美國金融危機影響下我國貨幣政策實施的思考

摘要：美國開始的次級住房抵押貸款危機，引發(fā)了世界性的金融風暴。這場危機自爆發(fā)之日起，就引起了全球的廣泛關(guān)注。并對包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟和貿(mào)易產(chǎn)生了重大影響。認清當前形勢，如何積極應對，成為能否順利、平穩(wěn)地度過危機的關(guān)鍵所在。

關(guān)鍵詞：金融危機 中國經(jīng)濟 貨幣政策

中國經(jīng)濟已經(jīng)融入全球經(jīng)濟一體化，金融危機的產(chǎn)生必然會使中國經(jīng)濟受到巨大影響。為了減少金融危機的影響，我國應該采取積極的、寬松的貨幣政策，從而確保經(jīng)濟順利、平穩(wěn)地度過危機時期。

一、世界金融危機對我國經(jīng)濟的影響

(一)對金融業(yè)的沖擊

我國尚未開放資本市場，人民幣不能自由兌換，而且中國持有的美國房屋抵押貸款證券的數(shù)量有限，由此決定了美國金融危機對中國金融業(yè)的影響是有限的。影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面：我國的股票市場受到全球金融危機的影響，在大幅波動中持續(xù)走低；美國為了防止經(jīng)濟衰退而不斷采取降息、注資、財政補貼等政策，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中國經(jīng)濟快速發(fā)展投資回報率高以及人民幣升值預期不變，國際熱錢加快了流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值的避風港，這將增加中國金融市場的不穩(wěn)定性；我國外匯儲備中，美元仍占據(jù)主要地位，受金融危機的影響，可能會造成收益下降、外匯資產(chǎn)縮水。

(二)對出口貿(mào)易的影響

出口貿(mào)易對中國經(jīng)濟增長至關(guān)重要，而美國金融危機的爆發(fā)，一方面使得西方主要國家的經(jīng)濟開始回落，從而減少對我國產(chǎn)品的需求；另一方面也使得這些西方國家的進口商融資困難，進一步減少了我國產(chǎn)品的出口。2007年我國經(jīng)濟增長有2.5個百分點是進出口拉動的；而2008年出口明顯萎縮，1～9月份出口平均下滑4.8％。海關(guān)統(tǒng)計顯示，2008年1-9月，我國機電產(chǎn)品出口6170億美元，增長24％，占同期我國出口總值的57.4％，比上年同期提高0.8個百分點。其中，電器及電子產(chǎn)品出口2562億美元，增長22.3％；機械及設備出口2009億美元，增長22.6％。高新技術(shù)產(chǎn)品出口3108億美元，增長20.6％。同期，我國傳統(tǒng)大宗商品出口大多增幅回落。其中，服裝及衣著附件出口870.8億美元，增長1.8％，比上年同期回落21.2個百分點；紡織紗線、織物及制品出口498.6億美元，增長21.3％，加快7.1個百分點；鞋類出口220.8億美元，增長15.1％，回落1.7個百分點；家具出口193.5億美元，增長23.3％，回落3.5個百分點；塑料制品出口110.3億美元，增長1.6％，回落8.4個百分點。

出口下降意味著我國的出口商再沒有動力去革新技術(shù)，而要被迫通過壓低產(chǎn)品價格去維持市場份額。近期，國際市場上原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價格被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。這可能導致我國出口企業(yè)貿(mào)易條件的進一步惡化。

(三)對房地產(chǎn)業(yè)的影響

地產(chǎn)商開發(fā)樓盤，以銀行借貸融資為主，自有資金較少，如果房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不能按時回籠資金，使資金鏈條斷裂，風險就會暴露。

近年來我國房地產(chǎn)市場需求已呈現(xiàn)下降態(tài)勢，全國商品房銷售面積與銷售額大幅下降。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1-9月全國商品房銷售面積為40320萬平方米，同比下降14.9％，增幅同比下降47個百分點。其中，商品住宅銷售面積36651萬平方米，同比下降15.3％，增幅同比下降48.8個百分點；與此同時，全國商品房銷售額15878億元，同比下降15.0％，增幅同比下降65.5個百分點。其中，商品住宅銷售額為13617億元，同比下降15.5％，增幅同比下降71.4個百分點，市場銷售有放緩跡象。

金融危機對我國房地產(chǎn)業(yè)的沖擊，還表現(xiàn)在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產(chǎn)救市政策，但市場觀望氣氛濃郁。在國內(nèi)樓市低迷的情況下，美國投行紛紛拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項目，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應。需要注意的是，如果人民幣升值預期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，極有可能出現(xiàn)較為集中的大規(guī)模境外資金抽逃，而即使是輕微程度的資金流出，都可能對我國房地產(chǎn)市場形成難以度量的沖擊。

(四)對勞動就業(yè)的影響

從勞動就業(yè)的角度來看，此次金融危機的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，金融危機使得經(jīng)濟增長放緩，新增就業(yè)機會可能相對減少；另一方面，金融危機爆發(fā)后，美國等金融業(yè)發(fā)達的國家和地區(qū)失業(yè)金融從業(yè)人員有可能流向受到金融危機影響較少的國家和地區(qū)。因此，我國面臨著引進海外金融人才的良好機遇，國內(nèi)金融業(yè)也可能面臨著更加嚴峻的人才競爭。此外，自金融危機爆發(fā)以來，出口型的制造加工企業(yè)大量倒閉。這造成大量人員失業(yè)下崗，農(nóng)民工返鄉(xiāng)，財政稅源受影響，城市化進程受阻。

