人民幣升值大限將至?

此前盛傳人民幣升值大限將至——美國(guó)可能將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)，而最近，美國(guó)宣布暫時(shí)推遲。人民幣的升值壓力是否就此減輕了?

美國(guó)利益

2010年4月8日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納訪問(wèn)北京，與國(guó)務(wù)院副總理王岐山進(jìn)行會(huì)談。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的突然造訪，不由令人浮想聯(lián)翩。人們自然地將目光投向了當(dāng)下中美兩國(guó)最為灼熱的話題——匯率。

就在蓋特納匆忙敲定此次訪華行程前幾天，美國(guó)財(cái)政部剛剛表示，將推遲將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”的決定。在此之前，有美國(guó)議員聲稱，操縱匯率被視為不公平的補(bǔ)貼，將受到美國(guó)一系列政策的報(bào)復(fù)。該議員還提出議案，一旦中國(guó)被列為匯率操縱國(guó)，可能直接導(dǎo)致的后果便是；所有進(jìn)入美國(guó)的中國(guó)商品將被加征27.5％的匯率稅。

實(shí)際上，美國(guó)盯著人民幣匯率的問(wèn)題早就不是一天兩天的事情了。但屢次三番漲紅了臉般的逼迫人民幣升值，背后卻是美國(guó)的國(guó)家利益。

隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退、美國(guó)巨額的財(cái)政赤字和美國(guó)國(guó)內(nèi)的高失業(yè)率，令很多美國(guó)人對(duì)中國(guó)手中持有的美國(guó)國(guó)債引起了憂慮。一方面，美國(guó)人擔(dān)心中國(guó)突然減持美國(guó)國(guó)債，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成重大打擊，另一方面，又擔(dān)心中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的增加，會(huì)使美對(duì)中國(guó)金融依賴加深。于是讓人民幣升值，使中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債大幅縮水，成為美打擊中國(guó)的法寶。從另一個(gè)角度來(lái)看，面對(duì)日益崛起的中國(guó)，緊咬人民幣匯率，逼迫人民幣升值，打壓人民幣，維護(hù)美元世界貨幣的地位，是美國(guó)的必然選擇。

而在蓋特納訪華當(dāng)天，人民幣兌美元大漲。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，人民幣升值壓力并未隨著中美會(huì)談而減輕，而是兩國(guó)之間已經(jīng)達(dá)成某種共識(shí)，人民幣升值或者進(jìn)行匯改已為時(shí)不遠(yuǎn)。

中國(guó)壓力

數(shù)據(jù)顯示，若人民幣在短期內(nèi)升值3％，家電、汽車。手機(jī)等生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)將下降30％～50％，許多議價(jià)能力低的中小企業(yè)將面臨虧損。另外，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)密集型行業(yè)的產(chǎn)品凈利潤(rùn)率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)前這些行業(yè)的平均凈利潤(rùn)水平僅僅在3％～5％。據(jù)判斷，兩個(gè)百分點(diǎn)的升值幅度，對(duì)絕大部分勞動(dòng)密集型行業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)觸及企業(yè)承受極限。

在經(jīng)歷了前幾年人民幣大幅升值、激烈的海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及生產(chǎn)成本上升后，中國(guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)率已經(jīng)大幅下滑，尤其是那些低附加值的勞動(dòng)密集型企業(yè)。如果人民幣重啟升值，除了一部分企業(yè)破產(chǎn)外，還會(huì)促使一部分企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這將與國(guó)內(nèi)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的新增產(chǎn)能相重合，進(jìn)一步加劇產(chǎn)能過(guò)剩局面。

此時(shí)，人民幣升值伴隨著產(chǎn)能過(guò)剩加劇，將帶來(lái)以下幾個(gè)方面的影響：一是下游廠商提價(jià)空間有限，導(dǎo)致CPI漲幅受限二是人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格下跌，進(jìn)一步削弱物價(jià)上升的壓力；三是產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致庫(kù)存上升，企業(yè)周轉(zhuǎn)效率下降，貨幣流通速度下降，四是隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，壞賬增加，銀行將收縮信用，五是升值后可能引發(fā)熱錢獲利返回境外，從而進(jìn)一步抽緊中國(guó)的流動(dòng)性。

