)急政策看成是一種政府政策的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而不是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候退出，那么這不僅會(huì)打亂整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略步驟，也不可能對(duì)中國(guó)不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。它將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)發(fā)展帶來(lái)許多困難。

特別是，由于中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)金融危機(jī)，由于中國(guó)的金融體系穩(wěn)健，因此，當(dāng)政府采取短期應(yīng)急的政策放松對(duì)金融市場(chǎng)管制時(shí)，無(wú)論是利率下降的價(jià)格管制，還是數(shù)量規(guī)模放開(kāi)的數(shù)量管制，它一定會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行借機(jī)以最大限度進(jìn)行信貸規(guī)模的無(wú)限擴(kuò)張，一定會(huì)以極端的方式過(guò)度地使用作為公共資源的金融市場(chǎng)，特別是過(guò)度使用銀行體系。因?yàn)?，在這種情況下，過(guò)度地使用公共的金融資源，其收益可以歸少數(shù)人的金融機(jī)構(gòu)所有，其成本則可能讓整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)。這就是今年上半年銀行信貸極度增長(zhǎng)重要的制度根源。

我們可以看到，當(dāng)這種短期應(yīng)急政策一旦實(shí)施，國(guó)內(nèi)銀行體系的資金就涌入金融市場(chǎng)，從而造成了今年上半年銀行信貸的極度快速增長(zhǎng)。而且當(dāng)銀行信貸無(wú)限快速地?cái)U(kuò)張時(shí)，從而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)快速飚升，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫突然吹大。這種情況出現(xiàn)，不僅成了阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的巨大障礙，也讓中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)潛藏著巨大危機(jī)。而這種房地產(chǎn)泡沫的涌現(xiàn)，正好是不少商業(yè)銀行突破現(xiàn)有的監(jiān)管部門(mén)政策與法令，銀行信貸無(wú)限擴(kuò)張的結(jié)果。因此，上半年那種銀行信貸無(wú)限擴(kuò)張，不僅是一種短期應(yīng)急政策突破現(xiàn)有的規(guī)則所造成的結(jié)果，也是商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題。也就是說(shuō)，面對(duì)著國(guó)內(nèi)信貸政策的突然放松管制，各商業(yè)銀行為了爭(zhēng)取其最大的市場(chǎng)規(guī)模，紛紛采取過(guò)度激勵(lì)的獎(jiǎng)勵(lì)政策(比如說(shuō)，有些銀行規(guī)模，基層分行每貸款1億元，就可獲得獎(jiǎng)金25萬(wàn)元)。在商業(yè)銀行這種過(guò)度激勵(lì)短期政策下，國(guó)內(nèi)銀行信貸突然間暴漲。因此，這些短期激勵(lì)政策有很多地方值得檢討與改善。從這意義上說(shuō)，上半年那種銀行信貸過(guò)度增長(zhǎng)不僅不正常，也是一種不完善的銀行激勵(lì)機(jī)制誤導(dǎo)的結(jié)果。也就是說(shuō)，上半年的信貸增長(zhǎng)并非是適度的信貸增長(zhǎng)而是過(guò)度的信貸增長(zhǎng)。而7月份開(kāi)始，銀行信貸開(kāi)始逐漸地回歸常態(tài)，回歸到適度貨幣政策的軌道上。因此，從7月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)銀行信貸增長(zhǎng)減少并非是央行貨幣政策收縮，而是通過(guò)央行貨幣政策及銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管規(guī)則調(diào)整讓商業(yè)銀行的信貸回復(fù)到常態(tài)。如果說(shuō)，第四季度能夠保持第三季度之態(tài)勢(shì)，信貸增長(zhǎng)13000億元左右，那么，今年國(guó)內(nèi)銀行信貸增長(zhǎng)也可以達(dá)到10萬(wàn)億元。這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)比經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的2006年和2007年信貸增長(zhǎng)近3倍?？梢哉f(shuō)，盡管第四季度的信貸保持在第三季度的水平，但2009年信貸增長(zhǎng)仍然是高水平。而上半年信貸增長(zhǎng)的情況是不可持續(xù)的，下半年甚至于明年上半年銀行信貸增長(zhǎng)的幅度調(diào)整也是必然。

還有，中國(guó)救市政策與美聯(lián)儲(chǔ)救市政策有本質(zhì)上的不同。美聯(lián)儲(chǔ)是如何向美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，以便恢復(fù)市場(chǎng)之信心，激活已崩潰的美國(guó)影子銀行體系。這些救市政策基本上以市場(chǎng)為主導(dǎo)。但是，美國(guó)影子體系崩潰，如果不進(jìn)行重大的制度改革，僅是注入大量的流動(dòng)性是解決不了問(wèn)題的，因此，美國(guó)影子銀行的金融體系要想得到迅速恢復(fù)是不可能的。

