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The Economist 2010年5月15日

新興市場銀行:“王者”兩難

2005-2006年，中國幾大銀行“扎堆”在香港上市，招股說明書一律采用英文，股東價值詮釋也以發達國家市場為藍本，擔保方清一色為歐美投行……不難看出，即使新興市場已經成為全世界的“工廠”和“大本營”，金融全球化似乎還要遵循西方世界的游戲規則。

世易時移。如今的西方銀行業正上演“王子變乞丐”的戲碼，而中國銀行已躋身世界行業霸主之列。不僅世界經濟權重發生轉變——據多數統計顯示，新興市場銀行規模占全球銀行業的比例已達1/4到1/2之間，就連一直以來被視為新興市場“阿喀琉斯之踵”的金融體系，表現也遠勝于昔日的歐美“導師”。

幾十年的經濟危機陰影造就了新興市場嚴監管的金融體系，印度銀行家甚至開玩笑說，他們國家的繁文縟節現在反倒成了全世界監管機構羨慕的焦點。受益于國民的儲蓄觀念，新興市場銀行的存款金額要高于貸款金額，資金流穩定良好;而在發達國家，銀行更多地依附于變幻莫測的國際借貸市場。國家與政府也發揮著越來越積極的作用，金磚四國中，中國、印度和俄羅斯的銀行業基本由政府控制，巴西也逐漸傾向于此。政府為抵御經濟衰退“開閘”放貸，僅中國，2009年新增貸款數額就將近GDP的1/3。

這是否意味著世界金融焦點將由華爾街和倫敦金融城轉向北京或孟買?實際上，新興經濟體普遍面臨著一個悖論:他們亟需穩健的銀行系統幫助自身快速發展，但經濟的高速成長會給銀行帶來風險隱患。隨著消費能力的釋放，銀行超額存款可能會萎縮，商業客戶將轉向資本市場，迫使貸款人建立波動性較強的投行。

經濟快速增長的必然結果是，銀行必將以災難性的速度擴大信貸額度。多數經理人認為，銀行的資產負債率每5年左右會翻一番，債務風險陡增。中國已經開始著手解決去年資本“盛宴”埋下的潛在信貸風險。想要穩戴“王者”之冠，同時又滿足社會對經濟高增長的期望，新興市場銀行前路艱險。

BusinessWeek 2010年5月10日

CEO薪酬與績效“脫軌”

近日，經由美國財政部薪酬補償特別主管肯尼斯#8226;范伯格(Kenneth Feinberg)“操刀”，政府大幅削減旗下AIG和通用兩家公司的高管薪酬，意在如實反映公司業績。如此手筆的政府調整在美國公司界尚屬首例。

在此背景下，“薪酬咨詢的探路者”、彭博社評論員克雷斯多(Graef Crystal)對2009年271位CEO的薪酬水平進行了調查研究，結論是，公司并未按照績效支付薪酬。

薪酬研究沒有公認的標準和方法，76歲的克雷斯多長期以來為哥倫比亞廣播公司(CBS)、可口可樂(Coca-Cola)、美國運通(American Express)等世界知名企業提供薪酬建議，一直是依據自行研究的一套計算公式。與廣大投資者一樣，他認為，理論上來講，公司的股票表現往往會影響CEO薪酬水平，但數字之間并沒有透露出股東回報和CEO薪酬的關聯。

據其研究，去年，CEO平均薪酬為995萬美元，同比下降4.7%。其中，CBS“大佬”萊斯利#8226;穆維斯(Leslie Moonves)勇拔頭籌，2009年薪金高達4320萬美元，而花旗集團(Citigroup)印度裔CEO潘偉迪(Vikram Pandit)則以128，751美元年薪墊底。

在此基礎上，克雷斯多建立了一個所謂的“公平薪酬”模型，綜合考慮公司規模和各自的股東回報，對總計27億美元的CEO年薪進行再分配。得出結論為，“大佬”穆維斯至少應該“合理”減薪2800萬美元，而去年僅次于潘偉迪的“最低收入者”、谷歌CEO埃里克#8226;施密特(Eric Schmidt)應“合理”增薪1740萬美元。塞法隆制藥(Cephalon)創始人鮑迪諾(Frank Baldino Jr.)則成為2009年度最“坐享其成”的CEO，模型顯示，其現有的1115萬美元的年薪是“合理”水平的8倍。

