中美國際收支結構分析

摘要：中國國際收支雙順差與美國經常賬戶逆差說明了兩國國際收支處于失衡狀態，而且失衡的程度越來越嚴重。但是作者認為兩國的國際收支在結構上是一種均衡的關系，存在著均衡的發展趨勢。本文將從美國統計的中美兩國間國際收支入手，分析兩國相對均衡關系。

關鍵詞：均衡；經常賬戶；貨物；資本與金融賬戶

為分析中美國際收支結構，本文采用1999-2008十年間由美國統計的美國對華國際收支平衡表作為分析依據。

從表1中可以看出中美兩國交易金額迅速增長，美國資本與金融賬戶順差無法彌補經常賬戶逆差，但兩者缺口總體呈現下降的趨勢。從經常賬戶來看，貨物項目是經常賬戶逆差的主要原因，服務項目是經常賬戶中唯一的順差項目。收入項目逆差額不斷增加說明了美國向中國支付利息費用超過來自中國的收益。在金融項目中，美國在中國資產十年中有六年是正值，說明在這六年中減少了對中國的投資。而中國在美國資產在這十年間迅速膨脹，2006年比1999年增長了15倍，即使是2007，2008年也保持了增長的態勢。錯誤與遺漏賬戶表現為較大的貸方余額，作者認為是中國存在較大數量的資本外逃的表現。

一、經常賬戶

經常賬戶在不考慮凈要素收入的情況下，直接反映一國的進出口情況。也就是：CA=X-M，當NFP=0時。由美國統計的中美兩國間的經常賬戶余額反映了中美兩國進出口的概況。

1.貨物

從近幾年中國海關進出口數據可知，在中國對美國的出口中，勞動密集型產品的出口比重不斷上升，從傳統的輕紡產品轉向以機電產品、耐用消費品和雜項制品為主，高新技術產品也有一定程度的增長，美國向中國出口主要以技術密集度較高的機電產品為主，一些原料性工業制成品和資源密集型產品比重有所下降，由于美國政府對向中國出口高新技術實施限制，中國自美國進口高新技術占中國整體進口比重下降。根據美國學者Wayne(2008)的研究，認為雖然美國對中國的高科技產品的依靠正在迅速增加，但中美兩方的進口產品重疊度很小，中美貿易競爭度不大，因為中國的比較優勢主要還是廉價勞動力。這反映了中國主要從事勞動密集型的初級加工工業，美國主要是以資本技術密集型產品為主。

2.服務

美國對中國服務項目順差總體呈現上升趨勢，一方面是由于中美兩國服務貿易交易額增加，另一方面也說明了在服務項目上美國具有比較優勢。在圖1中我們看到，旅游和其他運輸服務是美國主要的服務逆差項目，使用費和許可費以及其他個人服務(美國跨國公司的資金流入)是順差的主要來源。而美國的逆差即為中國的順差，美國的順差即為中國的逆差。可以看出在服務項目上中國是以勞動密集型行業為主，美國則是以具有高技術含量的行業為主。

二、資本與金融賬戶

從表2可以看出，美國在中國資產多以正值出現，這主要是由于美國私人持有的中國證券以及債券的減少，但美國對中國的直接投資持續增長。中國在美資產是金融賬戶順差的主要原因，其中美國銀行債務占了絕大的份額。按照美國統計方法，美國在中國資產主要集中于美國私人資產，其資金主要用于直接投資和持有銀行債權，而中國在美資產主要集中于美國銀行債務(中國官方資產統一記錄在美國銀行債務項目中)。中國對美國直接投資受到國家政策影響在2003年前并不穩定，2004年后對美國直接投資持續增長。中國持有的美國證券(除國庫券)也多以正值出現，只在2003、2007和2008年出現負值(2003年對減少對美國證券的投資是受到2002年美國眾多公司丑聞的影響，2007、2008年投資的減少則是因為美國次貸危機影響)。總體上，美國在中國的資產主要是以直接投資的形式流入中國，而中國在美國資產主要是以美國銀行債務的形式存在。

三、小結

從中美兩國經常賬戶的分析中，我們可以看出中國在貨物貿易，美國在服務貿易具有競爭力，中國在勞動密集型和資本密集型的產業上具有比較優勢，而美國在技術密集型行業中具有比較優勢。這種貿易結構符合中美兩國目前的發展程度，也是兩國經濟增長的主要來源。

資本與金融賬戶中，中美主要交易方式是中國購買美國債券，而美國向中國投資。美國需要外國資金的支持為其經常賬戶融資，中國為維持其匯率的穩定和儲備資產的安全購買了大量的美國債券，這維持了美國國際收支的穩定，中國自改革開放以來一直采取鼓勵外商投資的政策，希望通過外資幫助中國更快的發展，美國跨國公司為了占領中國市場獲取更多利潤，對中國直接投資迅速增加。這種循環模式滿足了兩國各自的需要，促進了經濟的均衡發展。

從整體上看，中美國際收支結構處于一種“雙循環”模式：一方面為了保持較高的經濟增長率、為了積累外匯儲備，中國通過各種方式提高出口增長率，形成了巨額的經常項目順差。同時，由于近年來歐洲和日本經濟持續低迷，內需不振，中國的貿易順差主要為美國市場吸收，表現為美國經常賬戶的巨額赤字。另一方面，為了追求較高的資產收益率、為了保持儲備資產安全(包括維持美元匯率穩定，避免儲備資產損失)，中國資金又回流到美國市場，彌補了美國的經常賬戶逆差，維持了美國的國際收支平衡。正是這種“雙循環”模式在一定程度上使中美經濟保持了一種動態均衡，從而使中美經濟在失衡中保持了較快增長。