但是中國(guó)的情況則不一樣。一是中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)金融體系的危機(jī)。2008年國(guó)內(nèi)股市大幅下跌，只不過(guò)是股市泡沫擠出，讓國(guó)內(nèi)股市步入常態(tài)運(yùn)行。而銀行體系更是受到?jīng)_擊小。盡管2008年發(fā)生了金融海嘯，但國(guó)內(nèi)銀行體系是利潤(rùn)最好的一年。盡管?chē)?guó)內(nèi)銀行體系經(jīng)過(guò)多年的改革，市場(chǎng)化的程度在提高，但它仍然是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)最后一個(gè)堡壘，政府對(duì)銀行體系的管制仍然無(wú)所不在。在這樣的情況下，央行只要放開(kāi)對(duì)商業(yè)銀行的信貸數(shù)量管制，就能夠使得商業(yè)銀行的信貸涌入市場(chǎng)及超常規(guī)的增長(zhǎng)。這里既有政府對(duì)銀行業(yè)的主導(dǎo)管制放開(kāi)的問(wèn)題，也有現(xiàn)有的商業(yè)激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題。因?yàn)?，微觀上的完全市場(chǎng)化已經(jīng)是不爭(zhēng)事實(shí)，但是實(shí)際上不僅政府對(duì)銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入、信貸的價(jià)格與數(shù)量都存在很大程度的管制。在這種情況下，商業(yè)銀行的微觀主體就一定會(huì)過(guò)度地作用這種銀行體制、過(guò)度地讓信貸無(wú)限擴(kuò)，而讓其收益單位化及個(gè)人化，其成本讓整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)。如果再加上這種銀行體系在政府管制下利率處于低水平上時(shí)，借款人還會(huì)過(guò)度借銀行體系的錢(qián)，過(guò)度浪費(fèi)銀行體系的資源。

還有，在利率與信貸規(guī)模嚴(yán)重管制的中國(guó)市場(chǎng)，貨幣政策要保證投資效率，要有利于金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制發(fā)揮，而不是成為一種財(cái)富轉(zhuǎn)移機(jī)制。因此，銀行利率水平要保持在一個(gè)合適的水平而不是人為地壓低。這也是目前國(guó)內(nèi)銀行信貸過(guò)度的關(guān)鍵所在。我們可能看到，當(dāng)前中國(guó)GDP增長(zhǎng)這樣高，但是存款利率則處于十分低的水平。而這種利率水平是通過(guò)管制壓低的而不是市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)果。在這種情況下，不僅無(wú)法讓借款人有效地利用資金，無(wú)論讓稀缺的資金流向有效率的項(xiàng)目，讓整個(gè)銀行信貸資金低效率地濫用，而目也可能成為一種財(cái)富轉(zhuǎn)移機(jī)制。比如說(shuō)，中國(guó)的房地產(chǎn)貸款按揭利率比美國(guó)還要低，這就明確告訴住房炒作者如何拼命利用銀行金融杠桿大力來(lái)炒房，如何通過(guò)炒房來(lái)謀取暴利。在這種情況下，炒房者獲得暴利了、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商暴富了、地方政府的財(cái)政收入增長(zhǎng)了、銀行收益增加了，但存款人的收益受到嚴(yán)重的傷害，購(gòu)買(mǎi)高價(jià)房的消費(fèi)者面臨著沉重的負(fù)擔(dān)。社會(huì)的財(cái)富就在這種低利息的貨幣政策中一方向另一方轉(zhuǎn)移?？梢哉f(shuō)，這種現(xiàn)象對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)傷害是十分嚴(yán)重的。

還有，由于當(dāng)前銀行激勵(lì)機(jī)制的不當(dāng)，因此，在監(jiān)管部門(mén)對(duì)信貸規(guī)模收緊的同時(shí)，國(guó)內(nèi)不少商業(yè)銀行開(kāi)始采取其他方式進(jìn)行信貸擴(kuò)張。比如，對(duì)于要求2009年底將不良貸款撥備覆蓋率提高至150％以上。這里就有一個(gè)不良貸款的基數(shù)問(wèn)題。如果不良貸款的基數(shù)小，不良貸款撥備覆蓋率最高對(duì)商業(yè)銀行的資本約束都不會(huì)太大。從上個(gè)世紀(jì)90年代開(kāi)始，國(guó)內(nèi)各銀行對(duì)如何來(lái)做帳降低不良貸款率已經(jīng)豐富的經(jīng)驗(yàn)。

再就是，隨著9月份以來(lái)各商業(yè)銀行的內(nèi)外部約束條件變得更加嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行開(kāi)始采取新的辦法來(lái)應(yīng)對(duì)各種嚴(yán)格要求。比如，商業(yè)加快信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。比如一是轉(zhuǎn)向信托貸款類(lèi)的理財(cái)；二是同業(yè)之間的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。撥各覆蓋率撥備覆蓋率，以實(shí)現(xiàn)“有效撥備”等。比如，據(jù)統(tǒng)計(jì)，前7個(gè)月，商業(yè)銀行發(fā)售信貸資產(chǎn)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品約1000多款，但從8月份尤其是9月份開(kāi)始出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。8月份共發(fā)售其產(chǎn)品210多款，9月份已經(jīng)超過(guò)300多款，紛紛創(chuàng)下今年的紀(jì)錄。而2008年該類(lèi)產(chǎn)品的交易達(dá)到3000多億。