克雷斯多建議，公司可以按過去90天內的平均執行價格(strike price)為CEO提供股權激勵，并規定CEO在5年內不可進行交易，以避免投機價格。此外，對于未完成激勵指標的CEO，公司應拒絕發放獎金或紅利。

Forbes 2010年5月24日

反海外賄賂誰得益

近年來，美國政府開始加大《反海外賄賂法》(Foreign Corrupt Practices Act)的執行力度，一個轟轟烈烈、有利可圖的反腐敗系統誕生了——效果如何還要另當別論。然而，公司在外鄉遭遇的“勒索”，似乎在自家門前再次上演:一旦涉嫌海外賄賂，公司必須雇傭政府授權的律師、會計、調查員等進行取證，這些人會將任何調查結果上報給司法部門，以求寬大處理。

“對律師和會計師事務所來說，這絕對是一份‘美差’。”曾就職于美國司法部FCPA執行組的一位官員表示。據查，自政府打擊力度上調以來，多位司法部官員離職投身法律公司負責FCPA事務，個中“貓膩”似乎不言自明。

FCPA法案旨在禁止境外美國公司賄賂外國政府官員，但頒布33年來，成效甚微。2001年安然倒閉，而后，《薩班斯法案》(Sarbanes-Oxley Act)出臺，監管部門要求上市公司對可能存在的海外賄賂行為予以披露，情況才略有好轉。2009年，聯邦檢察院確定FCPA案例34件，尚處司法部公開調查中的還有150件之多，其中大部分可能會以所謂“延遲訴訟”的名義不了了之。

而這無疑賦予了相關部門無上的權力。一位多次受理企業FCPA案件的人員透露，“只要公司承諾遵照司法或檢查部門的某些‘要求’，政府就會撤銷公訴，甚至無需在法庭上提供公司賄賂的證據”。

即使案件已終審，內部人依然不乏賺錢機會，司法部會要求公司聘用政府授權的監督機構負責監督日后的反賄賂進展情況，而這些監督者的任職資格似乎只有一條——曾經就職于司法部。

對企業來講，避免與政府的正面沖突才是明智之舉，因此，公司多選擇主動上報潛在的賄賂行為，希望能夠以此獲取某些利益，但“回饋”似乎并不令企業滿意。

盡管如此，政府的海外反賄賂工作依然不乏擁躉。美國司法部FCPA小組上一任負責人Mark Mendelsohn強調，腐敗賄賂行為會腐蝕世界各國的法律體系，削弱經濟發展動力，進而損害國家利益，反賄賂不僅具有倫理道德上的意義，更能帶來經濟效益?！拔覀兊墓ぷ鲗淖兾磥淼纳虡I操作模式。”他說。

BusinessWeek2010年5月17日

石油泄漏成巴菲特意外之財

英國石油公司(BP)在墨西哥灣的油井泄露情況依然在惡化，這一消息對美國小公司納爾科(Nalco)卻是利好。這家總部位于芝加哥郊區的公司專門生產石油分解類化學品，如用來分解油膜的分散劑(dispersants)，BP石油泄漏危機以來，納爾科公司的產量已經增加了10倍。據悉，目前納爾科公司已清空庫存，同時正在趕制產品。

迄今為止，納爾科已在墨西哥灣及其周邊地區投放浮油分散劑達43萬加侖，旨在將海中泄露的石油分解成可被海水吸收溶解的毫米大小的微型油粒。但部分美國國會議員和墨西哥灣地區的漁業團體已經要求政府檢測確定這些化學制品是否會帶來其他害處。

浮油分散劑占納爾科的銷售收入額不到1%，該公司還生產可以擴大通過煉油廠和輸油管道的石油流量的化學制品。此次石油泄漏事故使納爾科成為受影響的主要上市公司之一，根據證券交易所記錄顯示，自5月3日以來，納爾科公司的股票價格已經上漲了5.9個百分點。

這一消息也利好了納爾科公司的眾多投資者，其中就包括“股神”巴菲特(Warren Buffett)。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)公司是納爾科的第一大股東，持股比例為6.5%。