掘金風(fēng)險的博弈

股指期貨開閘 投資門檻有變

投資者如何在股指期貨中獲得贏利?

有市場言論分析，券商股首先會是其中最穩(wěn)健的受益者;此外，投資者或可通過戰(zhàn)略性配置大盤藍(lán)籌股、間接參與股指期貨股等方式獲得收益。

股指期貨主要特點(diǎn)(來源:中國金融期貨交易所)

1.跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的準(zhǔn)確與否直接決定了投資者的盈虧。

2.杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如，假設(shè)股指期貨交易的保證金為10%，投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進(jìn)行交易。這樣，投資者就可以控制10倍於所投資金額的合約資產(chǎn)。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能承擔(dān)的損失也是成倍放大的。

3.聯(lián)動性。股指期貨的價格與其標(biāo)的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動聯(lián)繫極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時，股指期貨是對未來價格的預(yù)期，因而對股票指數(shù)也有一定的引導(dǎo)作用。

4.高風(fēng)險性和風(fēng)險的多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風(fēng)險性。此外，股指期貨還存在著特定的市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險等。

2010年2月上旬，大陸證監(jiān)會等相關(guān)部門陸續(xù)正式出臺《關(guān)於建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》、《股指期貨交易特別風(fēng)險揭示》等多項(xiàng)與股指期貨相關(guān)的規(guī)定，對投資者開戶資金、最低合約保證金、投機(jī)持倉限額等均做了調(diào)整。

2010年2月22日，股指期貨正式放行開戶，投資者在資產(chǎn)管理與配置上亦多了一項(xiàng)選擇。

新細(xì)則修改投資者門檻

根據(jù)《關(guān)於建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》及配套檔等多項(xiàng)規(guī)定，目前已正式確定期貨投資者的開戶資金門檻為50萬元人民幣，通過相關(guān)測試，且至少有10個交易日，20筆以上的股指期貨模擬交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。且必須臨柜開戶，個人信用報告則應(yīng)由人民銀行征信中心出具。

除了開戶資金門檻外，亦對之前擬定的10%合約最低保證金做出調(diào)整，從10%提高到12%，意在進(jìn)一步降低杠桿幅度。投機(jī)持倉限額也從原先的600手大幅降低到100手。

此外，將股指期貨強(qiáng)制減倉的執(zhí)行條件改為「期貨交易連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市」。

據(jù)大陸證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說:新細(xì)則「在有效抑制投機(jī)交易的同時，促使大型投資者浮出水面，接受監(jiān)督。」

其中，在保證金方面，此前已有市場人士提示投資者應(yīng)注意避免對保證金制度缺乏了解，而在基準(zhǔn)調(diào)高時可能會出現(xiàn)由於準(zhǔn)備不足而影響交易的情況。「股指期貨合約最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為12%。但是投資者一定要注意『最低』兩個字，最低12%意味著交易所收取的保證金標(biāo)準(zhǔn)不得低於12%，可以比12%高。」

投資者有必要「認(rèn)真學(xué)習(xí)期貨交易的保證金制度，了解在哪些情況下保證金標(biāo)準(zhǔn)會調(diào)整，以提前做好準(zhǔn)備，以免在保證金調(diào)整時，出現(xiàn)保證金不足的情況。」

因此該人士提醒說，「投資者通過期貨公司交易時，期貨公司在交易所的標(biāo)準(zhǔn)上還會增加幾個百分點(diǎn)。而且投資者也要注意，期貨公司有權(quán)根據(jù)市場情況自行調(diào)整保證金比例。」

此外，為保證投資者利益，相關(guān)規(guī)定亦明確:期貨公司未向投資者揭示風(fēng)險需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，而誘騙買賣證券期貨合約則最高可判刑10年。

開戶并不意味立即交易

在出臺一系列的規(guī)定后，2010年2月22日，根據(jù)股指期貨上市工作的總體安排，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)在當(dāng)日9時起正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請，首個上市交易的品種為滬深300股指期貨。

據(jù)中金所介紹，選擇滬深300股指期貨主要是因?yàn)槠涫袌龈采w率高，主要成份股權(quán)重比較分散，有利於防范指數(shù)操縱行為;而且涵蓋能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、資訊技術(shù)、電訊服務(wù)、公共事業(yè)等10個行業(yè)，行業(yè)分佈相對均衡，能夠較好的對抗特定行業(yè)的週期性波動，從而實(shí)現(xiàn)較佳的套期保值效果，滿足投資者的風(fēng)險管理需求。

中金所亦指出，根據(jù)歷史資料，滬深300指數(shù)在6%的漲跌幅度內(nèi)變動的概率約為97%，12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)能夠覆蓋正常情況下連續(xù)兩個交易日的價格波動風(fēng)險;此外，規(guī)定較高的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)可適度降低杠桿率，提高入市門檻。

不僅如此，12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)高於滬深300指數(shù)每日10%的漲跌停板幅度，能夠在期、現(xiàn)貨市場出現(xiàn)極端價格波動時，為風(fēng)控措施預(yù)留一定空間。

股指期貨更注重管理風(fēng)險

不過，投資者也應(yīng)注意到，22日當(dāng)日開戶并不意味著可以立即開始交易。證監(jiān)會有關(guān)人員解釋說:「一方面，機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入政策有待明確，而開戶也有一個過程，需要有相當(dāng)數(shù)量的投資群體進(jìn)入到市場之后才會正式開啟業(yè)務(wù)。」

儘管股指期貨的正式上市為投資者新開了一種投資管道，但投資者應(yīng)明白，股指期貨與其他投資產(chǎn)品的差異性所在。

「股指期貨市場與股票市場不同，是『零和游戲』，不能創(chuàng)造價值，是管理風(fēng)險的市場，而不是投資市場，不存在股票市場所謂的『炒新』和『搶籌』。」證監(jiān)會表示，投資者一定要準(zhǔn)確和深刻認(rèn)識股指期貨的特性，特別是風(fēng)險特徵，區(qū)分與股票交易的差別，全面、客觀評估股指期貨的風(fēng)險和自身承受能力，理性參與股指期貨交易。

大陸的期貨市場上目前絕大多數(shù)的投資者基本是散戶，對股指期貨并未有充分的認(rèn)識。針對股指期貨沒有「對收益率的精準(zhǔn)預(yù)期」、「沒有資金保本機(jī)制」、「沒有股票市場的價值投資」等風(fēng)險，中金所相關(guān)人員亦提醒說:「股指期貨并不是一個理財產(chǎn)品」，而只是一個「風(fēng)險管理工具。」

投資者如何能夠在其中獲得贏利?

有市場言論分析，券商股首先會是其中最穩(wěn)健的受益者，此外，投資者或可通過戰(zhàn)略性配置大盤藍(lán)籌股、間接參與股指期貨股等方式獲得收益。