至于信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)ɑ刭?gòu)、買(mǎi)斷、雙買(mǎi)斷?；刭?gòu)型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是指轉(zhuǎn)讓雙方會(huì)根據(jù)協(xié)議約定在某一日期，以約定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的同時(shí)，也會(huì)約定在未來(lái)的時(shí)間點(diǎn)無(wú)條件購(gòu)回該筆信貸資產(chǎn)。其信貸資產(chǎn)并沒(méi)有移出表外，因此，當(dāng)前更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)采取的是“雙買(mǎi)斷”型。“雙買(mǎi)斷”型資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓即簽訂兩個(gè)條約，一個(gè)是當(dāng)期的“買(mǎi)斷”合同，另一個(gè)是遠(yuǎn)期的“回購(gòu)”合同。它實(shí)質(zhì)上是一筆回購(gòu)合國(guó)，但通過(guò)這樣一種安排，在會(huì)計(jì)賬務(wù)上的體現(xiàn)卻截然不同。可見(jiàn)，這些信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易，其目的就在于如何把商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，從而減少監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管，及資本金要求的約束。在這種情況下，一筆真實(shí)的信貸就不會(huì)在央行的信貸統(tǒng)計(jì)之中。因此，近幾個(gè)月的銀行信貸到底增長(zhǎng)多少應(yīng)該是不確定的，因?yàn)?，各商業(yè)銀行都在采取不同的規(guī)避監(jiān)管的方式。

可以說(shuō)，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行的激勵(lì)機(jī)制下，中國(guó)金融體系面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)可以表現(xiàn)為：一是上半年銀行信貸天量增長(zhǎng)，一定會(huì)給銀行不良貸款快速增長(zhǎng)埋下巨大的隱患。盡管天量的貸款增長(zhǎng)多是中長(zhǎng)期貸款，這些風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)短期內(nèi)顯現(xiàn)，但如果這些天量的貸款是進(jìn)入商業(yè)程度低沒(méi)有好的投資回報(bào)的項(xiàng)目時(shí)，這些項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)總是會(huì)暴露出來(lái)。二是今年上半年天量信貸的增長(zhǎng)，不少是通過(guò)地方政府的融資平臺(tái)獲得的。這些政府的融資平臺(tái)往往是以地方政府的信用隱性擔(dān)保從銀行獲得貸款，因此，其抵押資產(chǎn)質(zhì)量及產(chǎn)權(quán)會(huì)面臨不少糾紛，特別是當(dāng)中央政府的政策出現(xiàn)重大的變化，這些以地方政府融資乎臺(tái)獲得的銀行信貸將面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。三是今年上半年天量的信貸增長(zhǎng)很大一部分進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，特別是不少投資者利用銀行的金融杠桿大力炒作。這些進(jìn)入房地產(chǎn)的銀行信貸審核通過(guò)的前提是假定住房的價(jià)格只漲不跌。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)周期性的調(diào)整，那么這些銀行信貸將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是當(dāng)前國(guó)內(nèi)不少一線城市的住房?jī)r(jià)格高于不少發(fā)達(dá)國(guó)家的房?jī)r(jià)水平時(shí)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)則更是會(huì)大。而這都面臨當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行體系的激勵(lì)機(jī)制存在缺陷有關(guān)。

總之，由于商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制不足，它已經(jīng)給國(guó)內(nèi)銀行業(yè)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是今年上半年天量信貸增長(zhǎng)，但是所面臨的問(wèn)題大。對(duì)此，當(dāng)前中國(guó)貨幣政策并非是什么退出的問(wèn)題，而是如何來(lái)保證金融市場(chǎng)有效運(yùn)作、如何來(lái)保證社會(huì)分配的公平公正、如何來(lái)調(diào)整銀行體系激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題，而不是通過(guò)對(duì)銀行信貸的價(jià)格與數(shù)量管制讓金融資源處于無(wú)效運(yùn)作上。而且利率水平的高低，并非是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論所主張那樣，利率水平?jīng)Q定了貨幣政策寬松，而是要考慮當(dāng)前的利率政策是否有利于促進(jìn)金融資源有效配置，是否有利于社會(huì)財(cái)富公平公正分配。如果把居民的存款利率壓得很低的水平，這是不公平不合理的，因此，對(duì)于當(dāng)前的貨幣政策就得改變目前不合理的商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制，就得如何讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更多作用。這是未來(lái)一階段中國(guó)貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵所在。如果僅僅只是為了保證一個(gè)指標(biāo)，而讓大量的銀行信貸資金涌入市場(chǎng)，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。