(五)對經(jīng)濟增速的影響

金融危機的發(fā)生使得我國未來經(jīng)濟下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。2008年1-9月我國GDP的增長率是9.9％。10月份的GDP增長率低于9％，表明我國經(jīng)濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經(jīng)濟增長而言，GDP增長率2003年為10.0％，2004年為10.1％，2005年為10.4％，2006年為11.1％，2007年為11.9％，而2008年全年GDP增長8％，相對近年來的強勁增長態(tài)勢而言，經(jīng)濟增速下滑值得我們關(guān)注。

二、應對金融危機的貨幣政策實施

(一)把握適度寬松的貨幣政策著手點

應根據(jù)實際情況的變化及時調(diào)整貨幣政策，以確保貨幣供給合理增長，從而確保金融體系對經(jīng)濟增長的支持力度，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。這就要求適度寬松的貨幣政策在實施過程中靈活審慎，把握好其政策的著力點：一是要根據(jù)經(jīng)濟、金融形勢，合理運用各項政策工具滿足經(jīng)濟發(fā)展對貨幣供給的合理需求，指導政策性銀行加大對重點項目建設及農(nóng)副產(chǎn)品收購的資金支持，鼓勵商業(yè)銀行對中央投資項目提供配套貸款，從而加大銀行信貸對經(jīng)濟增長的支持力度。二是要改進貨幣流動性管理，靈活運用公開市場操作和存款準備金率等政策工具，及時對暫時出現(xiàn)流動性不足的金融機構(gòu)提供資金支持，確保金融體系流動性充足。三是要堅持區(qū)別對待，鼓勵金融機構(gòu)加大對重點工程建設、中小企業(yè)、三農(nóng)、助學、就業(yè)等的信貸發(fā)放，加大對技術(shù)改造、兼并重組、過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的企業(yè)進行信貸支持，并堅決限制對產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。四是要建設擔保機構(gòu)體系，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，積極推動村鎮(zhèn)銀行、貸款公司等新型金融機構(gòu)建設，為中小企業(yè)提供對應的金融支撐；推動企業(yè)直接融資，拓寬企業(yè)融資渠道，確保中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

(二)充分考慮貨幣政策實施的時滯性

貨幣政策存在時滯性，是絕大多數(shù)學者所普遍接受的觀點。為了調(diào)整經(jīng)濟短期波動，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長，要根據(jù)不斷變化的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢靈活調(diào)整貨幣政策操作。而貨幣政策從操作到對價格和產(chǎn)出等宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生影響需要經(jīng)歷相當復雜的傳導鏈條，它的效果產(chǎn)生要有一定的時滯性。這就要求貨幣政策的制定要具有前瞻性，對宏觀經(jīng)濟未來的變化進行預測并提前做出反應。近年來，我國的貨幣政策綜合考慮了國內(nèi)外形勢變化，增強了應對多種可能沖擊的前瞻性，促進了經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展，在貨幣政策實施方面已經(jīng)有了一定經(jīng)驗。

當前國際金融市場劇烈動蕩，我國經(jīng)濟受到了嚴重沖擊。中央銀行在實施適度寬松的貨幣政策過程中，應該增強貨幣政策的前瞻性，高度重視對國際經(jīng)濟金融形勢和資本流動的監(jiān)測、分析和研究，及時發(fā)現(xiàn)和預見經(jīng)濟金融運行中的新情況，科學地制定貨幣政策調(diào)控的各種預案，針對宏觀經(jīng)濟形勢變化進行預調(diào)和微調(diào)，應對金融危機的不確定沖擊，提升市場信心，努力避免和減少危機對我國的影響。

(三)協(xié)調(diào)好貨幣政策與財政政策的相互配合

財政政策和貨幣政策是政府進行調(diào)控宏觀經(jīng)濟最重要的兩大政策工具，適度寬松的貨幣政策就是要通過適度放松銀根，降低融資成本，為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境。只有與積極的財政政策協(xié)調(diào)配合，貨幣政策才能更好地實現(xiàn)擴大內(nèi)需，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的目標。積極的財政政策要取得預期效果，有賴于適度寬松的貨幣政策配合，二者相輔相成，只有兩者相互協(xié)調(diào)配合，才能發(fā)揮政策的協(xié)同效應，最大限度地拉動內(nèi)需，刺激經(jīng)濟增長。例如，我國的4萬億投資計劃，其資金來源中有相當一部分要通過發(fā)行國債來籌得。通過貨幣政策降低存貸款利率，可以使國債票面利率相應降低，降低中央政府的投資成本；各地的投資計劃中，相當一部分資金來源要通過銀行貸款等形式進行籌措，降息可直接降低地方政府的籌資成本。實施適度寬松的貨幣政策，不僅要把握好調(diào)控的節(jié)奏和力度，還要搞好與財政政策的協(xié)調(diào)配合。這就要求金融、財政等部門進一步加強聯(lián)系，做好政策的協(xié)調(diào)配套，通過政策的組合配套，努力做到政策效果最優(yōu)化。