投資又見風險

2008年底，當股市跌去6成時，滬深300指數在2000點以下徘徊了兩三個月，我敏銳地察覺投資機會的來臨，于是在本刊2008年第12期發表了《買基正當時》一文，提示投資者可以“戰勝恐懼，大膽買進”。一年時間過去了，截至11月10日，滬深300指數收盤3503點，漲幅超過了一倍，市場投機氣氛又見濃烈，人們又開始拿錢盲目亂投資了，這是不對的。

別擔心沒有機會

我們應該在東西便宜的時候買，貴了就要小心。在目前的國際金融危機中，2009年中國乃至世界經濟的回升是否可以持續尚難確定，A股平均超過3倍的市凈率已經不低，現在進行股票投資并不合時宜。然而，許多人確實難擋賺錢的誘惑，深怕經濟回升了，股市又走牛了，錯過了機會。其實，即使在一個良好的經濟環境中，市場也不是什么時候都值得投資的。

投資大師安德烈·科斯托拉尼曾做過一個形象的比喻：你帶著一條狗出去散步，狗很快就跑到你前面了，一會兒它回頭看離主人遠了，就跑了回來，結果跑過了頭，跑到了你的后面，然后，它很快又跑到你前面。這樣，你們一起達到目的地，你走了3公里，而狗卻來來回回跑了lO公里。你是經濟，而狗就是股市。在中國股市創立后的近20年里，市場暴漲暴跌已經發生了10次以上。我們不怕沒有機會等到好的投資時機。

跌破價值線是無底深坑

市場永遠是機會與風險并存。對大多數普通投資者來說，應該在機會大于風險的時候投資，而不應該選擇在機會小于風險的時候。

就目前股市而言，機會與風險的比例是多少呢?我的分析是：2007年上證指數漲到6124點，是嚴重的泡沫(詳見本刊2007年第10期《高位炒股暫緩而行》)，2008年的單邊下跌只是價值回歸，不值得大驚小怪。2008年底的2000點以下只是具備了正常的投資價值(市凈率1.7倍以下)，但并沒有跌得過低。

在熊市中，市凈率是可以跌到1倍以下的。我曾經說過，股市既然可以漲得過高，那么也可以跌得過低，這是自然規律。從國外股市看，這種過高又過低的循環常常是幾十年才會有一次。我國股市自開創以來一直在投資價值上方運行，一碰到價值投資線(我認為價值線是市凈率1.7倍)就上漲，尚未出現過跌得過低的極端行情，未來會出現嗎?我國股市尚屬新興市場，不曾見過，并不能說不會出現，投資就應該要有心理準備。在經濟前景尚不明朗的環境下，股市已經反彈了一倍，還能再漲多少呢?我認為不會再有超額利潤了，而下面，可能再次觸及價值投資線，也可能是無底深坑。我判定，目前的機會風險比例是1：3，不合算。

退而求其他

許多投資者目前也能觀察到風險，但在退出股市后，拿著錢卻容易沖動。一發現股市又上漲了，就追進去了，一旦下跌，馬上后悔，割了肉，股市繼續下跌，伸手接盤又被套。這種性格反而會虧得更多。炒股是很容易上癮的行為，許多投資者一段時間不買股票就會坐立不安。我們應該戒除股癮，視股市投資為一種可替代的普通行為，大不了不炒股，退而尋求其他投資渠道。比如，目前，債券市場已經連續下跌了6個月，滬深股市有許多企債(目前全部上市企債信用級別都很高，在AA級以上)到期收益率已上升到6％以上，具備了一定的投資價值。

順便提醒，企債對個人投資者收取20％利息稅，對機構投資者不收稅，建議個人投資者可以采取在權益登記日前后分別賣出買進，或換成存續期和到期收益率相似的品種的方法進行避稅。也可以尋找自己熟悉的獲利渠道，避免專注于股市，這樣就很容易戒除股癮。如此一來，你會更有耐心等到理想的包括股票在內的投資時機。