論中小企業(yè)融資方式的選擇

[摘 要]中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中占有舉足輕重的地位。當前，因美國次級債誘發(fā)的全球金融危機對我國經(jīng)濟實體尤其是中小企業(yè)造成了很大的沖擊，融資難仍然是困擾我國中小企業(yè)發(fā)展的重大難題。無論從經(jīng)濟發(fā)展角度還是從吸納就業(yè)角度考慮，妥善解決中小企業(yè)融資問題都意義重大。本文針對我國目前中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，探索融資的方式和方法，以期促進中小企業(yè)的發(fā)展。

[關鍵詞]中小企業(yè);融資策略;融資方式

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.16.014

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2009)16-0044-03

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展和國有企業(yè)改革的進一步深入，中小企業(yè)在保證國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展、推動技術創(chuàng)新和增加就業(yè)機會、維護社會穩(wěn)定等各個方面發(fā)揮著越來越重要的作用。截至2006年末，我國中小企業(yè)已達430多萬戶，創(chuàng)造了全國GDP的60%，繳納稅金占總量50%，吸納75%以上城鎮(zhèn)就業(yè)人口。中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中占有舉足輕重的地位，同時，融資難卻仍然是限制中小企業(yè)發(fā)展的老大難問題。由于美國次級債誘發(fā)的全球金融危機，既給我國中小企業(yè)的經(jīng)營管理帶來嚴峻的挑戰(zhàn)，又給我國中小企業(yè)的發(fā)展帶來機遇。我國中小企業(yè)要生存發(fā)展，必須有暢通的資金融通渠道和源源不斷的資金來源作為后盾。融資難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，更成為中小企業(yè)領導者的“心病”。本文針對我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，探索融資方式和方法。

一、中小企業(yè)融資存在的問題

目前，我國中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在以下幾個方面:一是融資方式比較單一，缺乏直接的市場融資渠道。據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)融資總量中主要依靠商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上。二是借貸期限較短且數(shù)目普遍不大，主要是用來解決臨時性的流動資金，很少用于項目的開發(fā)和擴大再生產(chǎn)等方面。另外現(xiàn)在整個社會包括許多商業(yè)銀行信貸觀念還跟不上形勢發(fā)展的需要，對中小企業(yè)缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認為將資金投向中小企業(yè)風險高、成本高、工作量大且收效不大。

衡量一個成功的企業(yè)并不僅看其能否籌到或籌集多少資金，還要視其籌資過程的合理組合及其能力轉換，既要注意到不同限期的籌資方式的配比，又要充分考慮各種籌資渠道風險。一是能否抓住國家對中小企業(yè)融資政策扶持的機會。國家在“十一五”期間要全面實施中小企業(yè)成長工程，任務之一便是著力解決中小企業(yè)融資難問題。國務院總理溫家寶強調:大力發(fā)展資本市場，推進股權分置改革，積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場和期貨市場;證監(jiān)會主席尚福林也表示優(yōu)先考慮吸引更多資金上市，這為中小企業(yè)上市直接融資提供了有利的政策支持。二是要加大力度解決自身資信水平，提高信用意識。市場經(jīng)濟本身既是法制經(jīng)濟也是信用經(jīng)濟，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的企業(yè)已把信用看成成長發(fā)展的生命線，大多數(shù)中小企業(yè)信用狀況不符合銀行發(fā)放信用貸款要求，也缺乏房屋等可向銀行抵押貸款的不動產(chǎn)。中小企業(yè)要想真正解決融資難的問題，首先就要過信用關，要以誠信謀求長遠發(fā)展、以誠信獲取所需資金。三是要主動承擔社會責任，積極參與公益事業(yè)。一些中小企業(yè)的融資受到多方面因素的影響和制約，一味指責銀行或中小企業(yè)本身都不是解決辦法。中小企業(yè)不僅要借助行業(yè)協(xié)會等組織向政府和社會呼吁，爭取政策和支持，更需要新觀念和新政策的出臺。

二、中小企業(yè)融資的策略

中小企業(yè)要突破只能適應而無力左右外部環(huán)境的束縛，充分發(fā)揮其主動性、靈活性、機動性等特點，積極地尋求并及時抓住有利時機。要適應融資環(huán)境復雜多變的現(xiàn)實，及時掌握金融市場的反饋信息，準確預測影響融資環(huán)境的因素變化及趨勢，以尋求最佳時機，大膽決策。

1.融資總收益大于融資總成本

企業(yè)進行融資之前，先不要把目光直接對向各式各樣令人心動的融資途徑，更不要草率地做出融資決策。首先應該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎?融資后的投資收益如何?因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。這是企業(yè)進行融資決策的首要前提。

2.融資規(guī)模要量力而行

由于企業(yè)融資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本;也可能導致企業(yè)負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風險。而如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務的正常開展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

3.尋求最佳資本結構

中小企業(yè)融資時，必須高度重視融資風險的控制，盡可能選擇風險較小的融資方式。企業(yè)高額負債，必然要承受償還的高風險。在企業(yè)融資過程中，選擇不同的融資方式和融資條件，企業(yè)所承受的風險大不一樣。企業(yè)為了減少融資風險，通常可以采取各種融資方式的合理組合，即制定一個相對更能規(guī)避風險的融資組合策略，同時又能謀求最大收益，尋求企業(yè)的最佳資本結構。