業(yè)內(nèi)人士稱，若人民幣升值過(guò)快，企業(yè)將面臨利潤(rùn)大幅下滑、甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)，其最終結(jié)果很可能是不僅無(wú)法優(yōu)化結(jié)構(gòu)，反倒導(dǎo)致結(jié)構(gòu)問(wèn)題積重難返。壓力之大，可想而知。

政策逐漸走向明朗

2010年4月12日，胡錦濤主席在華盛頓會(huì)見(jiàn)美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬時(shí)強(qiáng)調(diào)，中方推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的方向堅(jiān)定不移。這是基于中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。具體改革措施需要根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況統(tǒng)籌加以考慮。尤其不會(huì)在外部壓力下加以推進(jìn)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值是必然的趨勢(shì)，而從中短期來(lái)說(shuō)，無(wú)外乎是升值時(shí)機(jī)、程度和方式的問(wèn)題。就程度和方式而言，一步到位的、大幅度的升值是美方的要價(jià)，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)所不能承受的，而漸進(jìn)的、可控的、小幅度的升值則可能是中方的底牌。

由此看來(lái)，相機(jī)抉擇，小幅升值，可能成為未來(lái)一段時(shí)間匯率政策的基調(diào)。隨著中美雙方圍繞匯率問(wèn)題所展開(kāi)的博弈的演進(jìn)，這一判斷正日益成為現(xiàn)實(shí)。中國(guó)政府于2008年7月推出的重新盯住美元的匯率政策其實(shí)是應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)所采取的“非常措施”。如同其他“非常規(guī)”政策一樣，該政策也將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)退出。但無(wú)論如何，在政策調(diào)整的時(shí)機(jī)上，中國(guó)政府有自身的考慮，不會(huì)為國(guó)際壓力所左右。

至于匯率政策調(diào)整時(shí)機(jī)的確定，要求對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)態(tài)變化有清晰的把握，對(duì)中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)狀及潛力有明確的認(rèn)識(shí)。盡管出口將受到一定程度的沖擊，但政策調(diào)整的考慮對(duì)象顯然不會(huì)局限于此。專家估計(jì)，年內(nèi)人民幣升值的幅度可能在3％以內(nèi)，而促使人民幣更具彈性的“每日交易區(qū)間擴(kuò)大”的政策，則有望成為調(diào)整的第一步。

外貿(mào)企業(yè)尋找解壓路徑

金融危機(jī)以來(lái)，外貿(mào)企業(yè)的訂單狀況恢復(fù)緩慢，而各種經(jīng)營(yíng)成本卻在不斷增加。對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，許多人將匯率調(diào)整視為“壓死駱駝的最后一根稻草”。

自從去年下半年起開(kāi)始，外貿(mào)行業(yè)出現(xiàn)了所謂的“訂單回升”，短期小訂單已成為外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)常態(tài)。事實(shí)上，自金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)外采購(gòu)商做生意的方式，似乎也發(fā)生了微妙的改變，“訂單分拆”的做法被長(zhǎng)期固定化：他們不再一次性放大訂單，而是改為小訂單，而訂單周期則大大縮短。

“這種分拆訂單的做法其實(shí)對(duì)公司也有一定的好處，首先是庫(kù)存減少，這樣省去了大批采購(gòu)占用資金成本，因此資金壓力會(huì)減小，只是采購(gòu)成本略微上升一些。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，這種模式相反提升了供應(yīng)鏈水平。

但伴隨而來(lái)的不利局面便是：由于訂單分拆，國(guó)外買家有更多便利和機(jī)會(huì)成本更換供應(yīng)商，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)掌握得更牢固，客戶借機(jī)壓低價(jià)格，因此企業(yè)的利潤(rùn)下降。加上人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致買家觀望心態(tài)明顯，往往延遲下單，企業(yè)訂單流失繼而引發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的資金流轉(zhuǎn)困難。而且，即便有了訂單，客戶也更改了結(jié)算條件。匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)十分不利。

為了規(guī)避匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)采取了各種手段。運(yùn)用金融手段的不乏其人，例如與銀行鎖定匯率，套期保值，但普遍效果并不盡如人意。

中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，極易受壓，但如果人民幣升值幅度較大，大型企業(yè)同樣難以消化。不過(guò)，除了通過(guò)設(shè)法提高管理效率、改善產(chǎn)品之外，企業(yè)主們似乎找不到更好的辦法。中國(guó)企業(yè)要如何邁過(guò)升值這道坎，還有待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。