知名實戰家話投行十年

如今，投行滿天飛，在融資會議上，你會碰到印著各種名稱的名片跟你交換，問他做什么的，“我們做投行的?！痹鴰缀螘r，投行還是一個新名詞。君不見，一些叫喚著自己做投行的人們，也不能說清楚自己到底是在做什么，投行是個什么概念?投行是干什么的?投行給企業到底帶來什么價值?

在凱悅網主辦的私募10年中國論壇上，“中國投行10年”的專題討論是個亮點。這些參與者都是從事被稱為“類投資銀行業務”的實戰家:安控投資執行董事王世渝、貝祥投資集團董事總經理文波、嘉富誠國際資本董事長鄭錦橋、華興資本合伙人杜永波、漢理資本董事長錢學鋒和漢能投資董事總經理蘇維洲。

他們當中，不凡久經沙場的老手，探索一條合適中國環境的投行之路是擺在他們面前的問題。正如鄭錦橋所言“以嘉富誠為例，最初是投資顧問公司，發展到資產管理階段，壓力驟增，投了幾個項目，到明年上半年通過股權股出才會有現金收益，要么再做第二、第三只基金繼續投資，仍然需要配套資金。如何去進一步升值?如何滿足包括投資經理在內的高額工薪支出?這其實是擺在我面前，也是一些機構面前非常嚴峻的事情?！碑斎?，投行業務種類繁多、創新空間大，各機構會選擇合適自己的玩法，那么他們眼中的投行會是一樣么?

投行無“定義”

當主持人蘇維洲讓他們給投行一個定義時，真有些難為各位了。“投資銀行在中國確實不容易用一句話把它說清楚?！蓖跏烙逭f，“最通俗的，我們可以有一種說法，‘給有錢的找事，給有事的找錢。’但是貸款也是需要找錢，放貸的銀行也是給有事的出錢，所以這個也說不清楚?！?/p>

王世渝認為，從事直接融資的專業融資機構或者服務機構是投行比較準確的概念。同時表示，沒有辦法去確認的東西，不一定非要確認，仁者見仁，智者見智。鄭錦橋也認為，沒有特別大的必要去探討什么叫投資銀行，關鍵是我們能做什么，并且能不能在做什么的過程中獲得一些經驗。

從學術名詞探源來講，投資銀行是與商業銀行相區別、對立的一個名詞。杜永波認為，商業銀行吸收公眾存款，然后放貸，賺取利息收入。后來隨著經濟發展，從客戶需求的變化，比如資產管理需求，后來逐漸引申出來一種幫助這群客戶去做投資、做資產管理等業務，把這些新的業務叫做投資銀行業務。

從業務方面來講，文波說:“投行就是幫助企業融資，企業規模小時一輪、二輪的私募融資或者債權融資，或者介入兼并收購的整合， IPO， IPO之后做股票增發，退市，做反向并購等，這是幫助企業在公開的資本市場融資的行為，它可能是股權融資也可能債權融資。它實際上就是一個顧問的角色，這一類它是投行類業務。還有一種叫做全業務的投行，它還包括對機構投資者的關系管理和對一些股票的研究報告等。”

文波把沒拿牌照做IPO的承銷的，專注于某一段業務的，為創業家提供一攬子的服務這類公司叫新型投資銀行，以示區別。錢學峰也認可這個新型投行的說法，他說:“從做投行的經驗來看，有點像黑貓白貓理論，能幫企業融到資就是好的投行?！?/p>

錢學峰還列舉了目前國內存在的三類投行，一類是純粹的中介。聽說公司需要融資，然后就幫忙發E—mail，打電話，這個比較低附加值的;第二類，往往把需要融資的公司包裝得很完美，基本上全是講好話;第三類，在判斷項目的時候，主要是從投資人的角度，盡量多發現這個項目怎么不好。

“流汗”還是“流血”?

蘇維洲說，投行超出了一個財務顧問的角色，因為在投行的組成里面有很多專業人士，它實際上是給企業提供一攬子的服務，這個服務最終要落到一個結果，能把公司的情況介紹清楚，從它的戰略、財務規范性、法律結構和包括未來增長的可預見性等，把所有的這些要梳理得比較干凈，這是一個層面。

“在2005、2006年，找一個企業家說，幫他做一個顧問，在他眼里你就是中介。追企業一兩年，他甚至也沒有想清楚他為什么會雇一個財務顧問或者投資銀行來幫助干這個事?！?文波說這很普遍，“到了2007年這個變化比較明顯，出現了一批IPO，發現有的人用了專業的服務機構，融資的效率、估值和后面上市的節奏安排都強很多，這時，創業者慢慢就會被教育，這是有價值的。”

鄭錦橋指出，目前投行一個最核心的問題是服務收費比較難。不論是做融資方的投資顧問，還是做其他的相關一些業務，前期能收到費的相對比較少。簽個協議就是，融到資金之后，多少日后再有2%到5%的報酬，或者把公司股權通過上市以后，才給錢。

常說服務是流汗，投資是流血。怎么處理好這個流汗和流血的關系?王世渝舉了一個例子，1993年做第一個完全是服務項目時候，我們花20多天做出來的一個業務，做下來以后只收了3萬塊錢，這是非常辛苦的，流了那么多的汗。所獲得的回報跟付出完全不成正比，這是當時的市場。

王世渝認為，現在的問題在于越來越不講發現價值和創造價值，或者不講創造價值，只講發現價值。發現這個價值通過投資，甚至不用去服務，不想流汗，就想獲得回報。投行若是淡化服務，強化投資，其實這樣做是弱化了服務功能，如果這樣走下去，會走入誤區。

針對一些投行同時還管理著基金的現象，杜永波認為，做投行業務和基金業務精力怎么分配是一個問題，協同效率如何發揮起來?這里還有一些利益不太一致。華興資本到目前并沒有考慮要管理基金。

但錢學峰認為，企業融資時，可能資金周轉有困難，若是可以給予資金支持，效果會不一樣，當然這里有很大風險，流汗又流血，投入和回報永遠成正比。他提醒，沒有一個投資案例失敗是不正常的，遵循二八定律。