三、中小企業(yè)融資的方式

融資的方式和渠道很多，評價企業(yè)資本狀況不僅僅是籌資多少的問題，更重要的是其資本結構的優(yōu)劣。因此，企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況選擇適合自己的融資方法。目前國內企業(yè)在進行投資時采用的融資方式有股權性融資、債權性融資、企業(yè)保留盈余3種，此外，還有項目融資、政府基金、DPO等方式，這些方式之間雖然有著本質上的區(qū)別，但在企業(yè)進行融集資金方面卻有著緊密的互補關系，因為每種融資方式都有著不同的融資工具，而企業(yè)不能單獨地使用這些融資工具。

1.直接融資(股權性融資)

隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式。我國目前正在進行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息，投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，這就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。

2.間接融資(債權性融資)

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產(chǎn)結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源仍以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。在間接融資方式中，值得注意的是隨著近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，企業(yè)可以利用杠桿收購融資方式。在當前市場經(jīng)濟條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地的重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)速度和效率更高。

3.企業(yè)保留盈余

企業(yè)保留盈余主要是企業(yè)要增加投資時用應付給股東的利潤進行再投資，其融資的性質相當于股權融資。這種方式比較適合股份有限公司。

4.BOT項目融資

BOT(build-operate-transfer)即建設—經(jīng)營—轉讓。企業(yè)投資公共工程時，政府給予企業(yè)項目建設的特許權時，通常采用這種方式。采用BOT方式比較容易得到一些財團的支持，其在融資時主要是將項目抵押給財團或金融機構，然后進行建設，建設后從經(jīng)營的利潤中還款，或賣掉某個經(jīng)營期給金融機構或財團。這種方式比較適合投資規(guī)模較大的公共工程設施，比如，公路、橋梁、大型電站等，公司可以采用股份制的形式吸收財團作為股東，然后以這個公司為工程建設承建主體，并與當?shù)卣炗唴f(xié)議，政府通過銀行給予一定的金融支持，并給公司一定的經(jīng)營期限進行經(jīng)營，經(jīng)營期滿后，整個項目工程就歸政府所有。

5.政府基金

目前政府為了支持中小企業(yè)的發(fā)展建立了許多基金，比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農業(yè)基金、技術改造基金等。這些基金的特點是利息低，甚至免利息，償還的期限長，甚至不用償還。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

6.DPO

所謂DPO(Direct Public Offering)，就是互聯(lián)網(wǎng)直接公開發(fā)行，即證券的發(fā)行者不通過承銷商或投資銀行公司，通過在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布上市信息、傳送發(fā)行文件，從而直接公開發(fā)行公司的股票。對于我國來說，目前還沒有出現(xiàn)DPO這種融資方式，但是從長遠來看，這種融資方式有很多值得我們借鑒的地方，它也的確能解決我國很多中小企業(yè)面臨的現(xiàn)實問題 。因此，在適當?shù)那闆r下，我國可嘗試著引進這一融資新方式，通過部分地區(qū)的試點，待時機成熟后可加以推廣。不管怎樣，我們可以預計，DPO必將蓬勃發(fā)展，并給中小企業(yè)的發(fā)展提供新的機會，特別是在解決中小企業(yè)發(fā)展的問題上將發(fā)揮不可估量的作用。

值得慶幸的是，近階段中小企業(yè)融資現(xiàn)狀有所好轉。在黨的十七大上，胡錦濤指出，要優(yōu)化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重。此前，國家發(fā)改委、銀監(jiān)會、財政部、稅務總局等有關機構已經(jīng)開始調整策略，扶持中小企業(yè)發(fā)展，以抑制壟斷，促進公平競爭。對擔保機構新增的貸款擔保余額、風險損失給予一定獎勵與補助，并推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，計劃通過在政府采購中確定一定比例。在2007年10月22日召開的全國中小企業(yè)融資工作高層研討會上，來自發(fā)改委、銀監(jiān)會、財政部、稅務總局的高層主管均表示，目前占我國GDP 60%的中小企業(yè)缺乏足夠的政策支持，主要依賴于銀行間接融資。今后將加大各方面政策扶持力度，減輕稅收負擔，積極鼓勵中小企業(yè)在中小板上市、創(chuàng)業(yè)風險投資和私人股權交易。目前，中小企業(yè)融資問題也得到了地方政府的重視，北京市發(fā)改委從中小企業(yè)融資問題入手，提出了構建中小企業(yè)多層次融資服務體系的工作方案，搭建了政府協(xié)調引導、銀行合作支持、擔保基金配合、企業(yè)主動參與的智能高效企業(yè)間接融資服務平臺;四川省政府也將要出臺《關于做好中小企業(yè)融資工作的意見》。這份意見明確要求全省政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制銀行以及城市商業(yè)銀行和城市信用社開展金融創(chuàng)新，拓寬中小企業(yè)融資渠道，根據(jù)各自市場定位，將中小企業(yè)業(yè)務由小做大，并且要占有足夠比例。

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